証券时报两会报道组資本市場の安定的かつ健全な発展には、強力で秩序ある効果的な規制が不可欠である。証監会主席の呉清は、最近開催された第十四期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見で、「リスク防止、規制強化、高品質な発展促進」を主軸に、発展と安全のバランスをより良く取りながら、法に基づき厳格に規制を行い、基盤を固め、投資者や市場関係者の信頼と自信を高める努力を続けると述べた。全国人大代表で北京大学博雅特聘教授の田轩は、「規制強化は資本市場の高品質な発展の要請に密接に関わっている」と指摘した。市場安定化メカニズムの構築から、財務偽造の総合的な抑止と効果向上、業界機関の責任強化、新型ビジネスの規制強化まで、一連の施策は資本市場のエコシステムを最適化し、公平・公開・公正な取引環境を作り出し、市場改革を支えることを目的としている。安定化メカニズムの強化近年、内外のリスクが交錯し、新旧の矛盾が重なる複雑かつ厳しい状況の中で、資本市場は「安定」を最優先に、特色ある安定化メカニズムの構築や中長期資金の市場参入において重要な突破を遂げ、市場の回復と好調な動きが持続的に強化されている。今年の市場安定化の目標について、呉清は「市場リスクの全方位的な監視を強化し、リスクの市場間・期間間・国境を越えた伝導に高度に注意を払い、戦略的資源の備蓄と安定化メカニズムの構築を強化し、中長期資金の市場参入メカニズムをさらに健全化し、ツールボックスを備え、適切に活用して市場の健全な運営を全力で維持する」と述べた。田轩は、「我が国の資本市場の安定化メカニズムは正式に常態化の段階に入った」と指摘した。2025年に試験運用を終える「平準基金」に関しては、2026年には常態化が実現し、その役割は市場の異常な変動時の“救援隊”から、日常の市場の“バランサー”へと変わる。市場の期待誘導や取引の安定化をより多く担うことになる。これに合わせて、中央銀行のスワップ便利ツールの運用メカニズムも最適化され、両者は機能的に補完し合い、資本市場の安定した土台を共に築いている。「安定化メカニズムの構築は複数の側面から展開される見込みだ」と、中国金公司研究部の国内首席戦略分析師の李求索は述べた。中長期資金の市場参入を促進することが重要な一環であり、年金、保険資金、主権基金などの長期資金は、市場の長期的な安定成長を促す推進力となり、市場の短期的な変動を抑制し、「安定器」や「バランサー」としての役割を果たすことができる。規制ツールの強化やリスクヘッジ手段の整備も、市場リスクの防止に役立つ。また、配当還元制度や株式買戻し制度の継続的な改善、投資者保護メカニズムの強化により、上場企業のリターン水準を向上させ、市場の安定性を根本から高める努力も進められている。多くの两会代表や委員からは、「長期資金の市場参入制度の障壁を取り除き、資産配分意欲と安定性を高める」提案も出ている。全国人大代表で山東康橋弁護士事務所の首席パートナーの張巧良は、「保険、年金、理財などの長期資金について、株式投資比率や集中度の制限、投資範囲の制約をさらに緩和し、長期戦略的株式保有を支援すべきだ」と述べた。会計測定やリスク監督ルールの最適化により、短期的な株価変動が長期資金の財務指標や支払能力、規制評価に与える影響を低減させることも重要だ。さまざまな長期機関投資者の企業統治や増資配分、議決権行使に関する制度待遇を統一し、深く上場企業のガバナンスに関与できるよう支援する。財務偽造の「エコシステム」打破財務偽造は、資本市場の根幹を侵食する「悪性腫瘍」である。総合的な抑止体系の作用により、2025年には深刻な偽造により退市した上場企業は16社に上り、過去を大きく上回った。全国裁判所は財務偽造に関する紛争2.56万件を受理し、前年比67.2%増、審理済みは2.38万件で58.1%増となった。「市場規律をさらに厳格化し、多角的な措置で抑止効果を高める」と呉清は述べた。一方で、ガバナンスの強化と予防の徹底を推進し、上場企業の規制条例の制定、推薦代表者の監督強化、財務偽造の兆候発見センターや第三者の協力による監視・早期警戒メカニズムの構築を加速させる。