ホットトピック選択株データセンター市場情報資金流向シミュレーション取引クライアント| || --- || データ出典：東方財富 許孝如／作表 圖虫クリエイティブ／提供画像 |証券时报記者 許孝如 魏書光中東情勢が突如として激化し、世界のエネルギー市場に稀に見る激しい動揺をもたらし、産業チェーン各段階に厳しい「試練」を強いている。3月以降、国際原油価格は1バレル70ドル付近から急騰し、一時は120ドルに迫る高値を記録した後、再び急落し80ドル付近に戻った。まさに史上最大級の激震の動きとなった。3月12日、ブレント原油は取引中に再び100ドルを突破し、国内のエネルギー化学先物市場では早朝に12品種が値上がり停止（ストップ高）となり、文華商品指数も過去2年で最高水準を記録した。中東に位置するホルムズ海峡は、世界のエネルギーの大動脈と呼ばれ、一度断たれれば、世界のエネルギー、化学、農業、さらにはマクロ金融資産の価格決定の論理までもが書き換えられる。今回の原油価格大震の背景について、証券时报記者は最近、複数の先物分析師やトレーダー、産業企業の関係者にインタビューを行い、地政学的衝突の衝撃による商品市場の伝導経路を解明しようと試みた。取引メカニズムが波動を増幅世界のエネルギー輸送の重要な要所として、ホルムズ海峡はアジアの石化原料の重要輸送任務を担っている。データによると、2025年にはアジアのナフサ輸入の約60%、液化石油ガス（LPG）の45%、メタノールの約50%がこのルートに依存している。このルートが遮断されれば、エネルギー供給チェーンは直ちに圧力を受ける。米国とイスラエルによるイラン攻撃以降、国際原油価格はわずか十日余りで70ドル/バレル付近から急騰した。3月9日、ブレント原油先物は取引中に119.50ドル/バレルに達し、約4年ぶりの高値を記録した。その後、ブレント原油先物は急速に80ドル/バレルを超え、極端な「ジェットコースター」行情を展開した。3月12日、供給中断の懸念が再燃し、ブレント原油先物は再び100ドルを突破し、国内商品市場の買い意欲を再燃させた。化学品セクターのPTA、PX、ペットボトル片、短繊維、エチレングリコールなど12品種が次々とストップ高となった。ただし、午後には複数の品種の上昇幅が縮小し、最終的には対二甲苯だけがストップ高を維持した。平安先物のアナリスト李晨陽は、「今回の原油価格暴騰の核心は、中東情勢の激化による『供給の確実な縮小』にある」と指摘し、ホルムズ海峡の航行阻止が決定的な引き金だと述べている。「現在の衝突はもはや単なる感情的な動揺ではなく、実質的な供給ショックを通じて、原油だけでなく世界のマクロ資産の価格決定の論理を根本から変え始めている。」広発先物研究所の張曉珍所長も、「現在の油価動向の最も重要な変数は、ホルムズ海峡の航行状況だ」と指摘する。「もし海峡の航行が回復すれば、油価はおそらく一時的なピークに近づいているだろう。しかし、封鎖が続けば、在庫が徐々に減少する中で、市場には明確な警告シグナルが現れる。第一に、現物のプレミアムが持続的に拡大し、先物の正逆スプレッドが顕著に強まる。第二に、下流の化学品価格と原油の相関性がさらに高まり、ボラティリティも原油自体を超える可能性がある。」と述べている。ただし、張曉珍は、「この極端な予測には複数の条件が同時に満たされる必要がある」とも付け加える。それは、海峡の封鎖が1か月以上続き、地政学的衝突が中東の主要産油国に拡散する場合だ。現時点では、そのシナリオの発生確率は低下傾向にある。一つは、油価の急騰が世界的なインフレ圧力を著しく高め、主要経済国が戦略石油備蓄を放出する可能性があること。もう一つは、イランの経済の生命線である石油輸出が長期的に停止状態に陥れば、その経済に深刻な打撃を与えることだ。