ビットコインの最近の価格は約72,680ドル付近で推移し、過去24時間で6.31％上昇している一方で、より深刻な機関投資家の不調を隠しています。先週、総先物オープンインタレストが340億ドルに急落し、2024年11月以来の最低水準となったことで、市場参加者は伝統的な金融資本が暗号市場から撤退しているのか、それとも単にポジションを再調整しているのかについて、矛盾したシグナルに直面しています。## オープンインタレストのパラドックス：ドル安にもかかわらずレバレッジ需要は堅持需要の崩壊というストーリーは、多角的に見ると不完全に見えます。USD建てのオープンインタレストは過去1か月で28％減少しましたが、ビットコインの単位で測ると、ほぼ変わらずBTC 502,450付近にとどまっており、1か月前とほぼ同じ水準です。この重要な違いは、トレーダーがレバレッジを完全に放棄していないことを示唆しています。むしろ、ドル建ての減少は、強制清算（過去2週間で52億ドル相当）や市場の再評価の結果であり、根本的な需要の喪失を意味しません。米国上場のビットコインETFの平均取引量は1日あたり54億ドルと、"機関投資家の撤退"というストーリーをさらに複雑にしています。広く懸念されている機関投資家の参加減少にもかかわらず、これらの投資商品は依然として大規模な資本流入を促進しており、大口投資家がビットコインの価格変動に対して意味のあるエクスポージャーを維持していることを示しています。## オプションのスキューの極端な偏りが市場の分裂と弱気ポジションを明らかに真の物語はデリバティブ市場にあります。Deribitのビットコインオプションのデルタスキューは今週22％に急上昇し、通常の-6％から+6％の範囲を大きく逸脱しています。この極端なスキューは、プットオプションがコールよりもプレミアムを持つ状態を示し、プロのトレーダーが下落リスクのヘッジを優先していることを意味します。正常な市場ではスキューはほぼゼロに近い状態に保たれますが、現在の22％は、最近数か月で最も顕著な恐怖の指標の一つです。このオプションのスキューのパターンは、重要な意味を持ちます。マクロの変化を先取りしてヘッジを行うプロのトレーダーは、上昇を狙うよりもむしろビットコインのさらなる弱体化に備えています。最後にスキューが明確に強気に転じたのは2025年5月で、その時はビットコインが93,000ドルを回復し、75,000ドルのリテスト後に反発した局面でした。これは現在の状況とは大きく異なります。この弱気の見方を裏付けるのは、ビットコイン先物の年率資金調達率が4か月連続で中立の12％を下回っていることです。今週、わずかにマイナス圏から回復しましたが、この指標の継続的な弱さは、売り手が構造的に優位に立ち、買い手が大きな下落リスクを避けていることを示しています。## より広いリスク回避の中での市場の乖離ビットコインと伝統的資産の乖離は、投資家のフラストレーションを深めています。金は心理的な節目の5,000ドルを回復し、S&P 500は史上最高値から1％以内で推移しており、これらの動きは、機関投資家がこれらの資産を安全資産と見なしていることを示唆しています。一方、ビットコインは月間28％の下落を見せており、他のリスク資産と比べて相対的に強い動きの中で、市場の断絶が明らかになっています。この乖離の背景には、米国労働市場の弱さがあると考えられます。米労働省は2025年にわずか181,000の雇用増加を報告し、市場予想を下回っています。ホワイトハウスの関係者はこれを人口動態の変化や移民政策の影響と説明していますが、市場参加者は納得していません。経済の勢いが本当に鈍化しているなら、連邦準備制度は利下げを加速させるはずですが、ビットコインはこのシナリオから明らかに乖離しています。過去の事例もこれらの懸念を強めます。2020年3月13日のビットコインの52％の暴落は、COVID-19パンデミックのピーク時に起き、失業保険申請の増加を予兆しました。現在の市場のポジショニングは、トレーダーが同様の経済悪化リスクに対してヘッジを調整していることを示しており、表面的には機関投資家の資金流入の兆候があっても、極端なオプションスキューが持続している理由を説明しています。## 回復に必要なものビットコインの今後の動きは、労働市場の状況や経済の安定性に対する見通しの改善にかかっています。デリバティブの弱さとETFの安定した取引量の間の矛盾は、機関投資家の心理の二面性を示しています。一部は長期的なインフラストラクチャーのストーリーにコミットし続ける一方で、他の投資家はエクスポージャーを縮小したり、オプションのスキューを高めて下落リスクに備えたりしています。明確なマクロ経済のシグナルが現れるまでは、この分裂した機関投資家の姿勢は続き、ビットコインは最近の6.31％の上昇にもかかわらずレンジ内で推移し続けるでしょう。
ビットコインオプションのスキューが高まり、オープンインタレストが2024年の最低水準に達し、機関投資家の警戒感が高まる
