2026年2月25日から26日にかけて、暗号資産市場は久しぶりの全面的な上昇局面を迎えました。時価総額第2位の暗号資産であるイーサリアム（ETH）の価格は、2月26日に心理的な節目である2000ドルを再び超え、最高値は2148ドルに達し、24時間で7.98％の上昇を記録しました。2月26日時点のGateのデータによると、ETHの現在価格は2071.42ドル、24時間の取引高は5.56億ドル、市場占有率は9.70％に回復しています。今回の反発は孤立した価格の異動ではなく、一連の明確なオンチェーンのシグナルとともに進行しています。具体的には、大口ホエールアドレスの大規模な増持、米国機関の需要を測るCoinbaseプレミアム指数が1月以来初めてプラスに転じたこと、そしてオンチェーンの利益指標が過小評価域から回復していることなどです。本稿では、オンチェーンデータを軸に、今回の上昇の微視的構造を解明し、多様なシナリオを通じてこの反発の持続性を検討します。## 事件の概要：出来高の急増と資金の流入2025年10月の過去最高値以降、継続的に調整局面を迎えていたETHは、今週中頃に反発を開始しました。2月26日、ETHの価格は数週間ぶりに2000ドルを超え、1日で約8％の上昇を見せ、全暗号資産の時価総額は1700億ドル以上増加しました。この上昇は明らかに出来高の増加を伴い、オンチェーンの送金活動や現物取引量も同時に拡大しており、新たな資金の参入度が高まっていることを示しています。## 背景とタイムライン：過剰売りからの技術的修復今回の反発の直接的な背景は、市場の深刻な過剰売り状態の技術的な修正にあります。2026年1月以降、ETHの価格は下落圧力にさらされ、月次の下落率は一時37％近くに達し、最低価格は1900ドルを下回りました。同時に、複数のオンチェーン指標が極端な水準に入りました。例えば、ビットコインの週足RSIは一時25.71まで低下し、歴史的な売られ過ぎの領域に入りました。また、ETHのMVRV比率（時価総額と実現時価総額の比率）も「深刻な割安」域に落ち込みました。2月下旬に入り、マクロ経済のリスク選好が一時的に回復し、米国株のハイテク株が連続して反発、Circleの決算が予想を上回るなどの業界の好材料も重なり、過剰売り状態からの反発を後押ししました。しかし、ETHの価格を急速に突破させたのは、オンチェーンの資金構造の変化にほかなりません。## データと構造の分析：大口ホエールの参入とCoinbaseプレミアムの転換点### オンチェーンの大口ホエールの積極的な増持オンチェーン分析プラットフォームのLookonchainによると、今回の反発局面で複数の大型ホエールアドレスが積極的に増持を行いました。アドレス0xAb59は1457万ドルを投じ、平均価格2079ドルで7008ETHを買い増し、またアドレス0x166fは2時間以内に取引所から2万ETH（約3825万ドル）を引き出す行動をとっています。これらの取引は、合計で5,280万ドルを超え、長期保有を意図した動きと解釈されることが多いです。取引所から自己管理ウォレットへの移動は、短期的に流通市場から売り圧力を引き離し、価格の供給側を支える動きといえます。### Coinbaseプレミアム指数のプラス転換より注目すべきシグナルは、Coinbaseプレミアム指数の変化です。この指数は、Coinbase（米国機関投資家向けの主要取引所）とBinance間のETH価格差を測るものです。2026年1月から2月上旬まで、この指数は長期間マイナス圏にあり、米国機関の需要低迷を示していました。しかし、今回の反発局面で、この指数は1月以来初めてゼロを超え、米国投資家の買い圧力が世界平均を上回り始めたことを示しています。歴史的に、Coinbaseプレミアムがマイナスからプラスに転じる局面は、暗号資産の中期的な反発の始まりと重なることが多いです。*イーサリアムのCoinbaseプレミアム指数。出典：CryptoQuant*### MVRV比率の修復Santimentのデータによると、ETHの30日間MVRV比率は深刻な割安状態から-5.5％まで回復し、「深刻な割安」から「軽度の割安」へと変化しています。MVRVがマイナスであることは、市場全体が帳簿上の損失状態にあることを示しますが、その損失幅は大きく縮小しています。歴史的なサイクルを見ると、深刻な割安からゼロ付近へ回帰する過程は、市場の底値から中期的な反発への移行を示すことが多いです。*暗号資産のMVRV比率。出典：X/Santiment*## 市場の見解と分岐：共通認識と懐疑の狭間で現在、市場の反応には明確な分岐が見られますが、その分岐自体が今後の動向を推測するための指標ともなっています。楽観派は「機関の再参入」に焦点を当てています。