長期的な視点から見ると、産業と企業の競争力こそが根本であり、2026年の中国資産の推進ロジックは2025年の評価修復から利益成長へと転換する。1月29日、モルガン・スタンレー中国のチーフ株式ストラテジスト王滢は、澎湃ニュースの「春水向東流——『チーフ・ライン』2026年市場展望」特集にゲスト出演し、こう述べた。王滢によれば、利益成長以外にも、流動性は中国株式市場を守る役割を果たす。新年のA株の好調や、香港株、中概股の良好なパフォーマンスの背後には、実体のある流動性の支援があり、そのロジックは2026年を通じて持続すると考えられる。配置の面では、王滢は「バランス型配置」戦略を提案している。すなわち、成長性を捉えつつ、市場の不確実性に対応し、「高成長＋安定収益」の組み合わせで攻守のバランスを取ることだ。彼女は、「バランス型配置」の一端は、国家の中長期戦略と一致する高成長の機会を捉えることにあり、人工知能、高端製造、自動化、ロボット、生物科技などの優良銘柄に重点的に配置すべきだと提言している。もう一端は、高品質の配当株や保険セクターに配置し、変動に備えることだ。**人民元資産「強力な復帰」**中国市場について、王滢は2025年のパフォーマンスを「強力な復帰」と表現した。「2025年、ハンセン指数やMSCI中国指数は、年間リターンで約30%を記録し、これはS&P500の17%を大きく上回った。」彼女は、この成果の背景には、世界の投資家による中国資産の投資可能性の評価が飛躍的に向上したことを挙げる。「中国の高科技含有量の高い独自の投資機会は、世界中の投資家の関心を引きつけ、中国市場の投資可能性と魅力が大きく向上し、全体的な評価水準も飛躍的に上昇した。」2025年の中国市場の重要なポイントは、外資の流入と流出の転換点となったことだ。王滢は、2025年は外資の流入と流出の分岐点の年となり、中国株への純流入は140億ドルに達し、2024年の流出規模をほぼ大きく取り戻したと述べている。彼女は特に、二つの独特な現象を指摘している。一つは、米資系の資金の中国市場への回帰が他地域よりも急速であること。これは、世界の投資家の中国市場への関心が本格的に戻ったことを示している。もう一つは、資金流入の速度が年間を通じて加速していることだ。2025年11月の外資純流入は23億ドルに達し、12月は35億ドルに達し、2026年の市場に良いスタートを切った。2026年に入ると、王滢は人民元資産の支援ロジックがより強固になると考えている。まず、中国資産の投資の確実性は、世界の混乱の中でむしろ際立っている。さらに、中国の全産業チェーンの深耕による強韧さと代替不可能性により、輸出シェアは引き続き拡大する見込みだ。「今後しばらくの間、人民元はドルに対して小幅に上昇する余地があり、6.85程度まで上昇する見込みだ。」「世界の主要な機関投資家や大規模資産配分者は、中国のポジション配分を依然として低く抑えているため、さらなる増配の余地は非常に大きい。」と王滢は述べている。**流動性の支援と利益成長が牽引する中国株式市場**2026年の中国株式市場の流動性支援について、王滢は「真実かつ持続的なものである」と明言した。彼女は、真の流動性は短期の投機資金ではなく、「長期的に持続可能で規模も比較的大きく、資産配分によって長期的に駆動される流動性」であると強調している。新年のA株の好調や、香港株、中概股の良好なパフォーマンスの背後には、実体のある流動性の支援があり、そのロジックは2026年を通じて持続すると考えられる。A株市場について、王滢は三つの流動性源を分析している。一つは、債券市場から株式市場への資金移動だ。昨年中頃以降、中長期国債の利回りは上昇を続けており、この利回り曲線は、以前の債券配置から株式市場への資金移動を促進するのに非常に有利だ。二つ目は、住民の預金が株式投資にシフトしていることだ。多様な資産配分と投資機会への需要の中で、従来の保守的な預金から株式投資へと徐々に移行している。三つ目は、保険資金の長期配置だ。保険会社の保険販売は健全に推移しており、これらの収入は長期的な多様化配置を必要とし、継続的に株式市場に流入することで、非常に質の高い流動性を提供している。香港株と中概股の流動性も期待できる。王滢は、「今年初めから香港株のIPO活動は活発であり、この活発さは香港株市場や中国資産全体に新鮮な血液を注入し続けている」と述べている。さらに、グローバルな多様化配置の背景、中国資産の相対的に低い評価、イノベーションと研究開発分野の高含有銘柄の豊富さも、外資流入を引き続き惹きつける要因だ。