分散型デリバティブ市場では、Hyperliquidほど注目を集めたプラットフォームはほとんどありませんでした。市場シェアの80％を占める圧倒的な支配から、20％までの劇的な喪失まで、その歴史は暗号業界の最も興味深いケーススタディの一つを表しています。この記事は、オリジナルの技術評価に基づく詳細な翻訳と分析の成果であり、この変革の背後にある要因と、HIP-3やBuilder Codesを通じたHyperliquidの潜在的な復活を検証します。## Hyperliquidが市場を支配していた時代：80％のシェアから戦略的崩壊へ2023年初頭から2025年半ばまで、Hyperliquidは業界の絶対的な力として君臨していました。この優位性への道は、再現が難しい構造的優位の組み合わせに基づいています。ポイントに基づくインセンティブシステムは大量の流動性を呼び込み、新しい永久契約（例：$TRUMPや$BERA）のローンチにおいて先行者利益を得たことが、Hyperliquidをプレリスト取引や新規ペアの必須の取引先にしました。このプラットフォームは、競合他社にはなかったものを提供しました。優れたUI/UX、従来のCEXより低い手数料、ユースケース拡大のためのスポット取引の導入、そして最も重要なことに、市場の崩壊時でもダウンタイムゼロを実現する安定性です。HyperEVMの導入とBuilder Codesの統合は、そのエコシステムの中核インフラとしての地位をさらに強固にしました。結果は、ほぼ連続して市場シェアを拡大し続け、2025年5月には80％のピークに達しました。この時点で、Hyperliquidはほぼ克服不可能な競争の堀（moat）を築いたように見えました。革新性と実行速度において、チームに匹敵する競合は存在しませんでした。## 2025年の挑戦：競合他社がHyperliquidの機会をどう捉えたか2025年5月以降、市場の様相は一変しました。Hyperliquidの市場シェアは約80％から12月初めにはほぼ20％にまで崩落し、多くの業界観測者を驚かせました。しかし、この減少はHyperliquidの弱さを示すものではなく、むしろ意図的な戦略的決定の結果でした。Hyperliquidは、従来のB2CプラットフォームからB2Bインフラへと変貌を遂げ、外部開発者向けの「流動性のAWS」としての位置付けを選びました。自社のモバイルアプリや新しい永久契約の継続的なリリースを行う代わりに、フロントエンドの革新をBuilder Codesを通じてサードパーティに委ねました。短期的には、この移行は脆弱性を生み出しました。垂直統合モデルを維持していた競合は、新製品のリリースを加速させ、妥協を許しませんでした。特にLighterは、Hyperliquidのすべての製品を模倣しただけでなく、スポット市場や株式・為替の永久契約など、欠けていた機能も導入し、イノベーションのサイクルを完全にコントロールし続けました。TGE前のポイントシーズンも進行中の中、LighterはDeFiの流動性「レンタル」現象の恩恵を受けて、約25％の市場シェアを獲得しています。Hyperliquidの戦略的転換は、エコシステムがまだ成熟していない段階で外部開発者にイニシアチブを移すことになりました。インフラはまだ初期段階で、Hyperliquidの確立された流通能力を持つ開発者もおらず、市場は短期的により迅速なイノベーションを行うプラットフォームへと向かっているように見えました。## HIP-3とBuilder Codes：インフラを通じたHyperliquidの復権2025年が戦略的移行の時期だったとすれば、2026年は復活の年になると期待されています。競合他社は既存の機能を模倣していますが、真のイノベーションは依然としてHyperliquidから生まれ続けています。この新モデルの真の強みは、ドメインの専門性にあります。Hyperliquid上で構築する開発者は、絶えず進化するインフラの恩恵を受け、Lighterのような垂直統合型プレイヤーよりも効率的に製品を最適化できるのです。HIP-3は、開発者がカスタマイズされた永久市場を立ち上げることを可能にするプロトコルで、まだ初期段階ながらすでに活気あるエコシステムを形成しています。