東吴证券股份有限公司の曾朵紅、郭亞男、胡隽穎は最近、大金重工について調査を行い、研究レポート「2025年年報レビュー：業績は予想通り、製品提供者から総合ソリューションサービス提供者へ進化！」を発表し、大金重工に買い推奨を与えました。大金重工（002487）投資ポイント事件：2025年の年次報告書を発表：売上高は61.7億元（前年比+63.3%）、親会社所有者帰属純利益は11.0億元（前年比+132.8%）；粗利益率31.2%、前年比+1.4ポイント、純利益率17.9%、前年比+5.3ポイント。第4四半期だけを見ると、2025年第4四半期の売上は15.8億元、前期比+7.1%、前々期比-10.0%、親会社所有者帰属純利益は2.2億元、前期比+12.6%、前々期比-36.6%；粗利益率31.4%、前期比-2.6ポイント、前々期比-4.5ポイント、純利益率13.7%、前期比-0.7ポイント、前々期比-5.7ポイント。2025年の海外事業の売上と利益がともに増加し、2025年下半期の海外粗利益率も前期比で改善。1）タワー管柱：2025年、タワー管柱事業の売上は59.2億元、前年比+66.2%、粗利益率29.6%、前年比+2.7ポイント。そのうち海外売上は46.0億元、前年比+165.3%、粗利益率34.0%（2025年上半期は30.7%、継続的に改善）、前年比-4.5ポイント、海外の粗利益貢献度は81%に達し、主要な利益源となっています。タワー管柱の総出荷量は43.8万トン、前年比+13.0%。2）電力発電所：売上は2.5億元、前年比+16.4%、粗利益率69.5%、前年比-9.0ポイント。2025年末時点で、運用中のプロジェクトには250MWの風力発電と250MWの太陽光発電が含まれ、建設中の風力発電所の容量は950MW。受注状況は堅調で、2026年には新規受注が過去最高を更新する見込み。2025年末時点で、受注残高は100億元、ヨーロッパ北海やバルト海などの洋上風力発電プロジェクトをカバー。過去の入札実績を見ると、2021〜2025年のヨーロッパ洋上風力の入札量は60GW超だが、多くのプロジェクトは正式な風車基礎の受注にまだ結びついていません。2026年にはヨーロッパの風車基礎の入札が活発化し、同時に市場シェア拡大に伴い、受注増加のペースもさらに上方修正される見込みです。FOBからDAPへの製品提供、システムサービスへの進化、単位価値と収益の急速拡大。2024年下半期に、単一の桩の納入方式がFOBからDAPに変わり、さらに難易度の高いTP-less桩の納入も進展。2024年第4四半期には、海外向けの単価あたり純利益が予想を上回る実績を示しました。現在、同社は単一製品の製造業者から、製造・輸送・保管・設置を含む全工程をカバーする総合ソリューションシステムサービス提供者へと段階的に変貌しています。すでに2隻の自社デッキ輸送船（最初の船は2026年2月に就航済み）を保有し、デンマーク、ドイツ、スペインの主要港を確保。これにより、単位価値と収益の拡大が加速しています。将来的には、曹妃甸深海海洋工場とヨーロッパの組立拠点が連携し、「研究開発はヨーロッパ、試験は中国、製造は国内、最終組立はヨーロッパ」という生産体制を構築します。収益予測と投資評価：国内洋上風力市場の競争激化と海外貿易保護の影響を考慮し、2026〜2027年の業績予想を下方修正。2026〜2027年の親会社帰属純利益はそれぞれ17.2億円、25.4億円（従来予想は17.9億円、25.7億円）、前年比56%、48%増と見込む。海外事業の単価上昇に伴う収益性向上により、2028年の純利益は32.8億円と予測し、29%増。2026〜2028年のPERはそれぞれ26.1倍、17.7倍、13.7倍と見込み、「買い」評価を維持。リスク提示：競争激化、政策の予想外、輸出受注の落ち込みなど。最新の収益予測詳細は以下の通り。この銘柄には過去90日間に6つの機関から評価があり、そのうち買い推奨は5つ、増持推奨は1つ。過去90日間の機関の平均目標株価は29.49。
東吳証券：大金重工に買い推奨の格付け
東吴证券股份有限公司の曾朵紅、郭亞男、胡隽穎は最近、大金重工について調査を行い、研究レポート「2025年年報レビュー：業績は予想通り、製品提供者から総合ソリューションサービス提供者へ進化！」を発表し、大金重工に買い推奨を与えました。
大金重工（002487）
投資ポイント
事件：2025年の年次報告書を発表：売上高は61.7億元（前年比+63.3%）、親会社所有者帰属純利益は11.0億元（前年比+132.8%）；粗利益率31.2%、前年比+1.4ポイント、純利益率17.9%、前年比+5.3ポイント。第4四半期だけを見ると、2025年第4四半期の売上は15.8億元、前期比+7.1%、前々期比-10.0%、親会社所有者帰属純利益は2.2億元、前期比+12.6%、前々期比-36.6%；粗利益率31.4%、前期比-2.6ポイント、前々期比-4.5ポイント、純利益率13.7%、前期比-0.7ポイント、前々期比-5.7ポイント。
2025年の海外事業の売上と利益がともに増加し、2025年下半期の海外粗利益率も前期比で改善。1）タワー管柱：2025年、タワー管柱事業の売上は59.2億元、前年比+66.2%、粗利益率29.6%、前年比+2.7ポイント。そのうち海外売上は46.0億元、前年比+165.3%、粗利益率34.0%（2025年上半期は30.7%、継続的に改善）、前年比-4.5ポイント、海外の粗利益貢献度は81%に達し、主要な利益源となっています。タワー管柱の総出荷量は43.8万トン、前年比+13.0%。2）電力発電所：売上は2.5億元、前年比+16.4%、粗利益率69.5%、前年比-9.0ポイント。2025年末時点で、運用中のプロジェクトには250MWの風力発電と250MWの太陽光発電が含まれ、建設中の風力発電所の容量は950MW。
受注状況は堅調で、2026年には新規受注が過去最高を更新する見込み。2025年末時点で、受注残高は100億元、ヨーロッパ北海やバルト海などの洋上風力発電プロジェクトをカバー。過去の入札実績を見ると、2021〜2025年のヨーロッパ洋上風力の入札量は60GW超だが、多くのプロジェクトは正式な風車基礎の受注にまだ結びついていません。2026年にはヨーロッパの風車基礎の入札が活発化し、同時に市場シェア拡大に伴い、受注増加のペースもさらに上方修正される見込みです。
FOBからDAPへの製品提供、システムサービスへの進化、単位価値と収益の急速拡大。2024年下半期に、単一の桩の納入方式がFOBからDAPに変わり、さらに難易度の高いTP-less桩の納入も進展。2024年第4四半期には、海外向けの単価あたり純利益が予想を上回る実績を示しました。現在、同社は単一製品の製造業者から、製造・輸送・保管・設置を含む全工程をカバーする総合ソリューションシステムサービス提供者へと段階的に変貌しています。すでに2隻の自社デッキ輸送船（最初の船は2026年2月に就航済み）を保有し、デンマーク、ドイツ、スペインの主要港を確保。これにより、単位価値と収益の拡大が加速しています。将来的には、曹妃甸深海海洋工場とヨーロッパの組立拠点が連携し、「研究開発はヨーロッパ、試験は中国、製造は国内、最終組立はヨーロッパ」という生産体制を構築します。
収益予測と投資評価：国内洋上風力市場の競争激化と海外貿易保護の影響を考慮し、2026〜2027年の業績予想を下方修正。2026〜2027年の親会社帰属純利益はそれぞれ17.2億円、25.4億円（従来予想は17.9億円、25.7億円）、前年比56%、48%増と見込む。海外事業の単価上昇に伴う収益性向上により、2028年の純利益は32.8億円と予測し、29%増。2026〜2028年のPERはそれぞれ26.1倍、17.7倍、13.7倍と見込み、「買い」評価を維持。
リスク提示：競争激化、政策の予想外、輸出受注の落ち込みなど。
最新の収益予測詳細は以下の通り。
この銘柄には過去90日間に6つの機関から評価があり、そのうち買い推奨は5つ、増持推奨は1つ。過去90日間の機関の平均目標株価は29.49。