証券時報網 葉玲珍最近、リチウム電池用隔膜業界では買収熱が高まり、恩捷股份は中科華聯の買収を計画し、産業の一体化統合を開始した。佛塑科技は金力股份の買収案件が深交所の審査を通過し、資本市場の「隔膜の江湖」に新たな拡大局面が訪れる。業界の加速した統合の背後で、多くの隔膜メーカーが値上げを開始し、業界の景気は引き続き高まっている。多くのインタビュー参加者は、現在、下流市場の需要が継続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は不足しており、今後、供給と需要の状況は徐々に改善し、製品価格の回復や企業の収益修復を促すと見ている。「反内巻き」背景の下、隔膜業界の競争焦点は規模拡大から構造のアップグレードに移行しており、超薄高強度隔膜の研究開発と量産能力を持ち、グローバルな供給能力を有する企業は、差別化された競争優位性を活かし、業界の再編の中で先手を取ることができる。買収ブームと値上げの波が交互に展開最近、リチウム電池用隔膜の分野では、「買収の波」と「値上げの波」が次々と起こり、市場の活性化が顕著だ。12月中旬、隔膜のリーディングカンパニーである恩捷股份は再編計画を発表し、株式発行による中科華聯の100％株式取得と資金調達を計画している。資料によると、中科華聯は国内トップクラスのリチウム電池用隔膜製造装置メーカーであり、高性能湿式隔膜ブランド「蓝科途」も所有している。2024年の国内湿式隔膜市場占有率は約4.5％で、業界第六位だ。恩捷股份は、「この買収により、産業チェーンの上下流の協調効果を発揮し、生産コストを削減し、設備調達のサイクルを短縮し、製品ラインナップを補完し、技術の『堀』を強化する」と述べている。同じく、12月9日、佛塑科技は金力股份の買収を50.8億元で行う計画が深交所の買収再編審査委員会を通過したと発表した。金力股份は湿式隔膜に特化し、2024年の国内湿式隔膜市場占有率は約18％で、業界第2位だ。これらの取引により、金力股份は「曲線上の上場」を実現し、佛塑科技は産業チェーンを拡大し、リチウム電池用隔膜市場に進出し、収益力を向上させる。「トップ企業がこのタイミングで買収を選ぶのは、一つは業界が現在底値圏にあり、低コストで優良資産を獲得できる機会だからだ。もう一つは、最近リチウム電池の各段階で安定化の兆しが見られ、買収による統合効果を早期に発揮できる可能性がある」と、真锂研究のチーフアナリスト・墨柯は証券時報の記者に語った。華東地区の隔膜業界関係者は、「産業の買収は『反内巻き』の重要な手段だ。新規生産能力の建設と比べて、買収は既存の生産能力の構造を最適化し、供給と需要の格局を持続的に改善させる」と述べた。値上げの背後には、実質的な需要の支えがある。「隔膜業界は10月末にはすでに供給が逼迫していた。現在、主要企業は全て生産と販売を満たしており、注文は二次・三次ラインのメーカーに波及し、業界全体の生産能力利用率は向上している。一部の隔膜メーカーでは『顧客が催促してくる』現象も見られる」と前述の隔膜関係者は述べた。鑫椤资讯の上級研究員・陳雷雨は、「今回の値上げは顧客の受容度が高い。現在、主要電池企業を除き、他の顧客はすでに一定程度の値上げを実現している」と語った。供給と需要のバランスが期待されるインタビューで、証券時報の記者は、現在、下流の動力電池とエネルギー貯蔵の需要が継続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は低迷しており、優良な既存生産能力の希少性が次第に顕在化し、業界の供給と需要の格局はバランスに向かう見込みだと理解した。