@tradexyzの株式永久契約や@hyenatradeのUSDe取引端末などのプロジェクトは、その一例です。@ventuals（IPO前のエクスポージャー）や@trovemarks（ポケモンやCS:GOなどのニッチ資産）といった実験的市場も、プラットフォームの多様性を示しています。2026年までには、HIP-3の取引量はプラットフォーム全体の重要な部分を占めると予想されています。真の革新は、HIP-3とBuilder Codesの相互作用による好循環にあります。Hyperliquidと連携した任意のフロントエンドは、即座にHIP-3の全市場にアクセスでき、ユーザーに独自の製品を提供します。これにより、開発者はHIP-3を通じて市場を立ち上げるインセンティブを持ち、これらはPhantomやMetaMaskなどの互換性のあるフロントエンドを通じて配信され、新たな流動性源となります。数字もそれを裏付けています。Builder Codesはすでに大きな収益を生み出し、日次アクティブユーザーの増加を示しています。主にPhantom、MetaMask、BasedAppといった暗号ネイティブアプリからの利用が中心です。しかし、真の潜在能力はそれを超えています。Hyperliquidは、プラットフォーム上に直接構築されたスーパーアプリの登場を促進する土台を築いています。これらは、暗号エコシステム外のユーザーも引きつけることを目的としています。「永久契約の女王」から「分散型金融のグローバルインフラ」への変貌は、長期的な賭けです。短期的には、Hyperliquidはより積極的な競合にユーザー獲得を奪われ、市場シェアを失い続ける可能性もあります。しかし、2026年以降の展望として、このインフラ構築は、Hyperliquidをグローバルな分散型金融の中心に変える戦略的決定となる可能性があります。もはや取引プラットフォームではなく、すべての基盤となるインフラとして位置付けられるのです。
Hyperliquid：支配から復活へ - HIP-3とBuilder CodesがDEXの未来をどう変えるか
分散型デリバティブ市場では、Hyperliquidほど注目を集めたプラットフォームはほとんどありませんでした。市場シェアの80％を占める圧倒的な支配から、20％までの劇的な喪失まで、その歴史は暗号業界の最も興味深いケーススタディの一つを表しています。この記事は、オリジナルの技術評価に基づく詳細な翻訳と分析の成果であり、この変革の背後にある要因と、HIP-3やBuilder Codesを通じたHyperliquidの潜在的な復活を検証します。
Hyperliquidが市場を支配していた時代：80％のシェアから戦略的崩壊へ
2023年初頭から2025年半ばまで、Hyperliquidは業界の絶対的な力として君臨していました。この優位性への道は、再現が難しい構造的優位の組み合わせに基づいています。ポイントに基づくインセンティブシステムは大量の流動性を呼び込み、新しい永久契約（例：$TRUMPや$BERA）のローンチにおいて先行者利益を得たことが、Hyperliquidをプレリスト取引や新規ペアの必須の取引先にしました。
このプラットフォームは、競合他社にはなかったものを提供しました。優れたUI/UX、従来のCEXより低い手数料、ユースケース拡大のためのスポット取引の導入、そして最も重要なことに、市場の崩壊時でもダウンタイムゼロを実現する安定性です。HyperEVMの導入とBuilder Codesの統合は、そのエコシステムの中核インフラとしての地位をさらに強固にしました。
結果は、ほぼ連続して市場シェアを拡大し続け、2025年5月には80％のピークに達しました。この時点で、Hyperliquidはほぼ克服不可能な競争の堀（moat）を築いたように見えました。革新性と実行速度において、チームに匹敵する競合は存在しませんでした。
2025年の挑戦：競合他社がHyperliquidの機会をどう捉えたか
