重要なポイント-------------* ソフトウェア株は、AIが需要を破壊する恐れから、最近数ヶ月で下落しています。* 一部のバリュー運用者は、ソフトウェア企業が監視に値するほど安くなったと考えていますが、大きな新規投資を行う前に様子見しています。* これらの運用者は、持続的な優位性と多様な製品ラインを持つソフトウェア企業が、AIの破壊に耐える最良の可能性を持つと考えています。ソフトウェア株は大きな損失を出しています。一部のバリュー投資ファンドマネージャーは買いのチャンスを狙っていますが、まだ決断には至っていません。懸念されているのは、AIの採用と破壊による最終的な勝者と敗者が誰になるのかについての明確な見通しがないことです。その上、評価額についても考慮が必要です。価格は下がっていますが、バリュー運用者にとって魅力的なほど安くはなっていない可能性があります。それでも、下落は一部の価値重視の運用者にとって注目すべき状況です。AMGヤクタマンファンドYACKX（大型株バリュー、シルバーメダリスト評価）のポートフォリオマネージャー、ジェイソン・スボトキーは、「セクター全体が嫌われるのは良いことだ」と述べています。彼は2022年以来、これほどソフトウェア業界に注目していることはありません。今回の下落により、歴史的に成長志向とされるソフトウェア株が、「最重要課題」としてスボトキーや他のバリュー運用者の関心を引き続き集めています。ただし、彼はまだ大きな買いをしていません。ソフトウェア売り--------------------この下落の背景には、AIが新規参入障壁を下げ、顧客が自分たちでソフトウェアを作成しやすくなることで、既存のビジネスモデルを脅かす恐れがあります。米国のMorningstarソフトウェア指数は今年に入り19.4％下落していますが、同じ期間の米国市場指数はほぼ横ばいで0.1％上昇しています。これらの懸念は以前からあり、2025年にはソフトウェア指数は4.0％上昇した一方、市場全体は17.4％上昇しており、パフォーマンスは劣っていました。指数の最大構成銘柄であるマイクロソフト（MSFT）とパランティア（PLTR）は、2025年の大部分で上昇していましたが、年末にピークを迎えました。マイクロソフトは10月末のピークから26％下落し、パランティアは11月初旬のピークから35％下落しています。バリューとグロースの狭間で----------------------------下落にもかかわらず、AMGヤクタマンのスボトキーは、成長投資家が売り始める時期と、バリュー投資家が買いたくなるほど安くなる時期の間にギャップがあると指摘します。「そのギャップは今やグランドキャニオンのようだ」と述べています。彼だけでなく、多くの投資家も同じ見解です。ジョン・ベイラー（ブロンズ評価のBNYメロン・ダイナミック・バリュー・ファンドDRGYXのポートフォリオマネージャー）は、「成長の煉獄」と呼ぶ期間があると説明します。彼は、成長投資家に見捨てられた株がバリュー投資家にとって魅力的になるまで、通常数ヶ月から2年かかると述べています。株の割安さを測る主要な指標の一つは株価収益率（P/E比率）です。高い比率は、投資家が企業の利益1ドルに対してより多く支払っていることを意味します。マイクロソフトのP/E比率は現在25（過去5年平均の33.2から25％低下）で、他の主要ソフトウェア企業も長期平均を下回っています。これは、マイクロソフトや同業他社のピークからの下落によるものです。マイクロソフトの2025年のP/Eは34.5で、10月末のピーク時には38.9に達しました。「早すぎる投資は避けたい」とベイラーは言います。彼は、ソフトウェア株が下落している今、待つのが最良だと考えています。「好材料が出て、反転のきっかけとなる決算発表などを待つのが良い」と述べています。現在、BNYダイナミック・バリュー・ファンドは、ドルビーラボラトリーズ（DLB）に0.9％、チェックポイント・ソフトウェア・テクノロジーズ（CHKP）に0.5％の小さな持ち分を持っています。ベイラーとスボトキーは、特定の株式市場の広範な下落を利用する鍵は、価格が下がったが破壊を乗り越えられるビジネスを持つ企業を見つけることだと一致しています。スボトキーは、マイクロソフトをその一例としています。2003年第2四半期から保有しており、「マイクロソフトには、多様な収益源があり、その一部はAIの改善から守られているか、むしろ大きく恩恵を受ける」と述べています。さらに、彼は、強力な財務体質と熟練した経営陣も、破壊に耐える企業の条件だと考えています。マイクロソフトは、スボトキーのファンドの中で唯一のソフトウェア株で、ポートフォリオの4.2％を占めています（4番目に大きい持ち株）。株価が高くなるにつれ、2025年第1四半期末から年末までに16％の株式を売却しました。これは、株価が高騰するのに合わせて比重を調整するためです。ベイラーは、強力な防御壁（競争優位性）を持つ企業を探しています。これらの防御壁は、信頼や、競合他社が同等の製品やプラットフォームを作るのを難しくする独自データへのアクセスに基づいて構築されることが多いです。また、LLMs（大規模言語モデル）を自社で採用し成功する企業も重視しています。AIデータセンターへの莫大な投資により、LLMsのコストは非常に安くなる見込みです。これにより、AIの活用を差別化の柱とできるソフトウェア企業が、今後最も有望だと考えています。
