21世紀経済報道特約記者 庞华玮春節長期休暇中、国際銀価格の大幅上昇の好材料に刺激され、評価調整の波に巻き込まれていた国投白銀LOF（161226）は、休み明けの最初の取引日に力強く反発した。2月24日、同ファンドは再開後に高く始まり、最終的にストップ高で取引を終え、強力な「修復相場」を演じた。取引終了時点で、国投白銀LOFのプレミアム率は再び40.37%に上昇し、市場の熱狂は衰えなかった。この日、注目を集めていた投資家補償案について、親会社の国投資本は初めて、今回の事件が2026年の親会社帰属純利益に与える影響は、2024年度の監査済み親会社純利益の5%未満と確認した。この数字は、業界関係者の推定によると1.35億元を超えないとされる。また、株式比率の逆算から、国投瑞銀基金が負担すべき補償金の上限は4.31億元を超えないと見られる。海外市場の急騰が相場を引き上げる今回の国投白銀LOFの堅調な動きの主な原動力は、春節休暇中の国際貴金属市場の好調な動きにある。直近の旧正月長期休暇（2月15日から2月23日）中、Windのデータによると、現地時間2月23日のロンドン銀の終値は88.144ドル/オンスで、休暇期間中に13.97%上昇し、「先抑後揚」の強い動きを示した。アナリストは、この銀価格上昇を促す要因は複雑に絡み合っていると指摘する。マクロ経済面では、米国の最近の経済指標が「スタグフレーション」兆候を示している。第4四半期のGDP成長率は予想を大きく下回り、コアPCE物価指数は予想外に上昇し、実質金利は低下傾向にあり、無利子の貴金属資産を支える要因となっている。さらに、地政学リスクの再燃、特に米伊関係の緊張化も市場のリスク回避ムードを高め、金銀価格を押し上げている。海外の好調な動きに対し、国内の白銀投資家は休み明けの最初の取引日に積極的に買いを入れた。2月24日、国投白銀LOFは早朝の再開後すぐに急騰し、一時はストップ高に達し、最終的に堅くストップ高を維持した。これにより、市場の熱気の高さが示された。取引終了時点で、白銀LOFのプレミアム率は再び40.37%に上昇し、前日の27.61%から大きく上昇した。ある公募投資業界関係者は、2月24日に21世紀経済報道の記者に対し、「白銀LOFの本日のストップ高は孤立した出来事ではなく、希少資産と増加資金の矛盾の本質を示している」と述べた。「市場は海外白銀への直接投資手段を欠いており、白銀LOFが取引されている限り、このゲームは続く。同じ論理はS&P油気ETFにも当てはまり、QDIIの枠が逼迫しているため、二次市場の価格もほぼストップ高に近づいている。これが現在の市場の典型的な特徴だ」とも。これに対し、格上基金研究員の关晓敏は、「現在、基金の二次市場価格は純資産価値を大きく上回っており、その動きは主に市場の感情と流動性の駆け引きによるものだ」と評価した。また、再開前夜に国投瑞银基金は一時停止・再開の公告を出し、二次市場の取引価格に大きなプレミアムが生じているため、投資者の利益を保護する目的で、2月24日午前10時30分まで一時停止するとした。これまでに同基金は30回以上の臨時停止公告を出し、プレミアム率は一時100%を超え、2月2日には109.92%に達した。再開後の買い注文の殺到に対し、監督当局と基金会社は高プレミアムリスクに引き続き注意を払っている。2月24日取引終了後、国投瑞银基金は再び白銀LOFの取引停止を公告し、「投資者の利益保護のため、2026年2月25日午前10時30分まで取引を停止し、同日10時30分に再開する」とした。特筆すべきは、2025年12月以降の3ヶ月間に、国投瑞银基金は50回にわたり白銀LOFの二次市場取引価格のプレミアムリスクに関する公告を出し、その中には33回の「停・再開」公告も含まれる。「高プレミアムのリスクがある商品については、投資者は慎重に対応すべきだ。白銀市場の流動性は金市場ほど高くなく、高い変動リスクも伴うため、追い高は避けるべきだ。