同時に、金融市場の取引メカニズムも油価の変動を増幅させている。以前には銀が一日で35%の暴落を記録したこともあり、今回の激しい動揺も空売りの踏み上げや量的緩和取引の拡大といった効果を伴っている。李晨陽は、「地政学的衝突という突発的な要因が引き金となった場合、量的取引戦略は原油価格の変動をさらに拡大させる傾向がある」と指摘する。激しい一方向の相場では、トレンド追随型の量的戦略はほぼ確実に価格を押し上げたり押し下げたりする。原油価格が90ドルや100ドルといった心理的節目を突破すると、多くのモデルが同時に買いシグナルを出し、一時的に大量の買い注文を生み出し、価格上昇のスピードを加速させる。下流の化学市場の供給断絶懸念エネルギー輸送の妨害は、すでに化学産業チェーンに迅速に伝播している。ホルムズ海峡の輸送効率低下により、原料の到着ペースが最初に影響を受け、その後裂解工程へと波及している。専門機関ICISの推計によると、東北アジアのエチレンプラントの平均稼働率は、2月の83%から3月には73%に低下する見込みだ。同時に、化学品の現物市場価格も急騰し、1週間でPX価格は22%以上、PTA価格は20%以上上昇した。3月9日には、中国石化のPX現物価格が400元/トン引き上げられ、8600元/トンとなった。ただし、油価がやや下落したことで、3月10日には化学品価格も一部調整された。「国内のプラスチック化学業界では、以前は1万円/トンだった見積もり価格が、今や約8000元/トンに戻っている」と、国内大手エネルギー化学品商社の嘉悦物産グループの総経理補佐葉辰は証券时报記者に語った。わずか一日で、現物のファンダメンタルズには大きな変化はなかったにもかかわらず、市場のセンチメントは大きく揺れ、その振れ幅は先物を超えることもあった。彼の説明によると、同社の在庫の大部分は先物ヘッジでリスクを回避しており、現物価格の上昇は先物の動きに比べて大きかったが、ヘッジにより経営リスクを避けることができた。しかし、この激しい変動の中で、同社は依然として大きなプレッシャーに直面している。「私たちは事前にヘッジポジションの保証金を十分に準備しておかなければ、極端な相場では強制的にポジションを解消される可能性がある。資金規模の小さい民間企業にとっては、これは非常に重要だ」と葉辰は語る。それに比べ、多くの現物企業は「供給断絶」の懸念をより強く抱いている。杭州のあるプラスチック企業の責任者は、「すでに契約の『不可抗力』条項を発動し、顧客と一部価格の引き上げや納期延長について協議している」と述べた。張曉珍は、「現在の高いボラティリティ環境下では、ヘッジ戦略の核心は『構造の最適化』であり、単なる買い増しや損切りではない」と指摘する。原油の下流産業にとっては、「近月契約を中心に、遠月契約を補助的に使う」構造を採用し、過剰なヘッジによるコスト伝導の機会損失を避けるべきだと述べている。すでにヘッジしているポジションに含み損が出た場合、盲目的に損切りをせず、契約月の調整やロールオーバーを行い、長期コストを固定することが望ましい。供給ショックがより多くの商品へ拡大原油市場からの供給ショックは、より多くの商品へと波及している。Refinitivのデータによると、3月9日、世界の主要動力用石炭価格の基準となるICEニューカースル炭先物の翌月契約は約9.3%上昇し、150ドル/トンに達し、2024年11月以来の最高水準となった。2月27日の中東情勢の爆発前と比べると、約28%の上昇だ。ヨーロッパ市場も激しく反応し、ロッテルダムの石炭価格は一時119.5ドル/トンに上昇し、52週ぶりの高値を記録した。また、肥料市場も顕著な変動を見せている。