Grove資金配分（Skyエコシステムの機関信貸協定）は、10億ドルの資金配分を約束しています。このプロジェクトは、Deloitte、Citi、Block Tower Capital、Hildene Capital Managementのチームによるもので、初期資本は5,000万ドル、明確なマイルストーンも設定済みです。これは、あらゆるブロックチェーンエコシステムの中で最大規模の機関RWAコミットメントです。
Cantonの機関価値提案は、Temple Digital Groupが展開するプライベート取引プラットフォーム上で明確化されます。サブ秒のマッチング速度を持つ中央集約型のリミットオーダーブックを提供し、非信託構造を採用しています。現在は暗号通貨とステーブルコインに対応し、2026年にはトークン化株式やコモディティも展開予定です。
年化報酬駆動の機関オンチェーン：五大RWAプラットフォームが伝統金融の移行をどう分割するか
機構投資者最關心の問題は簡単です：オンチェーン化によってどれだけの収益が得られるのか？
過去6ヶ月のRWA市場の展開は、年率リターンの魅力が伝統的な資金を大規模にブロックチェーンに流入させていることを示しています。市場規模は既に200億ドル近くに達しており、今回は投機的な動きではありません——財務責任者たちは計算し、トークン化資産が提供する安定した年率リターンと24/7の流動性の組み合わせに注目しています。
トークン化された国債商品は年率4%-6%のリターンを提供し、いつでも取引可能な便利さと相まって、従来の市場のT+2清算サイクルと比較すると、計算は非常にシンプルです。プライベートクレジットツールの年率リターンは8%-12%に達します。数十億ドルの未使用資本を管理する財務責任者がこれらの数字を見ると、「ブロックチェーンは実現可能か」ではなく、「どのプラットフォームを選ぶべきか」について議論しています。
現在、この資本移動を促進しているコアプラットフォームは5つあります：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh。それぞれ解決すべき課題や提供する年率リターンの構造が異なり、最終的には競合しつつも補完し合う市場構造を形成しています。
85億から197億へ：年率リターンによる市場爆発
2024年初頭、オンチェーンのRWA資産は60億〜80億ドルでした。現在は200億ドルに迫っています。この急成長は、機関投資家の真のリターンへの渇望を反映しています。
rwa.xyzが提供する2026年1月中旬の市場データによると：
国債・マネーマーケットファンド：80-90億ドル、構成比45%-50%。これらの商品の年率リターンは4%-6%で、安全性と流動性の組み合わせが魅力です。
プライベートクレジット：20-60億ドル、構成比20%-30%。規模は小さいものの、年率8%-12%と最も成長が早く、高リターンを求める資産運用会社にとって特に魅力的です。
トークン化株式：超4億ドル。この分野は絶対額は最も小さいですが、Ondo Financeなどのプラットフォームがリテール市場を開拓しているため、成長速度は最も急です。
市場の差別化は総規模以上に注目すべきです。異なる年率リターンの構造は、異なるタイプの機関投資家に対応しています。銀行はプライバシーとコンプライアンスを重視し、資産運用会社は効率とリターンを求め、ウォール街の企業は包括的なインフラを必要とします。これら5つのプラットフォームの存在は、本質的にこうした多様な年率リターンのニーズを反映しています。
3つのトリプル触媒による年率リターンの持続性
リターンアービトラージの数学的ロジック
トークン化資産は、初めて年率リターンを機関資本の移動の中心的理由にしました。国債類商品は4%-6%の年率リターンを提供し、穏やかに見えますが、貨幣市場の1%-2%、従来の銀行預金の0.5%と比較すると、その差は圧倒的です。プライベートクレジットの8%-12%は、伝統的な資産では得られない水準です。
重要なのは、これらの年率リターンが空中楼閣ではないことです。米国政府保証の国債、実在の借り手からの返済を伴うプライベートクレジット、実在の企業株式に対応するトークン化株式。これらのリターンの持続性は基本的な裏付けがあります。
数百億ドルの資産を管理する機関にとって、未使用資本の一部を年率4%-6%のトークン化国債に移すことは、従来の銀行や低リターン資産に置くよりも、年間数千万ドルの追加収益をもたらします。これが、機関がブロックチェーン上に展開する真の動機です。
規制枠組みの段階的整備
EUの「暗号資産市場規則」（MiCA）は27か国で施行済みで、年率リターン商品に明確な法的枠組みを提供しています。SECの「暗号プロジェクト」（ProjectCrypto）は、オンチェーン証券の規制枠組みを推進しています。最も重要なのは、No-Action Letter（行動しない旨の書簡）により、DTCCのような伝統的清算機関がブロックチェーン領域に参入できるようになったことです。これにより、高年率リターン資産の保管と決済において、機関レベルの保証が得られます。