支持材料は、Coinbaseプレミアムのプラス転換と大口ホエールの増持行動です。ソーシャルプラットフォーム上の一部アナリストは、「ほとんどのETHのCoinbaseプレミアムがプラスに転じた後は上昇傾向を示す」と指摘し、現在の指標の転換点は米国機関の資金再配置の先行シグナルと見なしています。一方、慎重派は「反発はまだ反転の確定ではない」と強調します。オンチェーンのデータは需要の修復を示唆していますが、マクロの流動性環境は根本的に改善していません。ステーブルコインの供給増加は昨年12月以降鈍化し、時価総額は2600億ドル付近で推移しており、新規資金の継続的な流入はまだ確認できません。また、ETHのステーキング利回りは約2.8％に圧縮されており、リスクフリーの利回りと比較して魅力が低下しているため、長期的なロックインの動機を弱める可能性もあります。懐疑派は「構造的な売り圧力が解消されていない」と指摘します。Vitalik Buterinに関連するウォレットは2月に継続的な資金流出を示しており、その用途はエコシステムの研究開発投資と説明されていますが、価格下落局面では一部の市場参加者から売りシグナルと解釈されています。同時に、2000ドル付近でポジションを持ったレバレッジ長はすでに含み損を抱えており、清算価格は1350〜1360ドルに集中しています。もし価格が再び下落すれば、連鎖的な清算が引き起こされる可能性もあります。## ストーリーの真偽と解釈：ホエールの買いは「因」か「果」か？オンチェーンデータの解釈においては、「事実」と「ストーリー」を区別することが重要です。ホエールアドレスによるETHの増持（約5000万ドル相当）は事実ですが、それを「ブルマーケットの始まり」と直接結びつけるのは見解の域を出ません。論理的に考えると、ホエールの買いはさまざまな動機による可能性があります。左側のポジション取り、空売りヘッジ、あるいは特定の機関の資産再バランスなどです。同様に、Coinbaseプレミアムのプラス転換も、「米国機関の買い戻し」と広く解釈されていますが、実際にはCoinbaseの流動性不足により、同じ買い圧力の下でプレミアムが生じやすくなるケースもあります。したがって、単一の指標の転換だけではトレンドの反転を確定できませんが、複数の独立した指標（プレミアム、取引所からの引き出し、MVRV）が同時期に共振すれば、反発の微視的な土台があると信頼性は高まります。## 市場構造と重要価格帯の価値市場の構造から見ると、2000ドルはETHにとって複数の意味を持ちます。まず、これは過去の密集した取引エリアの下限であり、一部のテクニカル分析派が定義する「牛熊の境界線」とも重なります。次に、2000ドル付近には多くのレバレッジポジションの清算ポイントが集中しており、この価格帯での滞留時間や変動幅は、今後の買いと売りの勢力バランスに直接影響します。ETHが2000ドルを堅持し、2150〜2200ドルの抵抗帯を上抜けることができれば、右側のトレンド追随者を惹きつけ、反発が中期的な反転へと進展する可能性があります。一方、価格が急落して2000ドルを割り込めば、今回のブレイクは「フェイクブレイク」と見なされ、市場は再び1900ドル、あるいはそれ以下のサポートを試すことになるでしょう。## 多様なシナリオの推移現状のデータをもとに、主に3つのシナリオを推測します。これらは「事実」「見解」「推測」を厳密に区別したものです。- **事実**：ETHの価格は2000ドルを突破した；ホエールアドレスのETH増持は合計で約5000万ドル相当；Coinbaseプレミアム指数はプラスに転じた；MVRV比率は深刻な割安から-5.5％まで回復した。- **見解**：一部のアナリストは、これらのシグナルが米国機関の需要回復を示唆していると考える。一方、他の意見は、反発の持続性はマクロの流動性改善次第とみる。- **推測一（中立シナリオ）**：マクロ環境が安定したままで、オンチェーンの買いが売り圧力を吸収し続けるなら、ETHは2000〜2200ドルのレンジで調整を続け、次の催化を待つ展開になる可能性が高い。これは、技術的に過剰売りの修正と一致し、現状の資金流入の遅さとも整合します。- **推測二（楽観シナリオ）**：Coinbaseプレミアムが継続的に拡大し、ステーブルコインの供給増加に転じると、FOMO資金が流入し、ETHは2400〜2500ドルを目指す展開も考えられます。これには、FRBの明確な緩和姿勢やエコシステムの新たなストーリーの出現が条件となります。確率は低いものの、実現すれば持続性は高いです。- **推測三（悲観シナリオ）**：この反発がレバレッジ資金による短期的な仕掛けに過ぎず、資金コストの上昇やロスカットの連鎖で価格が急落する可能性もあります。