需要側から見ると、東吴証券のリサーチレポートは、2026年までに世界の動力電池需要は1704GWhに達し、前年比19.5％増、エネルギー貯蔵需要は約1000GWhに上昇し、前年比64％増と予測している。総合的に見て、2026年の世界の動力・エネルギー貯蔵電池の需要増加率は30％超となり、2027年も20％超の成長を維持できる見込みだ。下流市場の拡大と対照的に、隔膜の供給増加は縮小傾向にある。「隔膜は重資産産業であり、前期の固定資産投資が大きく、回収期間も長い」と前述の隔膜関係者は述べた。現在、湿式隔膜の生産ライン1本あたりの投資額は約2億元であり、今回の値上げ後の利益水準で計算しても、多くのメーカーの回収期間は10年以上に及ぶ。投資額が大きいだけでなく、隔膜の生産ラインの稼働周期も長いため、拡大意欲を抑制している。「現在、隔膜の一部コア設備は輸入に依存しており、設備調達には時間がかかる。一般的に、隔膜生産ラインは土建工事、設備調達、調整、規格に合った製品の生産までに約1年半から2年かかる」と述べた。特に、明確な信号や既に生産能力が事前に確保されている場合を除き、通常、隔膜メーカーは簡単に拡大しない。今年8月、乾式リチウム電池隔膜と湿式リチウム電池隔膜の企業は、それぞれ座談会を開催し、「反内巻き」に関する一連の合意に達した。乾式隔膜の主要企業は、供給と需要の比率が60％の合理的範囲内で産能を科学的に解放し、拡大を一時停止し、今後2年間は既存の産能を消化する方針を示した。湿式隔膜企業は、低質・低効率の遅れた産能の重複配置を避けるため、産能調整を行うと表明した。現在、「反内巻き」活動は業界内で集中的に進行している。8月26日、長陽科技は従来計画の隔膜プロジェクトの産能を縮小し、「年産6.5億平方メートルのエネルギー貯蔵および動力電池用リチウム電池隔膜プロジェクト」の計画産能を3.5億平方メートルに削減し、「年産4億平方メートルのエネルギー貯蔵と自動車用リチウムイオン電池隔膜プロジェクト」の産能も2億平方メートルに縮小した。さらに、隔膜上場企業の公告を整理すると、2025年以降、新たな拡張計画を発表した企業は少なく、今後1〜2年の間に新規産能は限定的と予想される。「来年には隔膜の供給と需要が明らかに改善し、製品価格も合理的な水準に着実に回復する見込みだ。特に高品質湿式隔膜の供給不足が生じる可能性がある」と前述の隔膜関係者は述べた。拡大戦略の見直しに伴い、隔膜業界の競争構造も静かに変化している。恩捷股份は、「中小企業は拡大の自信と能力に欠けており、今後は主要企業による供給側の増加が中心となると予想され、業界の集中度はさらに高まる」と述べた。差別化による突破供給と需要の回復に加え、今回の業界再編と値上げは、製品構造のイノベーションとアップグレードも伴っており、競争の次元は規模や価格競争から技術革新、製品性能、顧客資源の総合的な競争へと移行している。製品面では、業界は「超薄高強度」方向に進化しており、5μm（マイクロメートル）超薄隔膜が争奪戦の焦点となっている。報告によると、固定電池体積の下で、隔膜が薄く孔隙率が高いほど、正負極間の有効空間が広がり、電池の内部抵抗が低減し、エネルギー密度や高倍率充放電性能が向上する。工芸面では、隔膜の厚さを抑えつつ、強度を向上させ、安全性を確保することが核心技術の壁となっている。「近年、新エネルギー車の長距離走行や超高速充電の方向性が明確になり、蓄電の大電池技術の加速により、隔膜製品は超薄化に向かっている」と前述の隔膜関係者は述べた。「現在、業界は製品規格を9μm、7μmから5μmへと加速しているが、技術的難易度が高いため、大量生産を実現できるメーカーは限られている。」証券時報の記者が注目したところ、今回の買収ブームの中で、恩捷股份と佛塑科技はともに5μm製品分野に目を向けている。