信託とデータインフラの成熟
Chronicle Labsは200億ドル超の総ロック価値を処理済みで、Halbornによるセキュリティ監査も完了しています。これらのインフラの成熟により、年率リターン商品は信託責任の基準を満たすことが可能となり、機関投資家は資産の喪失やプラットフォームリスクを心配しなくなります。
ただし、課題も残っています。クロスチェーン取引のコストは年間13億〜15億ドルに達します。クロスチェーンブリッジのコストが高すぎるため、同一資産の異なるブロックチェーン間の取引差は1%-3%に達し、これがリターンの実現を直接侵食しています。これは今後1年間で最も解決すべき課題です。
Rayls Labs：銀行級プライバシーと年率リターンの融合
Raylsの明確なポジショニングは、機関レベルのプライバシーを必要とする銀行向けインフラの提供です。ブラジルのフィンテック企業Parfinが開発し、FrameworkVenturesやParaFiCapitalなどの支援を受けています。Raylsは公開許可型のEVM互換L1ブロックチェーンを提供します。
そのコア技術Enygmaは、ゼロ知識証明と同態暗号を組み合わせており、取引内容を明かさずに検証を行えます。銀行にとっては、クロスボーダーCBDC決済収益のような年率リターン商品を提供しつつ、取引の秘密性を保護できることを意味します。
実用例はすでに稼働中：
最も重要なのは、2026年1月8日にRaylsがHalbornのセキュリティ監査を完了したことです。これにより、銀行が本番展開を評価する上で重要な安全性の証明となります——監査合格は、彼らの年率リターン資産展開が安全なインフラ上にあることを示します。
AmFi連合のコミットメントはより具体的です：2027年6月までにRayls上に10億ドルのトークン化資産を展開し、500万RLSトークンの報酬を獲得する計画です。AmFiはブラジル最大のプライベートクレジットトークン化プラットフォームであり、このコミットメントは単なる年率リターンの潜在性だけでなく、資金の流れも明確に示しています。
Raylsの課題は、市場の検証です。公開されたTVLや本番展開がない中で、2027年中に10億ドルの目標を達成できるかどうかが、その長期展望を左右します。
Ondo Finance：年率リターンの民主化を目指す探検者
Ondoのストーリーは異なります。同プラットフォームは、国債に焦点を当てた専門ツールから、トークン化株式を含むオールインワンプラットフォームへと進化し、リテール市場への拡大も試みています。
最新データ（2026年1月）：
なぜOndoは国債（年率4%-6%）から株式トークン化へと拡大できたのか？それはシンプルなロジックを理解しているからです：機関投資家もリテール投資家も、より高い年率リターンを求めている。株式トークン化は、その可能性を開きます。
2026年1月8日、Ondoは一度に98種類の新しいトークン化資産をリリースし、AI、自動車、テーマ投資などの分野をカバーしました。これは穏健な拡大ではなく、攻勢的な進撃です。
Ondoは2026年第1四半期にSolana上で米国株とETFのトークン化を開始する計画です。これにより、従来の国債の4%-6%から、企業の業績次第でより高いリターンの可能性へと拡大します。ロードマップの最終目標は、1,000種類以上のトークン化資産の上場です。
マルチチェーン展開の戦略は明確：
最も興味深いのは、トークン価格が下落している一方で、TVLが19.3億ドルに達している点です。これは、実需が増加している証拠です。機関は年率リターン資産への需要が投機を超えていることを示しています。この成長は、国債の年率リターンへの需要と、DeFiのステーブルコインの未使用資産からの収益への渇望に起因しています。
2025年第4四半期の市場統合期間中もTVLは成長を続けており、これは何を意味するのでしょうか？それは、機関の需要が本物であり、投機の泡ではないということです。
Ondoはすでに先行優位を獲得しています。ブローカー・ディーラーとの信託関係を構築し、Halborn監査を完了し、半年以内に3大メインチェーンに製品を展開しています。競合のBacked Financeのトークン化資産規模はわずか1.62億ドルで、大きな差があります。
ただし、課題もあります。非取引時間帯の価格変動は依然として問題です——トークンはいつでも移動可能ですが、価格は取引所の営業時間を参考にする必要があり、米国夜間にはアービトラージ差が生じる可能性があります。証券法のKYC要件も、「無許可」のストーリーを制限しています。リターンが高くても、投資家が複雑な認証を経る必要があれば、魅力は低下します。
Centrifuge：機関資産管理者の年率リターンエンジン
Centrifugeは、機関レベルのプライベートクレジットトークン化のスタンダードとなっています。2025年12月時点でTVLは13億〜14.5億ドルに達しています。この成長の原動力は投機ではなく、実際の機関資本の展開です。
