中信証券のリサーチレポートによると、既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。資金流出のピークは過ぎ去り、市場のリスク志向の変化を踏まえると、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。### 全文は以下の通り **銀行｜スタイルのバランスと価値の向上** 既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。資金流出のピークは過ぎ去り、市場のリスク志向の変化を踏まえると、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。 **▍** 先週、銀行セクターは全体的に安定反発しました。本レポートの銀行投資見解は、最近市場が注目している金融業の付加価値税状況とセクターの位置づけとスペースに焦点を当てています。 ▍銀行業の付加価値税：《中華人民共和国付加価値税法》の施行により、銀行業に関わる税率には影響はありません。市場が最も関心を寄せる4つの問題について、以下の通り分析します。 1）付加価値税の法律・規制の歴史的沿革は？2016年に国内で「営改増」（営業税から付加価値税への切替）試験導入が全面的に開始され、財政税制の規範化と製造業とサービス業の税収関係の整理、関連企業の税負担軽減を目的としました。当時、国务院は《中華人民共和国付加価値税暫行条例》を2度改正し、税務の要件を明確にしました。2024年に第14期全国人民代表大会常務委員会第13回会議で《中華人民共和国付加価値税法》が可決され、付加価値税制度は行政規則から国家法律へと昇格しました。さらに、付加価値税法は2026年1月1日から施行されると明記され、前述の暫行条例は同時に廃止されます。 2）現在の銀行業の付加価値税政策は？「営改増」後、商業銀行は税法に基づき適用税率に従って売上税額を計算し、控除可能な仕入税額を差し引いた差額が納付すべき付加価値税となります。一般的な金融サービスは6％の付加価値税率が適用され、農業関連の融資を含む特定の業務は3％の税率が適用されます。2024年に成立した《中華人民共和国付加価値税法》と2025年に公布された《中華人民共和国付加価値税法実施条例》の下では、銀行業の適用税率は高い連続性を持ち、名目税率に変更はありません。 3）現在の銀行業の付加価値税の総合税率はどのくらいか？付加価値税は「価格外税」として、直接的に納税主体の損益計算書に反映されないため、利益計算から直接測定することはできません。ただし、銀行が支払う教育費附加は、納付すべき付加価値税の3％～5％に基づいて計算されるため、これを逆算して付加価値税が営業収入に占める割合を推定できます。全国の10のA株上場銀行の教育費附加の状況を調査し、5％の税率で逆算した結果、2024年のこれら銀行の付加価値税は営業収入の約5.88％を占めると推定されます。 4）銀行業の付加価値税政策に調整の可能性はあるか？まず、2026年1月施行の《中華人民共和国付加価値税法》は、銀行業に関わる税率の変更を行っていません。次に、金融業は現代サービス業の重要な構成要素であり、6％の基準税率の継続性は高く、短期的に立法手続きによる修正や業務分類の変更の可能性は低いと考えられます。最後に、銀行業と金融業の特殊性を踏まえ、金融リスクの防止と金融システムの安定を目的として、中短期的に付加価値税率の調整は非常に慎重に行われると予想されます。 ▍セクター分析：現在は良好な価値配分の範囲内です。 1）ファンダメンタルズは堅調に推移。2月6日現在、11の中小銀行が2025年の業績速報を公表済みです。全体として、前三四半期と比較して、8行の収益改善、6行の純利益成長、7行の準備金カバー率改善、6行の不良債権比率改善が見られます。2026年の展望として、上場銀行の営業収入と純利益の成長率はそれぞれ3.3％/2.8％に改善する見込みです。 2）資金面の流出ピークは過ぎました。1月には受動的資金が大きく流出し、当月の11行に連動したETFの純流出額は9102億元に達し、銀行株の純資金流出は約1051億元にのぼりました。一方、先週のETFの純流出は225億元にとどまりました。2月6日現在、銀行（中信）の加重平均純資産倍率は0.67倍PB（LF）で、過去5年の44パーセンタイルに位置し、平均配当利回りは4.62％です。今年に入っての資金面の調整により、セクターは良好な価値配分の範囲内にあります。 ▍リスク要因： マクロ経済の成長鈍化；銀行の資産の質の予想外の悪化；規制や業界政策の予想外の変化；各企業の戦略推進の遅れ。 ▍投資見解：スタイルの再バランスと価値の再向上。 既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。1月の資金面の動揺は一段落し、市場のスタイル再調整の下、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。（出典：第一财经）
中信证券：银行板块目前处于较好的价值配置区间，投资者可以关注其潜在的增长空间和风险控制措施。随着宏观经济的逐步复苏，银行业的盈利能力有望改善，特别是在利率环境稳定的情况下。此外，政策支持和结构性改革也为银行板块带来了积极的发展前景。投资者应结合基本面分析，合理配置相关资产，以实现稳健的投资回报。