投機的な取引はすべてギャンブル性を持つものであり、投資者は冷静に判断し、高プレミアムの罠から離れるべきだ」と关晓敏は強調した。親会社の補償案の影響について二次市場の熱狂の一方で、以前の「評価調整」騒動の収束段階にある。この騒動は、国際白銀市場の史上最大の暴落に端を発している。1月30日から2月2日の2取引日で、COMEX白銀先物は約31%下落した。一方、国内の上海期貨交易所の白銀先物は±17%のストップ高・安値制限により、価格変動は大きく制約された。2月2日の夜、国投瑞银は公告を出し、白銀先物の国際主要市場の価格を参考に評価額を調整すると発表した。これにより、国投白銀LOFの当日の純資産価値は3.2838元から2.2494元に急落し、日次の純資産価値の下落率は31.5%となり、公募投資信託の単一取引日の純資産価値の最大下落記録を更新した。評価額調整の公告は取引終了後に出されたため、当日に解約を申し込んだ投資者は約17%の損失を予想していたが、実際の損失は31.5%に達した。この評価調整は投資者の間で広く議論を呼んだ。これを受けて、2月15日、国投瑞银基金管理有限公司は「白銀基金に関する案内」を出し、2026年2月2日に純資産価値を確定した自然人投資者に対し、階層別の補償案を提示した。この案によると、評価額調整の影響額が1000元以下の自然人投資者（当日の解約投資者の90%以上を占める）は、実際の影響額を全額補償し、1000元を超える場合は超過分を比例配分で補償する。対象者は2月26日以降、支付宝の指定ミニプログラムを通じてオンラインで手続きできる。投資者からの補償資金の出所について、国投瑞银基金の関係者は「資金は同社の資産から出る」と述べた。この「免責区間を超える」稀有な措置の財務影響も、2月24日に親会社レベルで確認された。国投瑞银基金の親会社である国投投資本股份有限公司（600061）は、2月24日に公告を出し、今回の補償案が同社の業績に与える潜在的な影響について説明した。同社は、「初期の推定によると、今回の案は2026年度の親会社純利益に一定のマイナス影響を与える見込みで、その金額は2024年度の監査済み親会社純利益の5%未満」と述べている。国投投資本は、「この件は会社の全体的な事業展開に実質的な影響を及ぼさない」と強調し、国投瑞银基金に対してもコンプライアンス遵守とリスク管理の強化を促している。業界関係者は、国投投資本の2024年年次報告書によると、その当年度の親会社純利益は26.94億元であり、「5%未満」の最大値を基に推定すると、今回の補償事件が親会社の純利益に与える最大影響は約1.347億元と見積もられる。また、国投投資本は間接的に国投泰康信託有限公司の61.29%の株式を保有し、同信託は国投瑞银基金の51%の株式を持つため、国投投資本の国投瑞银基金に対する持株比率は約31.26%となる。株式の穿透推定によると、今回の補償事件において、国投瑞银基金自身が負担する最大額は4.31億元を超えないとされる。これに対し、同基金の2024年純利益は3.76億元である。「この和解金は、当年度の利益に大きな圧力をかけると見られ、約3.76億元に近い規模になる可能性もある。ただし、通常、この種の支出は一度に全額を償却せず、将来の三〜五年に分割して償却することが多い。これにより、短期的な利益への影響を平準化できる。純利益の変動よりも、これに伴う人材流出リスクの方が、長期的な競争力にとって重要な試練となる」と、ある公募投資業界の評論家は述べた。「現状の案は、法的、商業的、評判の観点から慎重に検討された結果であり、関係者の利益を考慮したものだ。基金の資本充実率や今後の安定経営に実質的な影響は及ぼさないと見られる」とも。補償案が2月26日に正式に手続きに入る見込みで、銀価格の回復と相まって、国投白銀LOFがこれまでの「ジェットコースター」状態から脱却できるか、市場は注目している。(編集：文静)キーワード：白銀LOF
白銀LOFの復牌後のストップ高プレミアムが再び40%を突破 国投資本が初めて補償案の影響について議論
