【AI+NVDA】大摩が英偉達を再び最優先銘柄に：絶好の買い時

アメリカのAIチップ大手NVIDIA（米国：NVDA）は好調な四半期決算を発表したが、市場は依然として反応が鈍い。しかし、ゴールドマン・サックスは好意的な見方を示し、NVIDIAを半導体業界の最優先銘柄に再び位置付け、現時点を絶好の買い時と評価、Micron（米国：MU）に取って代わるとした。ゴールドマンは「買い増し」レーティングを維持し、目標株価は260ドルとした。

昨年9月、ゴールドマンは優先銘柄をNVIDIAからSanDisk（米国：SNDK）に変更し、11月には再びMicronに切り替えた。解説によると、その理由はAI需要の拡大に伴い、メモリー株の利益レバレッジがNVIDIAよりも顕著になると考えたためだ。

レポート発表後、SanDiskは今週の最初の2日間で11％下落し、Micronは8％下落した一方、NVIDIAは2％上昇した。

ゴールドマンは、メモリー株は最近3倍から9倍に大きく上昇しているのに対し、NVIDIAの株価はほぼ停滞し、レンジ内での動きにとどまっていると指摘。だが、同社の事業と収益力は引き続き強化されており、最新の四半期利益予想は半年以内に38％上方修正された。

ゴールドマンは、今年NVIDIAが再び市場をリードして大きく勝ち越すと予測している。

ゴールドマンは、過去3年間、年初には市場が次年度の展望に懐疑的だったが、状況が明らかになり、市場が成長の持続性を確認すると、NVIDIAの株価は大きく市場を上回る傾向があると述べている。このパターンは今年も再現されると予想している。

総じて、来年約18倍のPERでAIハードウェアの核心企業を買えるのは、市場の成長とシェア拡大の持続性に対する信頼が低迷している中で、非常に勝算の高い投資機会である。

ゴールドマンはまた、AIブームに参加するにあたり、メモリー株とNVIDIA株のどちらを選ぶべきかという「興味深い議論」があると指摘。顧客との議論から、現行の評価水準ではメモリーの方が魅力的とみなされていることを明かした。これは、メモリーの上方修正の動きがより強く、変化も速いためだ。ただし、ゴールドマンはメモリー株が半導体株よりも長く持続するサイクルを持つとは考えていない。

市場シェア喪失の懸念は間もなく解消される見込みで、GTC技術会議の発表による今後の展望が示されると予測されている。

NVIDIAの市場シェア喪失に対する懸念について、ゴールドマンは、3月16日から19日に開催されるGTC技術会議で解決策が示されると指摘。内容は2024年に近いものとなり、今後数年間の開発計画が発表される見込みで、特に下半期に出荷される新世代アーキテクチャ「Rubin」に焦点を当て、引き続き顧客の強い関心を引きつけると期待している。

ゴールドマンは、ASICチップやAMD（米国：AMD）との競争の中で、AIチップメーカーの「防御壁」がやや侵食されていると認めつつも、NVIDIAは依然として世界中の顧客から最優先の選択肢であり、特に主要なASICユーザーは2026年にNVIDIAの事業が80％超成長する見込みだと述べている。

超大規模クラウドサービス事業者の支出は減少していない

AI支出サイクルに対する市場の懸念に対し、ゴールドマンはサプライチェーンから強力な証拠を見出している。記憶体とNVIDIAへの投資テーマは密接に関連しており、現在、超大規模クラウド事業者（Hyperscalers）は記憶体供給業者に対し、最大3年分の長期注文を出し、2028年分の支払いを前払いするケースも出ている。

ゴールドマンは問いかける。もしこれらの巨頭が来年支出を縮小する計画なら、なぜこのタイミングで巨額の前払いを行うのかと。AI投資サイクルはすでに終わった兆候はなく、今後数年間は継続すると見ている。