彼女は付け加えた。「昨年下半期から現在までの外資流入の全体的な動向は、私たちの見解を裏付けている。現在のグローバル資本の中国におけるポジションは比較的低水準にあり、さらなる増配の余地と、それに伴う流動性の支援は、持続的かつ真実のものであると考える。」王滢はまた、利益成長が2026年の中国資産の核心的な推進ロジックになると繰り返し強調している。「長期的な視点から見ると、産業と企業の競争力こそが根本であり、2026年の中国資産の推進ロジックは2025年の評価修復から利益成長へと転換する。」と彼女は明かした。モルガン・スタンレーは、2026年のCSI 300指数の利益成長率は6%-7%に達すると予測しており、その根拠となる要因は、上場企業が研究開発と資本支出を継続的に拡大し、人工知能や高端製造などの分野で世界的な競争優位を維持していること、住宅市場の安定と消費の加速の局面が出現し、関連産業の利益改善を促すこと、財政政策と金融政策の多面的な支援により、利益成長がさらに加速することなどだ。「2025年の市場は、ファンダメンタルズの優れたセクターはマクロ変動や政策の変動の影響を受けにくいことを証明しており、利益成長こそが株価を支える核心的な原動力だ。」と王滢は述べている。**「バランス型配置」戦略の堅持**配置の面では、王滢は「バランス型配置」戦略を提案している。すなわち、成長性を捉えつつ、市場の不確実性に対応し、「高成長＋安定収益」の組み合わせで攻守のバランスを取ることだ。彼女は、「バランス型配置」の一端は、国家の中長期戦略と一致する高成長の機会を捉えることにあり、人工知能、高端製造、自動化、ロボット、生物科技などの優良銘柄に重点的に配置すべきだと提言している。もう一端は、高品質の配当株や保険セクターに配置し、変動に備えることだ。「配当株は評価が適正でキャッシュフローも安定しており、短期的な市場の不確実性を平滑化するのに効果的だ。保険セクターは3%-5%の配当利回りと株式市場との高い連動性、国債利回りの上昇による支援もあり、2025年中頃から現在まで、ハンセン中国企業指数を約30ポイント超えるパフォーマンスを示している。」と王滢は述べている。彼女はさらに、6-12ヶ月の視点から見て、2026年のA株と香港株は並行して動くと考えているが、銘柄選択には一定の独自性と希少性があり、両市場の中でより特有の投資機会に焦点を当てるべきだと述べている。具体的には、王滢は、香港株の優位性は優良なインターネット上場企業や、一部の超大型株、流動性の高い株、人工知能への転換を進めている大型株にあると考えている。配当や安定したキャッシュフローを重視する投資家にとっては、香港株とA株の両地に上場する企業、特に配当の多い企業の評価はより魅力的だ。一方、A株市場の最大の強みは、世界的に希少な投資対象であることだ。「現在、国際投資家に非常に人気のロボット、自動化、高端製造、バッテリー、生物科技、製薬などの分野は、A株にしかなく、機会も非常に豊富だ。」と王滢は強調した。これらの投資対象は、A株と香港株の選択肢においても希少であり、世界的にも非常に稀少であり、A株市場に高度に集中しているため、こうした配置はより効果的だ。伝統的な消費セクターについて、王滢は、現状はマクロ環境の圧力によりやや低迷しているものの、長期的には注目に値すると考えている。「経済環境が徐々に改善するにつれ、いずれこれらのA株特有の伝統的消費銘柄のチャンスも増えていく。」と述べている。最近のボラティリティの高いテクノロジーやイノベーションセクターについて、王滢は、長期投資の可能性は非常に高いとしつつも、短期的には一部のニッチな分野で過熱や混雑の問題も存在すると指摘している。「昨年12月から現在までのわずか1ヶ月半で、A株のETFの純流入は約800億人民元に達し、その半分以上の資金が、最近特に盛り上がっている商業宇宙、ブレインマシンインターフェースなどの新興かつニッチな分野に流入している。」彼女は、銘柄選択の重要性を強調し、「評価が非常に高く、今後数年の成長余地が市場に完全に織り込まれている銘柄に群がるのではなく、今後の利益成長の確実性が高く、評価も比較的合理的な銘柄を選び、適切に配置すべきだ。特に短期的に市場が過熱している場合は、一時的に撤退することも必要だ。」とアドバイスしている。（出典：澎湃新闻）
モルガン・スタンレーの王滢氏によると、流動性と収益性の二つの要因が中国の株式市場を牽引しており、2026年までに外資の配分増加の余地は非常に大きいと指摘しています。