中信証券のリサーチレポートによると、既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。資金流出のピークは過ぎ去り、市場のリスク志向の変化を踏まえると、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。
全文は以下の通り
銀行｜スタイルのバランスと価値の向上
既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。資金流出のピークは過ぎ去り、市場のリスク志向の変化を踏まえると、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。
▍ 先週、銀行セクターは全体的に安定反発しました。本レポートの銀行投資見解は、最近市場が注目している金融業の付加価値税状況とセクターの位置づけとスペースに焦点を当てています。
▍銀行業の付加価値税：《中華人民共和国付加価値税法》の施行により、銀行業に関わる税率には影響はありません。市場が最も関心を寄せる4つの問題について、以下の通り分析します。
1）付加価値税の法律・規制の歴史的沿革は？2016年に国内で「営改増」（営業税から付加価値税への切替）試験導入が全面的に開始され、財政税制の規範化と製造業とサービス業の税収関係の整理、関連企業の税負担軽減を目的としました。当時、国务院は《中華人民共和国付加価値税暫行条例》を2度改正し、税務の要件を明確にしました。2024年に第14期全国人民代表大会常務委員会第13回会議で《中華人民共和国付加価値税法》が可決され、付加価値税制度は行政規則から国家法律へと昇格しました。さらに、付加価値税法は2026年1月1日から施行されると明記され、前述の暫行条例は同時に廃止されます。
2）現在の銀行業の付加価値税政策は？「営改増」後、商業銀行は税法に基づき適用税率に従って売上税額を計算し、控除可能な仕入税額を差し引いた差額が納付すべき付加価値税となります。一般的な金融サービスは6％の付加価値税率が適用され、農業関連の融資を含む特定の業務は3％の税率が適用されます。2024年に成立した《中華人民共和国付加価値税法》と2025年に公布された《中華人民共和国付加価値税法実施条例》の下では、銀行業の適用税率は高い連続性を持ち、名目税率に変更はありません。
3）現在の銀行業の付加価値税の総合税率はどのくらいか？付加価値税は「価格外税」として、直接的に納税主体の損益計算書に反映されないため、利益計算から直接測定することはできません。ただし、銀行が支払う教育費附加は、納付すべき付加価値税の3％～5％に基づいて計算されるため、これを逆算して付加価値税が営業収入に占める割合を推定できます。全国の10のA株上場銀行の教育費附加の状況を調査し、5％の税率で逆算した結果、2024年のこれら銀行の付加価値税は営業収入の約5.88％を占めると推定されます。
4）銀行業の付加価値税政策に調整の可能性はあるか？まず、2026年1月施行の《中華人民共和国付加価値税法》は、銀行業に関わる税率の変更を行っていません。次に、金融業は現代サービス業の重要な構成要素であり、6％の基準税率の継続性は高く、短期的に立法手続きによる修正や業務分類の変更の可能性は低いと考えられます。最後に、銀行業と金融業の特殊性を踏まえ、金融リスクの防止と金融システムの安定を目的として、中短期的に付加価値税率の調整は非常に慎重に行われると予想されます。
▍セクター分析：現在は良好な価値配分の範囲内です。
1）ファンダメンタルズは堅調に推移。2月6日現在、11の中小銀行が2025年の業績速報を公表済みです。全体として、前三四半期と比較して、8行の収益改善、6行の純利益成長、7行の準備金カバー率改善、6行の不良債権比率改善が見られます。2026年の展望として、上場銀行の営業収入と純利益の成長率はそれぞれ3.3％/2.8％に改善する見込みです。
2）資金面の流出ピークは過ぎました。1月には受動的資金が大きく流出し、当月の11行に連動したETFの純流出額は9102億元に達し、銀行株の純資金流出は約1051億元にのぼりました。一方、先週のETFの純流出は225億元にとどまりました。2月6日現在、銀行（中信）の加重平均純資産倍率は0.67倍PB（LF）で、過去5年の44パーセンタイルに位置し、平均配当利回りは4.62％です。今年に入っての資金面の調整により、セクターは良好な価値配分の範囲内にあります。
▍リスク要因：
マクロ経済の成長鈍化；銀行の資産の質の予想外の悪化；規制や業界政策の予想外の変化；各企業の戦略推進の遅れ。
▍投資見解：スタイルの再バランスと価値の再向上。
既に公表された11の銀行の業績速報は、銀行業の経営の質と効率が安定した状態を維持していることを示しています。2026年の展望として、第一四半期の信用拡大と銀行の経営格局が良好であり、利ざやと資産の質の見通しも安定していると予測され、収益と利益の成長が回復し、コア資産の価値が堅固になると見られます。1月の資金面の動揺は一段落し、市場のスタイル再調整の下、セクターの配分は高いコストパフォーマンスを持っています。
（出典：第一财经）