株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P500の2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均の最良月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、4月のS&P500は約1％下落、ダウは3.5％下落しています。他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号をノイズの中から見つけるのは非常に難しいことです。しかし、11月から4月までのダウ工業株平均への投資と、5月から10月までの投資の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P500についても、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月が最も強い6ヶ月間であると指摘しています。
S&P500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：ライアン・デトリック、Carson Group
なぜ「最良の6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？市場が11月から4月までの期間に上昇しやすい理由は何でしょうか？興味深いヒントは、これは米国だけの現象ではないということです。パターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場でこのパターンが成立しているとされ、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜこのような現象が起きるのか？同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらの説明はこの謎を説得力を持って説明しているとは言えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その後新年が進むにつれてその楽観主義は持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、季節性情動障害（SAD）の役割がこの現象の原因と提案されています。
SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると考えられています。
「最良の6ヶ月」が崩れる場合 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月までの期間に下落した場合）、何が起きるのでしょうか？株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘します。
「市場が強気の季節に上昇しない場合、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。ハーシュは、1950年以降、11月から4月までの期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年は弱気市場に突入または継続したと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要なのは、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。
デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。デトリックによると、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間のリターンも平均2.7％と振るわないといいます。
この教訓は、季節性パターンに従って取引をしても、長期的にはパフォーマンスを上回ることは難しいということです。
35年間市場を見てきた私の考えはこうです：買って持ち続けることが、どんな市場タイミングよりも勝るということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。
私が市場タイミングを推奨しない最も大きな理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS&P500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
1970年にS&P500に投資した1,000ドルの仮想成長（2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良の5日を除く：90,171ドル 最良の15日を除く：52,246ドル 最良の25日を除く：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日を除くと、リターンは35％も低下します。最良の15日と25日を除くと、さらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損失になると、元バンクの研究所長であるラリー・スウェドローは私に言います。スウェドローは、5月から10月までの期間のリターンは劣るものの、それでも平均的に国債より上回っていると認めています。
結論として、スウェドローはこう言います：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。
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5月に売る？季節的な取引パターンに騙されないで
株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P500の2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均の最良月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、4月のS&P500は約1％下落、ダウは3.5％下落しています。他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号をノイズの中から見つけるのは非常に難しいことです。しかし、11月から4月までのダウ工業株平均への投資と、5月から10月までの投資の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P500についても、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月が最も強い6ヶ月間であると指摘しています。
S&P500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：ライアン・デトリック、Carson Group
なぜ「最良の6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？市場が11月から4月までの期間に上昇しやすい理由は何でしょうか？興味深いヒントは、これは米国だけの現象ではないということです。パターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場でこのパターンが成立しているとされ、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜこのような現象が起きるのか？同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらの説明はこの謎を説得力を持って説明しているとは言えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その後新年が進むにつれてその楽観主義は持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、季節性情動障害（SAD）の役割がこの現象の原因と提案されています。
SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると考えられています。
「最良の6ヶ月」が崩れる場合 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月までの期間に下落した場合）、何が起きるのでしょうか？株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘します。
「市場が強気の季節に上昇しない場合、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。ハーシュは、1950年以降、11月から4月までの期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年は弱気市場に突入または継続したと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要なのは、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。
デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。デトリックによると、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間のリターンも平均2.7％と振るわないといいます。
この教訓は、季節性パターンに従って取引をしても、長期的にはパフォーマンスを上回ることは難しいということです。
35年間市場を見てきた私の考えはこうです：買って持ち続けることが、どんな市場タイミングよりも勝るということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。
私が市場タイミングを推奨しない最も大きな理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS&P500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
1970年にS&P500に投資した1,000ドルの仮想成長（2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良の5日を除く：90,171ドル 最良の15日を除く：52,246ドル 最良の25日を除く：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日を除くと、リターンは35％も低下します。最良の15日と25日を除くと、さらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損失になると、元バンクの研究所長であるラリー・スウェドローは私に言います。スウェドローは、5月から10月までの期間のリターンは劣るものの、それでも平均的に国債より上回っていると認めています。
結論として、スウェドローはこう言います：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。