21世紀経済報道特約記者 庞华玮
春節長期休暇中、国際銀価格の大幅上昇の好材料に刺激され、評価調整の波に巻き込まれていた国投白銀LOF（161226）は、休み明けの最初の取引日に力強く反発した。
2月24日、同ファンドは再開後に高く始まり、最終的にストップ高で取引を終え、強力な「修復相場」を演じた。
取引終了時点で、国投白銀LOFのプレミアム率は再び40.37%に上昇し、市場の熱狂は衰えなかった。
この日、注目を集めていた投資家補償案について、親会社の国投資本は初めて、今回の事件が2026年の親会社帰属純利益に与える影響は、2024年度の監査済み親会社純利益の5%未満と確認した。この数字は、業界関係者の推定によると1.35億元を超えないとされる。また、株式比率の逆算から、国投瑞銀基金が負担すべき補償金の上限は4.31億元を超えないと見られる。
海外市場の急騰が相場を引き上げる
今回の国投白銀LOFの堅調な動きの主な原動力は、春節休暇中の国際貴金属市場の好調な動きにある。
直近の旧正月長期休暇（2月15日から2月23日）中、Windのデータによると、現地時間2月23日のロンドン銀の終値は88.144ドル/オンスで、休暇期間中に13.97%上昇し、「先抑後揚」の強い動きを示した。
アナリストは、この銀価格上昇を促す要因は複雑に絡み合っていると指摘する。マクロ経済面では、米国の最近の経済指標が「スタグフレーション」兆候を示している。第4四半期のGDP成長率は予想を大きく下回り、コアPCE物価指数は予想外に上昇し、実質金利は低下傾向にあり、無利子の貴金属資産を支える要因となっている。さらに、地政学リスクの再燃、特に米伊関係の緊張化も市場のリスク回避ムードを高め、金銀価格を押し上げている。
海外の好調な動きに対し、国内の白銀投資家は休み明けの最初の取引日に積極的に買いを入れた。2月24日、国投白銀LOFは早朝の再開後すぐに急騰し、一時はストップ高に達し、最終的に堅くストップ高を維持した。これにより、市場の熱気の高さが示された。
取引終了時点で、白銀LOFのプレミアム率は再び40.37%に上昇し、前日の27.61%から大きく上昇した。
ある公募投資業界関係者は、2月24日に21世紀経済報道の記者に対し、「白銀LOFの本日のストップ高は孤立した出来事ではなく、希少資産と増加資金の矛盾の本質を示している」と述べた。「市場は海外白銀への直接投資手段を欠いており、白銀LOFが取引されている限り、このゲームは続く。同じ論理はS&P油気ETFにも当てはまり、QDIIの枠が逼迫しているため、二次市場の価格もほぼストップ高に近づいている。これが現在の市場の典型的な特徴だ」とも。
これに対し、格上基金研究員の关晓敏は、「現在、基金の二次市場価格は純資産価値を大きく上回っており、その動きは主に市場の感情と流動性の駆け引きによるものだ」と評価した。
また、再開前夜に国投瑞银基金は一時停止・再開の公告を出し、二次市場の取引価格に大きなプレミアムが生じているため、投資者の利益を保護する目的で、2月24日午前10時30分まで一時停止するとした。これまでに同基金は30回以上の臨時停止公告を出し、プレミアム率は一時100%を超え、2月2日には109.92%に達した。
再開後の買い注文の殺到に対し、監督当局と基金会社は高プレミアムリスクに引き続き注意を払っている。
2月24日取引終了後、国投瑞银基金は再び白銀LOFの取引停止を公告し、「投資者の利益保護のため、2026年2月25日午前10時30分まで取引を停止し、同日10時30分に再開する」とした。
特筆すべきは、2025年12月以降の3ヶ月間に、国投瑞银基金は50回にわたり白銀LOFの二次市場取引価格のプレミアムリスクに関する公告を出し、その中には33回の「停・再開」公告も含まれる。
「高プレミアムのリスクがある商品については、投資者は慎重に対応すべきだ。白銀市場の流動性は金市場ほど高くなく、高い変動リスクも伴うため、追い高は避けるべきだ。投機的な取引はすべてギャンブル性を持つものであり、投資者は冷静に判断し、高プレミアムの罠から離れるべきだ」と关晓敏は強調した。
