華夏时报（www.chinatimes.net.cn）記者 劉佳 兩会報道2026年の金融政策は、「適度な緩和」の基本方針を明確に継続する。3月5日、国务院総理李強は、国務院を代表して第14期全国人民代表大会第4回会議に「政府工作報告」（以下「報告」）を提出した。報告は、2026年の主要経済予測目標を示し、重要なマクロ政策や重点的な作業任務についての配置と展望を示した。報告は、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することを求めている。経済の安定成長と物価の適正な回復を金融政策の重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策手段を柔軟かつ効率的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な予想目標と一致させる。構造性金融政策ツールの革新と最適化を図り、規模を適切に拡大し、実施方式を改善する。上海金融発展実験室副所長兼招聯首席経済学者董希淼は、今年は「第十五次五カ年計画」のスタート年であり、2026年の政府工作報告における金融政策の展開には新たな表現や変化が見られると指摘する。これらの変化は、現状の経済情勢の正確な判断に基づき、金融政策が「力度」から「精度」へ、総量から「構造」へと重点を移すシグナルを示している。**適度な緩和の金融政策を引き続き実施**報告は、「適度な緩和の金融政策を引き続き実施する」と明記しており、これは中央経済工作会議などの基本方針と一致している。民生銀行の首席経済学者温彬は、これが、成長の安定、物価の安定、内需拡大、金融と財政の協調を支持する大きな方向性の下で、支援的な金融政策の立場が変わらないことを示していると述べる。実体経済の高品質な発展のために適切な金融環境を整える。総量面では、報告は「経済の安定成長と物価の適正な回復を金融政策の重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策手段を柔軟かつ効率的に運用し、流動性を十分に保つ」としている。「これは、預金準備率引き下げや金利引き下げが今年の金融政策の選択肢であり続けることを示すが、多重の目標のバランスを取りながら、適切な判断を行い、政策の実施の質と長期的な効果を重視することになるだろう」と温彬は『華夏时报』の記者に語った。具体的な実施において、温彬は、中央銀行が質押式や買断式の逆レポ、MLF、国債の公開市場操作など多様な流動性供給手段をより多く活用し、短期・中期・長期を組み合わせて「ピークを削り谷を埋める」ことで、流動性の合理的な充実と資金金利の安定運用を実現し、市場と予想を安定させると考えている。また、預金準備率引き下げや金利引き下げのペースについても、「柔軟かつ効率的」な戦略を維持している。「‘柔軟’とは、国内外の経済金融情勢に応じて‘臨機応変’に判断し、政策の力度とリズムを適切にコントロールすることを意味し、‘効率的’とは、大規模な資金供給を避け、実体経済に正確に資金を注入し、滞留点を解消し、政策の最大効果を追求することを指す」と董希淼は分析する。今後は預金準備率引き下げと金利引き下げ、公開市場操作、構造性ツールなど多様な手段の連携が見られる可能性がある。注目すべきは、今年初めに中国人民銀行副行長の邹澜が国新辦の記者会見で、「預金準備率と金利の引き下げには一定の余地がある」と述べたことだ。邹澜は、法定預金準備率について、「現在の金融機関の平均準備率は6.3％であり、預金準備率の引き下げには余地がある」と指摘した。政策金利については、「外部の制約は、人民元の為替レートが比較的安定しており、米ドルは金利引き下げ局面にあるため、為替レートは大きな制約にならない」と述べた。内部の制約については、「2025年以来、銀行の純利ざやは安定化の兆しを見せており、2四半期連続で1.42％を維持している。2026年には長期預金の満期再設定もあり、人民銀行も各種再貸出金利を引き下げている。これらは銀行の利払いコストを下げ、純利ざやを安定させ、金利引き下げの余地を作る」と説明した。預金準備率と金利の引き下げの規模とタイミングについて、東方金誠の首席分析師王青は、「今年のマクロ経済・金融の動向を総合すると、年初に中央銀行が一連の構造性金融政策を打ち出した後、今後は適時に判断し、全面的な政策金利の引き下げを推進する見込みだ。年間の引き下げ幅は0.2〜0.3ポイントに達する可能性があり、上半期と下半期にそれぞれ一度ずつ実施されるだろう」と予測している。「また、不動産市場の下支えや安定化を促進する観点から、今年は5年以上のLPR（ローンプライムレート）を大幅に引き下げるなど、個別に指向した引き下げもあり得る」と王青は述べた。