イランは世界の重要な窒素肥料とリン肥料の輸出国であり、中東情勢の緊迫により、世界的に肥料供給が急速に逼迫している。先週までに、米国の尿素価格は550ドル/トンに上昇し、一週間で約70ドルの上昇となった。この変化はすでに農業市場に影響を及ぼし始めている。国貿先物の農産品の主任分析員楊璐琳は、「現在の油脂価格の核心論理は、『原油—バイオディーゼル—植物油』の伝導連鎖を踏襲している」と述べる。原油が高水準を維持する限り、植物油の価格は上昇しやすく、下落しにくい傾向にあり、2022年のロシア・ウクライナ紛争時の動きに似ている。ただし、地政学的情勢が緩和し、油価が急落すれば、植物油の価格も大幅に調整される可能性がある。同時に、肥料価格の上昇は、世界の作物栽培構造を変える可能性もある。「大豆は窒素固定性を持ち、肥料への依存度が低い。肥料価格が持続的に上昇すれば、米国の農家は2026年春の播種時に一部のトウモロコシの栽培面積を大豆に切り替える可能性があり、長期的な農産物の供給構造に影響を与える」と楊璐琳は述べ、市場は今後発表されるUSDAの作付意向報告に注目している。高い油価が続けば、世界経済に重荷をもたらす産業チェーンの観点から見ると、コスト伝導は明確に分化しつつある。張曉珍は、「現在のコスト伝導は『上流はスムーズに伝わるが、中下流は阻害されている』という特徴を示している」と指摘する。上流の油ガスやPXなどの分野では、コスト伝導の比率が高く、ほぼ全てのコストが転嫁されている。一方、中流のポリエステルや合成ゴムなどの加工段階では、伝導率はやや低く、企業は加工費を圧縮して一部のコストを吸収している。下流の繊維、家電、自動車などの最終産業は、需要の回復が乏しいため、価格を持続的に引き上げることが難しく、伝導率は低い。「もし油価が100ドル/バレル以上で1か月以上維持されれば、多くの中小企業は減産や休止の負のフィードバックを受け、産業チェーンの需給バランスが再調整されるだろう。化学品の最終品種に負のフィードバックが出始めると、供給側の予期していた動揺は鈍化し、市場は取引需要側にシフトし、下流から上流へと伝わる可能性が高い」と張曉珍は述べている。李晨陽は、「高油価が世界経済に与える影響の鍵は、その持続時間にある」と考える。「数週間の一時的な上昇は、市場のセンチメントに影響を与えるだけだが、油価が100ドル/バレル付近で2〜3か月持続すれば、輸送や製造コストを大きく押し上げ、消費力を侵食することになる。」警戒すべきは、長期的な高油価は、世界の中央銀行に再び金融引き締めを促し、高エネルギーコストと相乗効果を生み出し、景気後退を加速させる可能性があることだ。「もし供給危機が今後数週間で緩和されず、油価が110ドル/バレルを超え、第二四半期末まで持続すれば、世界経済の下半期の景気後退の可能性は著しく高まる」と李晨陽は述べている。さらに、持続的な高油価はエネルギー転換を促進することにもなる。近年、複数のエネルギー危機の影響で、世界の企業は「受動的対応」から「積極的な転換」へと徐々にシフトしている。海運や化学産業では、多元的なエネルギー代替の道を模索し、一部の高エネルギー消費企業は太陽光や風力発電のプロジェクトを加速させ、グリーン電力取引を通じてエネルギーコストを削減している。しかし、張曉珍は、「エネルギー転換は長期的なプロセスであり、短期的には企業は先物ヘッジや原料代替、コスト削減と効率化といった手段を用いて高油価の影響に対応しつつ、転換による構造的な機会を掴む必要がある」と述べている。長期的には、高油価は産業チェーンの最適化を促進し、エネルギー構造のクリーン化と多元化を加速させるだろう。
