暗号通貨業界の「祭りの後」の現実は残酷で正しい：ステーブルコインを通じて簡単に利益を得る時代は完全に終わった。かつて「安全な年利10-20%」と夢見た時代は消え去り、DeFiの「利益農場」も完全に荒廃した。この変化は単なる市場サイクルではなく、DeFiの基本的な経済モデルが中立的であり得ないことを示している。
もう15年前にさかのぼろう。2021年の「サイコロ時代」、ステーブルコインの預金は年利15-20%を記録していた—これは単なる幻想ではなく、実際のアカウントに記録された現実だった。その理由は簡単だ：さまざまなプロトコルが自らのトークンを流動性提供者に配布し、個人投資家はこの「天のピラミッド」に信頼して資金を投入していた。
しかし今、2026年初頭において、同様の収益を得るのはほぼ不可能だ。実際の数字は、AaveやCompoundのUSDCの利回りがわずか3-4%程度にとどまっていることだ。それよりも、米国の国債がますます高い利回りを提供している。利益農場の芸術は「空き街」の状態に陥った—遠くを見通せるが、中身は空っぽだ。
最も象徴的な出来事は、主要なDeFiプラットフォーム自体がガバナンスを変更しても、ローカルな「高収益」の兆候を示さなくなったことだ。利益農場や流動性プールは次第に縮小している。追加のネガティブ要因として、大口投資家や個人ユーザーがステーブルコインのウォレットを空にしていることも挙げられる。もし誰かが5%の国債に資金を置くなら、なぜ2%のDeFiリスクを取る必要があるのか？
ステーブルコインの供給源は、国債や「実世界資産」へと移行した。今やステーブルコイン自身も将来的に高収益をもたらすことはできないと理解している。
利益農場の最大の問題は明白だ：このモデルはトークンのインフレに依存していた。プロトコルは自らのトークンを無料で配布し、増え続けるユーザーベースを引きつけた。トークン価格が上昇すると、皆の収益も増えた。しかし、市場が「熊市場」に突入すると、トークン価格は80-90%も下落した。
例として、CurveのCRVトークンを挙げよう。一時は6ドル近くまで上昇したが、今や0.5ドルを下回る。これは流動性提供者にとっては致命的ではない。彼らは20%の収益を得ていると思っていたが、実際には崩壊しつつあるトークンだけに過ぎなかった。結果として、流動性は「荒野」に戻り、ステーブルコイン預金も急激に減少した。
DeFiの総ロック済み価値（TVL）は、「荒野」状態に到達できていない。2021年末と比べて、TVLは70%以上減少している。投資家は長期的に資本を引き揚げている。
最も皮肉なことに、伝統的な金融がDeFiを追い越したのだ。
2023-2024年、米国連邦準備制度は金利を引き上げた。その結果、国債の利回りは5%前後に達した。この数字はDeFiの小規模なステーブルコインの収益を上回った。
海外投資家はこう考える：「なぜ信用できないスマートコントラクトに3%の資金を預けるのか？国債は5%で完全に安全だ。」この問いに明確な答えはない。
ステーブルコインは「利益農場」から離れ、銀行の預金棚やマネーマーケットファンドに預けられている。つまり、ステーブルコイン自体も従来の金融機関を基盤に利益を得ており、その利益は個々のホールディングに還元されず、ユーザーには行き渡らない。
そのため、ステーブルコイン発行者は自らの資産を国債に投資し、5%の収益を得ているが、その利益はステーブルコインの運用には反映されていない。個人投資家は「無利子」のステーブルコインを保持し続ける必要がある。これは実体経済の損失にほかならない。
その一つの本当の理由は、投資家がすべてのリスクから目を背けていることだ。
2022年の「暗号崩壊」（FTX、Luna/Terraなどの大破綻）は、投資家の心を根底から変えた。今や個人も大口も、「高収益追求」のゲームを信用しなくなった。
賢明な疑問：「もし信頼できないDeFiプラットフォームが一夜にして消える可能性があるなら、なぜ7-8%のリターンのためにリスクを取るのか？」この問いに対して、適切な答えは存在しない。
DeFiの中で慎重な投資家は、最も安全な戦略だけを選ぶ。流動性マイニング（「資金は失うが、トークンは得る」）は今やニッチな活動となった。Yearn Financeはかつて暗号Twitterでトレンドだったが、今や人工的な都市のようになってしまった。
全体としてリスク回避のムードは収益を殺している。投資家がリスクを避けるほど、リターンも失われる。
競合他社が破綻した後、DeFiプロトコルも戦略を変更した。
AaveやCompoundは担保要件を厳格化し、貸出上限を設定し、不要なプールを閉鎖した。彼らは「いかなるコストでも成長を追求しない」—過去の恐怖体験がその理由だ。