最も重要なのは、年率リターンの実現：
Janus Henderson（管理資産3,730億ドルのグローバル資産運用会社）が展開するAnemoy AAACLOファンドは、完全にオンチェーンのAAA担保ローン証券です。214億ドルのAAACLO ETFと同じ投資管理チームを使用しています。2025年7月に拡大を発表し、Avalanche上に2.5億ドルの新規投資を計画しています。これは何を意味するのでしょうか？実在の資本を用いて、Centrifugeが提供する年率リターンモデルの実証に成功した例です。
Grove資金配分（Skyエコシステムの機関信貸協定）は、10億ドルの資金配分を約束しています。このプロジェクトは、Deloitte、Citi、Block Tower Capital、Hildene Capital Managementのチームによるもので、初期資本は5,000万ドル、明確なマイルストーンも設定済みです。これは、あらゆるブロックチェーンエコシステムの中で最大規模の機関RWAコミットメントです。
2026年1月8日、Chronicle LabsとCentrifugeは協力して資産証明フレームワークをリリースしました。これにより、暗号化された証明データを用いて、透明性の高い純資産価値（NAV）の計算、信託の検証、コンプライアンスレポートが可能となります。なぜ重要か？機関投資家にとって、年率リターンの計算は透明性と検証性、監査可能性が求められるためです。Chronicleのソリューションは、検証可能なデータを提供しつつ、チェーン上の効率性も犠牲にしない初めての試みです。
Centrifugeの運用ロジック：
競合他社と異なり、Centrifugeは発行段階で直接クレジット戦略をトークン化します。流れは次の通りです：
発行者がファンドを設計し、透明なワークフローで管理；機関投資家がステーブルコインを配分；信用承認後に資金が借り手に流れる；返済は比例配分され、トークン保有者に分配；すべての年率リターンは完全に透明です。
AAA級資産の年率APYは3.3%-4.6%と最低リスクです。ただし、この年率リターンは控えめに見え、DeFiの高リスク・高リターンの歴史的事例と比べると魅力は限定的です。しかし、この保守性こそが、安定した予測可能なリターンを求める機関投資家を惹きつけています。
Centrifugeはまた、多チェーンのV3アーキテクチャも展開しており、Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalancheをサポートしています。これにより、年率リターン資産は複数のエコシステム間で流動可能となります。
Canton Network：ウォール街のインフラのオンチェーン版
Cantonは、DeFiの非許可型理念に対する機関レベルの応答です。参加者には、DTCC、BlackRock、Goldman Sachs、Citadel Securitiesなど、ウォール街の中核的存在が含まれます。
Cantonの目標は何か？2024年に処理された3,700兆ドルの年次決済フローに狙いを定めています。はい、間違いなく3,700兆ドルです。
DTCCとの協力（2025年12月発表）：
これは単なるパイロットではありません。DTCCとEuroclearは共同でCanton基金会の共同議長を務めており、参加者ではなくリーダーです。この協力により、DTCCが保管する米国国債の一部をCanton上でネイティブトークン化できるようになります。2026年前半にMVPの本番リリースを計画しています。
なぜ重要か？これにより、伝統的金融の中核インフラがブロックチェーンに進出することになります。米国国債のトークン化はその始まりであり、今後は社債や株式、構造化商品へと拡大する可能性があります。
Temple Digitalプラットフォーム（2026年1月8日ローンチ）：
Cantonの機関価値提案は、Temple Digital Groupが展開するプライベート取引プラットフォーム上で明確化されます。サブ秒のマッチング速度を持つ中央集約型のリミットオーダーブックを提供し、非信託構造を採用しています。現在は暗号通貨とステーブルコインに対応し、2026年にはトークン化株式やコモディティも展開予定です。
エコシステムパートナーには、Franklin Templeton（管理資産828億ドルのマネーマーケットファンド）やJPMorgan（JPMCoinを通じた支払い・決済）が含まれます。
Cantonのプライバシーアーキテクチャは非常にユニーク：
スマートコントラクトレベルの技術を用い、Damlを採用しています。契約は、参加者ごとに見えるデータレベルを明示的に規定。規制当局は完全な監査記録にアクセスでき、取引相手は取引詳細を閲覧可能。競合や一般公開には情報は見えません。状態の更新はネットワーク内で原子性を持って伝播します。
ブロックチェーンの効率性と、秘密保持を両立させたい機関にとって、Cantonのアーキテクチャは理想的です。ウォール街は、独自の取引活動を透明なパブリックレジャーに載せることは絶対にしません。Cantonはその理解を持っています。