注目すべきサポートは、最近の安値である1900ドルと、200日移動平均線付近の1800ドルです。マクロの悪材料が再燃すれば、二次的な底値探しの局面も想定されます。現状の市場心理は脆弱であり、好材料の消化後に売り圧力が一気に高まるリスクもあります。## まとめ今回のETHの2000ドル突破は、技術的な過剰売りの修正、オンチェーンのホエール増持、米国機関の需要の辺境的な回復という三重の要因の共振によるものです。特に、Coinbaseプレミアム指数などの微視的な構造指標の転換点に注目すべきです。ただし、この反発が本格的なトレンドの反転に発展するかどうかは、ステーブルコインの供給動向やマクロの流動性、エコシステムの基本的な状況次第です。市場参加者にとっては、短期的な感情の修復と長期的なトレンドの逆転を見極めることが、次の高値予測よりも実践的な意義を持つと言えるでしょう。
イーサリアムが$2,000を突破：オンチェーンデータによる機関の増持と市場構造の変遷
2026年2月25日から26日にかけて、暗号資産市場は久しぶりの全面的な上昇局面を迎えました。時価総額第2位の暗号資産であるイーサリアム（ETH）の価格は、2月26日に心理的な節目である2000ドルを再び超え、最高値は2148ドルに達し、24時間で7.98％の上昇を記録しました。2月26日時点のGateのデータによると、ETHの現在価格は2071.42ドル、24時間の取引高は5.56億ドル、市場占有率は9.70％に回復しています。
今回の反発は孤立した価格の異動ではなく、一連の明確なオンチェーンのシグナルとともに進行しています。具体的には、大口ホエールアドレスの大規模な増持、米国機関の需要を測るCoinbaseプレミアム指数が1月以来初めてプラスに転じたこと、そしてオンチェーンの利益指標が過小評価域から回復していることなどです。本稿では、オンチェーンデータを軸に、今回の上昇の微視的構造を解明し、多様なシナリオを通じてこの反発の持続性を検討します。
事件の概要：出来高の急増と資金の流入
2025年10月の過去最高値以降、継続的に調整局面を迎えていたETHは、今週中頃に反発を開始しました。2月26日、ETHの価格は数週間ぶりに2000ドルを超え、1日で約8％の上昇を見せ、全暗号資産の時価総額は1700億ドル以上増加しました。この上昇は明らかに出来高の増加を伴い、オンチェーンの送金活動や現物取引量も同時に拡大しており、新たな資金の参入度が高まっていることを示しています。
背景とタイムライン：過剰売りからの技術的修復
今回の反発の直接的な背景は、市場の深刻な過剰売り状態の技術的な修正にあります。2026年1月以降、ETHの価格は下落圧力にさらされ、月次の下落率は一時37％近くに達し、最低価格は1900ドルを下回りました。同時に、複数のオンチェーン指標が極端な水準に入りました。例えば、ビットコインの週足RSIは一時25.71まで低下し、歴史的な売られ過ぎの領域に入りました。また、ETHのMVRV比率（時価総額と実現時価総額の比率）も「深刻な割安」域に落ち込みました。
2月下旬に入り、マクロ経済のリスク選好が一時的に回復し、米国株のハイテク株が連続して反発、Circleの決算が予想を上回るなどの業界の好材料も重なり、過剰売り状態からの反発を後押ししました。しかし、ETHの価格を急速に突破させたのは、オンチェーンの資金構造の変化にほかなりません。
データと構造の分析：大口ホエールの参入とCoinbaseプレミアムの転換点
オンチェーンの大口ホエールの積極的な増持
オンチェーン分析プラットフォームのLookonchainによると、今回の反発局面で複数の大型ホエールアドレスが積極的に増持を行いました。アドレス0xAb59は1457万ドルを投じ、平均価格2079ドルで7008ETHを買い増し、またアドレス0x166fは2時間以内に取引所から2万ETH（約3825万ドル）を引き出す行動をとっています。これらの取引は、合計で5,280万ドルを超え、長期保有を意図した動きと解釈されることが多いです。取引所から自己管理ウォレットへの移動は、短期的に流通市場から売り圧力を引き離し、価格の供給側を支える動きといえます。
Coinbaseプレミアム指数のプラス転換
より注目すべきシグナルは、Coinbaseプレミアム指数の変化です。この指数は、Coinbase（米国機関投資家向けの主要取引所）とBinance間のETH価格差を測るものです。2026年1月から2月上旬まで、この指数は長期間マイナス圏にあり、米国機関の需要低迷を示していました。しかし、今回の反発局面で、この指数は1月以来初めてゼロを超え、米国投資家の買い圧力が世界平均を上回り始めたことを示しています。歴史的に、Coinbaseプレミアムがマイナスからプラスに転じる局面は、暗号資産の中期的な反発の始まりと重なることが多いです。