高油価の波及効果が引き続き顕在化し、産業チェーンの各段階が厳しい試練に直面している
ホットトピック
選択株 データセンター 市場情報 資金流向 シミュレーション取引
クライアント
証券时报記者 許孝如 魏書光
中東情勢が突如として激化し、世界のエネルギー市場に稀に見る激しい動揺をもたらし、産業チェーン各段階に厳しい「試練」を強いている。
3月以降、国際原油価格は1バレル70ドル付近から急騰し、一時は120ドルに迫る高値を記録した後、再び急落し80ドル付近に戻った。まさに史上最大級の激震の動きとなった。3月12日、ブレント原油は取引中に再び100ドルを突破し、国内のエネルギー化学先物市場では早朝に12品種が値上がり停止（ストップ高）となり、文華商品指数も過去2年で最高水準を記録した。
中東に位置するホルムズ海峡は、世界のエネルギーの大動脈と呼ばれ、一度断たれれば、世界のエネルギー、化学、農業、さらにはマクロ金融資産の価格決定の論理までもが書き換えられる。今回の原油価格大震の背景について、証券时报記者は最近、複数の先物分析師やトレーダー、産業企業の関係者にインタビューを行い、地政学的衝突の衝撃による商品市場の伝導経路を解明しようと試みた。
取引メカニズムが波動を増幅
世界のエネルギー輸送の重要な要所として、ホルムズ海峡はアジアの石化原料の重要輸送任務を担っている。データによると、2025年にはアジアのナフサ輸入の約60%、液化石油ガス（LPG）の45%、メタノールの約50%がこのルートに依存している。このルートが遮断されれば、エネルギー供給チェーンは直ちに圧力を受ける。
米国とイスラエルによるイラン攻撃以降、国際原油価格はわずか十日余りで70ドル/バレル付近から急騰した。3月9日、ブレント原油先物は取引中に119.50ドル/バレルに達し、約4年ぶりの高値を記録した。その後、ブレント原油先物は急速に80ドル/バレルを超え、極端な「ジェットコースター」行情を展開した。3月12日、供給中断の懸念が再燃し、ブレント原油先物は再び100ドルを突破し、国内商品市場の買い意欲を再燃させた。化学品セクターのPTA、PX、ペットボトル片、短繊維、エチレングリコールなど12品種が次々とストップ高となった。ただし、午後には複数の品種の上昇幅が縮小し、最終的には対二甲苯だけがストップ高を維持した。
平安先物のアナリスト李晨陽は、「今回の原油価格暴騰の核心は、中東情勢の激化による『供給の確実な縮小』にある」と指摘し、ホルムズ海峡の航行阻止が決定的な引き金だと述べている。「現在の衝突はもはや単なる感情的な動揺ではなく、実質的な供給ショックを通じて、原油だけでなく世界のマクロ資産の価格決定の論理を根本から変え始めている。」
広発先物研究所の張曉珍所長も、「現在の油価動向の最も重要な変数は、ホルムズ海峡の航行状況だ」と指摘する。「もし海峡の航行が回復すれば、油価はおそらく一時的なピークに近づいているだろう。しかし、封鎖が続けば、在庫が徐々に減少する中で、市場には明確な警告シグナルが現れる。第一に、現物のプレミアムが持続的に拡大し、先物の正逆スプレッドが顕著に強まる。第二に、下流の化学品価格と原油の相関性がさらに高まり、ボラティリティも原油自体を超える可能性がある。」と述べている。
ただし、張曉珍は、「この極端な予測には複数の条件が同時に満たされる必要がある」とも付け加える。それは、海峡の封鎖が1か月以上続き、地政学的衝突が中東の主要産油国に拡散する場合だ。現時点では、そのシナリオの発生確率は低下傾向にある。一つは、油価の急騰が世界的なインフレ圧力を著しく高め、主要経済国が戦略石油備蓄を放出する可能性があること。もう一つは、イランの経済の生命線である石油輸出が長期的に停止状態に陥れば、その経済に深刻な打撃を与えることだ。
