@Phyrex_Niの議論ありがとうございます。アービトラージの例を挙げます：

ありがとうございます@Phyrex_Niの議論に基づき、アービトラージの例を挙げます。

1、現物ETFのIBITが資金流出により破綻し、多数の$IBITが売却され、ディスカウントが生じる。

2、（$IBITの株価）と（1株あたりの$IBITに含まれるBTCの純資産価値）に一定の乖離が生じた場合、アービトラージャーは割安の$IBITを買い、BTC現物/先物市場でBTCを売却して利益を得る。

3、BTCを売却する際、必ずしも市場メイカーやアービトラージャーがBTCを保有している必要はなく、現物BTCを借りて売ることもできる。例えば、U本位の先物を空売りし、アービトラージャーは十分なドル資金を持っていれば、必要なだけのBTCを売ることができる。

4、これにより、$IBITの売却からBTCの売却への伝導が完了する。例えば、基金の破綻により、総額95%の割引で約6万BTC相当の$IBITが売られ、すべてアービトラージャーに買い取られる。同時に、アービトラージャーはBTC現物/先物市場で6万BTCを売る。

5、アービトラージャーは$IBITの割引が回復するのを待ち、その後、$IBITを正常価格で売却し、同時に同量の空売りポジションを解消する。この過程では、$IBITのBTC償還は一切行われない。

6、もし$IBITの割引が長期間回復しない場合や、アービトラージャーが大量の$IBITを保有して流動性を圧迫しリスクが生じた場合、アービトラージャーは$IBITをBTCに償還し、現物BTCを売却し、空売りポジションを解消する。

これがアービトラージャーの主な取引方法であり、6は特殊なケースです。例えば、基金が6万BTCを売り崩した場合、そのうち約5.4万BTCはヘッジされ、残りの6,000BTCのみが現物償還のルートを通ることになる。