【AI+大手レポート】モルガン・スタンレーがNVIDIAを再び最優選に、Micronに取って代わる　「絶好の買い時」

アメリカのAIチップ大手NVIDIA（米国：NVDA）は好調な四半期決算を発表したが、市場は依然として反応が鈍い。しかし、ゴールドマン・サックスは好意的な見方を示し、NVIDIAを半導体業界の最優先銘柄に再び位置付け、現時点を絶好の買い時と評価、Micron（米国：MU）に取って代わるとした。ゴールドマン・サックスは「買い増し」レーティングを維持し、目標株価は260ドル。

昨年9月、ゴールドマン・サックスは優先銘柄をNVIDIAからSanDisk（米国：SNDK）に変更し、11月には再びMicronに切り替えた。当時の理由は、AI需要の拡大に伴い、メモリ株の利益レバレッジがNVIDIAよりも顕著になると考えたためだ。

レポート発表後、SanDiskは今週の最初の2日間で11％下落し、Micronは8％下落した一方、NVIDIAは2％上昇した。

ゴールドマン・サックスは、メモリ株は最近3倍から9倍に大きく上昇しているのに対し、NVIDIAの株価はほぼ停滞し、レンジ内での動きにとどまっていると指摘。だが、同社の事業と収益力は引き続き強化されており、最新の四半期利益予想は半年以内に38％上方修正された。

ゴールドマン・サックスは、今年NVIDIAが再び市場をリードすると予測している。

ゴールドマン・サックスは、過去3年間、年初には市場の先行きに懐疑的な見方が多かったが、状況が明確になり、市場が成長の持続性を確認すると、NVIDIAの株価は大きく市場を上回る傾向があると述べている。今年もこのパターンが繰り返されると予想している。

総じて、来年約18倍のPERでAIハードウェアのコアリーダーを買えるのは、市場の成長とシェア拡大の持続性に対する信頼が低い中で、非常に勝算の高い投資機会である。

ゴールドマン・サックスはまた、AIブームに参加するにあたり、メモリ株とNVIDIA株のどちらを選ぶべきかという「興味深い議論」があると指摘。顧客との議論から、現行の評価水準ではメモリの方が魅力的とみなされていることを示唆し、その理由は上方修正の動きが強く、変化が速いからだと述べている。ただし、ゴールドマン・サックスは、メモリ株は半導体株よりも長く持続するサイクルを持つとは考えていない。

市場シェア喪失の懸念は間もなく解消される見込みで、GTC技術会議の発表がその展開の青写真を示すと予測している。

NVIDIAの市場シェア喪失に対する懸念について、ゴールドマン・サックスは、3月16日から19日に開催されるGTC技術会議で解決策が示されると指摘。内容は2024年に近いものとなり、今後数年間の展望を示す青写真が発表されると期待されている。特に、下半期に出荷される新世代アーキテクチャ「Rubin」に焦点を当て、引き続き顧客の強い関心を引きつけるとみている。

ゴールドマン・サックスは、ASICチップやAMD（米国：AMD）との競争の中で、AIチップメーカーの「防御壁はやや侵蝕されている」と認めつつも、NVIDIAは依然として世界中の顧客から最優先の選択肢であり、特に主要なASICユーザーは2026年にNVIDIAの事業が80％超成長する見込みだと予測している。

巨大クラウドサービス企業の支出は減少していない AI支出サイクルに対する市場の懸念に対し、ゴールドマン・サックスはサプライチェーンからの強力な証拠を見出している。記憶体とNVIDIAへの投資テーマは密接に関連しており、現在、超大型クラウドサービス企業（Hyperscalers）は記憶体供給業者に対し、最大3年間の長期注文を出し、2028年分の支払いを前払いするケースも出ている。

ゴールドマン・サックスは問いかける。もしこれらの巨頭が来年支出を削減する計画なら、今このタイミングで巨額の前払いを行うはずがないとし、今回のAI投資サイクルは終わっていないと断言。投資サイクルは今後数年続くと予測している。