中信建投のレポートによると、春節明け後、金と錫は地政学的要因により顕著に上昇した一方で、国内の非鉄金属は下流の消費のさらなる指針を待つために揺れ動いている。一方、正月十五日以降、下流は次々と回復し、在庫の転換点が明確になる見込みだ。もう一方では、米イラン紛争の勃発により、安全資産への需要が高まり、貴金属価格の上昇を促進する可能性がある。中東六国の電解アルミニウム約700万トン、特にイランの約80万トンは、原料の輸入と製品の輸出の両面で脅威に直面している。世界のアルミ在庫はショックに対する耐性が弱く、アルミ価格は上昇傾向にある。全文は以下の通り。**中信建投：米イラン紛争の勃発、貴金属とアルミの上昇を促す**春節明け後、金と錫は地政学的要因により顕著に上昇した一方で、国内の非鉄金属は下流の消費のさらなる指針を待つために揺れ動いている。一方、正月十五日以降、下流は次々と回復し、在庫の転換点が明確になる見込みだ。もう一方では、米イラン紛争の勃発により、安全資産への需要が高まり、貴金属価格の上昇を促進する可能性がある。中東六国の電解アルミニウム約700万トン、特にイランの約80万トンは、原料の輸入と製品の輸出の両面で脅威に直面している。世界のアルミ在庫はショックに対する耐性が弱く、アルミ価格は上昇傾向にある。工業金属：今週のLME銅、アルミ、鉛、亜鉛、錫の価格変動はそれぞれ2.6%、1.3%、-0.3%、-2.2%、24.7%であった。工業金属の価格は「金融属性」と「商品属性」の両方によって決定される。金融属性の観点からは、米連邦準備制度はすでに利下げサイクルを開始している。商品属性の観点からは、世界の銅とアルミの在庫は相対的に低位にあり、中国経済の回復が見込まれ、再生可能エネルギー産業の牽引も重なり、銅とアルミの需要増加は改善される見込みだ。米イラン紛争の勃発により、貴金属とアルミは直接恩恵を受けている。（1）米イラン紛争の勃発：2026年2月28日、イスラエルはイランに対して先制攻撃を開始し、その後米国は「大規模作戦行動」を発動し、大規模空爆を追随した。これにより、米イラン紛争は長期の対立から直接的な軍事衝突へとエスカレートした。北京時間2026年3月1日、新华社はイランメディアを引用し、イランの最高指導者ハメネイが死亡したと報じた。中央テレビの報道によると、イランは1日から40日間の国家哀悼を開始した。（2）安全資産需要の高まりが貴金属価格を押し上げる。春節期間中、トランプの関税再燃や米経済の「停滞兆候」が金価格を5000ドル/オンスから押し上げた。イランの緊張状態の高まりと地政学的衝突は、安全資産への需要を高め、金価格の上昇を促進した。金購入について、世界黄金協会の最新レポートによると、2026年1月の実物金ETFの流入額は187億ドルに達し、月間の最高記録を更新した。2025年の中央銀行の金購入量は860トン超であり、過去3年間の年間1000トン超に比べて少ないものの、依然として買い入れ速度は高い。中長期的には、世界的な高債務と財政制約の強化により、主権信用リスクが増大し、地政学的摩擦の不確実性や国際通貨体制の多元化の趨勢が、貴金属価格の上昇基調を支えている。（3）イランの電解アルミ生産と輸送が脅威にさらされる可能性。アラジン（ALD）のデータによると、イランは約80万トンの電解アルミの既成能力を持つが、実際の年間生産量は約63万トンにとどまる。生産の制約は、電力不足と原材料の輸入依存にある。イラン国内の酸化アルミの年間生産能力は約25万トンに過ぎず、100万トン超の酸化アルミのギャップを南アジアなどからの輸入で補っている。消費面では、イラン国内の下流のアルミ加工は約30万トンを消化し、残りの30万トンは輸出による外貨獲得に充てられている。さらに、中東六国の電解アルミ生産能力は700万トン超であり、その内訳はイラン80.4万トン、サウジアラビア90万トン、アラブ首長国連邦269万トン、バーレーン160万トンである。六国の酸化アルミの総生産能力はわずか455万トンであり、約900万トンのギャップは輸入に依存している。