対象資産の中科華聯と金力股份の主力製品はともに5μm超高強度リチウム電池隔膜であり、寧徳時代のサプライチェーンにすでに入り込んでいる。特に、金力股份は2024年にこの分野で市場シェア第1位だ。さらに、恩捷股份は雲南省玉溪にある5μm超薄高強度隔膜の生産ラインも稼働している。収益性の面では、5μm超薄隔膜は高い技術プレミアムを持つ。上海有色金属網のデータによると、5μm湿式基膜の平均価格は1.39元/平方メートルで、7μm規格の平均価格より70％高い。陳雷雨は、「現段階で寧徳時代は大量に5μm隔膜を使用しており、2026年にはこの製品の調達比率が全隔膜調達の50％を超えると予想され、他のメーカーも追随する可能性が高い」と証券時報の記者に語った。市場側では、海外展開能力が差別化競争のもう一つの重要なポイントとなっている。「海外市場の利益率は高く、成長余地も大きい。海外でのローカル供給を迅速に実現できる隔膜企業は、より多くの市場シェアを獲得できるだろう」と墨柯は述べた。主要メーカーの海外展開を見ると、海外の生産拠点は多点展開している。恩捷股份はハンガリーに第1期の隔膜生産ラインを稼働させ、年間4億平方メートルの生産能力を持つ。アメリカでは7億平方メートルのコーティング膜プロジェクトが進行中で、サンプル出荷も行われている。同時に、マレーシアにも年間10億平方メートルの隔膜生産能力を計画している。星源材質は、スウェーデン、アメリカ、マレーシアに生産拠点を持ち、マレーシアの工場が完成すれば、年間20億平方メートルの湿式およびコーティング隔膜の「スーパー工場」になる見込みだ。中材科技も今年4月にハンガリーに湿式コーティング隔膜の生産基地を建設すると発表し、投資額は1.14億ユーロだ。
リーディング企業による大規模買収！このスーパーセクターでは、合併の波と価格上昇の波が重なる！供給と需要がバランスに向かう見込み
証券時報網 葉玲珍
最近、リチウム電池用隔膜業界では買収熱が高まり、恩捷股份は中科華聯の買収を計画し、産業の一体化統合を開始した。佛塑科技は金力股份の買収案件が深交所の審査を通過し、資本市場の「隔膜の江湖」に新たな拡大局面が訪れる。
業界の加速した統合の背後で、多くの隔膜メーカーが値上げを開始し、業界の景気は引き続き高まっている。多くのインタビュー参加者は、現在、下流市場の需要が継続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は不足しており、今後、供給と需要の状況は徐々に改善し、製品価格の回復や企業の収益修復を促すと見ている。
「反内巻き」背景の下、隔膜業界の競争焦点は規模拡大から構造のアップグレードに移行しており、超薄高強度隔膜の研究開発と量産能力を持ち、グローバルな供給能力を有する企業は、差別化された競争優位性を活かし、業界の再編の中で先手を取ることができる。
買収ブームと値上げの波が交互に展開
最近、リチウム電池用隔膜の分野では、「買収の波」と「値上げの波」が次々と起こり、市場の活性化が顕著だ。
12月中旬、隔膜のリーディングカンパニーである恩捷股份は再編計画を発表し、株式発行による中科華聯の100％株式取得と資金調達を計画している。資料によると、中科華聯は国内トップクラスのリチウム電池用隔膜製造装置メーカーであり、高性能湿式隔膜ブランド「蓝科途」も所有している。2024年の国内湿式隔膜市場占有率は約4.5％で、業界第六位だ。
恩捷股份は、「この買収により、産業チェーンの上下流の協調効果を発揮し、生産コストを削減し、設備調達のサイクルを短縮し、製品ラインナップを補完し、技術の『堀』を強化する」と述べている。
