昨年大きな成功を収めた算力株は高値をつけた後、年内に調整局面を迎え、電力株がその後を引き継いだ。「AIの後半戦はエネルギーだ」というのが投資界の共通認識となり、太陽光発電、火力発電、超高圧送電、スマート配電網など、いずれも二桁の上昇を見せている。複数のファンドマネージャーは、国内の製造業は効率性の優位性を背景に、今回の世界的な電力革命に深く関与できると指摘し、投資対象の選定においては、毛利率の高い海外展開のサプライチェーンに注目していると述べている。また、電力不足の拡大に伴い、多様な技術路線が生まれる中で、ガスタービンが明らかに主流のトレンドとなり、多くのファンドが関連セクターに重点投資し、年内に40%以上のリターンを達成している。**AIの後半戦はエネルギーだ**3月5日、米国の大手テクノロジー企業であるマイクロソフト、グーグル、OpenAI、アマゾン、Meta、OracleなどのAI大手は、ホワイトハウスにて「自律電力供給」へのコミットメントを署名し、「自社発電所＋専用電力購入」モデルを通じて、AIデータセンターの電力供給が公共電力網や住民の電気料金に与える影響を隔離した。AIの大規模な発展を背景に、米国では「電力不足」問題が再び資本市場の投資焦点となっている。これがA株市場にも波及し、最近の電力セクターは堅調に推移しており、指数の変動局面でも上昇トレンドは堅固だ。年初から現在まで、超高圧指数、仮想電力網指数、スマートグリッド指数はそれぞれ30%以上の上昇を記録している。国泰恒生A株電力設備ETF、広發恒生A株電力設備ETF、華夏中証電網設備テーマETFなどの関連商品も35%以上の上昇を見せている。アクティブ株式ファンドの中では、年初来の上昇率が高い多くのファンドが金や石油など資源株や、価格上昇の恩恵を受ける貯蔵関連株を多く保有している。一方、平安鼎越や平安鑫安などのファンドは、電力関連セクターに重点投資しており、年明けから2か月余りの間に約40%のリターンを達成している。「算力の行き着く先は電力、AIの後半戦はエネルギーだ」と、前述の2つのファンドを管理する林清源は、投資の論理を説明しながら、AIの算力需要は指数関数的に増加している一方で、電力網のインフラ整備は線形的に進むと指摘した。このミスマッチは海外や北米市場で特に顕著であり、北米の平均電網の寿命はすでに50年に達し、電力供給のギャップも大きい。こうした中、AIデータセンターの爆発的なエネルギー消費需要に直面し、製造業の空洞化とインフラの老朽化により、国内のサプライチェーンは短期的に十分に対応できず、電力は木桶の最も短い板のように、制約要因となる。国泰基金のファンドマネージャー、呉中昊は、国内の電力インフラ投資の方向性も、最近の電力セクターの急騰の背景にあると述べている。彼は、「十五五」計画期において、国家電網の固定資産投資は4兆元に達し、前期の「十四五」より40%増加する見込みだとし、主幹線の建設は引き続き投資の重点となると指摘。省間送電能力は「十四五」末比で30%以上向上し、新エネルギーや水力発電の外送のボトルネック解消に寄与するとしている。**出海サプライチェーンに注目**複数のファンドマネージャーは、国内の製造業は効率性の優位性を背景に、今回の世界的な電力革命に深く関与できると指摘し、投資対象の選定においては、毛利率の高い海外展開のサプライチェーンに注目している。呉中昊は、中国企業のコア優位性を三つ挙げている。一つは、完備された産業チェーンとコスト優位性だ。外資系大手は2021〜2022年の需要低迷期に大幅に生産能力を縮小し、拡張も慎重だった。一方、国内には世界最も完備された効率的な産業チェーンがあり、生産能力も十分で、納期も短く、海外需要の波及を享受できる。二つ目は、先進的な技術力とサービス能力だ。国内企業は超高圧送電やフレキシブル直流などの分野で世界的にリードし、多くの大型複雑工程の経験も蓄積している。さらに、国内トップ企業は固態変圧器（SST）などの新技術の研究・開発にも積極的に取り組み、北米市場への早期展開により一定のチャネル優位性を築いている。技術とチャネルの両輪で受注獲得力を強化している。三つ目は、収益の質と持続性だ。海外プロジェクトは多様で、毛利率は国内より高い傾向にある。欧米の電網アップグレードは長期にわたり、AIデータセンターの電力需要は継続的に増加し、新興市場の電化も加速しており、中国企業にとって長期的かつ安定した市場空間を提供している。林清源も、納期については、欧米の大手企業は1.5〜2年かかるのに対し、中国企業は完全な産業チェーンと製造効率を活かし、10〜12ヶ月で納品できると述べている。技術標準面では、超高圧や高圧変圧器の分野で中国の技術は世界をリードしている。