米イラン紛争の激化は、イランの生産削減や中東六国の安定生産に脅威をもたらす可能性がある。特に、海上輸送ルートが封鎖された場合、酸化アルミは輸入できず、電解アルミは出荷できなくなるため、世界のアルミ供給の不足を引き起こすだろう。最新の世界電解アルミ在庫は162万トンであり、供給ショックに対する耐性は弱い。米イラン紛争はアルミ価格の上昇圧力となる。****1. 世界経済は大幅に後退し、消費は崖から崩れるように縮小。世界銀行は最新の「世界経済見通し」で、2025年の世界経済成長予測を今年1月の2.7%から2.3%に下方修正し、約70%の経済体の成長率を引き下げた。世界銀行は、貿易障壁や不確実なグローバル政策環境により、世界経済の成長が鈍化していると指摘している。6か月前には「ソフトランディング」できると見られていた経済も、現在は再び混乱に陥っている。迅速に進路を修正しなければ、生活水準は深刻なダメージを受ける可能性がある。世界経済のデータはすでに下降傾向を示しており、深刻な景気後退に陥れば、非鉄金属の消費に大きな打撃を与える。2. 米国のインフレが制御不能となり、FRBの金融引き締めは予想以上に強まり、ドル高が株式やその他資産の価格を抑制している。米国はインフレを効果的に抑制できず、継続的に利上げを行っている。FRBは大幅な連続利上げを実施しているが、サービス部門、特に家賃や賃金は粘着性を示し、インフレの低下を妨げている。FRBが高強度の利上げを維持すれば、ドル建ての非鉄金属には不利となる。3. 国内の再生可能エネルギー分野の消費増加率は予想を下回り、不動産分野の消費は引き続き低迷している。不動産販売の政策は一部緩和されたものの、住民の購買意欲は乏しく、不動産企業の債務リスクの解消も順調ではない。販売が改善しなければ、今後の竣工面で失速リスクが生じ、国内の一部非鉄金属の消費に悪影響を及ぼす可能性がある。（出典：人民財訊）
中信建投：米イラン紛争の勃発が貴金属とアルミニウムの上昇を促進
中信建投のレポートによると、春節明け後、金と錫は地政学的要因により顕著に上昇した一方で、国内の非鉄金属は下流の消費のさらなる指針を待つために揺れ動いている。一方、正月十五日以降、下流は次々と回復し、在庫の転換点が明確になる見込みだ。もう一方では、米イラン紛争の勃発により、安全資産への需要が高まり、貴金属価格の上昇を促進する可能性がある。中東六国の電解アルミニウム約700万トン、特にイランの約80万トンは、原料の輸入と製品の輸出の両面で脅威に直面している。世界のアルミ在庫はショックに対する耐性が弱く、アルミ価格は上昇傾向にある。
全文は以下の通り。
中信建投：米イラン紛争の勃発、貴金属とアルミの上昇を促す
春節明け後、金と錫は地政学的要因により顕著に上昇した一方で、国内の非鉄金属は下流の消費のさらなる指針を待つために揺れ動いている。一方、正月十五日以降、下流は次々と回復し、在庫の転換点が明確になる見込みだ。もう一方では、米イラン紛争の勃発により、安全資産への需要が高まり、貴金属価格の上昇を促進する可能性がある。中東六国の電解アルミニウム約700万トン、特にイランの約80万トンは、原料の輸入と製品の輸出の両面で脅威に直面している。世界のアルミ在庫はショックに対する耐性が弱く、アルミ価格は上昇傾向にある。
工業金属：今週のLME銅、アルミ、鉛、亜鉛、錫の価格変動はそれぞれ2.6%、1.3%、-0.3%、-2.2%、24.7%であった。工業金属の価格は「金融属性」と「商品属性」の両方によって決定される。金融属性の観点からは、米連邦準備制度はすでに利下げサイクルを開始している。商品属性の観点からは、世界の銅とアルミの在庫は相対的に低位にあり、中国経済の回復が見込まれ、再生可能エネルギー産業の牽引も重なり、銅とアルミの需要増加は改善される見込みだ。
米イラン紛争の勃発により、貴金属とアルミは直接恩恵を受けている。