MVRV比率の修復
Santimentのデータによると、ETHの30日間MVRV比率は深刻な割安状態から-5.5％まで回復し、「深刻な割安」から「軽度の割安」へと変化しています。MVRVがマイナスであることは、市場全体が帳簿上の損失状態にあることを示しますが、その損失幅は大きく縮小しています。歴史的なサイクルを見ると、深刻な割安からゼロ付近へ回帰する過程は、市場の底値から中期的な反発への移行を示すことが多いです。
市場の見解と分岐：共通認識と懐疑の狭間で
現在、市場の反応には明確な分岐が見られますが、その分岐自体が今後の動向を推測するための指標ともなっています。
楽観派は「機関の再参入」に焦点を当てています。支持材料は、Coinbaseプレミアムのプラス転換と大口ホエールの増持行動です。ソーシャルプラットフォーム上の一部アナリストは、「ほとんどのETHのCoinbaseプレミアムがプラスに転じた後は上昇傾向を示す」と指摘し、現在の指標の転換点は米国機関の資金再配置の先行シグナルと見なしています。
一方、慎重派は「反発はまだ反転の確定ではない」と強調します。オンチェーンのデータは需要の修復を示唆していますが、マクロの流動性環境は根本的に改善していません。ステーブルコインの供給増加は昨年12月以降鈍化し、時価総額は2600億ドル付近で推移しており、新規資金の継続的な流入はまだ確認できません。また、ETHのステーキング利回りは約2.8％に圧縮されており、リスクフリーの利回りと比較して魅力が低下しているため、長期的なロックインの動機を弱める可能性もあります。
懐疑派は「構造的な売り圧力が解消されていない」と指摘します。Vitalik Buterinに関連するウォレットは2月に継続的な資金流出を示しており、その用途はエコシステムの研究開発投資と説明されていますが、価格下落局面では一部の市場参加者から売りシグナルと解釈されています。同時に、2000ドル付近でポジションを持ったレバレッジ長はすでに含み損を抱えており、清算価格は1350〜1360ドルに集中しています。もし価格が再び下落すれば、連鎖的な清算が引き起こされる可能性もあります。
ストーリーの真偽と解釈：ホエールの買いは「因」か「果」か？
オンチェーンデータの解釈においては、「事実」と「ストーリー」を区別することが重要です。ホエールアドレスによるETHの増持（約5000万ドル相当）は事実ですが、それを「ブルマーケットの始まり」と直接結びつけるのは見解の域を出ません。論理的に考えると、ホエールの買いはさまざまな動機による可能性があります。左側のポジション取り、空売りヘッジ、あるいは特定の機関の資産再バランスなどです。
同様に、Coinbaseプレミアムのプラス転換も、「米国機関の買い戻し」と広く解釈されていますが、実際にはCoinbaseの流動性不足により、同じ買い圧力の下でプレミアムが生じやすくなるケースもあります。したがって、単一の指標の転換だけではトレンドの反転を確定できませんが、複数の独立した指標（プレミアム、取引所からの引き出し、MVRV）が同時期に共振すれば、反発の微視的な土台があると信頼性は高まります。
市場構造と重要価格帯の価値
市場の構造から見ると、2000ドルはETHにとって複数の意味を持ちます。まず、これは過去の密集した取引エリアの下限であり、一部のテクニカル分析派が定義する「牛熊の境界線」とも重なります。次に、2000ドル付近には多くのレバレッジポジションの清算ポイントが集中しており、この価格帯での滞留時間や変動幅は、今後の買いと売りの勢力バランスに直接影響します。
ETHが2000ドルを堅持し、2150〜2200ドルの抵抗帯を上抜けることができれば、右側のトレンド追随者を惹きつけ、反発が中期的な反転へと進展する可能性があります。一方、価格が急落して2000ドルを割り込めば、今回のブレイクは「フェイクブレイク」と見なされ、市場は再び1900ドル、あるいはそれ以下のサポートを試すことになるでしょう。
多様なシナリオの推移
現状のデータをもとに、主に3つのシナリオを推測します。これらは「事実」「見解」「推測」を厳密に区別したものです。
まとめ
今回のETHの2000ドル突破は、技術的な過剰売りの修正、オンチェーンのホエール増持、米国機関の需要の辺境的な回復という三重の要因の共振によるものです。特に、Coinbaseプレミアム指数などの微視的な構造指標の転換点に注目すべきです。ただし、この反発が本格的なトレンドの反転に発展するかどうかは、ステーブルコインの供給動向やマクロの流動性、エコシステムの基本的な状況次第です。市場参加者にとっては、短期的な感情の修復と長期的なトレンドの逆転を見極めることが、次の高値予測よりも実践的な意義を持つと言えるでしょう。