3月4日、中信証券のリサーチレポートによると、イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021年から2022年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。展望として、供給懸念の高まりにより、価格は中信証券の予想を上回る上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。### 全文は以下の通り **金属｜中東情勢の緊迫化がアルミ価格の予想外の上昇を促進か** イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021-22年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。展望として、供給懸念の高まりにより、価格は中信証券の予想を超える上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。 **▍**重要なイベント： 2月28日、イラン情勢は軍事衝突の段階に入った。現在も状況は急速に変化している。ウォールストリートジャーナルによると、3月2日にカタールは、重要なエネルギー施設を標的としたイランの無人機2機を迎撃した後、ラスラーヴァンのLNG生産を一時停止したと発表した。また、ホルムズ海峡を通る油船の交通はほぼ停止状態である。これらの要因により、ヨーロッパのLNG価格は45%上昇し、46ユーロ/MWhに達した。これは2022年のロシア・ウクライナ紛争時の51%の上昇に近い。CNBCによると、イランがホルムズ海峡の封鎖を宣言した後、米国の原油価格は8%上昇し、73ドル/バレルとなった。 ▍中東の電解アルミ生産に混乱リスク。 ALDとSMMによると、2025年には中東の酸化アルミナの生産能力は約450万トン/年（世界の2%）、電解アルミの生産能力は約692万トン/年（世界の9%）、イランの電解アルミ生産量は約62万トン（世界の0.8%）に達する見込みである。周辺のエネルギーインフラが攻撃を受けた場合、これらの生産能力は減産や停止のリスクにさらされる。さらに、阿拉丁によると、ホルムズ海峡の封鎖が実現した場合、サウジアラビアのアルミナと酸化アルミはほぼ自給自足だが、UAEとイランは2023年にそれぞれ280万トンと50万トン以上の酸化アルミを輸入しており、原料供給の断絶や電解アルミの減産リスクに直面する。オマーン、カタール、バーレーンはほぼ全て輸入に依存しており、主要な輸入先はオーストラリアとインドである。輸送ルートは「インド洋-ホルムズ海峡-ペルシャ湾」が主であり、封鎖はこれらの国々の酸化アルミ供給を完全に断ち、これらのアルミ工場に深刻な影響を及ぼす。 ▍ヨーロッパのエネルギー危機懸念の高まりが、国内外のアルミ価格の大幅上昇を促進か。 米国エネルギー情報局によると、ホルムズ海峡の石油輸送量は世界の海上石油貿易の4分の1以上を占める。2024年には、世界の液化天然ガス貿易の約5分の1がホルムズ海峡を通じて行われる見込みだ。ロイターによると、3月2日にドイツとフランスの電力価格は、先週金曜日と比べて12%と109%上昇した。ホルムズ海峡の封鎖が続けば、石油・ガス価格や海外の電力価格は引き続き大幅に上昇し、二次エネルギー危機が現実化する可能性がある。電力密度の高い金属の一つとして、エネルギー価格の変動はアルミ産業にとって非常に重要である。EMBERによると、中国のエネルギー輸入依存度は20%と比較的低い。中国もエネルギー価格の優位性を持つ。もしエネルギー危機が再び発生すれば、その海外コストの上昇により、アルミ価格の押し上げ効果は中国のアルミ企業の収益を大きく向上させる。 ▍2021-22年のエネルギー危機時におけるアルミ価格とセクターの最大上昇率は60%/100%。 2021年、欧州の原子力発電所の閉鎖とロシアの天然ガス供給削減により電力価格が急騰し、一部のアルミ企業の電力コストは1キロワット時あたり3元に達した。2022年2月にロシア・ウクライナ紛争が勃発し、エネルギー危機はさらに悪化した。これにより、2021年1月から2022年8月までに、EMBERとIMFのデータによると、欧州の天然ガスとエネルギー価格はそれぞれ858%と627%上昇し、70ドル/MBtuと414ユーロ/MWh（3.2元/度）に達した。欧州では合計147万トン/年の電解アルミ生産能力が次々と停止した。この状況を背景に、2021-22年には国内外のアルミ価格の最大上昇率は60%/89%に達し、23674元/トンと3841ドル/トンの新高値を記録した。アルミ1トンあたりの利益は最高7000元に達した。中信証券のアルミ業界指数の最大上昇率は100%に達した。 ▍AIと供給混乱のストーリーが強化され、アルミ産業チェーンの供給脆弱性に対する共通認識が高まる可能性。 AI分野では、2月中旬に、セントリーアルミニウムがHawesvilleのアルミ工場をデジタルインフラ企業のTeraWulfに売却したと発表した。米国のアルミ企業も、10の施設をデータセンター企業に売却する計画を明らかにしている。AIのデータセンターは、アルミ業界に対する置き換え効果を徐々に具体化させている。混乱の側面では、2月12日に南方32は、モザンビークのアルミ工場が来月に停止・メンテナンスに入ると再確認した。我々は、Mozalの操業停止は、アルミ業界の「コブレ・パナマ」時刻の一つと考えており、市場の供給脆弱性に対する共通認識は徐々に高まっている。 ▍引き続きアルミ板塊の投資機会を好見。 最新の外部発表資料「エネルギー・素材産業の大宗商品四半期展望（26Q1）—リスク回避と活発な取引による商品プレミアム」（2026年2月）によると、電解アルミ産業は第1四半期に流動性主導の価格上昇トレンドの中で緊張状態を維持し、第2四半期には供給と需要の大きなギャップに入り、2026年の第1・2四半期の平均価格はそれぞれ23500元/トンと24000元/トンと予測されている。中東情勢の悪化により、供給懸念はさらに高まり、アルミ価格の上昇は従来予想を超える可能性がある。歴史的に高水準の銅とアルミの比率やセクターの評価差も考慮し、我々は引き続きアルミ価格とセクター評価の上昇を強く見込んでいる。 ▍リスク要因： 世界的な貿易摩擦の激化、海外の電解アルミ生産能力の過剰供給、電解アルミの下流需要の伸び悩み、エネルギーコストの大幅上昇、鉱端原料供給の混乱、国内アルミ企業の配当性向の伸び悩みなど。 ▍投資戦略： イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021-22年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。今後の展望として、供給懸念の高まりにより、価格は従来予想を超える上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。 ▍アルミ業界の重要なグラフ（出典：每日経済新聞）
中信証券：中東情勢の緊迫化がアルミ価格の予想外の上昇を促進か
3月4日、中信証券のリサーチレポートによると、イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021年から2022年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。展望として、供給懸念の高まりにより、価格は中信証券の予想を上回る上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。
全文は以下の通り
金属｜中東情勢の緊迫化がアルミ価格の予想外の上昇を促進か
イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021-22年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。展望として、供給懸念の高まりにより、価格は中信証券の予想を超える上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。
▍重要なイベント：
2月28日、イラン情勢は軍事衝突の段階に入った。現在も状況は急速に変化している。ウォールストリートジャーナルによると、3月2日にカタールは、重要なエネルギー施設を標的としたイランの無人機2機を迎撃した後、ラスラーヴァンのLNG生産を一時停止したと発表した。また、ホルムズ海峡を通る油船の交通はほぼ停止状態である。これらの要因により、ヨーロッパのLNG価格は45%上昇し、46ユーロ/MWhに達した。これは2022年のロシア・ウクライナ紛争時の51%の上昇に近い。CNBCによると、イランがホルムズ海峡の封鎖を宣言した後、米国の原油価格は8%上昇し、73ドル/バレルとなった。
▍中東の電解アルミ生産に混乱リスク。
ALDとSMMによると、2025年には中東の酸化アルミナの生産能力は約450万トン/年（世界の2%）、電解アルミの生産能力は約692万トン/年（世界の9%）、イランの電解アルミ生産量は約62万トン（世界の0.8%）に達する見込みである。周辺のエネルギーインフラが攻撃を受けた場合、これらの生産能力は減産や停止のリスクにさらされる。さらに、阿拉丁によると、ホルムズ海峡の封鎖が実現した場合、サウジアラビアのアルミナと酸化アルミはほぼ自給自足だが、UAEとイランは2023年にそれぞれ280万トンと50万トン以上の酸化アルミを輸入しており、原料供給の断絶や電解アルミの減産リスクに直面する。オマーン、カタール、バーレーンはほぼ全て輸入に依存しており、主要な輸入先はオーストラリアとインドである。輸送ルートは「インド洋-ホルムズ海峡-ペルシャ湾」が主であり、封鎖はこれらの国々の酸化アルミ供給を完全に断ち、これらのアルミ工場に深刻な影響を及ぼす。
