なぜ金価格はFRBの利下げとともに上昇するのか？中信証券が上昇の背後にある供給と需要の論理を明らかに

中国証券（CITIC Securities）による最新の分析によると、米連邦準備制度（Fed）の利下げサイクルが進行する中、金価格は今後も堅調に推移すると予測されている。同社は、金価格の上昇理由を理解するには、従来の見方を超え、現在の評価を支える需要の変化を考慮する必要があると指摘している。インフレの鎮静化と労働市場の回復力の低下により、中央銀行の金融緩和策が金の持続的な上昇を促す条件を作り出し、世界の投資環境を再形成している。

金の供給は安定、需要が価格形成の鍵に

CITIC Securitiesの分析の基盤は、シンプルな供給と需要の枠組みにある。供給側では、世界の金生産は著しい安定性を示しており、年間生産量は一貫して約3,600トンで推移し、年々大きな変動は見られない。この供給の安定性により、金価格の変動は生産ショックではなく、投資家や中央銀行の資産評価の変化によるものだと考えられる。

したがって、需要が金価格の上昇または停滞を左右する主要な変数となる。需要は、個人消費（宝飾品や工業用途）、民間投資（ファンド、ETF、個人購入）、公式セクターの買い入れ（中央銀行の金保有増加）の3つに分かれる。歴史的に、価格を押し上げる限界需要、すなわち増分買い手は、ETFを通じて資金を流入させる欧米の投資家が主導してきた。これらの投資意欲は、米国債の利回りと密接に連動している。

利下げと実質金利：金の上昇を促す「見えざる手」

金価格の上昇を促すきっかけは、連邦準備制度の利下げが実質金利に与える影響にある。Fedが政策金利を引き下げ、インフレが引き続き低下する中、米国債の実質利回り（名目金利からインフレ期待を差し引いたもの）は低下する。これは重要なポイントだ：実質金利が低下またはマイナスになると、債券の魅力が減少し、キャピタルを金などの代替資産に振り向ける動きが強まる。金はクーポンを生まないが、インフレヘッジや分散投資の観点から魅力的な選択肢となる。

この関係性は、Fedの金融政策の転換により金価格が上昇する理由を説明している。実質金利がマイナスまたは大きく低下すると、投資家は低い実質利回りの国債を保有し続けるか、あるいは金のような非利回り資産に資金を振り向ける選択を迫られる。特にETFを通じた機関投資家の民間投資需要は、これらの金利動向に非常に敏感であり、価格上昇圧力を増幅させる。

今後の金の展望

CITIC Securitiesの研究は、重要な洞察を示している。それは、金価格の上昇はもはや危機時の安全資産需要の受動的反映ではなく、むしろ金融政策の構造的変化に積極的に反応しているということだ。2026年以降も続く利下げサイクルの中で、実質金利は引き続き低水準にとどまり、金の評価を支える追い風となる。金の今後の動きを見極めるには、中央銀行の政策動向や実質金利のトレンドを注視することが、従来の供給側指標よりも有効な手段となる。

政策緩和、適度なインフレ、労働市場の弱さが重なることで、金価格は数年にわたり上昇基調を維持できる環境が整いつつあり、最近の上昇局面にはまだ伸びしろがあると示唆している。