ソフトウェア株が下落する中、これらのバリュー投資家は見守りながら待機している
重要なポイント
ソフトウェア株は大きな損失を出しています。一部のバリュー投資ファンドマネージャーは買いのチャンスを狙っていますが、まだ決断には至っていません。
懸念されているのは、AIの採用と破壊による最終的な勝者と敗者が誰になるのかについての明確な見通しがないことです。その上、評価額についても考慮が必要です。価格は下がっていますが、バリュー運用者にとって魅力的なほど安くはなっていない可能性があります。
それでも、下落は一部の価値重視の運用者にとって注目すべき状況です。AMGヤクタマンファンドYACKX（大型株バリュー、シルバーメダリスト評価）のポートフォリオマネージャー、ジェイソン・スボトキーは、「セクター全体が嫌われるのは良いことだ」と述べています。彼は2022年以来、これほどソフトウェア業界に注目していることはありません。
今回の下落により、歴史的に成長志向とされるソフトウェア株が、「最重要課題」としてスボトキーや他のバリュー運用者の関心を引き続き集めています。ただし、彼はまだ大きな買いをしていません。
ソフトウェア売り
この下落の背景には、AIが新規参入障壁を下げ、顧客が自分たちでソフトウェアを作成しやすくなることで、既存のビジネスモデルを脅かす恐れがあります。
米国のMorningstarソフトウェア指数は今年に入り19.4％下落していますが、同じ期間の米国市場指数はほぼ横ばいで0.1％上昇しています。これらの懸念は以前からあり、2025年にはソフトウェア指数は4.0％上昇した一方、市場全体は17.4％上昇しており、パフォーマンスは劣っていました。指数の最大構成銘柄であるマイクロソフト（MSFT）とパランティア（PLTR）は、2025年の大部分で上昇していましたが、年末にピークを迎えました。マイクロソフトは10月末のピークから26％下落し、パランティアは11月初旬のピークから35％下落しています。
バリューとグロースの狭間で
下落にもかかわらず、AMGヤクタマンのスボトキーは、成長投資家が売り始める時期と、バリュー投資家が買いたくなるほど安くなる時期の間にギャップがあると指摘します。「そのギャップは今やグランドキャニオンのようだ」と述べています。彼だけでなく、多くの投資家も同じ見解です。
ジョン・ベイラー（ブロンズ評価のBNYメロン・ダイナミック・バリュー・ファンドDRGYXのポートフォリオマネージャー）は、「成長の煉獄」と呼ぶ期間があると説明します。彼は、成長投資家に見捨てられた株がバリュー投資家にとって魅力的になるまで、通常数ヶ月から2年かかると述べています。
株の割安さを測る主要な指標の一つは株価収益率（P/E比率）です。高い比率は、投資家が企業の利益1ドルに対してより多く支払っていることを意味します。マイクロソフトのP/E比率は現在25（過去5年平均の33.2から25％低下）で、他の主要ソフトウェア企業も長期平均を下回っています。これは、マイクロソフトや同業他社のピークからの下落によるものです。マイクロソフトの2025年のP/Eは34.5で、10月末のピーク時には38.9に達しました。
「早すぎる投資は避けたい」とベイラーは言います。彼は、ソフトウェア株が下落している今、待つのが最良だと考えています。「好材料が出て、反転のきっかけとなる決算発表などを待つのが良い」と述べています。現在、BNYダイナミック・バリュー・ファンドは、ドルビーラボラトリーズ（DLB）に0.9％、チェックポイント・ソフトウェア・テクノロジーズ（CHKP）に0.5％の小さな持ち分を持っています。
ベイラーとスボトキーは、特定の株式市場の広範な下落を利用する鍵は、価格が下がったが破壊を乗り越えられるビジネスを持つ企業を見つけることだと一致しています。
スボトキーは、マイクロソフトをその一例としています。2003年第2四半期から保有しており、「マイクロソフトには、多様な収益源があり、その一部はAIの改善から守られているか、むしろ大きく恩恵を受ける」と述べています。さらに、彼は、強力な財務体質と熟練した経営陣も、破壊に耐える企業の条件だと考えています。
マイクロソフトは、スボトキーのファンドの中で唯一のソフトウェア株で、ポートフォリオの4.2％を占めています（4番目に大きい持ち株）。株価が高くなるにつれ、2025年第1四半期末から年末までに16％の株式を売却しました。これは、株価が高騰するのに合わせて比重を調整するためです。
ベイラーは、強力な防御壁（競争優位性）を持つ企業を探しています。これらの防御壁は、信頼や、競合他社が同等の製品やプラットフォームを作るのを難しくする独自データへのアクセスに基づいて構築されることが多いです。また、LLMs（大規模言語モデル）を自社で採用し成功する企業も重視しています。AIデータセンターへの莫大な投資により、LLMsのコストは非常に安くなる見込みです。これにより、AIの活用を差別化の柱とできるソフトウェア企業が、今後最も有望だと考えています。