2026年2月23日の_ザ・モーニングフィルター_エピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、トランプ政権の緊急関税に関する最高裁判決と今後の展望について語っています。以下はその一部です。トランプの関税喪失が市場に与える影響-----------------------------**スーザン・ジウビンスキー**：先週の金曜日、最高裁判決によりトランプ政権の一部関税が無効とされました。デイブ、これが今後の市場にどのような影響を与えると思いますか？**デイビッド・セケラ**：おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて言った言葉、「終わるまでは終わらない」っていうのがあるんです。今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条に基づく新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに最長150日間適用可能です。私の見解では、彼は他の代替的な法的枠組みを模索して、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。ただ、現時点では、広い視点から見ると、投資家は自分が投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど重要かを自問すべきだと思います。過去1年を振り返ると、既存の関税や以前の関税が施行されていた間に何が起きたかを見る必要があります。交渉中には、一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしてきました。しかし、いずれにしても、経済的な観点から見ると、2025年の米国の実質GDPは、当初予想されていたよりもはるかに強いものでした。数字を見てみると、第二四半期は3％のGDP成長、第三四半期は4.4％、そして第四四半期は1.4％の成長と発表されました。ただし、政府のシャットダウンがなければ、第四四半期のGDPは2.4％を超えていたでしょう。現在の第一四半期のアトランタ連銀のGDPは3.1％です。したがって、昨年初めに予想されたよりもはるかに高い数字です。インフレについても、当初予想されたほど急上昇しませんでした。実際、数字を見ると、比較的範囲内に収まっていたことがわかります。消費者物価指数（CPI）は昨年3月に前年比2.4％、昨年9月には3.0％に上昇し、最近では1月に2.4％となっています。私の意見では、これらは関税よりもはるかに重要で、経済に大きな影響を与えている他の要因が多く存在することを示しています。例えば、AIの構築ブームとそれに伴う経済への乗数効果、純輸出の増加、消費者支出の予想以上の伸びなどです。これらは今後も短期的には経済に影響を与え続けるでしょう。総じて、最初に関税が発表された後も、私たちの公正価値にはほとんど変更を加えませんでした。今後も関税に基づく公正価値の大きな変動は予想していません。### 過剰反応しないで：関税は覆されたが、ファンダメンタルズが依然支配最高裁は、大統領のIEEPA（国際緊急経済権限法）を用いた関税実施を無効としました。 ### 最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに高くなる可能性は？ トランプ政権には、官僚制度を忍耐強く乗り越えれば、関税を高水準に保つ他の方法もあります。 過剰反応しないで：関税騒動に対処-----------------------------**ジウビンスキー**：デイブ、過去1年ほどの間に関税が施行されている間の市場やGDP、インフレの状況を踏まえて、投資家は今その影響についてどう考えるべきでしょうか？**セケラ**：先週の金曜日にMorningstar.comに出したメモがあります。私の見解では、投資家の最大の教訓は、過剰反応しないことです。結局のところ、重要なのはファンダメンタルズと評価です。いくつかの例を挙げると、最初に最高裁判決が出た後、ナイキ（NKE）の株価は一時的に上昇しましたが、その後すぐにその上昇分を失い、当日マイナスになった可能性もあります。投資家の視点からは、短期的には関税がマージンに与える影響よりも、ブランド間の競争に打ち勝つ企業の能力の方が重要だと思います。もう一つの例はウォルマート（WMT）です。発表後に1.5％下落しました。アメリカ最大の輸入業者の一つであるウォルマートにとっては、非常にプラスになるはずでしたが、ウォルマートは利益の45倍の株価で取引されています。これは、投資家がその倍率が適正かどうか、またその評価に見合うだけの企業の実力があるかどうかを懸念している証拠です。アップル（AAPL）は、最初の関税発表後に大きく下落し、翌日には約9％下落したと記憶していますが、その後の金曜日にはわずか1.5％上昇しました。私の見解では、長期的な内在価値を見極めるには、AIの成功や、今後の製品・サービスへの取り込み方の方が、関税が短期的にマージンに与える影響よりも重要です。_Apple Podcasts_で_ザ・モーニングフィルター_を購読し、ホストの_スーザン・ジウビンスキー_と_デイビッド・セケラ_の最新リサーチを__Morningstar.com__でチェックしてください。_---5つの売られ過ぎた株とリバウンド前の買い時--------------------------------------------さらに、株式市場のAIに対する懸念は過剰なのかどうかも解説します。---39分52秒2026年2月23日視聴