もう一方では、偽造行為の厳罰化と抑止力の強化により、上場企業の財務偽造の取り締まりを強化し、「害群之馬」を徹底的に排除し、財務偽造の「エコシステム」を破壊する。全国政協委員で中泰証券の総経理の冯艺东は、「上場企業の大株主や責任者に対する財務偽造の罰則を強化すべきだ」と提案した。偽造が判明した上場企業については、責任者まで追及し、支配株主や実質的支配者、取締役・監査役などの主要関係者に対しても罰則を科す。重篤なケースや社会的影響が大きい場合には、懲罰的な罰金や刑事責任も追及すべきだ。中介機関の責任も強化し、投資者への賠償補償制度も整備する必要がある。さらに、責任主体を区別し、関与した上場企業の慎重な処理を行い、中小投資者の利益を無用に損なわないようにする。投資者への賠償・補償に関しては、南京中院が全国で初めて証券虚偽陳述に関する代表訴訟を審理し、金通靈公司に対し77億円の損失を被った43,000人の投資者に対して先行判決を下した。深圳中院や瀋陽中院も、各々の特別代表訴訟案件の審理を着実に進めている。最高人民法院民事審判第二庭の周倫軍副庭長は、「これらの案件は、特別代表訴訟の『点を集めて線にし、線をつなげて面にする』効果をより良く発揮し、巨額の民事賠償を通じて違法行為のコストを高め、強力な抑止力を形成している」と述べた。業界規範の推進資本市場の健全な発展には、市場参加者、特に業界機関の協力と努力が不可欠である。呉清は、「業界機関に対して、主業に集中し、規範的に発展させるよう指導する」と述べた。証券会社については、優良な大手機関の強化と中小証券会社の差別化を支援し、公募基金については長期志向と専門性を堅持させるよう促す。私募基金については、「1+N+X」制度体系の整備や、参入・募集・托管・情報開示などの制度ルールの健全化を進め、違法募集や資金流用などの違反行為を厳しく取り締まる。「技術革新を支える背景の下、証券業界にも新たな要求が出ている」と平安証券の執行委員会委員の杨敬东は述べた。中介機関は、「門番」としての責任をしっかり果たし、責任を持ち、コンプライアンス意識と職業品質を向上させ、公平で秩序ある発展環境を共に作り出す必要がある。同時に、市場の価格形成効率を高め、優良企業やコア競争力を持ち成長性のある企業に適正な評価を与えるための施策を推進し、投行は従来の融資サービスから価値発見・価値育成・価値付与へと転換・アップグレードを図る。市場は、今後も公募基金と投資者の利益連携が強化されると予測しており、長期投資に適した商品やリスク管理ツールの開発も加速すると見られる。これにより、私募基金の規制効果を高めるとともに、規制当局は、早期投資、小規模投資、長期投資、ハードテクノロジーに特化した私募株式・創投基金の支援を強化し、耐性のある資本の育成や新たな生産力の発展に寄与させることが期待されている。「これは、政府の働き報告で提起された『私募株式と創投基金の退出チャネル拡大、直接融資や株式融資の比重向上』の要求と一致している」と全国政協委員で中信資本の董事長兼CEOの張懿宸は述べた。創投の退出はIPOだけに限らず、合併・買収も重要な退出手段である。現在、規模10兆元超の私募株式基金が退出サイクルに入りつつあり、その資産には多くの細分分野や隠れた優良企業も含まれている。合併・買収基金は、上場企業の買収・拡張や産業レイアウトの最適化を支援し、基金の退出難を解決する効果も期待できる。張懿宸は、「優良な産業資源を持つ合併・買収基金と、産業の上下流にある上場企業との間での合併・買収再編の協力を促進すべきだ」と提案した。さらに、S基金や継続基金などのツールを改善・普及させ、存続期間満了の合併・買収基金に対しても適法かつ円滑な退出チャネルを提供し、長期的な産業統合計画に支障をきたさないようにする。（編集：張晓波）【免責事項】本稿は著者個人の見解を示すものであり、和讯网とは関係ありません。和讯网は記事中の記述や見解判断について中立的な立場を保持し、その正確性、信頼性、完全性について一切保証しません。参考資料としてご利用ください。
