2022年にほぼ崩壊した業界の中で、Lednは空虚な約束を超え、アカウンタビリティのゴールドスタンダードとなる可能性のある公開を進めています。同社は最近、Open Book Reportを発表しました。これは、ビットコイン担保の管理方法を明らかにし、暗号レンディングセクターが長らく隠してきた重要な指標を公開する包括的な月次開示フレームワークです。このコインブックアプローチは、詳細なローンブック指標と独立した第三者監査を組み合わせたものであり、顧客資産と担保準備金の取り扱いにおいて、機関が根本的に変わるべき方法を示しています。
変革のきっかけは複数の方向からもたらされています。シティ、JPMorgan、Wells Fargo、BNY Mellon、Schwab、Bank of Americaなどの伝統的金融機関は、ビットコイン担保のレンディングへの参入を加速させています。一方、規制の枠組みは断片的なままです。最近承認されたGENIUS法は、財務省支援のステーブルコインを解禁し、ウォール街の暗号市場への道を開きました。しかし、暗号資産の資本要件や準備金証明に関する世界的なルールは一貫性に欠けています。米国と英国はバーゼルの提案した枠組みの採用を拒否し、IOSCO（国際証券監督者機構）は規制当局に対し、暗号資産のカストディアンや貸し手に従来の金融基準を適用するよう促していますが、その基準を満たす機関はほとんどありません。
Lednのコインブックアプローチは、一度きりのスナップショットではなく、継続的な説明責任のテンプレートを確立します。月次のローンブック開示に加え、同社は半期ごとに資産総額が顧客負債を上回っていることを証明するProof of Reservesの証明書を維持しています。Merkleツリーの手法を用いて、個々の顧客は自分の残高が監査に含まれていることを公開せずに検証できます。
同社は最近、Tetherから戦略的投資を受け、機関採用の中で信頼できる取引相手としての地位を強化しました。しかし、より深い意義は、コインブックが示すものにあります。それは、定期的な監査、独立した検証、体系的な開示が運用可能であることを示す実用的なモデルです。Open Book Reportは、業界に規制当局が義務付ける前に基準を引き上げるよう促しています。
Lednのコインブックレポートがビットコインレンディングの透明性を再定義
2022年にほぼ崩壊した業界の中で、Lednは空虚な約束を超え、アカウンタビリティのゴールドスタンダードとなる可能性のある公開を進めています。同社は最近、Open Book Reportを発表しました。これは、ビットコイン担保の管理方法を明らかにし、暗号レンディングセクターが長らく隠してきた重要な指標を公開する包括的な月次開示フレームワークです。このコインブックアプローチは、詳細なローンブック指標と独立した第三者監査を組み合わせたものであり、顧客資産と担保準備金の取り扱いにおいて、機関が根本的に変わるべき方法を示しています。
2022年のレンディング危機：なぜ今透明性が重要なのか
BlockFi、Celsius、Voyagerの崩壊は、影の中で運営することの壊滅的なコストを示しました。貸し手が顧客の担保の運用方法を開示する義務がない場合、状況は逆転します：顧客はレバレッジとなるのです。Lednの最高投資責任者であり、元バークレイズのマネージングディレクターであるジョン・グローバーは、「義務的な透明性がなければ、2022年型のレンディング危機が機関規模で起こる」と警告しています。
変革のきっかけは複数の方向からもたらされています。シティ、JPMorgan、Wells Fargo、BNY Mellon、Schwab、Bank of Americaなどの伝統的金融機関は、ビットコイン担保のレンディングへの参入を加速させています。一方、規制の枠組みは断片的なままです。最近承認されたGENIUS法は、財務省支援のステーブルコインを解禁し、ウォール街の暗号市場への道を開きました。しかし、暗号資産の資本要件や準備金証明に関する世界的なルールは一貫性に欠けています。米国と英国はバーゼルの提案した枠組みの採用を拒否し、IOSCO（国際証券監督者機構）は規制当局に対し、暗号資産のカストディアンや貸し手に従来の金融基準を適用するよう促していますが、その基準を満たす機関はほとんどありません。
Lednのコインブックフレームワーク：ウォレットスナップショットを超えて
一部の企業は、「準備金証明」としてウォレットアドレスを公開するだけで試みています。グローバーはこれが意味のある透明性には危険なくらい不足していると主張します。「真の透明性には、独立した報告、定期的な更新、誰でも確認できる方法論が必要です」と彼は述べました。「顧客は誰かの言葉を信じる必要はありません。」
Lednのコインブックモデルは、これとは異なる運用をしています。同社は月次でローンブックの指標（未返済ローン、担保の投稿、平均ローン・バリュー比率）を公開しています。重要なのは、これらの開示が自己申告ではなく、米国の認定公認会計事務所Network Firm LLPによって独立して検証されている点です。同社は、担保の100％が安全な管理下にあることを検証しています。この第三者検証が、真の透明性とマーケティング上の虚構を区別する基盤となっています。
現在のコインブックのスナップショットは、8億6800万ドルのビットコイン担保ローンと18,488 BTCの担保を示しています。すべての担保はBTCで保管されており、オンチェーンアドレスまたはカストディアルアカウントに保管されています。同社は平均ローン・バリュー比率を55％に維持しており、これは強制売却が行われる業界の清算閾値を大きく下回っています。2018年以来、Lednは累計102億ドルのローンを47,000件以上のオリジネーションで資金提供し、2022年の危機やそれ以前の弱気市場を顧客資産を損なうことなく生き延びてきました。
月次監査とリアルタイム検証：新たな標準
Lednのコインブックアプローチは、一度きりのスナップショットではなく、継続的な説明責任のテンプレートを確立します。月次のローンブック開示に加え、同社は半期ごとに資産総額が顧客負債を上回っていることを証明するProof of Reservesの証明書を維持しています。Merkleツリーの手法を用いて、個々の顧客は自分の残高が監査に含まれていることを公開せずに検証できます。
この方法論は、暗号レンディングエコシステムの重要な脆弱性に対処します。それは、顧客の担保を再利用（ rehypothecate）することを開示せずに行う能力です。伝統的な金融はこの慣行を厳しく規制していますが、暗号資産はそうではなく、機関が秘密裏に同じ資産を複数回差し入れることを可能にし、2022年の崩壊を招いた情報の非対称性を生み出しています。
機関レンディングから規制の青写真へ
伝統的金融機関がビットコイン担保のレンディングへの参入を加速させる中、Lednのコインブックフレームワークは規制の基準を確立します。主要銀行が同等の透明性基準なしに参入すれば、最も不透明な者に競争優位が移り、システムリスクを生むことになります。
同社は最近、Tetherから戦略的投資を受け、機関採用の中で信頼できる取引相手としての地位を強化しました。しかし、より深い意義は、コインブックが示すものにあります。それは、定期的な監査、独立した検証、体系的な開示が運用可能であることを示す実用的なモデルです。Open Book Reportは、業界に規制当局が義務付ける前に基準を引き上げるよう促しています。
暗号レンディングが投機的な端から本格的な機関資産クラスへと成熟するためには、透明性は自主的な慣行から競争の必要性へと移行しなければなりません。Lednのコインブックの取り組みは、今後の道筋を示しています：月次開示、検証された担保管理、そして顧客や規制当局が独立して検証できる明確な方法論です。2022年の危機は高い代償を伴う教訓をもたらしました。次の危機が訪れる前に、業界がそれから学ぶかどうかが問われています。