上海金融発展実験室副所長兼主任の曾剛は、「今年の金融政策は、成長と物価の安定を軸に、預金準備率と金利の引き下げには余地があり、流動性を適度に充実させることで、財政の安定した金融環境を確保し、ツールの運用もより柔軟かつ効率的になる」と予測している。郵政貯蓄銀行の研究員娄飛鹏は、「報告は、経済の安定成長と物価の適正回復を金融政策の重要な考慮事項とした。物価については、今年のCPI目標は約2％であり、現状の物価はやや弱い状態にあるため、金利引き下げの基本的な条件を満たしている。第2四半期は重要な観測期間であり、もし第1四半期の経済と物価のデータが依然として弱い場合、中央銀行はまず預金準備率引き下げで長期流動性を供給し、その後状況に応じて政策金利を適度に調整する可能性がある」と述べている。「全体として、2026年の物価は低めに推移し続ける見込みであり、米連邦準備制度の金利引き下げも外部要因による国内金融政策の柔軟な調整を緩和し、金融政策は適度な緩和方向に十分な調整余地を持つ」と王青は語った。**構造性ツールの強化**総量の機能に加え、今年は構造性金融政策の役割も引き続き重視されている。報告は、「構造性金融政策ツールの革新と最適化を図り、規模を適切に拡大し、実施方式を改善する」と提案している。金融政策の伝達メカニズムを円滑にし、データ要素や知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮させ、評価・監督、融資保証、リスク補償などの支援措置を強化し、金融機関に重点的な支援を促す。内需拡大や技術革新、中小微企業などの重点分野への支援を促進し、信用市場の運営行動を規範化し、融資コストの中間費用を削減し、社会全体の融資コストを低位に保つ。「構造性ツールについては、『規模を適切に拡大』と明示されており、これは‘増量’のシグナルだ」と温彬は解説する。実際、今年1月に中央銀行は構造性預金金利引き下げなど8つの政策を先行して打ち出しており、報告は農支、小支の再貸出と再割引の連携を示し、额度の増加や民営企業向けの再貸出の単独設定なども含まれる。これらは、構造性ツールの魅力を高め、精密な滴灌を強化し、政策資源の冗長を避け、支援の精度と効率を向上させることを目的としている。「‘適度に規模を拡大’することは、明確な‘増量’のシグナルだ」と董希淼は付け加える。これは、特定分野（例：科技創新、消費、小微企業）に対して、より低コストの長期資金を注入することを意味し、例えば科技創新の再貸出额度をさらに拡大する可能性もある。一方、「実施方式の改善」は‘質の向上’を求め、資金が末端にスムーズに届き、資金の空転や滞留を防ぎ、資金の使用効率を高めることを目的としている。伝導面では、報告は「金融政策の伝導メカニズムを円滑にする」と提案しており、温彬は、「これは、近年の金融政策の枠組みの変革をさらに深化させ、金利伝導の効率を高め、将来的には金利の走廊の適度な縮小や国債利回りの効率的な価格設定、貸出金利とその他市場金利の連動性の強化などの作業を進めることを意味する」と述べている。また、報告は初めて、「データ要素や知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮させ、評価・監督、融資保証、リスク補償などの支援措置を強化する」と明記した。董希淼は、「従来の信用供与は不動産や土地などの有形資産に過度に依存してきたが、多くの科技型企業は軽資産、デジタル経営を行っており、有形資産に乏しい。報告は、データや知的財産の役割を発揮し、評価や保証、リスク補償を伴う支援を行うことで、新たな生産力に適した科技金融体系の構築を目指している」と指摘する。さらに、報告は「信用市場の運営行動を規範化し、融資中間費用を削減し、社会全体の融資コストを低位に保つ」とも述べている。温彬は、「現在の信用金利はすでに適正水準にあると考えられ、銀行の利ざやを守ることも重要な目標だ。社会全体の融資コストの低位運行を促進するために、‘信用市場の運営行動の規範化と中間費用の削減’を通じて実現する」と述べる。具体的には、貸出価格の自律的な調整や、明示的な企業融資のコストの拡大などを進める。「融資コストの低減は、単に貸出金利を下げることだけではなく、担保料や評価料、ブリッジファンド料などの隠れたコストも含む中間費用の削減を意味している」と董希淼は解説する。政府工作報告は、「信用市場の運営行動を規範化し、中間費用や隠れたコストを排除し、各種事業主体がより直感的かつ透明に融資コストの低下を実感できるようにする」と明記している。総合的に見て、曾剛は、「2026年の金融政策は、総量の適度さと構造の優先を軸に、大規模な資金供給を避けつつ、流動性を合理的に充実させ、財政の安定した金融環境を維持し、ツールの運用もより柔軟かつ効率的になる」と予測している。(編集：文静)
適度な緩和を持続！2026年の金融政策は、精密な滴灌を重視し、預金準備率と金利の引き下げを「柔軟かつ効率的」に行う
