戦争の暗雲！世界最危険な海峡が封鎖され、原油価格は9%急騰、FRBの利下げは黄信号？あなたの$BTCはまだ耐えられますか？

3月初めに発表された米国のインフレデータは、まるで静止した水のようだ。消費者物価指数は前年比2.4％で停滞し、コア指標も加速的な低下を見せていない。この報告は2月末に収集されたもので、その後中東の火薬庫を点火した火種を逃してしまった。市場分析によると、統計手法のわずかな偏差を除けば、実質インフレ率は約2.8％に近づき、FRBの2％目標からは依然距離がある。モルガン・スタンレーの見解では、FRBは最も早く6月に利下げを開始する可能性があるが、紛争がそれを妨げる可能性もある。

紛争の焦点はホルムズ海峡だ。イラン革命防衛隊は明確に警告を発している：「石油の輸出を一升も許さない」。この世界的エネルギーの喉元ともいえる重要な海峡は、今やほぼ閉鎖状態だ。衛星画像には、海峡両側に油船が停泊している様子が映っており、通行を試みる船舶は攻撃を受ける可能性がある。毎日約2千万バレルの原油と大量の液化天然ガスがこの海峡を通じて世界へ運ばれ、そのうちの5分の1はアジア向けだ。このボトルネックが詰まれば、世界の供給には即座に構造的なギャップが生じる。

歴史は最良の教科書だ。1990年の湾岸戦争、2011年の中東の動乱、2022年のロシア・ウクライナ紛争、いずれもエネルギー価格の衝撃はFRBに緊縮を長引かせたり、緩和を遅らせたりさせた。現在、ブレント原油価格は再び100ドルを超え、1日で約9％上昇している。アナリストは、短期的には油価が120ドルから150ドルの範囲を試す可能性を警告している。海峡が数週間閉鎖されれば、1970年代のエネルギ危機を再現することになる。この規模のコストプッシュ型インフレは、中央銀行の意思決定者にとって最も難しい課題だ。

市場は真剣に投票している。予測市場のデータによると、取引参加者は6月のFRB利下げ確率を64％と見積もり、9月の利下げ確率は81％に上昇している。道筋は不確定要素に満ちている：戦争の展開、インフレの軌道、雇用データ、いずれもシナリオを書き換える可能性がある。エネルギー価格が高止まりすれば、FRBは高金利サイクルを延長せざるを得なくなる。一方、地政学的リスクが緩和し、コアインフレが低下すれば、年内に一、二回の利下げも視野に入る。

暗号市場にとっては、高金利環境がリスク志向と資産評価を抑制している。しかし、明確な利下げシグナルが現れれば、抑圧された市場流動性が再び流れ込み、$BTCのような資産に上昇の勢いをもたらすとの見方もある。観察者は、昨年10月以降のオンチェーンデータから、短期保有者が一般的に損失状態にあることを指摘しており、これは市場調整期の典型的な特徴だ。価格は54,400ドルと78,400ドルの重要なコストラインの間に抑えられ、70,000ドルを超えるまではリターンの分布は負偏態を示している。

興味深い現象は、マクロの暗雲が立ち込める中でも、暗号資産が比較的堅調に推移していることだ。株式、債券、さらには金までも下落する中、暗号通貨はその防衛線を守っている。一つの解釈は、市場の限界売り手がすでに少なくなっていることだ。暗号市場のレバレッジ規模は約600億ドルで、ピーク時の半分に過ぎない。これに比べて、金市場の投機的ポジションはかなり蓄積されている。すべての資産が下落する局面では、暗号市場が吸収すべき売り圧力は相対的に軽い。12〜18ヶ月のサイクルで見ると、現価格は魅力的だが、買い手が受け入れる範囲は5万ドル付近まで下がる可能性もある。

来週の連邦公開市場委員会（FOMC）は、今後の動向を左右する重要なきっかけとなるだろう。同時に、伝統的な市場も動揺している。金は1オンス5153ドル付近で推移し、ドル指数は99.4前後を行き来し、10年国債利回りは4.2％を超えている。これらすべてが示すのは、地政学的リスクを背景に、世界の資本が新たな方向性を模索するマクロの混乱の中にあるということだ。そして、暗号資産はこの嵐の中で、その真の耐性を試されている。

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