ウ・チン：安定した市場メカニズムの構築を強化し、資本市場のエコシステムを浄化する
証券时报两会报道组
資本市場の安定的かつ健全な発展には、強力で秩序ある効果的な規制が不可欠である。証監会主席の呉清は、最近開催された第十四期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見で、「リスク防止、規制強化、高品質な発展促進」を主軸に、発展と安全のバランスをより良く取りながら、法に基づき厳格に規制を行い、基盤を固め、投資者や市場関係者の信頼と自信を高める努力を続けると述べた。
全国人大代表で北京大学博雅特聘教授の田轩は、「規制強化は資本市場の高品質な発展の要請に密接に関わっている」と指摘した。市場安定化メカニズムの構築から、財務偽造の総合的な抑止と効果向上、業界機関の責任強化、新型ビジネスの規制強化まで、一連の施策は資本市場のエコシステムを最適化し、公平・公開・公正な取引環境を作り出し、市場改革を支えることを目的としている。
安定化メカニズムの強化
近年、内外のリスクが交錯し、新旧の矛盾が重なる複雑かつ厳しい状況の中で、資本市場は「安定」を最優先に、特色ある安定化メカニズムの構築や中長期資金の市場参入において重要な突破を遂げ、市場の回復と好調な動きが持続的に強化されている。
今年の市場安定化の目標について、呉清は「市場リスクの全方位的な監視を強化し、リスクの市場間・期間間・国境を越えた伝導に高度に注意を払い、戦略的資源の備蓄と安定化メカニズムの構築を強化し、中長期資金の市場参入メカニズムをさらに健全化し、ツールボックスを備え、適切に活用して市場の健全な運営を全力で維持する」と述べた。
田轩は、「我が国の資本市場の安定化メカニズムは正式に常態化の段階に入った」と指摘した。2025年に試験運用を終える「平準基金」に関しては、2026年には常態化が実現し、その役割は市場の異常な変動時の“救援隊”から、日常の市場の“バランサー”へと変わる。市場の期待誘導や取引の安定化をより多く担うことになる。これに合わせて、中央銀行のスワップ便利ツールの運用メカニズムも最適化され、両者は機能的に補完し合い、資本市場の安定した土台を共に築いている。
「安定化メカニズムの構築は複数の側面から展開される見込みだ」と、中国金公司研究部の国内首席戦略分析師の李求索は述べた。中長期資金の市場参入を促進することが重要な一環であり、年金、保険資金、主権基金などの長期資金は、市場の長期的な安定成長を促す推進力となり、市場の短期的な変動を抑制し、「安定器」や「バランサー」としての役割を果たすことができる。規制ツールの強化やリスクヘッジ手段の整備も、市場リスクの防止に役立つ。
また、配当還元制度や株式買戻し制度の継続的な改善、投資者保護メカニズムの強化により、上場企業のリターン水準を向上させ、市場の安定性を根本から高める努力も進められている。
多くの两会代表や委員からは、「長期資金の市場参入制度の障壁を取り除き、資産配分意欲と安定性を高める」提案も出ている。全国人大代表で山東康橋弁護士事務所の首席パートナーの張巧良は、「保険、年金、理財などの長期資金について、株式投資比率や集中度の制限、投資範囲の制約をさらに緩和し、長期戦略的株式保有を支援すべきだ」と述べた。会計測定やリスク監督ルールの最適化により、短期的な株価変動が長期資金の財務指標や支払能力、規制評価に与える影響を低減させることも重要だ。さまざまな長期機関投資者の企業統治や増資配分、議決権行使に関する制度待遇を統一し、深く上場企業のガバナンスに関与できるよう支援する。
財務偽造の「エコシステム」打破
財務偽造は、資本市場の根幹を侵食する「悪性腫瘍」である。総合的な抑止体系の作用により、2025年には深刻な偽造により退市した上場企業は16社に上り、過去を大きく上回った。全国裁判所は財務偽造に関する紛争2.56万件を受理し、前年比67.2%増、審理済みは2.38万件で58.1%増となった。