華夏时报（www.chinatimes.net.cn）記者 劉佳 兩会報道
2026年の金融政策は、「適度な緩和」の基本方針を明確に継続する。
3月5日、国务院総理李強は、国務院を代表して第14期全国人民代表大会第4回会議に「政府工作報告」（以下「報告」）を提出した。報告は、2026年の主要経済予測目標を示し、重要なマクロ政策や重点的な作業任務についての配置と展望を示した。
報告は、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することを求めている。経済の安定成長と物価の適正な回復を金融政策の重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策手段を柔軟かつ効率的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な予想目標と一致させる。構造性金融政策ツールの革新と最適化を図り、規模を適切に拡大し、実施方式を改善する。
上海金融発展実験室副所長兼招聯首席経済学者董希淼は、今年は「第十五次五カ年計画」のスタート年であり、2026年の政府工作報告における金融政策の展開には新たな表現や変化が見られると指摘する。これらの変化は、現状の経済情勢の正確な判断に基づき、金融政策が「力度」から「精度」へ、総量から「構造」へと重点を移すシグナルを示している。
適度な緩和の金融政策を引き続き実施
報告は、「適度な緩和の金融政策を引き続き実施する」と明記しており、これは中央経済工作会議などの基本方針と一致している。
民生銀行の首席経済学者温彬は、これが、成長の安定、物価の安定、内需拡大、金融と財政の協調を支持する大きな方向性の下で、支援的な金融政策の立場が変わらないことを示していると述べる。実体経済の高品質な発展のために適切な金融環境を整える。
総量面では、報告は「経済の安定成長と物価の適正な回復を金融政策の重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策手段を柔軟かつ効率的に運用し、流動性を十分に保つ」としている。
「これは、預金準備率引き下げや金利引き下げが今年の金融政策の選択肢であり続けることを示すが、多重の目標のバランスを取りながら、適切な判断を行い、政策の実施の質と長期的な効果を重視することになるだろう」と温彬は『華夏时报』の記者に語った。
具体的な実施において、温彬は、中央銀行が質押式や買断式の逆レポ、MLF、国債の公開市場操作など多様な流動性供給手段をより多く活用し、短期・中期・長期を組み合わせて「ピークを削り谷を埋める」ことで、流動性の合理的な充実と資金金利の安定運用を実現し、市場と予想を安定させると考えている。
また、預金準備率引き下げや金利引き下げのペースについても、「柔軟かつ効率的」な戦略を維持している。
「‘柔軟’とは、国内外の経済金融情勢に応じて‘臨機応変’に判断し、政策の力度とリズムを適切にコントロールすることを意味し、‘効率的’とは、大規模な資金供給を避け、実体経済に正確に資金を注入し、滞留点を解消し、政策の最大効果を追求することを指す」と董希淼は分析する。今後は預金準備率引き下げと金利引き下げ、公開市場操作、構造性ツールなど多様な手段の連携が見られる可能性がある。
注目すべきは、今年初めに中国人民銀行副行長の邹澜が国新辦の記者会見で、「預金準備率と金利の引き下げには一定の余地がある」と述べたことだ。
邹澜は、法定預金準備率について、「現在の金融機関の平均準備率は6.3％であり、預金準備率の引き下げには余地がある」と指摘した。政策金利については、「外部の制約は、人民元の為替レートが比較的安定しており、米ドルは金利引き下げ局面にあるため、為替レートは大きな制約にならない」と述べた。内部の制約については、「2025年以来、銀行の純利ざやは安定化の兆しを見せており、2四半期連続で1.42％を維持している。2026年には長期預金の満期再設定もあり、人民銀行も各種再貸出金利を引き下げている。これらは銀行の利払いコストを下げ、純利ざやを安定させ、金利引き下げの余地を作る」と説明した。
預金準備率と金利の引き下げの規模とタイミングについて、東方金誠の首席分析師王青は、「今年のマクロ経済・金融の動向を総合すると、年初に中央銀行が一連の構造性金融政策を打ち出した後、今後は適時に判断し、全面的な政策金利の引き下げを推進する見込みだ。年間の引き下げ幅は0.2〜0.3ポイントに達する可能性があり、上半期と下半期にそれぞれ一度ずつ実施されるだろう」と予測している。
「また、不動産市場の下支えや安定化を促進する観点から、今年は5年以上のLPR（ローンプライムレート）を大幅に引き下げるなど、個別に指向した引き下げもあり得る」と王青は述べた。