収益の質についても、海外の受注は国内より毛利率が高く、海外の生産能力展開と現地化サービスの深化により、「技術プレミアムを高毛利に換える」モデルは持続性が高いとされている。変圧器は、世界のエネルギー転換において「硬貨」としての役割を果たしている。**電力の“売り手”として台頭する新勢力**特に注目すべきは、超高圧送電やスマート配電網などの「伝統的」電力株がピークに達した後、ガスタービンセクターが二次市場での存在感を高めている点だ。多くの銘柄が史上最高値を更新し、群を抜いている。例えば、前述の好調な業績を持つ平安鼎越や平安鑫安は、ジェリー・エナジー（ジェリー・コーポレーション）を重点的に保有している。同社はガスタービンの全体供給能力を持ち、西門子や贝克休斯などのガスタービンメーカーと安定した協力関係を築いている。北米で数億ドル規模の大口契約を次々と獲得した後、昨年下半期から現在まで株価は252%以上上昇し、年初からの上昇率は70%以上に達している。昨年末時点で156のファンドがこの銘柄を主要保有銘柄とし、嘉実多元动力や摩根士丹利の高品質生活セレクトなどもトップ保有銘柄に挙げている。さらに、应流股份は国内の高温ガスタービン用葉片のリーディング企業であり、大型燃気タービンの熱端葉片の量産化に成功している。旺盛なガスタービン需要に伴う増産効果もあり、年内の株価上昇率は60%以上に達している。昨年末時点で60のファンドがこの銘柄を保有している。最近、華北のある公募ファンドのマネージャーは、電力エネルギーの持続的な逼迫を背景に、電力不足の拡大が多様な技術路線を生み出していると指摘した。自前の電源構築が大きな潮流となり、ガスタービンは迅速な応答、高出力適応性、低コスト、高信頼性を兼ね備え、AIデータセンター（AIDC）の主要電源として優先的に選ばれている。また、過去数年間、ガスタービン業界は低迷期にあり、世界のメーカーは大規模な増産を行っていなかったが、今や需要が突如爆発し、供給側は迅速に対応できていない。今後3〜5年で、業界の需給ギャップは拡大し続け、一台も手に入らない状況は変わりにくいと予測されている。「現在、多くの海外の主要メーカーは受注残高が比較的高く、増産計画も明確だ。したがって、国内のガスタービン部品企業がグローバルサプライチェーンに入る可能性はかなり高い」と、最近のあるファンドマネージャーは調査の中で述べている。（出典：証券会社中国）
「AIの後半戦はエネルギーだ！」計算能力の需要が電力革命を促進、「売铲人」が台頭
昨年大きな成功を収めた算力株は高値をつけた後、年内に調整局面を迎え、電力株がその後を引き継いだ。「AIの後半戦はエネルギーだ」というのが投資界の共通認識となり、太陽光発電、火力発電、超高圧送電、スマート配電網など、いずれも二桁の上昇を見せている。
複数のファンドマネージャーは、国内の製造業は効率性の優位性を背景に、今回の世界的な電力革命に深く関与できると指摘し、投資対象の選定においては、毛利率の高い海外展開のサプライチェーンに注目していると述べている。また、電力不足の拡大に伴い、多様な技術路線が生まれる中で、ガスタービンが明らかに主流のトレンドとなり、多くのファンドが関連セクターに重点投資し、年内に40%以上のリターンを達成している。
AIの後半戦はエネルギーだ
3月5日、米国の大手テクノロジー企業であるマイクロソフト、グーグル、OpenAI、アマゾン、Meta、OracleなどのAI大手は、ホワイトハウスにて「自律電力供給」へのコミットメントを署名し、「自社発電所＋専用電力購入」モデルを通じて、AIデータセンターの電力供給が公共電力網や住民の電気料金に与える影響を隔離した。AIの大規模な発展を背景に、米国では「電力不足」問題が再び資本市場の投資焦点となっている。
これがA株市場にも波及し、最近の電力セクターは堅調に推移しており、指数の変動局面でも上昇トレンドは堅固だ。年初から現在まで、超高圧指数、仮想電力網指数、スマートグリッド指数はそれぞれ30%以上の上昇を記録している。国泰恒生A株電力設備ETF、広發恒生A株電力設備ETF、華夏中証電網設備テーマETFなどの関連商品も35%以上の上昇を見せている。
アクティブ株式ファンドの中では、年初来の上昇率が高い多くのファンドが金や石油など資源株や、価格上昇の恩恵を受ける貯蔵関連株を多く保有している。一方、平安鼎越や平安鑫安などのファンドは、電力関連セクターに重点投資しており、年明けから2か月余りの間に約40%のリターンを達成している。
「算力の行き着く先は電力、AIの後半戦はエネルギーだ」と、前述の2つのファンドを管理する林清源は、投資の論理を説明しながら、AIの算力需要は指数関数的に増加している一方で、電力網のインフラ整備は線形的に進むと指摘した。このミスマッチは海外や北米市場で特に顕著であり、北米の平均電網の寿命はすでに50年に達し、電力供給のギャップも大きい。こうした中、AIデータセンターの爆発的なエネルギー消費需要に直面し、製造業の空洞化とインフラの老朽化により、国内のサプライチェーンは短期的に十分に対応できず、電力は木桶の最も短い板のように、制約要因となる。
