出典：21世紀経済報道 著者：余紀昕3月初め、中小銀行の分野では静かに重要な資産負債の再バランス調整が進行している。負債側では、農商行や村鎮銀行を中心とした多くの中小銀行が新たな預金金利引き下げの波を巻き起こし、各銀行は預金商品の金利を次々と引き下げている。定期預金や普通預金などの一部の期限の金利はすでに「1」台に突入している。これは、部分的に中小銀行の負債コスト圧力が一時的に緩和されたことを意味している。負債コストの一時的な緩和を受けて、銀行は資産側の最新の方向性も明らかになりつつある。負債コストの低下は、より積極的な長期資産配分を行うための有利な条件を提供している。最近、多くの証券会社のアナリストは、農商行が債券の二次市場で「買い漁り」の主力となり、特に超長期の金利債に対して強い購買力を示していると指摘している。これについて、ある沿海地域の銀行資金運営センターの上級関係者は、21世紀経済報道の記者に対し、「中小銀行の最近の債券購入熱は、銀行の利ざや圧力が一時的に緩和された後、資産側でリターンを追求する必然的な投資行動だ」と語った。資金コストの低下と信用需要の依然として拡大余地がある中、農商行は「期間を伸ばす」つまり資産の期間を長くして投資収益を増やす傾向が強まっている。負債側：預金金利の集中引き下げとコスト圧力の緩和3月以降、多くの中小銀行が次々と預金金利引き下げの公告を出している。例えば、南京浦口靖発村鎮銀行は、3月2日付で、法人・個人の3年期および5年期定期預金金利を2.2%から1.88%に引き下げたと発表した。上海松江富明村鎮銀行も、3月1日付で1年期定期預金金利を1.85%に引き下げ、3月10日付で7日通知預金金利を1.30%に引き下げた。昨年12月末と比較して、この銀行の1年期定期預金金利はさらに5ベーシスポイント下落している。さらに、上海華瑞銀行、黒竜江友誼農村商業銀行、雲南石屏北銀村鎮銀行、濟平沪農商村鎮銀行、遼寧振興銀行なども3月初めに類似の通知を出し、一部預金商品の金利を引き下げている。注目すべきは、この調整の中で一部の期限の金利が「逆ざや」状態になったことである。上海華瑞銀行は、調整後の1年期から5年期の定期預金金利をそれぞれ1.50%、1.95%、2.00%、1.95%に設定し、5年期金利が3年期より低くなっている。その原因について、多くの業界関係者は、今回の中小銀行の預金金利の集中引き下げの主な理由は、銀行自身の経営圧力とマクロ政策の二重の作用にあると分析している。記者が注意したところ、一方で、多くの銀行は公告の中で、「今回の調整は『国家の金利政策および市場金利の価格設定自己規律メカニズムの要求に基づき、我々の実情に合わせて行った』と述べており、これは業界の自己規律メカニズムに導かれた同期的な行動であることを示している。もう一方で、商業銀行の純利ざやの圧迫は依然として続いており、一部の中小銀行は負債コストを抑える措置を取り、収益圧力の緩和と安定経営の維持を図っている」と指摘している。資産側：中小銀行の「買い漁り」長期金利債負債コストの引き下げと連動して、資産配分の面では、中小銀行は2026年の新年以降、債券の二次市場で活発に取引を行い、中長期の金利債の買い手として主導的な役割を果たしている。CNEX債券分岐指数の観察によると、2月末から3月初めにかけての債券市場の取引活発化の中で、中長期の金利債を代表とする銘柄の取引が特に盛んだった。機関投資家の取引力を見ると、銀行が依然として資金の主要な買い手であることに変わりはない。ただし、今回注目すべきは、アナリストが一般的に指摘しているのは、大手銀行の資産配分の勢いは「後退」している一方で、農商行などの中小銀行が買い手の主役に取って代わっている点である。国海証券の債券チームは、最近のリサーチレポートで、「一つには、大型銀行は依然として10年以下の各期限の債券を配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや鈍化している。二つには、中小銀行は30年国債を大量に買い漁り、386億元の20〜30年期限の国債を配分しており、以前よりも明らかに積極的になっている」と述べている。市場の動向と純買い入れデータを踏まえ、同チームは、「2月25日と26日の取引日には、中小銀行は30年国債をそれぞれ285億元と93億元純買いしており、特に2月25日の買い入れは顕著だった。中小銀行の取引戦略は『下落すれば買い増す』の傾向があり、利率が大きく上昇したときには債券の配分価値がさらに高まる。過去のデータと比較しても、285億元の一日の純買い入れは『巨額』といえる。したがって、一部の中小銀行は2月25日に明らかに過剰配分を行ったと判断できる」と分析している。