ビットコインの最近の価格は約72,680ドル付近で推移し、過去24時間で6.31％上昇している一方で、より深刻な機関投資家の不調を隠しています。先週、総先物オープンインタレストが340億ドルに急落し、2024年11月以来の最低水準となったことで、市場参加者は伝統的な金融資本が暗号市場から撤退しているのか、それとも単にポジションを再調整しているのかについて、矛盾したシグナルに直面しています。
オープンインタレストのパラドックス：ドル安にもかかわらずレバレッジ需要は堅持
需要の崩壊というストーリーは、多角的に見ると不完全に見えます。USD建てのオープンインタレストは過去1か月で28％減少しましたが、ビットコインの単位で測ると、ほぼ変わらずBTC 502,450付近にとどまっており、1か月前とほぼ同じ水準です。この重要な違いは、トレーダーがレバレッジを完全に放棄していないことを示唆しています。むしろ、ドル建ての減少は、強制清算（過去2週間で52億ドル相当）や市場の再評価の結果であり、根本的な需要の喪失を意味しません。
米国上場のビットコインETFの平均取引量は1日あたり54億ドルと、"機関投資家の撤退"というストーリーをさらに複雑にしています。広く懸念されている機関投資家の参加減少にもかかわらず、これらの投資商品は依然として大規模な資本流入を促進しており、大口投資家がビットコインの価格変動に対して意味のあるエクスポージャーを維持していることを示しています。
オプションのスキューの極端な偏りが市場の分裂と弱気ポジションを明らかに
真の物語はデリバティブ市場にあります。Deribitのビットコインオプションのデルタスキューは今週22％に急上昇し、通常の-6％から+6％の範囲を大きく逸脱しています。この極端なスキューは、プットオプションがコールよりもプレミアムを持つ状態を示し、プロのトレーダーが下落リスクのヘッジを優先していることを意味します。正常な市場ではスキューはほぼゼロに近い状態に保たれますが、現在の22％は、最近数か月で最も顕著な恐怖の指標の一つです。
このオプションのスキューのパターンは、重要な意味を持ちます。マクロの変化を先取りしてヘッジを行うプロのトレーダーは、上昇を狙うよりもむしろビットコインのさらなる弱体化に備えています。最後にスキューが明確に強気に転じたのは2025年5月で、その時はビットコインが93,000ドルを回復し、75,000ドルのリテスト後に反発した局面でした。これは現在の状況とは大きく異なります。
この弱気の見方を裏付けるのは、ビットコイン先物の年率資金調達率が4か月連続で中立の12％を下回っていることです。今週、わずかにマイナス圏から回復しましたが、この指標の継続的な弱さは、売り手が構造的に優位に立ち、買い手が大きな下落リスクを避けていることを示しています。
より広いリスク回避の中での市場の乖離
ビットコインと伝統的資産の乖離は、投資家のフラストレーションを深めています。金は心理的な節目の5,000ドルを回復し、S&P 500は史上最高値から1％以内で推移しており、これらの動きは、機関投資家がこれらの資産を安全資産と見なしていることを示唆しています。一方、ビットコインは月間28％の下落を見せており、他のリスク資産と比べて相対的に強い動きの中で、市場の断絶が明らかになっています。
この乖離の背景には、米国労働市場の弱さがあると考えられます。米労働省は2025年にわずか181,000の雇用増加を報告し、市場予想を下回っています。ホワイトハウスの関係者はこれを人口動態の変化や移民政策の影響と説明していますが、市場参加者は納得していません。経済の勢いが本当に鈍化しているなら、連邦準備制度は利下げを加速させるはずですが、ビットコインはこのシナリオから明らかに乖離しています。
過去の事例もこれらの懸念を強めます。2020年3月13日のビットコインの52％の暴落は、COVID-19パンデミックのピーク時に起き、失業保険申請の増加を予兆しました。現在の市場のポジショニングは、トレーダーが同様の経済悪化リスクに対してヘッジを調整していることを示しており、表面的には機関投資家の資金流入の兆候があっても、極端なオプションスキューが持続している理由を説明しています。
回復に必要なもの
ビットコインの今後の動きは、労働市場の状況や経済の安定性に対する見通しの改善にかかっています。デリバティブの弱さとETFの安定した取引量の間の矛盾は、機関投資家の心理の二面性を示しています。一部は長期的なインフラストラクチャーのストーリーにコミットし続ける一方で、他の投資家はエクスポージャーを縮小したり、オプションのスキューを高めて下落リスクに備えたりしています。
明確なマクロ経済のシグナルが現れるまでは、この分裂した機関投資家の姿勢は続き、ビットコインは最近の6.31％の上昇にもかかわらずレンジ内で推移し続けるでしょう。