これにより、再び収益は減少する。もしプロトコルが流動性提供者に還元しなければ、収益の増加も望めない。
その結果、利益農場の「農場主たち」は停止し、「収益源」は荒野に落ちた。
これらすべての要因が結びつき、利益農場はほぼ「空き街」へと変貌した。
今や暗号Twitterでは、1000%の年利や新しい「ファームトークン」を自慢する者はほとんどいない。代わりに、絶望的な経験をした投資家や、「閉じ込められた」個人ユーザーがいる。
残された少数の収益機会は、非常に高リスク（資本を守るために主資金は無視される）か、非常に低収益（ほとんど意味がない）だ。
個人はステーブルコインを「安全に」保持（収益はなくとも安全）したり、それを法定通貨に換えて伝統的な投資信託に投資したりしている。一方、大手は伝統的金融機関と連携し、利益を得たり、単にドルを保持し続けたりしている。
結果として、ステーブルコインプールは荒野と化し、完全に荒廃した状態になっている。
肝心の疑問：もし「革命的」と呼ばれる金融活動が、「おばあちゃんの国債ポートフォリオ」よりもひどいとしたら、その価値は何だろうか？
時が経つにつれ、多くの暗号コミュニティはこの疑問に答えを見つけつつある。DeFiの真の価値は、「高収益」ではなく、「深さ」にあるべきだ。しかし、この「荒野」の時代はその夢を奪った。
現在、DeFiは実世界資産と連携し始めている—一部では5-6%の収益を得るために。実際には、彼らは従来の金融に「近づいて」いる。つまり、オンチェーンだけの活動では競争力のある収益は得られず、実世界の資産—債券、抵当、不動産、商品—がDeFiの「収益の荒野」を埋めるために必要となる。
「暗号通貨の独立した高収益エコシステム」への夢は、完全に崩れつつある。
冷静に見れば、「悲観的」な視点からも、ステーブルコインの収益を簡単に得られる時代は終わった。
これは「楽観」ではなく、自然な経済の流れだ。暗号通貨の「野蛮な西部劇」の高収益祭典は終わりを迎え、今や残された者は荒廃の中で生き延びることに必死だ。4%の収益を得ることが「勝利」となる。
ステーブルコインの「農場」— 実際には「農場」ではない—は、もはや「投機的資本の総合職」だった。今、その職業は終わった。
DeFiの革新は続くが、業界の全体的な潮流は根本的に変わった。今後、暗号通貨の収益は「真の価値」と「基本的なリスク」を通じて得られるべきであり、「インターネットの魔法の金銭」に頼る時代は終わった。
「9%の収益を保証するステーブルコイン」は過去の話だ。今やDeFiは「銀行口座よりも良くて簡単な選択肢」ではなく、多くの面でそれ以下になっている。
利益農場の「荒野」は永遠に続くのか？それとも一時的な休止なのか？
もしかすると、世界的な金利が再び下がれば、DeFiは「数パーセント高い」収益で再び注目を集めるかもしれない。しかし、市場の信頼は大きく損なわれている。疑念を再び払拭するのは非常に難しい。
今、暗号コミュニティは厳しい現実に直面すべきだ：DeFiにおいて「安全な10%の収益」はもはや存在せず、再び訪れる可能性も低い。
高収益を追求するなら、変動性の高いプロジェクトや複雑な仕組みに資金を投入する必要がある—しかしこれこそ、ステーブルコインの本来の価値、「安全性」を脅かすリスクだ。ステーブルコインの最大の価値は「安全性」だったはずだが、その夢は完全に崩れた。
市場はついに理解した： 「ステーブルコインの資金プール」はしばしば「火遊び」の婉曲表現にすぎない。もしかすると、これは「浄化」のための一種の悪い兆候かもしれない。偽の収益や不安定な約束から解放されることで、より本質的で堅実な投資機会が開けるだろう。
ステーブルコインの収益は依然「安定」をもたらすが、もはや「約束」できなくなった。DeFiの高収益農場市場は絶えず縮小している。
暗号通貨業界は、「祭りの後」の現実に適応しなければならない。「安全な10%の収益」への夢を諦め、より現実的で根拠のある収益機会—あるいは単なるステーブルコインのホールディングに戻る必要がある。
「簡単に高収益」を謳う幻想にはもう騙されるな。今の市場には「無料の昼食」は存在しない。暗号コミュニティはこの「荒野」を受け入れ、より持続可能な成長の道を見つける必要がある。
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DeFi'ning 'cho'li'ni: ステーブルコインの収益はどう失われたのか？