同時に、金融市場の取引メカニズムも油価の変動を増幅させている。以前には銀が一日で35%の暴落を記録したこともあり、今回の激しい動揺も空売りの踏み上げや量的緩和取引の拡大といった効果を伴っている。
李晨陽は、「地政学的衝突という突発的な要因が引き金となった場合、量的取引戦略は原油価格の変動をさらに拡大させる傾向がある」と指摘する。激しい一方向の相場では、トレンド追随型の量的戦略はほぼ確実に価格を押し上げたり押し下げたりする。原油価格が90ドルや100ドルといった心理的節目を突破すると、多くのモデルが同時に買いシグナルを出し、一時的に大量の買い注文を生み出し、価格上昇のスピードを加速させる。
下流の化学市場の供給断絶懸念
エネルギー輸送の妨害は、すでに化学産業チェーンに迅速に伝播している。ホルムズ海峡の輸送効率低下により、原料の到着ペースが最初に影響を受け、その後裂解工程へと波及している。
専門機関ICISの推計によると、東北アジアのエチレンプラントの平均稼働率は、2月の83%から3月には73%に低下する見込みだ。同時に、化学品の現物市場価格も急騰し、1週間でPX価格は22%以上、PTA価格は20%以上上昇した。3月9日には、中国石化のPX現物価格が400元/トン引き上げられ、8600元/トンとなった。ただし、油価がやや下落したことで、3月10日には化学品価格も一部調整された。
「国内のプラスチック化学業界では、以前は1万円/トンだった見積もり価格が、今や約8000元/トンに戻っている」と、国内大手エネルギー化学品商社の嘉悦物産グループの総経理補佐葉辰は証券时报記者に語った。わずか一日で、現物のファンダメンタルズには大きな変化はなかったにもかかわらず、市場のセンチメントは大きく揺れ、その振れ幅は先物を超えることもあった。彼の説明によると、同社の在庫の大部分は先物ヘッジでリスクを回避しており、現物価格の上昇は先物の動きに比べて大きかったが、ヘッジにより経営リスクを避けることができた。
しかし、この激しい変動の中で、同社は依然として大きなプレッシャーに直面している。「私たちは事前にヘッジポジションの保証金を十分に準備しておかなければ、極端な相場では強制的にポジションを解消される可能性がある。資金規模の小さい民間企業にとっては、これは非常に重要だ」と葉辰は語る。
それに比べ、多くの現物企業は「供給断絶」の懸念をより強く抱いている。
杭州のあるプラスチック企業の責任者は、「すでに契約の『不可抗力』条項を発動し、顧客と一部価格の引き上げや納期延長について協議している」と述べた。
張曉珍は、「現在の高いボラティリティ環境下では、ヘッジ戦略の核心は『構造の最適化』であり、単なる買い増しや損切りではない」と指摘する。原油の下流産業にとっては、「近月契約を中心に、遠月契約を補助的に使う」構造を採用し、過剰なヘッジによるコスト伝導の機会損失を避けるべきだと述べている。すでにヘッジしているポジションに含み損が出た場合、盲目的に損切りをせず、契約月の調整やロールオーバーを行い、長期コストを固定することが望ましい。
供給ショックがより多くの商品へ拡大
原油市場からの供給ショックは、より多くの商品へと波及している。
Refinitivのデータによると、3月9日、世界の主要動力用石炭価格の基準となるICEニューカースル炭先物の翌月契約は約9.3%上昇し、150ドル/トンに達し、2024年11月以来の最高水準となった。2月27日の中東情勢の爆発前と比べると、約28%の上昇だ。ヨーロッパ市場も激しく反応し、ロッテルダムの石炭価格は一時119.5ドル/トンに上昇し、52週ぶりの高値を記録した。