「市場規律をさらに厳格化し、多角的な措置で抑止効果を高める」と呉清は述べた。一方で、ガバナンスの強化と予防の徹底を推進し、上場企業の規制条例の制定、推薦代表者の監督強化、財務偽造の兆候発見センターや第三者の協力による監視・早期警戒メカニズムの構築を加速させる。もう一方では、偽造行為の厳罰化と抑止力の強化により、上場企業の財務偽造の取り締まりを強化し、「害群之馬」を徹底的に排除し、財務偽造の「エコシステム」を破壊する。
全国政協委員で中泰証券の総経理の冯艺东は、「上場企業の大株主や責任者に対する財務偽造の罰則を強化すべきだ」と提案した。偽造が判明した上場企業については、責任者まで追及し、支配株主や実質的支配者、取締役・監査役などの主要関係者に対しても罰則を科す。重篤なケースや社会的影響が大きい場合には、懲罰的な罰金や刑事責任も追及すべきだ。中介機関の責任も強化し、投資者への賠償補償制度も整備する必要がある。さらに、責任主体を区別し、関与した上場企業の慎重な処理を行い、中小投資者の利益を無用に損なわないようにする。
投資者への賠償・補償に関しては、南京中院が全国で初めて証券虚偽陳述に関する代表訴訟を審理し、金通靈公司に対し77億円の損失を被った43,000人の投資者に対して先行判決を下した。深圳中院や瀋陽中院も、各々の特別代表訴訟案件の審理を着実に進めている。
最高人民法院民事審判第二庭の周倫軍副庭長は、「これらの案件は、特別代表訴訟の『点を集めて線にし、線をつなげて面にする』効果をより良く発揮し、巨額の民事賠償を通じて違法行為のコストを高め、強力な抑止力を形成している」と述べた。
業界規範の推進
資本市場の健全な発展には、市場参加者、特に業界機関の協力と努力が不可欠である。呉清は、「業界機関に対して、主業に集中し、規範的に発展させるよう指導する」と述べた。証券会社については、優良な大手機関の強化と中小証券会社の差別化を支援し、公募基金については長期志向と専門性を堅持させるよう促す。私募基金については、「1+N+X」制度体系の整備や、参入・募集・托管・情報開示などの制度ルールの健全化を進め、違法募集や資金流用などの違反行為を厳しく取り締まる。
「技術革新を支える背景の下、証券業界にも新たな要求が出ている」と平安証券の執行委員会委員の杨敬东は述べた。中介機関は、「門番」としての責任をしっかり果たし、責任を持ち、コンプライアンス意識と職業品質を向上させ、公平で秩序ある発展環境を共に作り出す必要がある。同時に、市場の価格形成効率を高め、優良企業やコア競争力を持ち成長性のある企業に適正な評価を与えるための施策を推進し、投行は従来の融資サービスから価値発見・価値育成・価値付与へと転換・アップグレードを図る。
市場は、今後も公募基金と投資者の利益連携が強化されると予測しており、長期投資に適した商品やリスク管理ツールの開発も加速すると見られる。これにより、私募基金の規制効果を高めるとともに、規制当局は、早期投資、小規模投資、長期投資、ハードテクノロジーに特化した私募株式・創投基金の支援を強化し、耐性のある資本の育成や新たな生産力の発展に寄与させることが期待されている。
「これは、政府の働き報告で提起された『私募株式と創投基金の退出チャネル拡大、直接融資や株式融資の比重向上』の要求と一致している」と全国政協委員で中信資本の董事長兼CEOの張懿宸は述べた。創投の退出はIPOだけに限らず、合併・買収も重要な退出手段である。現在、規模10兆元超の私募株式基金が退出サイクルに入りつつあり、その資産には多くの細分分野や隠れた優良企業も含まれている。合併・買収基金は、上場企業の買収・拡張や産業レイアウトの最適化を支援し、基金の退出難を解決する効果も期待できる。
張懿宸は、「優良な産業資源を持つ合併・買収基金と、産業の上下流にある上場企業との間での合併・買収再編の協力を促進すべきだ」と提案した。さらに、S基金や継続基金などのツールを改善・普及させ、存続期間満了の合併・買収基金に対しても適法かつ円滑な退出チャネルを提供し、長期的な産業統合計画に支障をきたさないようにする。
（編集：張晓波）
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