暗号通貨業界の「祭りの後」の現実は残酷で正しい：ステーブルコインを通じて簡単に利益を得る時代は完全に終わった。かつて「安全な年利10-20%」と夢見た時代は消え去り、DeFiの「利益農場」も完全に荒廃した。この変化は単なる市場サイクルではなく、DeFiの基本的な経済モデルが中立的であり得ないことを示している。
『安全な利益』の夢：過去の栄光から荒野へ
もう15年前にさかのぼろう。2021年の「サイコロ時代」、ステーブルコインの預金は年利15-20%を記録していた—これは単なる幻想ではなく、実際のアカウントに記録された現実だった。その理由は簡単だ：さまざまなプロトコルが自らのトークンを流動性提供者に配布し、個人投資家はこの「天のピラミッド」に信頼して資金を投入していた。
しかし今、2026年初頭において、同様の収益を得るのはほぼ不可能だ。実際の数字は、AaveやCompoundのUSDCの利回りがわずか3-4%程度にとどまっていることだ。それよりも、米国の国債がますます高い利回りを提供している。利益農場の芸術は「空き街」の状態に陥った—遠くを見通せるが、中身は空っぽだ。
最も象徴的な出来事は、主要なDeFiプラットフォーム自体がガバナンスを変更しても、ローカルな「高収益」の兆候を示さなくなったことだ。利益農場や流動性プールは次第に縮小している。追加のネガティブ要因として、大口投資家や個人ユーザーがステーブルコインのウォレットを空にしていることも挙げられる。もし誰かが5%の国債に資金を置くなら、なぜ2%のDeFiリスクを取る必要があるのか？
ステーブルコインの供給源は、国債や「実世界資産」へと移行した。今やステーブルコイン自身も将来的に高収益をもたらすことはできないと理解している。
トークン価格：農場の「燃料源」
利益農場の最大の問題は明白だ：このモデルはトークンのインフレに依存していた。プロトコルは自らのトークンを無料で配布し、増え続けるユーザーベースを引きつけた。トークン価格が上昇すると、皆の収益も増えた。しかし、市場が「熊市場」に突入すると、トークン価格は80-90%も下落した。
例として、CurveのCRVトークンを挙げよう。一時は6ドル近くまで上昇したが、今や0.5ドルを下回る。これは流動性提供者にとっては致命的ではない。彼らは20%の収益を得ていると思っていたが、実際には崩壊しつつあるトークンだけに過ぎなかった。結果として、流動性は「荒野」に戻り、ステーブルコイン預金も急激に減少した。
DeFiの総ロック済み価値（TVL）は、「荒野」状態に到達できていない。2021年末と比べて、TVLは70%以上減少している。投資家は長期的に資本を引き揚げている。
従来の金融：DeFiを荒野に追い込む本当の競争相手
最も皮肉なことに、伝統的な金融がDeFiを追い越したのだ。
2023-2024年、米国連邦準備制度は金利を引き上げた。その結果、国債の利回りは5%前後に達した。この数字はDeFiの小規模なステーブルコインの収益を上回った。
海外投資家はこう考える：「なぜ信用できないスマートコントラクトに3%の資金を預けるのか？国債は5%で完全に安全だ。」この問いに明確な答えはない。
ステーブルコインは「利益農場」から離れ、銀行の預金棚やマネーマーケットファンドに預けられている。つまり、ステーブルコイン自体も従来の金融機関を基盤に利益を得ており、その利益は個々のホールディングに還元されず、ユーザーには行き渡らない。
そのため、ステーブルコイン発行者は自らの資産を国債に投資し、5%の収益を得ているが、その利益はステーブルコインの運用には反映されていない。個人投資家は「無利子」のステーブルコインを保持し続ける必要がある。これは実体経済の損失にほかならない。
リスク志向：投資家が荒野に戻る理由
その一つの本当の理由は、投資家がすべてのリスクから目を背けていることだ。
2022年の「暗号崩壊」（FTX、Luna/Terraなどの大破綻）は、投資家の心を根底から変えた。今や個人も大口も、「高収益追求」のゲームを信用しなくなった。
賢明な疑問：「もし信頼できないDeFiプラットフォームが一夜にして消える可能性があるなら、なぜ7-8%のリターンのためにリスクを取るのか？」この問いに対して、適切な答えは存在しない。
DeFiの中で慎重な投資家は、最も安全な戦略だけを選ぶ。流動性マイニング（「資金は失うが、トークンは得る」）は今やニッチな活動となった。Yearn Financeはかつて暗号Twitterでトレンドだったが、今や人工的な都市のようになってしまった。
全体としてリスク回避のムードは収益を殺している。投資家がリスクを避けるほど、リターンも失われる。
プロトコルの自己防衛：荒野の新たな戦略
競合他社が破綻した後、DeFiプロトコルも戦略を変更した。