親会社の補償案の影響について
二次市場の熱狂の一方で、以前の「評価調整」騒動の収束段階にある。
この騒動は、国際白銀市場の史上最大の暴落に端を発している。1月30日から2月2日の2取引日で、COMEX白銀先物は約31%下落した。一方、国内の上海期貨交易所の白銀先物は±17%のストップ高・安値制限により、価格変動は大きく制約された。
2月2日の夜、国投瑞银は公告を出し、白銀先物の国際主要市場の価格を参考に評価額を調整すると発表した。これにより、国投白銀LOFの当日の純資産価値は3.2838元から2.2494元に急落し、日次の純資産価値の下落率は31.5%となり、公募投資信託の単一取引日の純資産価値の最大下落記録を更新した。評価額調整の公告は取引終了後に出されたため、当日に解約を申し込んだ投資者は約17%の損失を予想していたが、実際の損失は31.5%に達した。この評価調整は投資者の間で広く議論を呼んだ。
これを受けて、2月15日、国投瑞银基金管理有限公司は「白銀基金に関する案内」を出し、2026年2月2日に純資産価値を確定した自然人投資者に対し、階層別の補償案を提示した。
この案によると、評価額調整の影響額が1000元以下の自然人投資者（当日の解約投資者の90%以上を占める）は、実際の影響額を全額補償し、1000元を超える場合は超過分を比例配分で補償する。対象者は2月26日以降、支付宝の指定ミニプログラムを通じてオンラインで手続きできる。
投資者からの補償資金の出所について、国投瑞银基金の関係者は「資金は同社の資産から出る」と述べた。
この「免責区間を超える」稀有な措置の財務影響も、2月24日に親会社レベルで確認された。国投瑞银基金の親会社である国投投資本股份有限公司（600061）は、2月24日に公告を出し、今回の補償案が同社の業績に与える潜在的な影響について説明した。
同社は、「初期の推定によると、今回の案は2026年度の親会社純利益に一定のマイナス影響を与える見込みで、その金額は2024年度の監査済み親会社純利益の5%未満」と述べている。国投投資本は、「この件は会社の全体的な事業展開に実質的な影響を及ぼさない」と強調し、国投瑞银基金に対してもコンプライアンス遵守とリスク管理の強化を促している。
業界関係者は、国投投資本の2024年年次報告書によると、その当年度の親会社純利益は26.94億元であり、「5%未満」の最大値を基に推定すると、今回の補償事件が親会社の純利益に与える最大影響は約1.347億元と見積もられる。
また、国投投資本は間接的に国投泰康信託有限公司の61.29%の株式を保有し、同信託は国投瑞银基金の51%の株式を持つため、国投投資本の国投瑞银基金に対する持株比率は約31.26%となる。株式の穿透推定によると、今回の補償事件において、国投瑞银基金自身が負担する最大額は4.31億元を超えないとされる。これに対し、同基金の2024年純利益は3.76億元である。
「この和解金は、当年度の利益に大きな圧力をかけると見られ、約3.76億元に近い規模になる可能性もある。ただし、通常、この種の支出は一度に全額を償却せず、将来の三〜五年に分割して償却することが多い。これにより、短期的な利益への影響を平準化できる。純利益の変動よりも、これに伴う人材流出リスクの方が、長期的な競争力にとって重要な試練となる」と、ある公募投資業界の評論家は述べた。「現状の案は、法的、商業的、評判の観点から慎重に検討された結果であり、関係者の利益を考慮したものだ。基金の資本充実率や今後の安定経営に実質的な影響は及ぼさないと見られる」とも。
補償案が2月26日に正式に手続きに入る見込みで、銀価格の回復と相まって、国投白銀LOFがこれまでの「ジェットコースター」状態から脱却できるか、市場は注目している。
(編集：文静)
キーワード： 白銀LOF