2025年の市場ストーリーラインは尽きることがありませんでした。世界および米国市場は初期のボラティリティを克服し、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導しました。債券利回りは魅力的なままで、米ドルは依然として弱含みでした。関税、地政学的不確実性、インフレは年間を通じて重くのしかかりましたが、市場や経済はほとんど動じませんでした。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ活発化しました。数多くの動きの中で、2025年に特に注目されたのは次の4つです。1. 関税にもかかわらず米国経済は堅調2. ビットコインと金は異なる道を歩む3. 国際市場が急騰4. 上場投資信託（ETF）が再び主役に2026年に注目すべき2つのポイントは次の通りです。1. ハイパースケーラー債は株式とは異なる物語を語る2. 上場企業の買収が増加傾向に以下にこれらのポイントを詳述し、MorningstarのMarkets Observerに掲載された他の動きについても紹介します。今期のレポートはこちらからご覧いただけます。2025年を象徴した4つのチャート-----------------------------### 1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来の高水準に達しました。しかし、これは2025年4月に多くの人が懸念したほど高くはなく、ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを見送ったことや、実際の関税徴収額が発表された率より遅れていることによります。差し迫った最高裁判決により関税がさらに引き下げられる可能性もありますが、政権は他の法律の権限を根拠に一部の決定を回避する可能性もあります。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を遂げました。関税は80年ぶりの高水準に-----------------------------------------------出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。### 2) 2025年にビットコインと金が異なる動きを見せる金とビットコインは2025年に異なる道を歩みました。市場の不確実性が高まる中、安全資産として金が急騰。SPDRゴールドシェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示しました。一方、ビットコインも最高値に達した後、第4四半期に下落しました。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の1年を経て2025年末に6.4％下落しました。金と住宅価格は史上近く、ビットコインは後退-----------------------------------------------------------出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。### 3) 2025年に国際市場が急騰2025年前は、米国株が市場を支配していました。2020年から2024年までの間、Morningstar米国市場指数は年率14％の上昇を記録し、多くの国際市場を凌駕していました。しかし、2025年に状況は一変。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せましたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及びませんでした。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を見せました。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与しました。世界の株式市場が先導--------------------------------出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。### 4) ETFが再び2025年を席巻2025年もETFは記録を書き換え続けました。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えました。対照的に、ミューチュアルファンドは昨年約7000億ドルの資金流出を記録。これらの傾向に沿い、資産運用会社は新たなETFの創出に積極的であり、一方で新規のミューチュアルファンドの立ち上げには消極的です。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860本多く、ミューチュアルファンドは266本多く閉鎖されました。ETF商品開発が活発化----------------------------------------出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。詳しくはこちら：2026年のETF投資予測6つのポイント2026年に注目すべき2つのチャート---------------------------### 1) ハイパースケーラー債に注目ハイパースケーラー—AmazonやGoogleなどの大手テック企業は、2025年9月以降、人工知能投資資金調達のために投資適格債市場で積極的に借入を増やしています。この規模とペースの借入は、債券投資家の間で懸念を呼び、債券保有者はより高いリターンを求めるようになっています。ハイパースケーラーの債務に対する需要は減少傾向--------------------------------------------------------------出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクを補償するために必要とする追加利回りを示します。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づくものです。### 2)史上最大の公開株買収が間もなく実現プライベート・エクイティ企業は、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じています。2025年もこの傾向は続き、米国の企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルに達しました。大型株も買収対象となっており、資金を豊富に持つ買収ファンドが動いています。Electronic Arts（EA）は、2026年に完了予定の史上最大の公開株買収になる見込みです。上場企業の非公開化が進む------------------------------------------------------------出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の完了済み取引のみを含む。詳しくはこちら：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法_すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。このレポートは前四半期の主要な市場動向をまとめたもので、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーが執筆しています。全文はこのリンクから無料でご覧いただけます。__Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian、Sean Murphyが本記事に寄稿しています。_
2025年の市場を定義する4つのチャート：投資家への重要なポイント
2025年の市場ストーリーラインは尽きることがありませんでした。世界および米国市場は初期のボラティリティを克服し、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導しました。債券利回りは魅力的なままで、米ドルは依然として弱含みでした。関税、地政学的不確実性、インフレは年間を通じて重くのしかかりましたが、市場や経済はほとんど動じませんでした。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ活発化しました。
数多くの動きの中で、2025年に特に注目されたのは次の4つです。
2026年に注目すべき2つのポイントは次の通りです。
以下にこれらのポイントを詳述し、MorningstarのMarkets Observerに掲載された他の動きについても紹介します。今期のレポートはこちらからご覧いただけます。
2025年を象徴した4つのチャート
1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調
2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来の高水準に達しました。しかし、これは2025年4月に多くの人が懸念したほど高くはなく、ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを見送ったことや、実際の関税徴収額が発表された率より遅れていることによります。差し迫った最高裁判決により関税がさらに引き下げられる可能性もありますが、政権は他の法律の権限を根拠に一部の決定を回避する可能性もあります。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を遂げました。
関税は80年ぶりの高水準に
出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。
2) 2025年にビットコインと金が異なる動きを見せる
金とビットコインは2025年に異なる道を歩みました。市場の不確実性が高まる中、安全資産として金が急騰。SPDRゴールドシェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示しました。一方、ビットコインも最高値に達した後、第4四半期に下落しました。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の1年を経て2025年末に6.4％下落しました。
金と住宅価格は史上近く、ビットコインは後退
出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。
3) 2025年に国際市場が急騰
2025年前は、米国株が市場を支配していました。2020年から2024年までの間、Morningstar米国市場指数は年率14％の上昇を記録し、多くの国際市場を凌駕していました。しかし、2025年に状況は一変。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せましたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及びませんでした。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を見せました。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与しました。
世界の株式市場が先導
出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。
4) ETFが再び2025年を席巻
2025年もETFは記録を書き換え続けました。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えました。対照的に、ミューチュアルファンドは昨年約7000億ドルの資金流出を記録。これらの傾向に沿い、資産運用会社は新たなETFの創出に積極的であり、一方で新規のミューチュアルファンドの立ち上げには消極的です。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860本多く、ミューチュアルファンドは266本多く閉鎖されました。
ETF商品開発が活発化
出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。
詳しくはこちら：2026年のETF投資予測6つのポイント
2026年に注目すべき2つのチャート
1) ハイパースケーラー債に注目
ハイパースケーラー—AmazonやGoogleなどの大手テック企業は、2025年9月以降、人工知能投資資金調達のために投資適格債市場で積極的に借入を増やしています。この規模とペースの借入は、債券投資家の間で懸念を呼び、債券保有者はより高いリターンを求めるようになっています。
ハイパースケーラーの債務に対する需要は減少傾向
出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクを補償するために必要とする追加利回りを示します。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づくものです。
2)史上最大の公開株買収が間もなく実現
プライベート・エクイティ企業は、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じています。2025年もこの傾向は続き、米国の企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルに達しました。大型株も買収対象となっており、資金を豊富に持つ買収ファンドが動いています。Electronic Arts（EA）は、2026年に完了予定の史上最大の公開株買収になる見込みです。
上場企業の非公開化が進む
出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の完了済み取引のみを含む。
詳しくはこちら：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法
すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。このレポートは前四半期の主要な市場動向をまとめたもので、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーが執筆しています。全文はこのリンクから無料でご覧いただけます。
Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian、Sean Murphyが本記事に寄稿しています。