AaveやCompoundは担保要件を厳格化し、貸出上限を設定し、不要なプールを閉鎖した。彼らは「いかなるコストでも成長を追求しない」—過去の恐怖体験がその理由だ。
これにより、再び収益は減少する。もしプロトコルが流動性提供者に還元しなければ、収益の増加も望めない。
その結果、利益農場の「農場主たち」は停止し、「収益源」は荒野に落ちた。
利益農場：空き街か、一時的な荒野か？
これらすべての要因が結びつき、利益農場はほぼ「空き街」へと変貌した。
今や暗号Twitterでは、1000%の年利や新しい「ファームトークン」を自慢する者はほとんどいない。代わりに、絶望的な経験をした投資家や、「閉じ込められた」個人ユーザーがいる。
残された少数の収益機会は、非常に高リスク（資本を守るために主資金は無視される）か、非常に低収益（ほとんど意味がない）だ。
個人はステーブルコインを「安全に」保持（収益はなくとも安全）したり、それを法定通貨に換えて伝統的な投資信託に投資したりしている。一方、大手は伝統的金融機関と連携し、利益を得たり、単にドルを保持し続けたりしている。
結果として、ステーブルコインプールは荒野と化し、完全に荒廃した状態になっている。
DeFiの「革命的」金融：真の価値
肝心の疑問：もし「革命的」と呼ばれる金融活動が、「おばあちゃんの国債ポートフォリオ」よりもひどいとしたら、その価値は何だろうか？
時が経つにつれ、多くの暗号コミュニティはこの疑問に答えを見つけつつある。DeFiの真の価値は、「高収益」ではなく、「深さ」にあるべきだ。しかし、この「荒野」の時代はその夢を奪った。
現在、DeFiは実世界資産と連携し始めている—一部では5-6%の収益を得るために。実際には、彼らは従来の金融に「近づいて」いる。つまり、オンチェーンだけの活動では競争力のある収益は得られず、実世界の資産—債券、抵当、不動産、商品—がDeFiの「収益の荒野」を埋めるために必要となる。
「暗号通貨の独立した高収益エコシステム」への夢は、完全に崩れつつある。
「無料の昼食」はない：冷徹な現実
冷静に見れば、「悲観的」な視点からも、ステーブルコインの収益を簡単に得られる時代は終わった。
これは「楽観」ではなく、自然な経済の流れだ。暗号通貨の「野蛮な西部劇」の高収益祭典は終わりを迎え、今や残された者は荒廃の中で生き延びることに必死だ。4%の収益を得ることが「勝利」となる。
ステーブルコインの「農場」— 実際には「農場」ではない—は、もはや「投機的資本の総合職」だった。今、その職業は終わった。
DeFiの革新は続くが、業界の全体的な潮流は根本的に変わった。今後、暗号通貨の収益は「真の価値」と「基本的なリスク」を通じて得られるべきであり、「インターネットの魔法の金銭」に頼る時代は終わった。
「9%の収益を保証するステーブルコイン」は過去の話だ。今やDeFiは「銀行口座よりも良くて簡単な選択肢」ではなく、多くの面でそれ以下になっている。
荒野の向こう側：未来の可能性
利益農場の「荒野」は永遠に続くのか？それとも一時的な休止なのか？
もしかすると、世界的な金利が再び下がれば、DeFiは「数パーセント高い」収益で再び注目を集めるかもしれない。しかし、市場の信頼は大きく損なわれている。疑念を再び払拭するのは非常に難しい。
今、暗号コミュニティは厳しい現実に直面すべきだ：DeFiにおいて「安全な10%の収益」はもはや存在せず、再び訪れる可能性も低い。
高収益を追求するなら、変動性の高いプロジェクトや複雑な仕組みに資金を投入する必要がある—しかしこれこそ、ステーブルコインの本来の価値、「安全性」を脅かすリスクだ。ステーブルコインの最大の価値は「安全性」だったはずだが、その夢は完全に崩れた。
市場はついに理解した： 「ステーブルコインの資金プール」はしばしば「火遊び」の婉曲表現にすぎない。もしかすると、これは「浄化」のための一種の悪い兆候かもしれない。偽の収益や不安定な約束から解放されることで、より本質的で堅実な投資機会が開けるだろう。
結論：収益の「荒野」で新たな道を模索せよ
ステーブルコインの収益は依然「安定」をもたらすが、もはや「約束」できなくなった。DeFiの高収益農場市場は絶えず縮小している。
暗号通貨業界は、「祭りの後」の現実に適応しなければならない。「安全な10%の収益」への夢を諦め、より現実的で根拠のある収益機会—あるいは単なるステーブルコインのホールディングに戻る必要がある。
「簡単に高収益」を謳う幻想にはもう騙されるな。今の市場には「無料の昼食」は存在しない。暗号コミュニティはこの「荒野」を受け入れ、より持続可能な成長の道を見つける必要がある。