2025年5月以降、市場の様相は一変しました。Hyperliquidの市場シェアは約80％から12月初めにはほぼ20％にまで崩落し、多くの業界観測者を驚かせました。しかし、この減少はHyperliquidの弱さを示すものではなく、むしろ意図的な戦略的決定の結果でした。
Hyperliquidは、従来のB2CプラットフォームからB2Bインフラへと変貌を遂げ、外部開発者向けの「流動性のAWS」としての位置付けを選びました。自社のモバイルアプリや新しい永久契約の継続的なリリースを行う代わりに、フロントエンドの革新をBuilder Codesを通じてサードパーティに委ねました。
短期的には、この移行は脆弱性を生み出しました。垂直統合モデルを維持していた競合は、新製品のリリースを加速させ、妥協を許しませんでした。特にLighterは、Hyperliquidのすべての製品を模倣しただけでなく、スポット市場や株式・為替の永久契約など、欠けていた機能も導入し、イノベーションのサイクルを完全にコントロールし続けました。TGE前のポイントシーズンも進行中の中、LighterはDeFiの流動性「レンタル」現象の恩恵を受けて、約25％の市場シェアを獲得しています。
Hyperliquidの戦略的転換は、エコシステムがまだ成熟していない段階で外部開発者にイニシアチブを移すことになりました。インフラはまだ初期段階で、Hyperliquidの確立された流通能力を持つ開発者もおらず、市場は短期的により迅速なイノベーションを行うプラットフォームへと向かっているように見えました。
HIP-3とBuilder Codes：インフラを通じたHyperliquidの復権
2025年が戦略的移行の時期だったとすれば、2026年は復活の年になると期待されています。競合他社は既存の機能を模倣していますが、真のイノベーションは依然としてHyperliquidから生まれ続けています。この新モデルの真の強みは、ドメインの専門性にあります。Hyperliquid上で構築する開発者は、絶えず進化するインフラの恩恵を受け、Lighterのような垂直統合型プレイヤーよりも効率的に製品を最適化できるのです。
HIP-3は、開発者がカスタマイズされた永久市場を立ち上げることを可能にするプロトコルで、まだ初期段階ながらすでに活気あるエコシステムを形成しています。@tradexyzの株式永久契約や@hyenatradeのUSDe取引端末などのプロジェクトは、その一例です。@ventuals（IPO前のエクスポージャー）や@trovemarks（ポケモンやCS:GOなどのニッチ資産）といった実験的市場も、プラットフォームの多様性を示しています。2026年までには、HIP-3の取引量はプラットフォーム全体の重要な部分を占めると予想されています。
真の革新は、HIP-3とBuilder Codesの相互作用による好循環にあります。Hyperliquidと連携した任意のフロントエンドは、即座にHIP-3の全市場にアクセスでき、ユーザーに独自の製品を提供します。これにより、開発者はHIP-3を通じて市場を立ち上げるインセンティブを持ち、これらはPhantomやMetaMaskなどの互換性のあるフロントエンドを通じて配信され、新たな流動性源となります。
数字もそれを裏付けています。Builder Codesはすでに大きな収益を生み出し、日次アクティブユーザーの増加を示しています。主にPhantom、MetaMask、BasedAppといった暗号ネイティブアプリからの利用が中心です。しかし、真の潜在能力はそれを超えています。Hyperliquidは、プラットフォーム上に直接構築されたスーパーアプリの登場を促進する土台を築いています。これらは、暗号エコシステム外のユーザーも引きつけることを目的としています。
「永久契約の女王」から「分散型金融のグローバルインフラ」への変貌は、長期的な賭けです。短期的には、Hyperliquidはより積極的な競合にユーザー獲得を奪われ、市場シェアを失い続ける可能性もあります。しかし、2026年以降の展望として、このインフラ構築は、Hyperliquidをグローバルな分散型金融の中心に変える戦略的決定となる可能性があります。もはや取引プラットフォームではなく、すべての基盤となるインフラとして位置付けられるのです。