さらに、同チームは、「この動きの背景には、銀行の預貸差の拡大により、機関投資家が『同業から収益を得よう』とする動きがある。2026年1月時点で、中小銀行の預金と貸出の増加速度差は4.2%に達しており、これは銀行全体の負債側の圧力が明らかに緩和されたことを示している。2025年の債券市場の調整を経て、債券の配分コストパフォーマンスも徐々に向上している。そのため、年初から銀行の債券配分意欲は比較的積極的である。市場が一方通行の調整局面にない場合、『調整局面で買い増す』のは依然として有効な戦略だ。もし債券市場全体が変動する局面では、中小銀行の超長期債の買い漁りは、資金に余裕のある機関が収益を追求するための行動、すなわち『同業から収益を得よう』という動きの一環とみなせる」と指摘している。この現象について、前述の銀行資金運営センターの上級関係者は、「都市商業銀行や農商銀行は、一定の期限のズレリスクを引き起こす可能性がある」と警告している。地方の中小銀行が信用供給を継続的に拡大できなければ、過度に債券投資に依存することは、市場リスクの蓄積につながる恐れがある。中国郵政銀行の研究員娄飛鵬は、21世紀経済報道の記者に対し、「3月以降、中小銀行は預金金利を集中的に引き下げており、負債コストの低下を背景に、中長期国債や同業資産の配分を増やし、収益性を高めようとしている。これは、金利差縮小と『資産荒』の背景において、銀行が受動的に選択しているものであり、短期的に収益圧力を緩和するのに役立つ」と分析している。負債側から見ると、預金金利の引き下げは直接的に利ざや圧力を緩和したが、同時に銀行により高収益の資産を追求させる圧力も生じている。一方、資産側では、信用需要や優良企業への貸出しは依然として拡大余地がある。「資本金の制約に直面し、銀行は国債や同業資産などの低リスク・低ウエイト資産に偏重しがちだ。短期的には収益の最適化に役立つが、同時に期限のズレや金利リスクを増大させ、国債の利回り低下や同業市場の活性化を促す可能性もある」と娄飛鵬は述べている。「また、これは貨幣伝導メカニズムのさらなる疎通の余地を示しており、資金の空回りリスクなどの潜在的な課題に引き続き注意を払う必要がある」と付け加えた。
中小銀行の資負再バランス：預金金利を引き下げながら長期債券を買い漁る
出典：21世紀経済報道 著者：余紀昕
3月初め、中小銀行の分野では静かに重要な資産負債の再バランス調整が進行している。
負債側では、農商行や村鎮銀行を中心とした多くの中小銀行が新たな預金金利引き下げの波を巻き起こし、各銀行は預金商品の金利を次々と引き下げている。定期預金や普通預金などの一部の期限の金利はすでに「1」台に突入している。
これは、部分的に中小銀行の負債コスト圧力が一時的に緩和されたことを意味している。
負債コストの一時的な緩和を受けて、銀行は資産側の最新の方向性も明らかになりつつある。負債コストの低下は、より積極的な長期資産配分を行うための有利な条件を提供している。最近、多くの証券会社のアナリストは、農商行が債券の二次市場で「買い漁り」の主力となり、特に超長期の金利債に対して強い購買力を示していると指摘している。
これについて、ある沿海地域の銀行資金運営センターの上級関係者は、21世紀経済報道の記者に対し、「中小銀行の最近の債券購入熱は、銀行の利ざや圧力が一時的に緩和された後、資産側でリターンを追求する必然的な投資行動だ」と語った。資金コストの低下と信用需要の依然として拡大余地がある中、農商行は「期間を伸ばす」つまり資産の期間を長くして投資収益を増やす傾向が強まっている。
負債側：預金金利の集中引き下げとコスト圧力の緩和
3月以降、多くの中小銀行が次々と預金金利引き下げの公告を出している。
例えば、南京浦口靖発村鎮銀行は、3月2日付で、法人・個人の3年期および5年期定期預金金利を2.2%から1.88%に引き下げたと発表した。上海松江富明村鎮銀行も、3月1日付で1年期定期預金金利を1.85%に引き下げ、3月10日付で7日通知預金金利を1.30%に引き下げた。昨年12月末と比較して、この銀行の1年期定期預金金利はさらに5ベーシスポイント下落している。
さらに、上海華瑞銀行、黒竜江友誼農村商業銀行、雲南石屏北銀村鎮銀行、濟平沪農商村鎮銀行、遼寧振興銀行なども3月初めに類似の通知を出し、一部預金商品の金利を引き下げている。
注目すべきは、この調整の中で一部の期限の金利が「逆ざや」状態になったことである。上海華瑞銀行は、調整後の1年期から5年期の定期預金金利をそれぞれ1.50%、1.95%、2.00%、1.95%に設定し、5年期金利が3年期より低くなっている。
