中東紛争で金価格が「行き詰まり」！ドバイの金卸売価格に割引 地政学的変動の中で金価格はどうなる？

央视财经によると、世界的に重要な金取引拠点の一つであるドバイの金市場の取引量が顕著に増加し、一部の投資家は資金を金などの安全資産に振り向けている。

同時に、フライトの運休や物流の妨害により、多くの金がドバイに滞留し、倉庫保管や資金コストの高騰により、一部の取引業者は金を割引価格で販売せざるを得なくなっている。

報道によると、一部の取引業者はロンドンの基準価格より最大30ドル/オンス安く金を販売し始めている。

先週、中東の紛争が勃発した初期には金価格が大きく上昇し、3月2日の取引開始時点では、現物金と銀の両方が急騰し、COMEXの金価格は2%以上上昇、最高で5400ドル/オンスを超えた。その後、価格は揺れ動きながらも、引き続き5000ドル～5200ドル/オンスの高水準で推移し、前回の上昇幅を維持できていない。

金の安全資産としての性質は地政学的リスクとどのように価格付けされるのか？

米連邦準備制度前の上級エコノミストで上海交通大学上海高級金融学院の胡捷教授は、第一财经の記者のインタビューに対し、金の物語の論理は大部分が「感情」に基づいていると述べた。

彼は、もし各方面の対立が短期間で収束し、新たな均衡が形成されれば、地政学的緊張に対する一般の懸念は和らぐ可能性がある。こうした場合、金の安全資産としての物語は強化されず、むしろこれまでの緩和傾向が続き、プレミアムはさらに低下する可能性がある。

輸送のボトルネックと金価格

今年に入り、金価格は約20%上昇し、1月下旬には一時5595ドル/オンスを超える史上最高値を記録した。継続する地政学的緊張や貿易摩擦、米連邦準備制度の独立性に対する懸念が、金需要を支えている。

しかし、胡捷は、今回の局勢の悪化前には、「地政学的動揺による感情の共振はほぼ終わりに近づいている」と指摘する。一つは金価格が高水準にあること、もう一つは、過去に見られた緊張緩和の兆し、例えばイスラエル・パレスチナ紛争の比較的静穏な状況やロシア・ウクライナ紛争の緩和の可能性だ。こうしたマクロな物語の強度が弱まると、市場の感情の共振も疲弊し始める。

現在、中東の情勢はこの感情の後退に予期せぬ変数をもたらしている。

前述の通り、中東の情勢によりドバイへの航空輸送が妨げられ、世界の金銀流通は大きな打撃を受けている。取引業者は、この措置が今年既に激しく変動している貴金属価格をさらに悪化させる可能性があると見ている。

報道によると、世界の金輸送のハブとしてのドバイは、昨年、世界の金流通量の約20%を担った。これは、アラブ首長国連邦で精錬された金だけでなく、欧亜間の貿易も含む。

取引業者やアナリストは、金銀の長期輸送が中断されれば、アジア市場の地域価格を押し上げ、最近の貴金属市場の波乱をさらに激化させる可能性があると見ている。

また、精錬業者が鉱山からの半精錬金条の調達に苦労している兆候もある。インド最大の貴金属精錬業者であるMMTC-PAMPのCEO兼マネージングディレクターの古哈（サミット・グハ）は、同社の約10%の金塊が中東の鉱山からのものであるが、供給は中断していると述べた。彼は、紛争発生以降、他地域からの新規契約の物流コストが60%から70%上昇したとも語った。

世界黄金協会の上級市場戦略家リード（ジョン・リード）は、「中東のフライト停止後、金の供給問題が懸念されている。これがインド国内の金価格の激しい変動の原因だ」と述べている。

データによると、2024年のドバイは世界第2位の金輸出地であり、インドが最大の輸出先だ。StoneXの市場分析責任者オコネル（ロナ・オコネル）も、インドがドバイの中断の影響を最も受ける可能性が高いと指摘している。ドバイはインド向けの貴金属の重要な中継地点だからだ。