また、肥料市場も顕著な変動を見せている。
イランは世界の重要な窒素肥料とリン肥料の輸出国であり、中東情勢の緊迫により、世界的に肥料供給が急速に逼迫している。先週までに、米国の尿素価格は550ドル/トンに上昇し、一週間で約70ドルの上昇となった。
この変化はすでに農業市場に影響を及ぼし始めている。国貿先物の農産品の主任分析員楊璐琳は、「現在の油脂価格の核心論理は、『原油—バイオディーゼル—植物油』の伝導連鎖を踏襲している」と述べる。原油が高水準を維持する限り、植物油の価格は上昇しやすく、下落しにくい傾向にあり、2022年のロシア・ウクライナ紛争時の動きに似ている。ただし、地政学的情勢が緩和し、油価が急落すれば、植物油の価格も大幅に調整される可能性がある。
同時に、肥料価格の上昇は、世界の作物栽培構造を変える可能性もある。「大豆は窒素固定性を持ち、肥料への依存度が低い。肥料価格が持続的に上昇すれば、米国の農家は2026年春の播種時に一部のトウモロコシの栽培面積を大豆に切り替える可能性があり、長期的な農産物の供給構造に影響を与える」と楊璐琳は述べ、市場は今後発表されるUSDAの作付意向報告に注目している。
高い油価が続けば、世界経済に重荷をもたらす
産業チェーンの観点から見ると、コスト伝導は明確に分化しつつある。
張曉珍は、「現在のコスト伝導は『上流はスムーズに伝わるが、中下流は阻害されている』という特徴を示している」と指摘する。上流の油ガスやPXなどの分野では、コスト伝導の比率が高く、ほぼ全てのコストが転嫁されている。一方、中流のポリエステルや合成ゴムなどの加工段階では、伝導率はやや低く、企業は加工費を圧縮して一部のコストを吸収している。下流の繊維、家電、自動車などの最終産業は、需要の回復が乏しいため、価格を持続的に引き上げることが難しく、伝導率は低い。
「もし油価が100ドル/バレル以上で1か月以上維持されれば、多くの中小企業は減産や休止の負のフィードバックを受け、産業チェーンの需給バランスが再調整されるだろう。化学品の最終品種に負のフィードバックが出始めると、供給側の予期していた動揺は鈍化し、市場は取引需要側にシフトし、下流から上流へと伝わる可能性が高い」と張曉珍は述べている。
李晨陽は、「高油価が世界経済に与える影響の鍵は、その持続時間にある」と考える。「数週間の一時的な上昇は、市場のセンチメントに影響を与えるだけだが、油価が100ドル/バレル付近で2〜3か月持続すれば、輸送や製造コストを大きく押し上げ、消費力を侵食することになる。」
警戒すべきは、長期的な高油価は、世界の中央銀行に再び金融引き締めを促し、高エネルギーコストと相乗効果を生み出し、景気後退を加速させる可能性があることだ。
「もし供給危機が今後数週間で緩和されず、油価が110ドル/バレルを超え、第二四半期末まで持続すれば、世界経済の下半期の景気後退の可能性は著しく高まる」と李晨陽は述べている。
さらに、持続的な高油価はエネルギー転換を促進することにもなる。近年、複数のエネルギー危機の影響で、世界の企業は「受動的対応」から「積極的な転換」へと徐々にシフトしている。海運や化学産業では、多元的なエネルギー代替の道を模索し、一部の高エネルギー消費企業は太陽光や風力発電のプロジェクトを加速させ、グリーン電力取引を通じてエネルギーコストを削減している。
しかし、張曉珍は、「エネルギー転換は長期的なプロセスであり、短期的には企業は先物ヘッジや原料代替、コスト削減と効率化といった手段を用いて高油価の影響に対応しつつ、転換による構造的な機会を掴む必要がある」と述べている。長期的には、高油価は産業チェーンの最適化を促進し、エネルギー構造のクリーン化と多元化を加速させるだろう。