UNIの真実：過大評価されたDeFiのリーダーは、インフレと内輪もめの二重攻撃により窮地に追い込まれている

UNIはもはやかつてのDeFi王者ではなく、長期低迷は偶然ではなく、トークン経済学の根本的な欠陥、ビジネスモデルの受動的な血流、外部からの包囲攻撃という三重の死角が重なった結果である。この文章を理解すれば、なぜUNIの未来が逆転しにくいのかがわかる。

最も核心的なリスクを早速明らかにしよう：実際の流通量は約6.3億枚で、さらに2.6億枚の未解放のトークンが存在し、これはまるでプロジェクト側が「国庫」を握っているかのようだ。毎年一定額を市場に放出し、現金化している。昨年、一度に2800万枚を売却して現金化し、その後も継続的に解放と放出が続いている。すべてのインセンティブ、補助金、運営費はこの「国庫」から支出されており、本質的には無限の紙幣印刷と無限の売り浴びせといえる。

市場は日々「焼却」を叫ぶが、現実は非常に厳しい：毎年2000万枚超の売り圧力に対抗するには、毎日5万枚以上の焼却が必要だが、それを下回ると事実上のインフレ状態となる。現在の焼却量は微々たるもので、十年の累積焼却でもチームの日常運営費すら賄えず、供給圧力を逆転させることは不可能だ。今後、取引量が減少し、焼却能力が弱まれば、売り圧力はますます制御不能になる。

さらに危険なのは外部からの包囲攻撃だ：現物DEXの恩恵はピークを迎え、Perp DEXが一斉に台頭している中、UNIは単一の交換機能だけに頼っており、すでに成長の可能性を失っている。ブラックロックや機関投資家の参入を持ち出して幻想を描くのはやめよう。伝統的な資本は実質的な価値の獲得とキャッシュフローだけを重視している。年2%のインフレを伴い、13年以上も売り続けているトークンに、資金は積極的に買い上げる意欲を持たない。

同じDeFiリーダーでも、UNIとAAVEはまったく異なる次元にある。AAVEは強力な大口コントロール、トークンとプロジェクトの価値の深い連動、保有者への配当を持ち、価値の伝達が明確だ。一方、UNIは長期間にわたり収益ゼロで、すべての手数料を流動性プロバイダーに分配し、補助金によって高いTVLを築いてきた。今では手数料を引き上げ、焼却を開始し、LPの収益を直接削減しているため、流動性は加速度的に失われている。

かつてLPによって「DeFiのトップ」として君臨していたが、今やLPの収益を削って自衛し、ユーザーと資金は自然と足で投票している。製品は単一、仕組みは変わらず、インフレは止まらず、たとえリーダーの冠をかぶっていても、既存の資産の博弈の中で次第に疎外されていくだけだ。

UNIには巻き返しのチャンスはあるが、トークンモデルを徹底的に再構築し、焼却とデフレの力度を大幅に高め、製品エコシステムの短所を補う必要がある。仕組みの質的変化が起こる前に、盲目的に固執するよりも、より価値を獲得できる優良資産に早めに切り替える方が賢明だ。

#加密市场反弹 #美国众议院终止特朗普加拿大关税 Xプラットフォームは取引可能な暗号資産を提供します。#美国零售数据逊预期 アメリカのコアCPIは4年ぶりの最低水準を記録#