（1）米イラン紛争の勃発：2026年2月28日、イスラエルはイランに対して先制攻撃を開始し、その後米国は「大規模作戦行動」を発動し、大規模空爆を追随した。これにより、米イラン紛争は長期の対立から直接的な軍事衝突へとエスカレートした。北京時間2026年3月1日、新华社はイランメディアを引用し、イランの最高指導者ハメネイが死亡したと報じた。中央テレビの報道によると、イランは1日から40日間の国家哀悼を開始した。
（2）安全資産需要の高まりが貴金属価格を押し上げる。春節期間中、トランプの関税再燃や米経済の「停滞兆候」が金価格を5000ドル/オンスから押し上げた。イランの緊張状態の高まりと地政学的衝突は、安全資産への需要を高め、金価格の上昇を促進した。金購入について、世界黄金協会の最新レポートによると、2026年1月の実物金ETFの流入額は187億ドルに達し、月間の最高記録を更新した。2025年の中央銀行の金購入量は860トン超であり、過去3年間の年間1000トン超に比べて少ないものの、依然として買い入れ速度は高い。中長期的には、世界的な高債務と財政制約の強化により、主権信用リスクが増大し、地政学的摩擦の不確実性や国際通貨体制の多元化の趨勢が、貴金属価格の上昇基調を支えている。
（3）イランの電解アルミ生産と輸送が脅威にさらされる可能性。アラジン（ALD）のデータによると、イランは約80万トンの電解アルミの既成能力を持つが、実際の年間生産量は約63万トンにとどまる。生産の制約は、電力不足と原材料の輸入依存にある。イラン国内の酸化アルミの年間生産能力は約25万トンに過ぎず、100万トン超の酸化アルミのギャップを南アジアなどからの輸入で補っている。消費面では、イラン国内の下流のアルミ加工は約30万トンを消化し、残りの30万トンは輸出による外貨獲得に充てられている。さらに、中東六国の電解アルミ生産能力は700万トン超であり、その内訳はイラン80.4万トン、サウジアラビア90万トン、アラブ首長国連邦269万トン、バーレーン160万トンである。六国の酸化アルミの総生産能力はわずか455万トンであり、約900万トンのギャップは輸入に依存している。米イラン紛争の激化は、イランの生産削減や中東六国の安定生産に脅威をもたらす可能性がある。特に、海上輸送ルートが封鎖された場合、酸化アルミは輸入できず、電解アルミは出荷できなくなるため、世界のアルミ供給の不足を引き起こすだろう。最新の世界電解アルミ在庫は162万トンであり、供給ショックに対する耐性は弱い。米イラン紛争はアルミ価格の上昇圧力となる。
世界経済は大幅に後退し、消費は崖から崩れるように縮小。世界銀行は最新の「世界経済見通し」で、2025年の世界経済成長予測を今年1月の2.7%から2.3%に下方修正し、約70%の経済体の成長率を引き下げた。世界銀行は、貿易障壁や不確実なグローバル政策環境により、世界経済の成長が鈍化していると指摘している。6か月前には「ソフトランディング」できると見られていた経済も、現在は再び混乱に陥っている。迅速に進路を修正しなければ、生活水準は深刻なダメージを受ける可能性がある。世界経済のデータはすでに下降傾向を示しており、深刻な景気後退に陥れば、非鉄金属の消費に大きな打撃を与える。
米国のインフレが制御不能となり、FRBの金融引き締めは予想以上に強まり、ドル高が株式やその他資産の価格を抑制している。米国はインフレを効果的に抑制できず、継続的に利上げを行っている。FRBは大幅な連続利上げを実施しているが、サービス部門、特に家賃や賃金は粘着性を示し、インフレの低下を妨げている。FRBが高強度の利上げを維持すれば、ドル建ての非鉄金属には不利となる。
国内の再生可能エネルギー分野の消費増加率は予想を下回り、不動産分野の消費は引き続き低迷している。不動産販売の政策は一部緩和されたものの、住民の購買意欲は乏しく、不動産企業の債務リスクの解消も順調ではない。販売が改善しなければ、今後の竣工面で失速リスクが生じ、国内の一部非鉄金属の消費に悪影響を及ぼす可能性がある。
（出典：人民財訊）