空売りの巻き戻しとマクロの回復：今日の暗号市場反発の推進要因とリスク

2026年2月25日までに、暗号市場は大幅な全面上昇局面を迎えました。Gateの市場データによると、ビットコイン（BTC）の価格は過去24時間で+4.61％上昇し、68,561.8ドルを記録、取引高は16億1000万ドルに達し、時価総額は1.31兆ドルに回復しました。イーサリアム（ETH）はさらに強く、+8.37％の上昇で2,074.79ドルに達しました。この反発は孤立した出来事ではなく、マクロの期待修正、デリバティブ市場の構造再編、特定エコシステムの好材料の共振の結果です。本稿では客観的事実に基づき、今回の上昇の因果関係を解明し、そのストーリーの真実性と持続性を検証します。

事件概要：V字型反転と時価総額の回復

2月25日から26日にかけて、世界の暗号通貨の総時価総額は約850億ドル急騰し、2.33兆ドルを超えました。今回の上昇は典型的な「全面的な上昇」の特徴を示しています：市場の先導役であるビットコインは68,000ドルの心理的抵抗線を堅持し、全体の価値再評価を促進しました。イーサリアムは2,000ドルの心理的抵抗線に復帰し、一部のアルトコイン（例：ポルカドット（DOT））は20％超の上昇を記録しました。市場のセンチメントは先週の「極度の恐怖」から迅速に回復し、恐怖と貪欲の指数も低迷から脱却しています。

総合価格分析。出典：TradingView

背景とタイムライン：連続下落からの出来高突破

今回の上昇は、以前の市場の深刻な調整後に起こりました。先週（2月23日週）も暗号市場は依然として下落ムードに包まれていました。Gate Venturesの週次レビューによると、その時点でBTCの現物ETFは記録的な純流出を示し、市場センチメント指数は一時5まで低下し、極度の恐怖状態にありました。

転換点は2月25日から26日にかけて訪れました。前段のネガティブ要因が徐々に消化される中、市場の買い圧力は重要なサポートライン付近で強まりました。2月26日早朝、ビットコインの価格は65,000ドル付近から始まり、取引量とともに迅速に68,000ドルを突破し、一連の連鎖反応を引き起こしました。

ビットコイン価格分析。出典：Gate

データと構造分析：清算カスケードと資金の流入

オンチェーンとデリバティブデータから、この上昇の第一の推進力は、技術的な過剰売り修正とその後の「ショートスクイーズ」によるものでした。

• デリバティブ市場の清算：Coinglassなどのデータによると、価格の急騰に伴い、全ネットで約5.76億ドルのレバレッジポジションが清算されました。そのうち、ショートポジションの比率は80％超であり、ビットコイン関連のショート清算額だけでも約1.94億ドルに達しています。この大規模な強制清算は典型的な「清算の滝」を形成し、ショートトレーダーの買い戻し行動が価格上昇を加速させ、正のフィードバックループを生み出しました。
• 現物ETFの資金流入：デリバティブ市場の短期的な動きとは異なり、現物ETFの資金流は機関投資家の態度を反映しています。データによると、反発当日、多くの現物ビットコインETFは連続して流出していた状況を終え、約25.77百万ドルの純流入を記録しました。これは2月中旬以来初めての大規模な資金流入であり、反発の構造的な買い圧力を支えました。
• 市場の流動性：上昇は主流通貨だけにとどまりません。上位100の暗号資産の中で、下落したのはごく一部であり、ポルカドットやファイルコインなどの代替通貨は大きく上昇しています。これにより、流動性が中小型のアルトコインに溢れ、市場参加者の関心が高まっています。

世論と見解の分析：マクロの共振とイベントドリブン

市場の「なぜ上昇したのか」の解釈は、マクロとミクロの二つの側面に分かれますが、意見の相違も存在します。

• マクロのセンチメント修復（主流見解）：多くの分析は今回の反発を、マクロリスクの一時的な回復に帰しています。AIのリーディング企業であるNvidiaの好決算後、米国株のテクノロジー株も堅調に推移し、テクノロジー関連の暗号資産のセンチメントを押し上げました。また、トランプ政権の関税政策やJane Streetに関する法的問題への懸念も、事態の明確化により徐々に解消され、短期的なネガティブ要因は払拭されつつあります。
• 特定のストーリーによる触媒（議論の焦点）：一部の代替通貨の好調なパフォーマンスは、「イベントドリブン」の議論を引き起こしています。例として、DOTは3月14日に予定されている年間発行量の「半減」前の20％超の単日上昇と重なっています。市場の見解は二つに分かれます：一つは、「半減」などの通貨供給の縮小を織り込んだ先行的な価格調整と見る見方、もう一つは、全体的なアルトコイン市場の上昇の中で、DOTのリードは市場のセンチメントに基づく投機的買いであり、基本的なファンダメンタルの変化ではないとする見解です。