▍ヨーロッパのエネルギー危機懸念の高まりが、国内外のアルミ価格の大幅上昇を促進か。
米国エネルギー情報局によると、ホルムズ海峡の石油輸送量は世界の海上石油貿易の4分の1以上を占める。2024年には、世界の液化天然ガス貿易の約5分の1がホルムズ海峡を通じて行われる見込みだ。ロイターによると、3月2日にドイツとフランスの電力価格は、先週金曜日と比べて12%と109%上昇した。ホルムズ海峡の封鎖が続けば、石油・ガス価格や海外の電力価格は引き続き大幅に上昇し、二次エネルギー危機が現実化する可能性がある。電力密度の高い金属の一つとして、エネルギー価格の変動はアルミ産業にとって非常に重要である。EMBERによると、中国のエネルギー輸入依存度は20%と比較的低い。中国もエネルギー価格の優位性を持つ。もしエネルギー危機が再び発生すれば、その海外コストの上昇により、アルミ価格の押し上げ効果は中国のアルミ企業の収益を大きく向上させる。
▍2021-22年のエネルギー危機時におけるアルミ価格とセクターの最大上昇率は60%/100%。
2021年、欧州の原子力発電所の閉鎖とロシアの天然ガス供給削減により電力価格が急騰し、一部のアルミ企業の電力コストは1キロワット時あたり3元に達した。2022年2月にロシア・ウクライナ紛争が勃発し、エネルギー危機はさらに悪化した。これにより、2021年1月から2022年8月までに、EMBERとIMFのデータによると、欧州の天然ガスとエネルギー価格はそれぞれ858%と627%上昇し、70ドル/MBtuと414ユーロ/MWh（3.2元/度）に達した。欧州では合計147万トン/年の電解アルミ生産能力が次々と停止した。この状況を背景に、2021-22年には国内外のアルミ価格の最大上昇率は60%/89%に達し、23674元/トンと3841ドル/トンの新高値を記録した。アルミ1トンあたりの利益は最高7000元に達した。中信証券のアルミ業界指数の最大上昇率は100%に達した。
▍AIと供給混乱のストーリーが強化され、アルミ産業チェーンの供給脆弱性に対する共通認識が高まる可能性。
AI分野では、2月中旬に、セントリーアルミニウムがHawesvilleのアルミ工場をデジタルインフラ企業のTeraWulfに売却したと発表した。米国のアルミ企業も、10の施設をデータセンター企業に売却する計画を明らかにしている。AIのデータセンターは、アルミ業界に対する置き換え効果を徐々に具体化させている。混乱の側面では、2月12日に南方32は、モザンビークのアルミ工場が来月に停止・メンテナンスに入ると再確認した。我々は、Mozalの操業停止は、アルミ業界の「コブレ・パナマ」時刻の一つと考えており、市場の供給脆弱性に対する共通認識は徐々に高まっている。
▍引き続きアルミ板塊の投資機会を好見。
最新の外部発表資料「エネルギー・素材産業の大宗商品四半期展望（26Q1）—リスク回避と活発な取引による商品プレミアム」（2026年2月）によると、電解アルミ産業は第1四半期に流動性主導の価格上昇トレンドの中で緊張状態を維持し、第2四半期には供給と需要の大きなギャップに入り、2026年の第1・2四半期の平均価格はそれぞれ23500元/トンと24000元/トンと予測されている。中東情勢の悪化により、供給懸念はさらに高まり、アルミ価格の上昇は従来予想を超える可能性がある。歴史的に高水準の銅とアルミの比率やセクターの評価差も考慮し、我々は引き続きアルミ価格とセクター評価の上昇を強く見込んでいる。
▍リスク要因：
世界的な貿易摩擦の激化、海外の電解アルミ生産能力の過剰供給、電解アルミの下流需要の伸び悩み、エネルギーコストの大幅上昇、鉱端原料供給の混乱、国内アルミ企業の配当性向の伸び悩みなど。
▍投資戦略：
イスラエルとパレスチナの衝突再燃により、中東地域のアルミ産業の生産能力、航運能力、エネルギー供給リスクが顕著に高まっている。今後、中東地域のアルミ産業チェーンの生産混乱や海外の二次エネルギー危機のリスクは無視できない。2021-22年のエネルギー危機を振り返ると、アルミ価格と関連セクターの最大上昇率は60%/100%に達した。今後の展望として、供給懸念の高まりにより、価格は従来予想を超える上昇を示す可能性がある。長期的な供給と需要の論理が堅調に維持されていることから、アルミ板塊の価格と評価の上昇トレンドを引き続き好調に見ている。
▍アルミ業界の重要なグラフ
（出典：每日経済新聞）