同じく、12月9日、佛塑科技は金力股份の買収を50.8億元で行う計画が深交所の買収再編審査委員会を通過したと発表した。金力股份は湿式隔膜に特化し、2024年の国内湿式隔膜市場占有率は約18％で、業界第2位だ。
これらの取引により、金力股份は「曲線上の上場」を実現し、佛塑科技は産業チェーンを拡大し、リチウム電池用隔膜市場に進出し、収益力を向上させる。
「トップ企業がこのタイミングで買収を選ぶのは、一つは業界が現在底値圏にあり、低コストで優良資産を獲得できる機会だからだ。もう一つは、最近リチウム電池の各段階で安定化の兆しが見られ、買収による統合効果を早期に発揮できる可能性がある」と、真锂研究のチーフアナリスト・墨柯は証券時報の記者に語った。
華東地区の隔膜業界関係者は、「産業の買収は『反内巻き』の重要な手段だ。新規生産能力の建設と比べて、買収は既存の生産能力の構造を最適化し、供給と需要の格局を持続的に改善させる」と述べた。
値上げの背後には、実質的な需要の支えがある。
「隔膜業界は10月末にはすでに供給が逼迫していた。現在、主要企業は全て生産と販売を満たしており、注文は二次・三次ラインのメーカーに波及し、業界全体の生産能力利用率は向上している。一部の隔膜メーカーでは『顧客が催促してくる』現象も見られる」と前述の隔膜関係者は述べた。
鑫椤资讯の上級研究員・陳雷雨は、「今回の値上げは顧客の受容度が高い。現在、主要電池企業を除き、他の顧客はすでに一定程度の値上げを実現している」と語った。
供給と需要のバランスが期待される
インタビューで、証券時報の記者は、現在、下流の動力電池とエネルギー貯蔵の需要が継続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は低迷しており、優良な既存生産能力の希少性が次第に顕在化し、業界の供給と需要の格局はバランスに向かう見込みだと理解した。
需要側から見ると、東吴証券のリサーチレポートは、2026年までに世界の動力電池需要は1704GWhに達し、前年比19.5％増、エネルギー貯蔵需要は約1000GWhに上昇し、前年比64％増と予測している。総合的に見て、2026年の世界の動力・エネルギー貯蔵電池の需要増加率は30％超となり、2027年も20％超の成長を維持できる見込みだ。
下流市場の拡大と対照的に、隔膜の供給増加は縮小傾向にある。
「隔膜は重資産産業であり、前期の固定資産投資が大きく、回収期間も長い」と前述の隔膜関係者は述べた。現在、湿式隔膜の生産ライン1本あたりの投資額は約2億元であり、今回の値上げ後の利益水準で計算しても、多くのメーカーの回収期間は10年以上に及ぶ。
投資額が大きいだけでなく、隔膜の生産ラインの稼働周期も長いため、拡大意欲を抑制している。「現在、隔膜の一部コア設備は輸入に依存しており、設備調達には時間がかかる。一般的に、隔膜生産ラインは土建工事、設備調達、調整、規格に合った製品の生産までに約1年半から2年かかる」と述べた。特に、明確な信号や既に生産能力が事前に確保されている場合を除き、通常、隔膜メーカーは簡単に拡大しない。
今年8月、乾式リチウム電池隔膜と湿式リチウム電池隔膜の企業は、それぞれ座談会を開催し、「反内巻き」に関する一連の合意に達した。乾式隔膜の主要企業は、供給と需要の比率が60％の合理的範囲内で産能を科学的に解放し、拡大を一時停止し、今後2年間は既存の産能を消化する方針を示した。湿式隔膜企業は、低質・低効率の遅れた産能の重複配置を避けるため、産能調整を行うと表明した。