関税に関しては、終わりが来るまで終わりではない
2026年2月23日の_ザ・モーニングフィルター_エピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、トランプ政権の緊急関税に関する最高裁判決と今後の展望について語っています。以下はその一部です。
トランプの関税喪失が市場に与える影響
スーザン・ジウビンスキー：先週の金曜日、最高裁判決によりトランプ政権の一部関税が無効とされました。デイブ、これが今後の市場にどのような影響を与えると思いますか？
デイビッド・セケラ：おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて言った言葉、「終わるまでは終わらない」っていうのがあるんです。今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条に基づく新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに最長150日間適用可能です。私の見解では、彼は他の代替的な法的枠組みを模索して、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。ただ、現時点では、広い視点から見ると、投資家は自分が投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど重要かを自問すべきだと思います。過去1年を振り返ると、既存の関税や以前の関税が施行されていた間に何が起きたかを見る必要があります。交渉中には、一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしてきました。
しかし、いずれにしても、経済的な観点から見ると、2025年の米国の実質GDPは、当初予想されていたよりもはるかに強いものでした。数字を見てみると、第二四半期は3％のGDP成長、第三四半期は4.4％、そして第四四半期は1.4％の成長と発表されました。ただし、政府のシャットダウンがなければ、第四四半期のGDPは2.4％を超えていたでしょう。現在の第一四半期のアトランタ連銀のGDPは3.1％です。したがって、昨年初めに予想されたよりもはるかに高い数字です。インフレについても、当初予想されたほど急上昇しませんでした。実際、数字を見ると、比較的範囲内に収まっていたことがわかります。消費者物価指数（CPI）は昨年3月に前年比2.4％、昨年9月には3.0％に上昇し、最近では1月に2.4％となっています。
私の意見では、これらは関税よりもはるかに重要で、経済に大きな影響を与えている他の要因が多く存在することを示しています。例えば、AIの構築ブームとそれに伴う経済への乗数効果、純輸出の増加、消費者支出の予想以上の伸びなどです。これらは今後も短期的には経済に影響を与え続けるでしょう。総じて、最初に関税が発表された後も、私たちの公正価値にはほとんど変更を加えませんでした。今後も関税に基づく公正価値の大きな変動は予想していません。
過剰反応しないで：関税は覆されたが、ファンダメンタルズが依然支配
最高裁は、大統領のIEEPA（国際緊急経済権限法）を用いた関税実施を無効としました。
最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに高くなる可能性は？
トランプ政権には、官僚制度を忍耐強く乗り越えれば、関税を高水準に保つ他の方法もあります。
過剰反応しないで：関税騒動に対処
ジウビンスキー：デイブ、過去1年ほどの間に関税が施行されている間の市場やGDP、インフレの状況を踏まえて、投資家は今その影響についてどう考えるべきでしょうか？
セケラ：先週の金曜日にMorningstar.comに出したメモがあります。私の見解では、投資家の最大の教訓は、過剰反応しないことです。結局のところ、重要なのはファンダメンタルズと評価です。いくつかの例を挙げると、最初に最高裁判決が出た後、ナイキ（NKE）の株価は一時的に上昇しましたが、その後すぐにその上昇分を失い、当日マイナスになった可能性もあります。投資家の視点からは、短期的には関税がマージンに与える影響よりも、ブランド間の競争に打ち勝つ企業の能力の方が重要だと思います。
もう一つの例はウォルマート（WMT）です。発表後に1.5％下落しました。アメリカ最大の輸入業者の一つであるウォルマートにとっては、非常にプラスになるはずでしたが、ウォルマートは利益の45倍の株価で取引されています。これは、投資家がその倍率が適正かどうか、またその評価に見合うだけの企業の実力があるかどうかを懸念している証拠です。アップル（AAPL）は、最初の関税発表後に大きく下落し、翌日には約9％下落したと記憶していますが、その後の金曜日にはわずか1.5％上昇しました。私の見解では、長期的な内在価値を見極めるには、AIの成功や、今後の製品・サービスへの取り込み方の方が、関税が短期的にマージンに与える影響よりも重要です。
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5つの売られ過ぎた株とリバウンド前の買い時
さらに、株式市場のAIに対する懸念は過剰なのかどうかも解説します。
39分52秒 2026年2月23日
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