ストーリーの真実性の検証

事実は：Nvidiaの決算は予想超えで米株は上昇、BTC ETFは純流出を終え、5億ドル超の契約清算が発生、DOTは3月中旬に発行量を調整予定です。

意見は二つに分かれます：一つは、マクロの安定が主因であり、反発は持続性のある基盤を持つと考える見方。もう一つは、これは過剰売りの技術的修正に過ぎず、新たな長期ストーリーの支えが不足しているとする見方です。

推測されるのは：今回の上昇は、熊市の反発の「罠」なのか、それともトレンドの転換点なのか？現時点では、新たな資金流入が大規模に入っている証拠は乏しいです。ETFの単日流入が持続的な流入に変わるかどうかが、この推測の成否を左右します。

業界への影響分析

今回の上昇は、業界に多角的な即時的影響をもたらしました。

• レバレッジのリセット：大規模な爆発的清算により、これまで蓄積された過剰なレバレッジが除去されました。特に、方向性が一致した空売りポジションの解消は、市場の健全な発展に向けた障害を取り除きました。
• 機関投資家の関心の証明：前段のETF資金流出にもかかわらず、反発当日の資金流入は、規制を遵守したチャネルを通じてBTCを保有したいという機関投資家の需要が依然として存在することを示しています。
• アルトコインのストーリーの活性化：DOTの「半減」など、供給側の変化が投資家の視野に再び入り、同様の通縮や供給メカニズムの調整を行うプロジェクトの価値再評価を促す可能性があります。また、Circleの好決算も、ステーブルコインが業界のインフラとしての収益性と耐性を示し、市場の暗号商業モデルへの信頼を高めています。

多様なシナリオの展開予測

現状の論理に基づき、今後の展開には三つのシナリオが考えられます。事実と推測を明確に区別してください。

シナリオ1：トレンド継続（中立的に楽観的）

• 条件：BTC現物ETFが今後数取引日内に純流入または小規模な流出を維持；価格が68,000ドルを堅持し、70,000ドルの心理的抵抗を突破しようとする；マクロ環境に予想外のネガティブなニュースがない。
• 推論：これにより、機関の買いが継続し、右側取引参加者を惹きつけ、市場は「反発→利益確定→資金流入」の正の循環に入り、目標は72,000ドル付近の前回の抵抗帯へ。

シナリオ2：レンジ内の調整（確率高め）

• 条件：マクロのセンチメントは安定しているが、さらなる好材料が出ずETF資金の流入も止まり、小幅な流出に転じる；上値の含み損や前期のロックイン売り圧力が顕在化。
• 推論： 市場は急反発後に利益確定とロックイン売りの圧力を消化するため、65,000〜70,000ドルのレンジで横ばいに推移し、時間をかけて新たなきっかけを待つ展開。

シナリオ3：反発失敗（警戒すべき）

• 条件：地政学的リスクの高まりや米連邦準備制度のハト派シグナル、規制の黒天鵝的事件、反発の出来高が急速に縮小し、重要な抵抗線を突破できない。
• 推論：価格が再び65,000ドルを割り込むと、今回の反発は下落の「誘導的なフェイク」になり、市場は再び63,000ドルやそれ以下のサポートを試す可能性が高い。爆発的清算を受けた空売り圧力が逆に多頭の損切りを誘発し、下値を試す展開となる。

結論

2月26日の暗号通貨の上昇は、技術的な過剰売りの修正、デリバティブ市場の構造的な調整、そしてマクロのセンチメント回復の三つの要素が結びついた結果です。5億ドル超の空売り爆発が上昇の原動力となり、ETF資金の流入が構造的な支えとなりました。DOTのような個別資産はイベントドリブンの側面を示していますが、今回の上昇の本質は、極度の恐怖の後の評価修正とみるべきです。投資家は短期的な価格変動に注目しつつも、ETF資金の持続性とマクロ経済の実情に目を向けることが、今後の展開を見極める鍵となるでしょう。