現在、「反内巻き」活動は業界内で集中的に進行している。8月26日、長陽科技は従来計画の隔膜プロジェクトの産能を縮小し、「年産6.5億平方メートルのエネルギー貯蔵および動力電池用リチウム電池隔膜プロジェクト」の計画産能を3.5億平方メートルに削減し、「年産4億平方メートルのエネルギー貯蔵と自動車用リチウムイオン電池隔膜プロジェクト」の産能も2億平方メートルに縮小した。さらに、隔膜上場企業の公告を整理すると、2025年以降、新たな拡張計画を発表した企業は少なく、今後1〜2年の間に新規産能は限定的と予想される。
「来年には隔膜の供給と需要が明らかに改善し、製品価格も合理的な水準に着実に回復する見込みだ。特に高品質湿式隔膜の供給不足が生じる可能性がある」と前述の隔膜関係者は述べた。
拡大戦略の見直しに伴い、隔膜業界の競争構造も静かに変化している。恩捷股份は、「中小企業は拡大の自信と能力に欠けており、今後は主要企業による供給側の増加が中心となると予想され、業界の集中度はさらに高まる」と述べた。
差別化による突破
供給と需要の回復に加え、今回の業界再編と値上げは、製品構造のイノベーションとアップグレードも伴っており、競争の次元は規模や価格競争から技術革新、製品性能、顧客資源の総合的な競争へと移行している。
製品面では、業界は「超薄高強度」方向に進化しており、5μm（マイクロメートル）超薄隔膜が争奪戦の焦点となっている。
報告によると、固定電池体積の下で、隔膜が薄く孔隙率が高いほど、正負極間の有効空間が広がり、電池の内部抵抗が低減し、エネルギー密度や高倍率充放電性能が向上する。工芸面では、隔膜の厚さを抑えつつ、強度を向上させ、安全性を確保することが核心技術の壁となっている。
「近年、新エネルギー車の長距離走行や超高速充電の方向性が明確になり、蓄電の大電池技術の加速により、隔膜製品は超薄化に向かっている」と前述の隔膜関係者は述べた。「現在、業界は製品規格を9μm、7μmから5μmへと加速しているが、技術的難易度が高いため、大量生産を実現できるメーカーは限られている。」
証券時報の記者が注目したところ、今回の買収ブームの中で、恩捷股份と佛塑科技はともに5μm製品分野に目を向けている。対象資産の中科華聯と金力股份の主力製品はともに5μm超高強度リチウム電池隔膜であり、寧徳時代のサプライチェーンにすでに入り込んでいる。特に、金力股份は2024年にこの分野で市場シェア第1位だ。さらに、恩捷股份は雲南省玉溪にある5μm超薄高強度隔膜の生産ラインも稼働している。
収益性の面では、5μm超薄隔膜は高い技術プレミアムを持つ。上海有色金属網のデータによると、5μm湿式基膜の平均価格は1.39元/平方メートルで、7μm規格の平均価格より70％高い。
陳雷雨は、「現段階で寧徳時代は大量に5μm隔膜を使用しており、2026年にはこの製品の調達比率が全隔膜調達の50％を超えると予想され、他のメーカーも追随する可能性が高い」と証券時報の記者に語った。
市場側では、海外展開能力が差別化競争のもう一つの重要なポイントとなっている。「海外市場の利益率は高く、成長余地も大きい。海外でのローカル供給を迅速に実現できる隔膜企業は、より多くの市場シェアを獲得できるだろう」と墨柯は述べた。
主要メーカーの海外展開を見ると、海外の生産拠点は多点展開している。恩捷股份はハンガリーに第1期の隔膜生産ラインを稼働させ、年間4億平方メートルの生産能力を持つ。アメリカでは7億平方メートルのコーティング膜プロジェクトが進行中で、サンプル出荷も行われている。同時に、マレーシアにも年間10億平方メートルの隔膜生産能力を計画している。
星源材質は、スウェーデン、アメリカ、マレーシアに生産拠点を持ち、マレーシアの工場が完成すれば、年間20億平方メートルの湿式およびコーティング隔膜の「スーパー工場」になる見込みだ。中材科技も今年4月にハンガリーに湿式コーティング隔膜の生産基地を建設すると発表し、投資額は1.14億ユーロだ。