「短期的には対応可能だが、長引けばすべて予測不能になる」とオコネルは述べた。

金属焦点（Metals Focus）の南アジア担当チーフコンサルタント、シェサ・チラグは、ドバイの最大消費国の一つであるインドでは、現地の買い手は待つ余裕があり、最近の需要は比較的弱いとし、1月の大量輸入により在庫が膨らんでいると指摘した。「しかし、輸送遅延が数ヶ月続けば、問題は顕在化するだろう。」

依然として多くの金が妨げられている

この中東紛争の勃発以降、湾岸地域のほとんどの商業便は運休している。3日には少数の旅客機がドバイから離陸したが、関係者によるとこれらの便は金を運んでおらず、腐りやすい貨物が優先的に輸送された。6日までには、多くの金の輸送が妨げられたままであり、週の中頃には一部の金が出発便に積載された例もある。

前述の通り、輸送のボトルネックにより金価格はさらに下落し、ドバイの合格交割基準の金現物価格は最新で1オンス5172ドル程度となっている。関係者は、多くの金買い手が適時の納品を確保できず、輸送保険料も高いため、新規注文を停止していると語る。無期限の倉庫保管や資金調達コストを避けるため、金取引業者は1オンスあたり30ドルの割引価格でロンドンの基準価格に譲歩している。

しかし、第一财经は、ドバイ在住のある人物に取材し、彼が金店で見た金飾品の価格は以前と変わらず、「割引」も消費者側には見られなかったと伝えた。

アラブ首長国連邦は、アジアの金精錬・輸出の拠点であり、スイス、イギリス、アフリカ諸国からの金輸送も受け入れている。金は通常、旅客機の貨物室で輸送される。たとえ航空便が深刻に制限されても、取引業者や物流会社は高価値の貨物を陸路でサウジアラビアやオマーンの空港へ輸送することを望まず、リスクや手続きの複雑さから特に陸地の国境越えには慎重だ。

「今のところ、航空輸送できる金は何もない」とある金取引業者は述べた。彼は、輸送の中断が長引かないことを願っている。金は通常、貨物として旅客機で輸送され、1回の輸送量は約5トン、現在の価格で約8億3000万ドルの価値がある。

一部の物流運送業者は、すでにロンドンのヒースロー空港の航空会社に引き渡された金貨の処理に追われていると述べた。航空会社はこれらの貨物を輸送できなくなっており、多くの「輸出待ちの貨物」があり、すでに通関済みだが正式に撤回しなければならない状態だ。

今後の見通しについて、胡捷は記者に対し、「最近の突発的な出来事が地政学的物語に新たな刺激をもたらすかどうかはまだ不明だ」と述べた。長期化すれば、これまでの平静な見通しは覆される可能性がある。一方、短期的に何らかの解決策が得られれば、市場の世界的な動揺に対する認識も変わるかもしれない。

具体的には、ホルムズ海峡の重要航路が封鎖され続け、航行妨害とエネルギー供給の縮小が安全資産とインフレの二重の牽引力となり、金価格の突き上げを促す可能性がある。一方、これらの波乱が全体のインフレやマクロ経済に与える影響は限定的であり、市場の安全資産プレミアムも後退するだろう。

「問題の核心は短期的な変動ではなく、紛争の長期化にある」と胡捷は説明した。彼は、「現在の焦点は、ホルムズ海峡という石油輸出の重要通路が実質的に遮断されるかどうかだ」と述べた。封鎖の情報は出ているが、原油市場への実質的な影響はまだ心理的な期待の変化にとどまっており、供給中断による価格高騰はまだ起きていない。しかし、海峡の封鎖が現実となり長期化すれば、原油供給の一時的な不足を引き起こし、価格の実質的な上昇を促すだろう。

また、彼は、現在の局勢の核心的な変数は三つあると強調した。第一は紛争の長期化、第二は原油供給への直接的な影響、第三は供給不足がどれだけ続くかだ。これら三つの要素が重なり、油価が長期的に高止まりすれば、その後の一連の連鎖的な問題は避けられない。そうなれば、米連邦準備制度の政策も見直しを余儀なくされ、これまで想定されていた年内の利下げ計画もインフレ圧力に応じて再検討される可能性がある。

（出典：第一财经）