中信証券のリサーチレポートは、2月以降、Kioxiaの業績と指針が予想を上回り、NANDの第1四半期契約価格が上昇し、国内のモジュールメーカーである百威ストレージが1-2月の業績発表で予想を超えたことにより、ストレージ業界の景気が高水準を維持していることをさらに裏付けていると指摘している。私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。短期的に業績が爆発的に伸びるストレージモジュール企業、ストレージの原厂、そして原厂に近い設計会社を中心に強く推奨する。### 以下全文**ストレージ｜2026年2月のNAND契約価格の上昇再び加速、モジュールメーカーの業績見通しは堅調（2026年2月）**2月以降、Kioxiaの業績と指針が予想を上回り、NANDの第1四半期契約価格が上昇し、国内のモジュールメーカーである百威ストレージが1-2月の業績発表で予想を超えたことにより、ストレージ業界の景気が高水準を維持していることがさらに証明された。私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。短期的に業績が爆発的に伸びるストレージモジュール企業、ストレージ原厂、そして原厂に近い設計会社を中心に推奨する。**▍**一、2026年2月の価格動向（Bloomberg、CFMフラッシュメモリ市場、TrendForce）1）DRAM：1月の大幅上昇後、2月のDRAM現物価格と契約価格の上昇ペースは鈍化。Bloombergによると、2月の主流粒子の現物価格は前月比-3%〜+12%、DDR5-8Gb / DDR4-8Gbの契約価格は前月比+4%/+8%。2）NANDフラッシュ：2月も引き続き急速に上昇し、上昇幅は収束傾向。Bloombergによると、2月の主流粒子の現物価格は前月比+10%〜+26%、契約価格は前月比+37%〜+67%。3）モジュール：2月のDDR4/5メモリースティックの現物価格はほぼ横ばい、SSDは前月比0〜+13%、モバイルストレージは+10%〜+25%、DDR5メモリースティックの契約価格は前月比+4%〜+18%、DDR4は横ばい、SSDは+6%〜+18%。（注：現物市場の価格変動が大きいため、契約の交渉期間が短縮されており、資料によってストレージ価格に差異が生じている）**▍**二、価格展望（TrendForce 2026年3月）1）DRAM：第1四半期の従来型DRAM契約価格は90%〜95%の上昇を予測（未調整）。2月末、韓国メディアsedailyによると、サムスン電子とSKハイニックスは顧客に通知し、2025年第2四半期も大幅にDRAM価格を引き上げる予定。台湾の「PCDIY！」によると、SKハイニックスは春節後に顧客に値上げ通知を出し、2026年第2四半期のDDR5粒子は40%の値上げとなる見込み。2）NANDフラッシュ：AIサーバーの需要が堅調に推移し、供給と需要のバランスが著しく崩れているため、原厂の値上げ意欲が強く、第1四半期の契約価格の上昇幅は85%〜90%に達すると予測（従来予測は55%〜60%）。3）ニッチストレージ：NORフラッシュについては、台湾系メーカーが中小容量のNORフラッシュの生産能力を段階的に縮小しており、これによりNORの生産能力が収束し、供給と需要の改善が見込まれる。私たちは、2026年上半期のNORフラッシュは引き続き上昇を維持し、全体で20%以上の上昇を見込み、中小容量のNORはさらに大きな上昇となると予測している。SLC NANDフラッシュについては、海外の原厂（Micron、Kioxia、Samsungなど）が供給を段階的に削減しており、供給縮小の下、2026年上半期の価格上昇幅は主流のTLC/QLC製品に近づく見込み。**▍**三、海外原厂の需要見通しSKハイニックス：同社は2026年のDRAMビット需要が前年比20%以上増加すると予測、NANDビット需要も15%〜20%（ハイティーンの高い範囲）増加と見込む。2026年の在庫は約4週間分に過ぎず、すべての顧客の需要を完全に満たすことはできない。SanDisk：2026年のデータセンター向けビット需要は60%以上増加すると予測。Kioxia：中長期的にNAND市場のビット需要は約20%のCAGRで成長すると見込む。HyperScalerの長期契約（LTA）は2027〜2028年まで交渉済み。会社の指針によると、2025年第4四半期（2026年第1四半期）の売上高は前期比55%〜72%増と、市場予想を上回る。**▍**四、国内ストレージメーカーの業績見通し百威ストレージ：同社は2023年1〜2月の売上高が40〜45億元（約640億〜720億円）と予測し、前年比+340%〜+395%。純利益は15〜18億元（約240億〜290億円）と予想し、前年比+922%〜+1086%。非経常項目を除いた純利益は13.5〜16.0億元（約220億〜260億円）、株式報酬を除いた純利益は15.3〜18.3億元（約245億〜295億円）と、いずれも市場予想を上回る。**リスク要因：**海外CSP企業のAI投資CAPEXが予想を下回る可能性、消費電子の下流需要の減少、ストレージ価格の上昇が予想通り進まないこと、業界内の競争激化、技術革新リスク、国際貿易摩擦リスクなど。**投資戦略：**私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。主要推奨銘柄は以下の通り：1）ストレージモジュール企業：短期的に業績爆発力が高い；2）ストレージ設計企業：引き続きストレージ原厂および原厂に近い設計企業を推奨。
中信证券：ストレージ需要が予想を上回る見込みで、引き続き好調を期待。業界の供給不足は2027年上半期まで続くと予測。
