ブレイキングビューの今週：パラマウントの躍進

ロンドン、3月1日（ロイター・ブレイキングビューズ） - お帰りなさい！決済企業Block（XYZ.N）は、新しいタブを開き、CEOジャック・ドーシーが人工知能ツールにより少人数のチームで「より多く、より良く」できると述べたことを受けて、1万人の従業員のほぼ半数を削減しています。Twitterの共同創設者は、労働の未来の暗い予兆なのか、それとも企業の膨張を隠すための口実なのか？あなたの意見をお聞かせください。もしこのニュースレターがあなたに転送された場合は、こちらから登録して毎週末に受け取ってください。

オープニングライン

「去年の4月、アメリカ企業はドナルド・トランプ大統領の前例のない関税攻撃に不意を突かれました。今や、貿易政策をめぐる戦いは彼らの本来の舞台である裁判所へと移っています。」

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詳細はこちら：アメリカ企業は貿易戦争の戦士たちを追い詰める。

今週のBREAKINGVIEWSから学んだ5つのこと

1. 企業向けソフトウェアグループVismaは、計画されていた260億ユーロのIPOを少なくとも2027年4月まで延期する可能性が高い。

2. 主要な製薬グループの2024年の薬品収益のうち、10年後も特許保護下にあるのはわずか10％。

3. 米国の買収のうち、現金と株式の組み合わせを提供するものの割合は過去10年で最高。

4. 大富豪の李嘉誠の2つの持株会社は、帳簿価値のわずか40％で取引されている。

5. 仮想通貨貸し手がビットコインローンを裏付けとした資産担保証券を発行。

エリソンの教訓

これはまるでハリウッドの脚本からそのまま抜き出したようなストーリーです。新進気鋭の映画ファンで元俳優のエリソンは、エンターテインメント帝国を築くべく動き出します。彼は衰退しつつあるメディア大手に果敢に挑むも、ライバルに出し抜かれます。しかし、根性と決断力、そして億万長者のテック巨人の父親の助けも借りて、若きヒーローは勝利を収めます。王国の鍵は彼の手に。

デイビッド・エリソンがワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD.O）との戦いに勝利した真実の物語は、少し混乱しています。それでも、彼の台頭は驚くべきものです。彼が昨年8月に合併して設立したパラマウント・スカイダンス（PSKY.O）は、時価総額125億ドル、借入金約100億ドルを抱え、現在はウォーナーを1110億ドルで買収する最有力候補となっています。Netflix（NFLX.O）のテッド・サラドスCEOが提案を引き上げなかったためです。この物語は終わっていません。過去3ヶ月にわたるデイビッド対テッドの戦いからいくつかの結論を導き出すことも可能です。

第一の教訓は、現金が最も重要だということです。実際、これは12月にウォーナーの投資銀行家がエリソンのアドバイザーに伝えた明確なメッセージであり、それがパラマウントの30ドル株式提案のきっかけとなりました。ウォーナーは最初、Netflixの現金と株式の提案（27.75ドル）を支持していましたが、その後、ストリーミング大手は現金に変換しました。しかし、パラマウントのシンプルな提案は、最後の瞬間のドル・パー・シェアのインセンティブに助けられ、最終的に勝利しました。

第二の洞察は、レバレッジには限界があるということです。ウォーナーのダビッド・ザズラブCEOは、AT&Tからスタジオを買収するために多額の借入を行いました。エリソンもまた、提案の約半分を借入金で賄いました。しかし、バンク・オブ・アメリカ、シティ、アポロからの約束だけでは、ウォーナーを動かすには不十分であり、同社はパラマウントに対し、必要に応じて追加の株式を提供するよう要求しました。これは、実質的にエリソンの父親であるオラクル（ORCL.N）のラリー・エリソン会長が、全提案の保証に資産を投入していることを意味します。