国泰基金のファンドマネージャー、呉中昊は、国内の電力インフラ投資の方向性も、最近の電力セクターの急騰の背景にあると述べている。彼は、「十五五」計画期において、国家電網の固定資産投資は4兆元に達し、前期の「十四五」より40%増加する見込みだとし、主幹線の建設は引き続き投資の重点となると指摘。省間送電能力は「十四五」末比で30%以上向上し、新エネルギーや水力発電の外送のボトルネック解消に寄与するとしている。
出海サプライチェーンに注目
複数のファンドマネージャーは、国内の製造業は効率性の優位性を背景に、今回の世界的な電力革命に深く関与できると指摘し、投資対象の選定においては、毛利率の高い海外展開のサプライチェーンに注目している。
呉中昊は、中国企業のコア優位性を三つ挙げている。
一つは、完備された産業チェーンとコスト優位性だ。外資系大手は2021〜2022年の需要低迷期に大幅に生産能力を縮小し、拡張も慎重だった。一方、国内には世界最も完備された効率的な産業チェーンがあり、生産能力も十分で、納期も短く、海外需要の波及を享受できる。
二つ目は、先進的な技術力とサービス能力だ。国内企業は超高圧送電やフレキシブル直流などの分野で世界的にリードし、多くの大型複雑工程の経験も蓄積している。さらに、国内トップ企業は固態変圧器（SST）などの新技術の研究・開発にも積極的に取り組み、北米市場への早期展開により一定のチャネル優位性を築いている。技術とチャネルの両輪で受注獲得力を強化している。
三つ目は、収益の質と持続性だ。海外プロジェクトは多様で、毛利率は国内より高い傾向にある。欧米の電網アップグレードは長期にわたり、AIデータセンターの電力需要は継続的に増加し、新興市場の電化も加速しており、中国企業にとって長期的かつ安定した市場空間を提供している。
林清源も、納期については、欧米の大手企業は1.5〜2年かかるのに対し、中国企業は完全な産業チェーンと製造効率を活かし、10〜12ヶ月で納品できると述べている。技術標準面では、超高圧や高圧変圧器の分野で中国の技術は世界をリードしている。収益の質についても、海外の受注は国内より毛利率が高く、海外の生産能力展開と現地化サービスの深化により、「技術プレミアムを高毛利に換える」モデルは持続性が高いとされている。変圧器は、世界のエネルギー転換において「硬貨」としての役割を果たしている。
電力の“売り手”として台頭する新勢力
特に注目すべきは、超高圧送電やスマート配電網などの「伝統的」電力株がピークに達した後、ガスタービンセクターが二次市場での存在感を高めている点だ。多くの銘柄が史上最高値を更新し、群を抜いている。
例えば、前述の好調な業績を持つ平安鼎越や平安鑫安は、ジェリー・エナジー（ジェリー・コーポレーション）を重点的に保有している。同社はガスタービンの全体供給能力を持ち、西門子や贝克休斯などのガスタービンメーカーと安定した協力関係を築いている。北米で数億ドル規模の大口契約を次々と獲得した後、昨年下半期から現在まで株価は252%以上上昇し、年初からの上昇率は70%以上に達している。昨年末時点で156のファンドがこの銘柄を主要保有銘柄とし、嘉実多元动力や摩根士丹利の高品質生活セレクトなどもトップ保有銘柄に挙げている。
さらに、应流股份は国内の高温ガスタービン用葉片のリーディング企業であり、大型燃気タービンの熱端葉片の量産化に成功している。旺盛なガスタービン需要に伴う増産効果もあり、年内の株価上昇率は60%以上に達している。昨年末時点で60のファンドがこの銘柄を保有している。
最近、華北のある公募ファンドのマネージャーは、電力エネルギーの持続的な逼迫を背景に、電力不足の拡大が多様な技術路線を生み出していると指摘した。自前の電源構築が大きな潮流となり、ガスタービンは迅速な応答、高出力適応性、低コスト、高信頼性を兼ね備え、AIデータセンター（AIDC）の主要電源として優先的に選ばれている。
また、過去数年間、ガスタービン業界は低迷期にあり、世界のメーカーは大規模な増産を行っていなかったが、今や需要が突如爆発し、供給側は迅速に対応できていない。今後3〜5年で、業界の需給ギャップは拡大し続け、一台も手に入らない状況は変わりにくいと予測されている。
「現在、多くの海外の主要メーカーは受注残高が比較的高く、増産計画も明確だ。したがって、国内のガスタービン部品企業がグローバルサプライチェーンに入る可能性はかなり高い」と、最近のあるファンドマネージャーは調査の中で述べている。
（出典：証券会社中国）