長期的な視点から見ると、産業と企業の競争力こそが根本であり、2026年の中国資産の推進ロジックは2025年の評価修復から利益成長へと転換する。1月29日、モルガン・スタンレー中国のチーフ株式ストラテジスト王滢は、澎湃ニュースの「春水向東流——『チーフ・ライン』2026年市場展望」特集にゲスト出演し、こう述べた。
王滢によれば、利益成長以外にも、流動性は中国株式市場を守る役割を果たす。新年のA株の好調や、香港株、中概股の良好なパフォーマンスの背後には、実体のある流動性の支援があり、そのロジックは2026年を通じて持続すると考えられる。
配置の面では、王滢は「バランス型配置」戦略を提案している。すなわち、成長性を捉えつつ、市場の不確実性に対応し、「高成長＋安定収益」の組み合わせで攻守のバランスを取ることだ。彼女は、「バランス型配置」の一端は、国家の中長期戦略と一致する高成長の機会を捉えることにあり、人工知能、高端製造、自動化、ロボット、生物科技などの優良銘柄に重点的に配置すべきだと提言している。もう一端は、高品質の配当株や保険セクターに配置し、変動に備えることだ。
人民元資産「強力な復帰」
中国市場について、王滢は2025年のパフォーマンスを「強力な復帰」と表現した。「2025年、ハンセン指数やMSCI中国指数は、年間リターンで約30%を記録し、これはS&P500の17%を大きく上回った。」
彼女は、この成果の背景には、世界の投資家による中国資産の投資可能性の評価が飛躍的に向上したことを挙げる。「中国の高科技含有量の高い独自の投資機会は、世界中の投資家の関心を引きつけ、中国市場の投資可能性と魅力が大きく向上し、全体的な評価水準も飛躍的に上昇した。」
2025年の中国市場の重要なポイントは、外資の流入と流出の転換点となったことだ。王滢は、2025年は外資の流入と流出の分岐点の年となり、中国株への純流入は140億ドルに達し、2024年の流出規模をほぼ大きく取り戻したと述べている。
彼女は特に、二つの独特な現象を指摘している。一つは、米資系の資金の中国市場への回帰が他地域よりも急速であること。これは、世界の投資家の中国市場への関心が本格的に戻ったことを示している。もう一つは、資金流入の速度が年間を通じて加速していることだ。2025年11月の外資純流入は23億ドルに達し、12月は35億ドルに達し、2026年の市場に良いスタートを切った。
2026年に入ると、王滢は人民元資産の支援ロジックがより強固になると考えている。まず、中国資産の投資の確実性は、世界の混乱の中でむしろ際立っている。さらに、中国の全産業チェーンの深耕による強韧さと代替不可能性により、輸出シェアは引き続き拡大する見込みだ。「今後しばらくの間、人民元はドルに対して小幅に上昇する余地があり、6.85程度まで上昇する見込みだ。」
「世界の主要な機関投資家や大規模資産配分者は、中国のポジション配分を依然として低く抑えているため、さらなる増配の余地は非常に大きい。」と王滢は述べている。
流動性の支援と利益成長が牽引する中国株式市場
2026年の中国株式市場の流動性支援について、王滢は「真実かつ持続的なものである」と明言した。
彼女は、真の流動性は短期の投機資金ではなく、「長期的に持続可能で規模も比較的大きく、資産配分によって長期的に駆動される流動性」であると強調している。新年のA株の好調や、香港株、中概股の良好なパフォーマンスの背後には、実体のある流動性の支援があり、そのロジックは2026年を通じて持続すると考えられる。
A株市場について、王滢は三つの流動性源を分析している。一つは、債券市場から株式市場への資金移動だ。昨年中頃以降、中長期国債の利回りは上昇を続けており、この利回り曲線は、以前の債券配置から株式市場への資金移動を促進するのに非常に有利だ。二つ目は、住民の預金が株式投資にシフトしていることだ。多様な資産配分と投資機会への需要の中で、従来の保守的な預金から株式投資へと徐々に移行している。三つ目は、保険資金の長期配置だ。保険会社の保険販売は健全に推移しており、これらの収入は長期的な多様化配置を必要とし、継続的に株式市場に流入することで、非常に質の高い流動性を提供している。
香港株と中概股の流動性も期待できる。王滢は、「今年初めから香港株のIPO活動は活発であり、この活発さは香港株市場や中国資産全体に新鮮な血液を注入し続けている」と述べている。さらに、グローバルな多様化配置の背景、中国資産の相対的に低い評価、イノベーションと研究開発分野の高含有銘柄の豊富さも、外資流入を引き続き惹きつける要因だ。