すでに300以上の機関が参加していますが、正直なところ、多くの取引量はシミュレーションや試験段階のものであり、本番のトラフィックではありません。開発スピードの制約もあり、2026年前半に予定されるMVPのリリースは、数四半期の計画サイクルを反映しています。対照的に、DeFiプラットフォームは数週間で新製品をリリースしています。
Polymesh：規制準拠と年率リターンのためのプロトコル層の検証
Polymeshの差別化は、スマートコントラクトの複雑さではなく、規制準拠の検証をプロトコル層で行う点にあります。規制対象の証券に特化したブロックチェーンとして、Polymeshはコンセンサス層での規制検証を実現しています。
主な特徴：
本番展開例：
明確な利点は、カスタムスマートコントラクトの監査不要、規制変化に自動適応、非準拠の譲渡は実行できない点です。
ただし、課題は隔離性です。Polymeshは独立したチェーンとして動作し、DeFiの流動性と隔離されています。この問題を解決するため、2026年第2四半期にEthereumブリッジを導入予定です。これにより、Polymeshの資産はEthereumのDeFiエコシステムと連携し、流動性と取引機会が拡大します。
5つのプラットフォームの市場分担：年率リターンが選択を決める
これらの5つのプラットフォームは、直接競合するのではなく、異なる機関のニーズと年率リターン構造に対応しています：
機関は「最良のブロックチェーン」を選ぶのではなく、最適な年率リターンと規制・プライバシー要件を満たすインフラを選びます。
未解決の3つの大きな課題
クロスチェーンの流動性断片化
これが最も懸念される問題です。クロスチェーンコストは年間13億〜15億ドルに上り、同一資産の異なるチェーン間の取引差は1%-3%に達します。これが解決されないと、2030年には年間コストは750億ドル超に膨れ上がる可能性があります。最先端のトークン化インフラを持っていても、流動性が非互換のチェーンに分散している限り、効率化の恩恵は得られません。
プライバシーと透明性の衝突
機関は取引の秘密性を求め、規制当局は監査可能性を求めます。複数の関係者（発行者、投資家、格付け機関、規制当局、監査人）それぞれが異なる可視性を必要とし、最適な解決策は未だ見つかっていません。
規制の分裂
EUのMiCAは27か国に適用され、米国ではケースバイケースのNo-Action Letter申請に数ヶ月を要します。国境を越えた資金移動は司法の対立も伴い、これが年率リターン資産の国際展開に影響します。
2026年の重要な実行マイルストーン
Q1：OndoのSolana上展開
98以上のトークン化株式をリリースし、リテール規模で持続可能な流動性を創出できるか試験。成功の指標は、10万以上の保有者を獲得し、年率リターン資産のリテール需要を証明すること。
H1：CantonのDTCC MVP
米国国債決済におけるブロックチェーンの実現性を検証。成功すれば、兆ドル規模の資金がオンチェーンインフラに流入する可能性が開けます。
通年：CentrifugeのGrove展開
10億ドルの資金配分完了。機関信貸トークン化の実資本運用と年率リターンの実現をテスト。
通年：RaylsのAmFiエコシステム
10億ドルのトークン化資産目標。プライバシーインフラの機関採用を検証。
197億から2-4兆への成長路線
2030年までに、トークン化資産の規模は2兆〜4兆ドルを目指します。これは、現在の197億ドルから50〜100倍の成長を必要とします。
産業別予測：
1000億ドル規模のマイルストーンは2027-2028年に達成予想：
これには現状の約5倍の成長が必要です。ただし、2025年第4四半期の機関の動きと規制の明確化を考慮すれば、この目標は決して遠い話ではありません。
なぜこの5つのプラットフォームが重要なのか
2026年初頭の機関RWAの状況には、意外なトレンドがあります：勝者は一つも存在しない、なぜなら市場は一つではないからです。
2024年初の85億ドルから2026年初の197億ドルへの成長は、投機的な動き以上のものを示しています。機関の財務責任者や資産運用会社、銀行の選択は一つの事実を示しています：年率リターンはもはや理論だけではなく、実際にオンチェーン展開を促進する原動力となっています。
各プロトコルは異なる課題を解決し、異なる年率リターン構造と機関のニーズに応えています：
今後18ヶ月が決定的です。実行が設計を超え、結果が青写真を超えます。各プラットフォームの年率リターンの実現と機関の採用速度が、トークン化の未来を左右します。
伝統的金融は長期的なオンチェーン移行を進めており、これら5つのプロトコルは機関資本に必要なインフラを提供します。彼らの成功は、今後10年を決定づけるでしょう：トークン化は既存の構造の効率化か、あるいは伝統的金融仲介を置き換える新たなシステムとなるのか。
2026年の機関のインフラ選択は、今後10年の産業構造を左右します。年率リターンの持続性と実行力こそが、最終的な評価基準です。