その原因について、多くの業界関係者は、今回の中小銀行の預金金利の集中引き下げの主な理由は、銀行自身の経営圧力とマクロ政策の二重の作用にあると分析している。
記者が注意したところ、一方で、多くの銀行は公告の中で、「今回の調整は『国家の金利政策および市場金利の価格設定自己規律メカニズムの要求に基づき、我々の実情に合わせて行った』と述べており、これは業界の自己規律メカニズムに導かれた同期的な行動であることを示している。もう一方で、商業銀行の純利ざやの圧迫は依然として続いており、一部の中小銀行は負債コストを抑える措置を取り、収益圧力の緩和と安定経営の維持を図っている」と指摘している。
資産側：中小銀行の「買い漁り」長期金利債
負債コストの引き下げと連動して、資産配分の面では、中小銀行は2026年の新年以降、債券の二次市場で活発に取引を行い、中長期の金利債の買い手として主導的な役割を果たしている。
CNEX債券分岐指数の観察によると、2月末から3月初めにかけての債券市場の取引活発化の中で、中長期の金利債を代表とする銘柄の取引が特に盛んだった。機関投資家の取引力を見ると、銀行が依然として資金の主要な買い手であることに変わりはない。ただし、今回注目すべきは、アナリストが一般的に指摘しているのは、大手銀行の資産配分の勢いは「後退」している一方で、農商行などの中小銀行が買い手の主役に取って代わっている点である。
国海証券の債券チームは、最近のリサーチレポートで、「一つには、大型銀行は依然として10年以下の各期限の債券を配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや鈍化している。二つには、中小銀行は30年国債を大量に買い漁り、386億元の20〜30年期限の国債を配分しており、以前よりも明らかに積極的になっている」と述べている。
市場の動向と純買い入れデータを踏まえ、同チームは、「2月25日と26日の取引日には、中小銀行は30年国債をそれぞれ285億元と93億元純買いしており、特に2月25日の買い入れは顕著だった。中小銀行の取引戦略は『下落すれば買い増す』の傾向があり、利率が大きく上昇したときには債券の配分価値がさらに高まる。過去のデータと比較しても、285億元の一日の純買い入れは『巨額』といえる。したがって、一部の中小銀行は2月25日に明らかに過剰配分を行ったと判断できる」と分析している。
さらに、同チームは、「この動きの背景には、銀行の預貸差の拡大により、機関投資家が『同業から収益を得よう』とする動きがある。2026年1月時点で、中小銀行の預金と貸出の増加速度差は4.2%に達しており、これは銀行全体の負債側の圧力が明らかに緩和されたことを示している。2025年の債券市場の調整を経て、債券の配分コストパフォーマンスも徐々に向上している。そのため、年初から銀行の債券配分意欲は比較的積極的である。市場が一方通行の調整局面にない場合、『調整局面で買い増す』のは依然として有効な戦略だ。もし債券市場全体が変動する局面では、中小銀行の超長期債の買い漁りは、資金に余裕のある機関が収益を追求するための行動、すなわち『同業から収益を得よう』という動きの一環とみなせる」と指摘している。
この現象について、前述の銀行資金運営センターの上級関係者は、「都市商業銀行や農商銀行は、一定の期限のズレリスクを引き起こす可能性がある」と警告している。地方の中小銀行が信用供給を継続的に拡大できなければ、過度に債券投資に依存することは、市場リスクの蓄積につながる恐れがある。
中国郵政銀行の研究員娄飛鵬は、21世紀経済報道の記者に対し、「3月以降、中小銀行は預金金利を集中的に引き下げており、負債コストの低下を背景に、中長期国債や同業資産の配分を増やし、収益性を高めようとしている。これは、金利差縮小と『資産荒』の背景において、銀行が受動的に選択しているものであり、短期的に収益圧力を緩和するのに役立つ」と分析している。
負債側から見ると、預金金利の引き下げは直接的に利ざや圧力を緩和したが、同時に銀行により高収益の資産を追求させる圧力も生じている。一方、資産側では、信用需要や優良企業への貸出しは依然として拡大余地がある。
「資本金の制約に直面し、銀行は国債や同業資産などの低リスク・低ウエイト資産に偏重しがちだ。短期的には収益の最適化に役立つが、同時に期限のズレや金利リスクを増大させ、国債の利回り低下や同業市場の活性化を促す可能性もある」と娄飛鵬は述べている。「また、これは貨幣伝導メカニズムのさらなる疎通の余地を示しており、資金の空回りリスクなどの潜在的な課題に引き続き注意を払う必要がある」と付け加えた。