上海金融発展実験室副所長兼主任の曾剛は、「今年の金融政策は、成長と物価の安定を軸に、預金準備率と金利の引き下げには余地があり、流動性を適度に充実させることで、財政の安定した金融環境を確保し、ツールの運用もより柔軟かつ効率的になる」と予測している。
郵政貯蓄銀行の研究員娄飛鹏は、「報告は、経済の安定成長と物価の適正回復を金融政策の重要な考慮事項とした。物価については、今年のCPI目標は約2％であり、現状の物価はやや弱い状態にあるため、金利引き下げの基本的な条件を満たしている。第2四半期は重要な観測期間であり、もし第1四半期の経済と物価のデータが依然として弱い場合、中央銀行はまず預金準備率引き下げで長期流動性を供給し、その後状況に応じて政策金利を適度に調整する可能性がある」と述べている。
「全体として、2026年の物価は低めに推移し続ける見込みであり、米連邦準備制度の金利引き下げも外部要因による国内金融政策の柔軟な調整を緩和し、金融政策は適度な緩和方向に十分な調整余地を持つ」と王青は語った。
構造性ツールの強化
総量の機能に加え、今年は構造性金融政策の役割も引き続き重視されている。
報告は、「構造性金融政策ツールの革新と最適化を図り、規模を適切に拡大し、実施方式を改善する」と提案している。
金融政策の伝達メカニズムを円滑にし、データ要素や知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮させ、評価・監督、融資保証、リスク補償などの支援措置を強化し、金融機関に重点的な支援を促す。内需拡大や技術革新、中小微企業などの重点分野への支援を促進し、信用市場の運営行動を規範化し、融資コストの中間費用を削減し、社会全体の融資コストを低位に保つ。
「構造性ツールについては、『規模を適切に拡大』と明示されており、これは‘増量’のシグナルだ」と温彬は解説する。実際、今年1月に中央銀行は構造性預金金利引き下げなど8つの政策を先行して打ち出しており、報告は農支、小支の再貸出と再割引の連携を示し、额度の増加や民営企業向けの再貸出の単独設定なども含まれる。これらは、構造性ツールの魅力を高め、精密な滴灌を強化し、政策資源の冗長を避け、支援の精度と効率を向上させることを目的としている。
「‘適度に規模を拡大’することは、明確な‘増量’のシグナルだ」と董希淼は付け加える。これは、特定分野（例：科技創新、消費、小微企業）に対して、より低コストの長期資金を注入することを意味し、例えば科技創新の再貸出额度をさらに拡大する可能性もある。一方、「実施方式の改善」は‘質の向上’を求め、資金が末端にスムーズに届き、資金の空転や滞留を防ぎ、資金の使用効率を高めることを目的としている。
伝導面では、報告は「金融政策の伝導メカニズムを円滑にする」と提案しており、温彬は、「これは、近年の金融政策の枠組みの変革をさらに深化させ、金利伝導の効率を高め、将来的には金利の走廊の適度な縮小や国債利回りの効率的な価格設定、貸出金利とその他市場金利の連動性の強化などの作業を進めることを意味する」と述べている。
また、報告は初めて、「データ要素や知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮させ、評価・監督、融資保証、リスク補償などの支援措置を強化する」と明記した。董希淼は、「従来の信用供与は不動産や土地などの有形資産に過度に依存してきたが、多くの科技型企業は軽資産、デジタル経営を行っており、有形資産に乏しい。報告は、データや知的財産の役割を発揮し、評価や保証、リスク補償を伴う支援を行うことで、新たな生産力に適した科技金融体系の構築を目指している」と指摘する。
さらに、報告は「信用市場の運営行動を規範化し、融資中間費用を削減し、社会全体の融資コストを低位に保つ」とも述べている。
温彬は、「現在の信用金利はすでに適正水準にあると考えられ、銀行の利ざやを守ることも重要な目標だ。社会全体の融資コストの低位運行を促進するために、‘信用市場の運営行動の規範化と中間費用の削減’を通じて実現する」と述べる。具体的には、貸出価格の自律的な調整や、明示的な企業融資のコストの拡大などを進める。
「融資コストの低減は、単に貸出金利を下げることだけではなく、担保料や評価料、ブリッジファンド料などの隠れたコストも含む中間費用の削減を意味している」と董希淼は解説する。政府工作報告は、「信用市場の運営行動を規範化し、中間費用や隠れたコストを排除し、各種事業主体がより直感的かつ透明に融資コストの低下を実感できるようにする」と明記している。
総合的に見て、曾剛は、「2026年の金融政策は、総量の適度さと構造の優先を軸に、大規模な資金供給を避けつつ、流動性を合理的に充実させ、財政の安定した金融環境を維持し、ツールの運用もより柔軟かつ効率的になる」と予測している。
(編集：文静)