第三のポイントは、米国の競争規制が今や政治的なブラックボックスになっていることです。Netflixの影響力は常に審査の対象となる可能性が高く、パラマウントがハリウッドの2つのスタジオと2つの主要ニュースネットワークを統合しようとする計画も調査対象です。とはいえ、反トラスト規制がどこで適用されるか、または適用されるかどうかは不明です。パラマウントは早期の規制障壁をクリアしましたが、ブルームバーグによると、司法省はNetflixが映画製作者に対して過剰な権力を持っているかどうかを調査しています。トランプ大統領は早期にこの決定に関与すると宣言し、最近ではNetflixにサーシン・ライス取締役を解任させるよう求めました。パラマウントはすでにCBSニュースのリーダーシップを刷新し、政権批判を少なくしています。リスクは、ウォーナーのCNNが公式承認の見返りに交渉の駆け引き材料となる可能性です。

最後に、金融の重力は依然として有効です。パラマウントは、昨年4月のウォーナー株の4倍の価格を支払っています。しかし、そのターゲットの収益は昨年6％縮小しました。これは、過去25年で4回目の買収です。過去の3回は財務的に失敗に終わっています。エリソン・ジュニアはハリウッドのフィナーレを達成したと感じているかもしれませんが、ジョナサン・ギルフォードは、より冷静な結論は「皆負けた」ということだと指摘しています。

今週のチャート

中国から米国への輸出に対する実効関税率はどれくらいか？長年この問いの答えは変わりませんでした。しかし、ドナルド・トランプの第2期任期の最初の年には、まるで変動する株価のように見えました。最高裁判所が緊急権限を使った関税措置を拒否した後、その率は再び下落しましたが、長続きしない可能性もあります。それでも、ハドソン・ロケットは、トランプの交渉においてこの後退が彼の手を弱めると指摘しています。

今週のポッドキャスト

今週のViewsroomでは、関税について熱い議論が交わされました。ガブリエル・ルービンと私はエイミー・ドネランとジョナサン・ギルフォードと共に、最高裁判決の影響、トランプ政権が関税壁を再構築しようとする方法、そして欧州連合や中国などの貿易パートナーが今後どう動くかについて話し合いました。もう一つの重要な質問は、これまでに集めた1750億ドルはどうなるのかです。

一方、The Big Viewでは、ユーナ・ガラニがジェスパー・コルと共に、日本の新政権の展望について議論しました。海外投資家は、菅義偉首相の支出計画とそれがインフレや債券利回りに与える影響を懸念しています。ジェスパーは全く異なる見解を持っています。

最後の一撃

人工知能が雇用やエネルギー需要に与える影響についての議論の中で、ビッグテックの水消費への影響はあまり注目されていません。しかし、それは大きな頭痛の種になり得ます。衛生と水処理の専門家エコラブは、AI駆動の成長が2030年までにアメリカ人が現在飲んでいる水と同じ量の水を消費する可能性があると推定しています。チップ企業やエンジニアリング企業、テックジャイアントがAIの水分消費を抑えようと努力しているのは当然です。彼らが成功しているかどうかは、より難しい問いです。アントニー・カリーは彼らの主張を徹底的に検証しています。

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編集：ジョージ・ヘイ；制作：オリバー・タスリック

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ピーター・サール・ラーセン

トムソン・ロイター

ピーターはロンドンを拠点とするロイター・ブレイキングビューズのグローバルエディターです。以前はEMEAエディターを務め、その前は香港でアジアエディターとして4年間勤務し、ブレイキングビューズのアジア版の立ち上げを監督しました。2009年にロイターに入社する前は、フィナンシャル・タイムズで10年間勤務し、そのうち5年間は銀行業界の編集者としてクレジットクランチの報道をリードしました。2000年から2004年までニューヨークからFTの記者として、9/11テロやその後の状況などさまざまなストーリーを報じました。オランダ出身で、ブリストル大学とロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの学位を持っています。

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