三年間で約59億港元の累積損失を計上し、五矿地产は34年にわたる香港株式市場での上場の歴史に幕を下ろす

3月3日下午4時、港交所の取引終了とともに、香港上場から34年の五矿地产は正式に上場廃止となった。この国有企業の不動産企業の退市は突然の決定ではない。2025年10月にはすでに停牌し、その後、支配株主の中国五矿が1株あたり1香港ドルでの私的化提案を発表、総額は約12.76億香港ドルとなった。なぜこのタイミングで退市を選んだのか、会社は公告で次のように説明している：上場プラットフォームの資金調達能力が大きく低下しており、上場維持の意義が薄れている。

退市の背景には、数年にわたる業績圧迫がある。財務データによると、2022年から2024年までの三年間で、五矿地产の親会社に帰属する純利益は合計で約59億香港ドルの赤字となった。資本市場での資金調達機能が制限され、経営が継続的に赤字を出す中、私的化と退市が最終的な選択となった。

千億元目標から連年の赤字へ

中国五矿集团の主要な不動産上場プラットフォームとして、五矿地产は中国五矿集团に属し、不動産開発、物业管理、専門建築、物业投資を主な事業とする。

2010年、国務院国資委は78の非主業の国有企業が不動産分野から段階的に撤退し、不動産開発を主業とする中央企業は16社だけ残すと明示した。その中で、五矿集团の子会社で唯一の上場プラットフォームが五矿地产だった。

国有企業の支援を受ける五矿地产は、資源獲得、資金調達コスト、産業チェーンの連携など多くの優位性を背景に、経営成績は急速に拡大した。財務報告によると、2012年から2015年までに売上高は43.06億港元から72.53億港元に増加し、2016年には初めて100億港元を突破した。

売上高の継続的な増加を背景に、2017年、当時の五矿地产総経理の何剑波は、今後の目標として千億元の売上高を掲げた。2020年、五矿地产は売上高193.6億元（人民元）を達成し、前年比124％増となった。2021年には売上高がさらに260億元に達し、過去最高を記録した。

しかし、その一方で、五矿地产の業績は芳しくなかった。2019年から2021年まで、売上高は百億港元前後を推移したものの、純利益は9.43億港元から0.89億港元へと減少した。

2022年、五矿地产は純利益が黒字から赤字に転じ、当期純損失は13.62億港元となった。2023年から2024年にかけて、損失は拡大し、三年間の累計純損失は58.99億港元に達した。2025年前半も赤字傾向は続き、当期純損失は5.85億港元だった。

国有企業の不動産事業は資源の統合を加速

五矿地产の経営状況が改善しない中、2025年10月に五矿地产は私的化計画を公表し、大株主が「計画的な手配」により私的化を推進し、香港取引所での上場廃止を申請した。

五矿地产の私的化と退市は、中国五矿集团内部の調整の重要な一歩でもある。北京商報の調査によると、2015年に中国五矿と中冶グループの戦略的再編が行われた。当時、五矿の不動産プラットフォームは五矿地产、中冶グループの不動産プラットフォームは中冶置业だった。

グループレベルの再編は不動産事業の統合を同時に進めることはなかった。その後十年にわたり、同じ中国五矿体系に属する五矿地产と中冶置业は独立して運営され続け、業界内の競合の懸念もあった。

財務報告によると、2023年と2024年の中冶置业はそれぞれ30.22億元、48.56億元の純損失を計上し、2025年前半も17.77億元の赤字だった。五矿地产と同様の業績圧力に直面している。

2025年前三半期、中国中冶の売上高は3351億元（前年比18.8％減）、純利益は39.7億元（前年比41.88％減）だった。

この状況を打開するため、中国中冶は2025年12月に不動産事業からの撤退を決定し、所有する中冶置业の100％株式と債権を売却する計画を発表した。売却先は有色院、中冶銅亜、瑞木管理、金吉、華冶杜達で、総取引価格は606.76億元。

上海易居不動産研究院の副院長、严跃进は、「両社は経営成績の基準を満たしておらず、業界内の競合も存在する。資源の統合を推進し、協力と効率化を図ることだけが競争力のある不動産産業チェーンの構築につながる」と述べている。

严跃进は、「第十四五」新段階に入り、国有企業の不動産事業の統合後は、管理理念、運営モデル、企業文化の深化と融合を進め、土地開発、プロジェクト建設、販売運営などの全工程で資源を継続的に統合し、市場競争力を大きく向上させる必要があると指摘した。