彼女は付け加えた。「昨年下半期から現在までの外資流入の全体的な動向は、私たちの見解を裏付けている。現在のグローバル資本の中国におけるポジションは比較的低水準にあり、さらなる増配の余地と、それに伴う流動性の支援は、持続的かつ真実のものであると考える。」
王滢はまた、利益成長が2026年の中国資産の核心的な推進ロジックになると繰り返し強調している。
「長期的な視点から見ると、産業と企業の競争力こそが根本であり、2026年の中国資産の推進ロジックは2025年の評価修復から利益成長へと転換する。」と彼女は明かした。モルガン・スタンレーは、2026年のCSI 300指数の利益成長率は6%-7%に達すると予測しており、その根拠となる要因は、上場企業が研究開発と資本支出を継続的に拡大し、人工知能や高端製造などの分野で世界的な競争優位を維持していること、住宅市場の安定と消費の加速の局面が出現し、関連産業の利益改善を促すこと、財政政策と金融政策の多面的な支援により、利益成長がさらに加速することなどだ。
「2025年の市場は、ファンダメンタルズの優れたセクターはマクロ変動や政策の変動の影響を受けにくいことを証明しており、利益成長こそが株価を支える核心的な原動力だ。」と王滢は述べている。
「バランス型配置」戦略の堅持
配置の面では、王滢は「バランス型配置」戦略を提案している。すなわち、成長性を捉えつつ、市場の不確実性に対応し、「高成長＋安定収益」の組み合わせで攻守のバランスを取ることだ。
彼女は、「バランス型配置」の一端は、国家の中長期戦略と一致する高成長の機会を捉えることにあり、人工知能、高端製造、自動化、ロボット、生物科技などの優良銘柄に重点的に配置すべきだと提言している。もう一端は、高品質の配当株や保険セクターに配置し、変動に備えることだ。
「配当株は評価が適正でキャッシュフローも安定しており、短期的な市場の不確実性を平滑化するのに効果的だ。保険セクターは3%-5%の配当利回りと株式市場との高い連動性、国債利回りの上昇による支援もあり、2025年中頃から現在まで、ハンセン中国企業指数を約30ポイント超えるパフォーマンスを示している。」と王滢は述べている。
彼女はさらに、6-12ヶ月の視点から見て、2026年のA株と香港株は並行して動くと考えているが、銘柄選択には一定の独自性と希少性があり、両市場の中でより特有の投資機会に焦点を当てるべきだと述べている。
具体的には、王滢は、香港株の優位性は優良なインターネット上場企業や、一部の超大型株、流動性の高い株、人工知能への転換を進めている大型株にあると考えている。配当や安定したキャッシュフローを重視する投資家にとっては、香港株とA株の両地に上場する企業、特に配当の多い企業の評価はより魅力的だ。
一方、A株市場の最大の強みは、世界的に希少な投資対象であることだ。「現在、国際投資家に非常に人気のロボット、自動化、高端製造、バッテリー、生物科技、製薬などの分野は、A株にしかなく、機会も非常に豊富だ。」と王滢は強調した。これらの投資対象は、A株と香港株の選択肢においても希少であり、世界的にも非常に稀少であり、A株市場に高度に集中しているため、こうした配置はより効果的だ。
伝統的な消費セクターについて、王滢は、現状はマクロ環境の圧力によりやや低迷しているものの、長期的には注目に値すると考えている。「経済環境が徐々に改善するにつれ、いずれこれらのA株特有の伝統的消費銘柄のチャンスも増えていく。」と述べている。
最近のボラティリティの高いテクノロジーやイノベーションセクターについて、王滢は、長期投資の可能性は非常に高いとしつつも、短期的には一部のニッチな分野で過熱や混雑の問題も存在すると指摘している。「昨年12月から現在までのわずか1ヶ月半で、A株のETFの純流入は約800億人民元に達し、その半分以上の資金が、最近特に盛り上がっている商業宇宙、ブレインマシンインターフェースなどの新興かつニッチな分野に流入している。」
彼女は、銘柄選択の重要性を強調し、「評価が非常に高く、今後数年の成長余地が市場に完全に織り込まれている銘柄に群がるのではなく、今後の利益成長の確実性が高く、評価も比較的合理的な銘柄を選び、適切に配置すべきだ。特に短期的に市場が過熱している場合は、一時的に撤退することも必要だ。」とアドバイスしている。
（出典：澎湃新闻）