中信証券のリサーチレポートは、2月以降、Kioxiaの業績と指針が予想を上回り、NANDの第1四半期契約価格が上昇し、国内のモジュールメーカーである百威ストレージが1-2月の業績発表で予想を超えたことにより、ストレージ業界の景気が高水準を維持していることをさらに裏付けていると指摘している。私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。短期的に業績が爆発的に伸びるストレージモジュール企業、ストレージの原厂、そして原厂に近い設計会社を中心に強く推奨する。
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ストレージ｜2026年2月のNAND契約価格の上昇再び加速、モジュールメーカーの業績見通しは堅調（2026年2月）
2月以降、Kioxiaの業績と指針が予想を上回り、NANDの第1四半期契約価格が上昇し、国内のモジュールメーカーである百威ストレージが1-2月の業績発表で予想を超えたことにより、ストレージ業界の景気が高水準を維持していることがさらに証明された。私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。短期的に業績が爆発的に伸びるストレージモジュール企業、ストレージ原厂、そして原厂に近い設計会社を中心に推奨する。
▍一、2026年2月の価格動向（Bloomberg、CFMフラッシュメモリ市場、TrendForce）
1）DRAM：1月の大幅上昇後、2月のDRAM現物価格と契約価格の上昇ペースは鈍化。Bloombergによると、2月の主流粒子の現物価格は前月比-3%〜+12%、DDR5-8Gb / DDR4-8Gbの契約価格は前月比+4%/+8%。
2）NANDフラッシュ：2月も引き続き急速に上昇し、上昇幅は収束傾向。Bloombergによると、2月の主流粒子の現物価格は前月比+10%〜+26%、契約価格は前月比+37%〜+67%。
3）モジュール：2月のDDR4/5メモリースティックの現物価格はほぼ横ばい、SSDは前月比0〜+13%、モバイルストレージは+10%〜+25%、DDR5メモリースティックの契約価格は前月比+4%〜+18%、DDR4は横ばい、SSDは+6%〜+18%。（注：現物市場の価格変動が大きいため、契約の交渉期間が短縮されており、資料によってストレージ価格に差異が生じている）
▍二、価格展望（TrendForce 2026年3月）
1）DRAM：第1四半期の従来型DRAM契約価格は90%〜95%の上昇を予測（未調整）。2月末、韓国メディアsedailyによると、サムスン電子とSKハイニックスは顧客に通知し、2025年第2四半期も大幅にDRAM価格を引き上げる予定。台湾の「PCDIY！」によると、SKハイニックスは春節後に顧客に値上げ通知を出し、2026年第2四半期のDDR5粒子は40%の値上げとなる見込み。
2）NANDフラッシュ：AIサーバーの需要が堅調に推移し、供給と需要のバランスが著しく崩れているため、原厂の値上げ意欲が強く、第1四半期の契約価格の上昇幅は85%〜90%に達すると予測（従来予測は55%〜60%）。
3）ニッチストレージ：NORフラッシュについては、台湾系メーカーが中小容量のNORフラッシュの生産能力を段階的に縮小しており、これによりNORの生産能力が収束し、供給と需要の改善が見込まれる。私たちは、2026年上半期のNORフラッシュは引き続き上昇を維持し、全体で20%以上の上昇を見込み、中小容量のNORはさらに大きな上昇となると予測している。SLC NANDフラッシュについては、海外の原厂（Micron、Kioxia、Samsungなど）が供給を段階的に削減しており、供給縮小の下、2026年上半期の価格上昇幅は主流のTLC/QLC製品に近づく見込み。
▍三、海外原厂の需要見通し
SKハイニックス：同社は2026年のDRAMビット需要が前年比20%以上増加すると予測、NANDビット需要も15%〜20%（ハイティーンの高い範囲）増加と見込む。2026年の在庫は約4週間分に過ぎず、すべての顧客の需要を完全に満たすことはできない。
SanDisk：2026年のデータセンター向けビット需要は60%以上増加すると予測。
Kioxia：中長期的にNAND市場のビット需要は約20%のCAGRで成長すると見込む。HyperScalerの長期契約（LTA）は2027〜2028年まで交渉済み。会社の指針によると、2025年第4四半期（2026年第1四半期）の売上高は前期比55%〜72%増と、市場予想を上回る。
▍四、国内ストレージメーカーの業績見通し
百威ストレージ：同社は2023年1〜2月の売上高が40〜45億元（約640億〜720億円）と予測し、前年比+340%〜+395%。純利益は15〜18億元（約240億〜290億円）と予想し、前年比+922%〜+1086%。非経常項目を除いた純利益は13.5〜16.0億元（約220億〜260億円）、株式報酬を除いた純利益は15.3〜18.3億元（約245億〜295億円）と、いずれも市場予想を上回る。
リスク要因：
海外CSP企業のAI投資CAPEXが予想を下回る可能性、消費電子の下流需要の減少、ストレージ価格の上昇が予想通り進まないこと、業界内の競争激化、技術革新リスク、国際貿易摩擦リスクなど。
投資戦略：
私たちは引き続き、ストレージ需要が予想を超えていることを好材料と見ており、業界の供給不足は2027年第1四半期まで続くと予測している。主要推奨銘柄は以下の通り：1）ストレージモジュール企業：短期的に業績爆発力が高い；2）ストレージ設計企業：引き続きストレージ原厂および原厂に近い設計企業を推奨。