**ファビアン・ドリ**、シグナム銀行の投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。* * ***トップフィンテックニュースとイベントを発見しよう！****FinTech Weeklyのニュースレターに登録****JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者*** * *長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は、米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替の利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中で、特にビットコインは、利回り創出手段としても価値保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。**リスクフリー資産の進化**----------------------------「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦をもたらしている。格付けの引き下げ、債務上限の議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、新たな主権リスクの考慮を必要とし、かつては考えられなかった事態となっている。一方、完全な通貨発行のデバザメンテーションを考慮すると、実質米国債利回りはしばしばマイナスのままである。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。**ビットコインは生産的資本へと成熟**--------------------------------------------ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の利回り創出担保としての進化は全く新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式と異なり、収入を生まない」という点に対処している。規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに複数のチャネルを通じて寄与できる生産的資本へと変貌を遂げている。金と異なり、物理的な保管とコストを伴うが、収入を生まないビットコインは、さまざまな利回り創出戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。**機関投資家の採用拡大の枠組み**----------------------------------------ビットコインの機関採用は一様ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、異なる理由でビットコインに惹かれている。最初は価値保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメンテやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっては依然として説得力のある選択肢だ。ビットコインが生産的担保としての認知を高めるにつれ、自然と別のセグメントも引き寄せられている。それは、より高いリターンを求めるリスク許容度の高い投資家だ。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を、潜在的な大幅な価格上昇と魅力的なリスク調整後リターンを生む利回り戦略の両方の機会と捉えている。最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層を開拓している。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、以前はその変動性のためにビットコインを避けていたが、今では価格リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを得られるようになった。機関の財務担当者や保守的な資産配分者は注目すべきだ。ビットコインは資本の保全と利回り創出の両立を可能にする。**利回りの基盤**-------------------これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。大手銀行や専用のデジタル資産保管業者による規制されたカストディソリューション、深い流動性と24時間運用の機関向け取引プラットフォーム、伝統的なポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告フレームワークにより、デジタル通貨の初期段階であったときにあった運用上の障壁は取り除かれた。主要金融センターで進む規制の明確化は、機関に必要な法的確実性を提供している。さらに、ビットコインを組み込んだETFや構造化商品といった伝統的金融商品が開発されることで、既存の運用フレームワーク内でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整ってきている。**ビットコインは機関ポートフォリオにどう位置づけられるか**------------------------------------------------------------ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資ではなく、コア資産としても有効だと考えられる。ビットコインの非相関性は、重要な分散効果をもたらし、その利回り創出は収入ニーズに応える。ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な資産として位置付けるべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは非主権通貨システムへのエクスポージャーを提供し、異なるリスク特性とリターンの推進要因を持つ。今後、ビットコインの利回り創出が米国債と並行して新たな基準レートを形成する可能性も十分に考えられる。これにより、グローバルな金融環境の多様化に対応したポートフォリオ構築のための追加ツールが提供される。実際、ビットコインが利回り創出の機関投資資産へと成熟することで、投資家はポートフォリオの構築やリスク管理のアプローチを変える必要が出てくる。市場がビットコインをリスク資産から潜在的な準備資産へと再評価する中で、大きな価値を獲得できる可能性がある。機関投資家にとって、ビットコインは価格上昇の潜在性に加え、定期的な収入創出を通じてポートフォリオに貢献できる資産となりつつある。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすだろう。
機関投資ポートフォリオは新たな利回り源を必要としている - そしてビットコインがそれを提供する
ファビアン・ドリ、シグナム銀行の投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。
トップフィンテックニュースとイベントを発見しよう！
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JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者
長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は、米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替の利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中で、特にビットコインは、利回り創出手段としても価値保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。
リスクフリー資産の進化
「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦をもたらしている。
格付けの引き下げ、債務上限の議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、新たな主権リスクの考慮を必要とし、かつては考えられなかった事態となっている。一方、完全な通貨発行のデバザメンテーションを考慮すると、実質米国債利回りはしばしばマイナスのままである。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。
ビットコインは生産的資本へと成熟
ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の利回り創出担保としての進化は全く新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式と異なり、収入を生まない」という点に対処している。
規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに複数のチャネルを通じて寄与できる生産的資本へと変貌を遂げている。
金と異なり、物理的な保管とコストを伴うが、収入を生まないビットコインは、さまざまな利回り創出戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。
機関投資家の採用拡大の枠組み
ビットコインの機関採用は一様ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、異なる理由でビットコインに惹かれている。最初は価値保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメンテやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっては依然として説得力のある選択肢だ。
ビットコインが生産的担保としての認知を高めるにつれ、自然と別のセグメントも引き寄せられている。それは、より高いリターンを求めるリスク許容度の高い投資家だ。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を、潜在的な大幅な価格上昇と魅力的なリスク調整後リターンを生む利回り戦略の両方の機会と捉えている。
最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層を開拓している。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、以前はその変動性のためにビットコインを避けていたが、今では価格リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを得られるようになった。機関の財務担当者や保守的な資産配分者は注目すべきだ。ビットコインは資本の保全と利回り創出の両立を可能にする。
利回りの基盤
これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。大手銀行や専用のデジタル資産保管業者による規制されたカストディソリューション、深い流動性と24時間運用の機関向け取引プラットフォーム、伝統的なポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告フレームワークにより、デジタル通貨の初期段階であったときにあった運用上の障壁は取り除かれた。
主要金融センターで進む規制の明確化は、機関に必要な法的確実性を提供している。さらに、ビットコインを組み込んだETFや構造化商品といった伝統的金融商品が開発されることで、既存の運用フレームワーク内でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整ってきている。
ビットコインは機関ポートフォリオにどう位置づけられるか
ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資ではなく、コア資産としても有効だと考えられる。ビットコインの非相関性は、重要な分散効果をもたらし、その利回り創出は収入ニーズに応える。
ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な資産として位置付けるべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは非主権通貨システムへのエクスポージャーを提供し、異なるリスク特性とリターンの推進要因を持つ。
今後、ビットコインの利回り創出が米国債と並行して新たな基準レートを形成する可能性も十分に考えられる。これにより、グローバルな金融環境の多様化に対応したポートフォリオ構築のための追加ツールが提供される。
実際、ビットコインが利回り創出の機関投資資産へと成熟することで、投資家はポートフォリオの構築やリスク管理のアプローチを変える必要が出てくる。市場がビットコインをリスク資産から潜在的な準備資産へと再評価する中で、大きな価値を獲得できる可能性がある。
機関投資家にとって、ビットコインは価格上昇の潜在性に加え、定期的な収入創出を通じてポートフォリオに貢献できる資産となりつつある。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすだろう。