ナスダックが2023年12月15日に米国証券取引委員会（SEC）に5×23時間取引制度の申請を提出するとき、重要な問題が浮上した。それは、この米国株式市場の取引時間革新が、なぜ日本株の開場時間やアジア市場全体に深遠な影響をもたらすのかという点だ。以前は米国株を取引するだけで夜眠れなくなることもあったが、今後は昼間もまともに働けなくなる可能性がある。暗号通貨市場がすでに7×24の絶え間ないリズムに慣れている一方で、伝統的な金融システムの大手であるナスダックも、時間の枷を破る方法を模索し始めている。SECの承認を得れば、米国株は日曜日の21:00から金曜日の20:00まで取引され、休場時間はわずか1時間となる。これは、東八区にいるアジアの投資家にとって、深夜の取引を選択する必要がなくなることを意味する一方で、世界的な金融システムの構造的再編が進行中であることも示唆している。## 取引時間戦争：日株の開場時間から見るグローバルタイムゾーン争奪戦日株の開場時間を研究したアジア投資家なら誰もが知る痛点は、東京時間の午前9時に日株が開くことだ。これは米国西海岸の投資家にとっては深夜であり、米国の伝統的な開場時間（ニューヨーク時間09:30）もアジア投資家にとっては深夜となる。タイムゾーンの差は、長らくグローバル資本の流動性の天然の障壁だった。従来の5×16時間枠（プレマーケット、通常取引時間、アフターマーケット）においても、米国株の非伝統的取引時間帯の取引量はすでに無視できない規模になっている。ニューヨーク証券取引所のデータによると、2025年第2四半期の非取引時間帯の取引量は20億株超、取引額は620億ドルに達し、その季の米国株取引の11.5%を占め、史上最高を記録した。同時に、Blue OceanやOTC Moonなどの夜間取引プラットフォームの取引額も増加を続けている。この背後にある論理は明白だ：グローバルな投資家、特にアジアの個人投資家は「自分のタイムゾーンで米国株を取引」しており、日株の開場時間はアジア投資家の参考アンカーに過ぎなくなっている。半球を越えた取引ニーズを満たすには不十分だ。ナスダックが見ているのはまさにこの点だ。彼らがやったのは需要を創出することではなく、もともと場外に散らばり、透明性の低い取引を、規制に準拠した身分を利用して「集権化」された取引所体系に再配置することだ。この新しい5×23モデルは、アジア市場の「自分のタイムゾーンで米国株を取引したい」という実需を満たすとともに、米国規制当局に対しても市場の透明性とコントロール力を強化する。## インフラの限界：23時間の背後にある1時間のギャップ表面上は、取引時間を延長することは市場の開放時間を16時間から23時間に伸ばすだけだが、実際にはこれが既存のTradFi（伝統的金融）インフラを物理的な限界に押し込むことになる。23時間取引を支えるためには、すべての市場関係者が深度的な改造を行う必要がある。証券会社やブローカーはカスタマーサポートやリスク管理システムを24時間運用にし、人件費は直線的に増加。清算機関（DTCC）は清算・決済システムを同期的にアップグレードし、夜間取引翌日の決済を可能にするために午前4時までサービスを延長。上場企業も財務報告や重要事項の公告のリズムを再評価しなければならない。最も興味深いのは、その1時間（20:00-21:00）が残されている点だ。ナスダックの公開情報によると、この1時間はシステムのメンテナンス、テスト、取引決済に使われている。これは、従来の中央集権的な清算・決済システムの弱点を露呈しているとも言える。DTCCと証券会社のシステムに基づくアーキテクチャでは、物理的な停止時間を設けてデータのバッチ処理や保証金の決済を行う必要があり、銀行の支店が閉まった後も帳簿を調整し続けるのと似ている。これに対し、ブロックチェーンを基盤とした暗号通貨やトークン化資産は、分散型台帳とスマートコントラクトのアトミック決済により、7×24×365の全天候取引の遺伝子を持ち、クローズの概念は存在しない。これが、ナスダックがこの改革を推進する理由の一つだ。暗号市場と伝統的金融の境界が曖昧になる中、従来の取引所の増分需要は、グローバルなクロスタイムゾーン資金や長時間の流動性カバーからますます生まれている。## 流動性の断片化と価格決定権の再構築「5×23」取引モデルは、市場に二面性の刃をもたらす。まずは流動性の断片化リスクだ。理論上、取引時間を延長すれば、より多くのクロスタイムゾーン資金を呼び込めるが、実践では限られた取引需要が長時間軸に分散されることになる。特に夜間はもともと取引量が少なく、延長によりスプレッド拡大や流動性不足を招き、取引コストやボラティリティの増大、さらには薄い時間帯での吊り上げ・吊り下げの現象も起きやすくなる。次に、価格決定権の潜在的な変化だ。ナスダックは「5×23」により、場外プラットフォームに流れた散らばった注文を取り込みやすくなると期待しているが、機関投資家にとっては流動性の断片化は解消されず、「場外の分散」から「場内の時間分散」へと変わるだけだ。これにより、リスク管理や執行モデルのコストが増大する。最後に、ブラックスワンリスクの拡大だ。23時間枠では、業績の急落や規制の表明、地政学的衝突などの突発的な事象が即時に取引指示に変わる可能性が高まる。市場は「一晩寝て翌日に消化」する余裕を失い、流動性が乏しい夜間においては、即時反応がギャップや激しい値動きの連鎖を引き起こしやすくなる。したがって、「5×23」は単なる「取引時間を増やす」ことではなく、TradFiの価格発見メカニズム、流動性構造、価格決定権の分布に対するシステム的な限界への挑戦である。## 規制・インフラ・取引所の暗黙の連携：トークン化の最終局面ナスダックの最近の集中的な動きをつなぎ合わせると、これは一歩一歩着実に進められる戦略的パズルであり、その核心は株式にトークンのような流通・決済・価格形成能力を持たせることにあると確信できる。ナスダックは穏やかな改良路線を選択している。2024年5月に米国株の決済制度をT+2からT+1に短縮し、2025年初めには「全天候取引」の意向を示し、2026年下半期には断続的な取引の開始を計画している。その後、バックエンドシステムの改革に重点を移し、Calypsoシステムにブロックチェーン技術を統合し、7×24時間の自動化された保証金と担保管理を実現する。2025年下半期までに、制度と監督の面でも積極的に推進している。9月にはSECに株式トークン化取引の申請を提出し、11月にはトークン化米国株を最優先戦略とし、「最速で推進する」と発表した。ほぼ同時期に、SECのポール・アトキンス会長はインタビューで、トークン化は資本市場の未来の方向性であり、「今後約2年以内に米国のすべての市場がブロックチェーン上に移行し、オンチェーン決済を実現する」と述べている。こうした背景のもと、ナスダックは12月15日にSECに5×23取引制度の申請を提出した。最も注目すべきは、規制（米SEC）、インフラ（DTCC）、取引所（ナスダック）が2025年に高度に連携したリズムを示した点だ。**米SECの規制緩和**：全てをオンチェーン化する期待を次々に解き放ち、市場に確実性をもたらす。**DTCCの基盤強化**：12月12日、DTCC子会社のDepository Trust Company（DTC）がSECの異議なし通知を受領し、現実世界資産のトークン化サービスを規制された環境下で提供することを承認された。2026年下半期に正式に開始予定で、最もコアな清算・保管の規制問題を解決。**ナスダックの攻勢**：トークン化株式計画を公式に発表し、優先順位を最大化。23時間取引申請を提出し、グローバルな流動性を取り込もうとしている。これら三つの動きが同じタイムライン上に置かれるとき、これは偶然ではなく、高度に調整された連続的な制度構築の証明だ。ナスダックと米国金融市場は、「休まない金融システム」への最後の追い込みを進めている。## 結び：永遠に閉まらない時代の臨界点パンドラの箱が開かれると、「5×23小時」は第一歩に過ぎない。人間の欲求は一度解き放たれると不可逆だ。米国株が深夜でも取引できるようになれば、投資家は必ずこう問いかけるだろう：なぜあの1時間の中断に耐えなければならないのか？なぜ週末も取引できないのか？なぜステーブルコインを使って即時決済できないのか？グローバルな投資家（日本株の開場時間があるアジアを含む、他のタイムゾーンも含む）の欲求が「5×23小時」に完全に引き上げられると、既存のTradFiの構造の欠陥は露呈する。唯一、7×24のネイティブトークン化資産だけが、その最後の1時間の空白を埋めることができる。そのため、Coinbase、Ondo、Robinhood、MSXなどのプレイヤーも競争に参加している——それは、まもなく到来する資産トークン化の津波を争う戦いだ。未来はまだ遠いが、「旧時代の時計」に残された時間はもう多くない。
「5×23時間」取引体制がグローバル市場に与える影響：日株の取引開始時間から見る米国株の変革
ナスダックが2023年12月15日に米国証券取引委員会（SEC）に5×23時間取引制度の申請を提出するとき、重要な問題が浮上した。それは、この米国株式市場の取引時間革新が、なぜ日本株の開場時間やアジア市場全体に深遠な影響をもたらすのかという点だ。
以前は米国株を取引するだけで夜眠れなくなることもあったが、今後は昼間もまともに働けなくなる可能性がある。暗号通貨市場がすでに7×24の絶え間ないリズムに慣れている一方で、伝統的な金融システムの大手であるナスダックも、時間の枷を破る方法を模索し始めている。
SECの承認を得れば、米国株は日曜日の21:00から金曜日の20:00まで取引され、休場時間はわずか1時間となる。これは、東八区にいるアジアの投資家にとって、深夜の取引を選択する必要がなくなることを意味する一方で、世界的な金融システムの構造的再編が進行中であることも示唆している。
取引時間戦争：日株の開場時間から見るグローバルタイムゾーン争奪戦
日株の開場時間を研究したアジア投資家なら誰もが知る痛点は、東京時間の午前9時に日株が開くことだ。これは米国西海岸の投資家にとっては深夜であり、米国の伝統的な開場時間（ニューヨーク時間09:30）もアジア投資家にとっては深夜となる。タイムゾーンの差は、長らくグローバル資本の流動性の天然の障壁だった。
従来の5×16時間枠（プレマーケット、通常取引時間、アフターマーケット）においても、米国株の非伝統的取引時間帯の取引量はすでに無視できない規模になっている。ニューヨーク証券取引所のデータによると、2025年第2四半期の非取引時間帯の取引量は20億株超、取引額は620億ドルに達し、その季の米国株取引の11.5%を占め、史上最高を記録した。同時に、Blue OceanやOTC Moonなどの夜間取引プラットフォームの取引額も増加を続けている。
この背後にある論理は明白だ：グローバルな投資家、特にアジアの個人投資家は「自分のタイムゾーンで米国株を取引」しており、日株の開場時間はアジア投資家の参考アンカーに過ぎなくなっている。半球を越えた取引ニーズを満たすには不十分だ。
ナスダックが見ているのはまさにこの点だ。彼らがやったのは需要を創出することではなく、もともと場外に散らばり、透明性の低い取引を、規制に準拠した身分を利用して「集権化」された取引所体系に再配置することだ。この新しい5×23モデルは、アジア市場の「自分のタイムゾーンで米国株を取引したい」という実需を満たすとともに、米国規制当局に対しても市場の透明性とコントロール力を強化する。
インフラの限界：23時間の背後にある1時間のギャップ
表面上は、取引時間を延長することは市場の開放時間を16時間から23時間に伸ばすだけだが、実際にはこれが既存のTradFi（伝統的金融）インフラを物理的な限界に押し込むことになる。
23時間取引を支えるためには、すべての市場関係者が深度的な改造を行う必要がある。証券会社やブローカーはカスタマーサポートやリスク管理システムを24時間運用にし、人件費は直線的に増加。清算機関（DTCC）は清算・決済システムを同期的にアップグレードし、夜間取引翌日の決済を可能にするために午前4時までサービスを延長。上場企業も財務報告や重要事項の公告のリズムを再評価しなければならない。
最も興味深いのは、その1時間（20:00-21:00）が残されている点だ。ナスダックの公開情報によると、この1時間はシステムのメンテナンス、テスト、取引決済に使われている。これは、従来の中央集権的な清算・決済システムの弱点を露呈しているとも言える。DTCCと証券会社のシステムに基づくアーキテクチャでは、物理的な停止時間を設けてデータのバッチ処理や保証金の決済を行う必要があり、銀行の支店が閉まった後も帳簿を調整し続けるのと似ている。
これに対し、ブロックチェーンを基盤とした暗号通貨やトークン化資産は、分散型台帳とスマートコントラクトのアトミック決済により、7×24×365の全天候取引の遺伝子を持ち、クローズの概念は存在しない。これが、ナスダックがこの改革を推進する理由の一つだ。暗号市場と伝統的金融の境界が曖昧になる中、従来の取引所の増分需要は、グローバルなクロスタイムゾーン資金や長時間の流動性カバーからますます生まれている。
流動性の断片化と価格決定権の再構築
「5×23」取引モデルは、市場に二面性の刃をもたらす。
まずは流動性の断片化リスクだ。理論上、取引時間を延長すれば、より多くのクロスタイムゾーン資金を呼び込めるが、実践では限られた取引需要が長時間軸に分散されることになる。特に夜間はもともと取引量が少なく、延長によりスプレッド拡大や流動性不足を招き、取引コストやボラティリティの増大、さらには薄い時間帯での吊り上げ・吊り下げの現象も起きやすくなる。
次に、価格決定権の潜在的な変化だ。ナスダックは「5×23」により、場外プラットフォームに流れた散らばった注文を取り込みやすくなると期待しているが、機関投資家にとっては流動性の断片化は解消されず、「場外の分散」から「場内の時間分散」へと変わるだけだ。これにより、リスク管理や執行モデルのコストが増大する。
最後に、ブラックスワンリスクの拡大だ。23時間枠では、業績の急落や規制の表明、地政学的衝突などの突発的な事象が即時に取引指示に変わる可能性が高まる。市場は「一晩寝て翌日に消化」する余裕を失い、流動性が乏しい夜間においては、即時反応がギャップや激しい値動きの連鎖を引き起こしやすくなる。
したがって、「5×23」は単なる「取引時間を増やす」ことではなく、TradFiの価格発見メカニズム、流動性構造、価格決定権の分布に対するシステム的な限界への挑戦である。
規制・インフラ・取引所の暗黙の連携：トークン化の最終局面
ナスダックの最近の集中的な動きをつなぎ合わせると、これは一歩一歩着実に進められる戦略的パズルであり、その核心は株式にトークンのような流通・決済・価格形成能力を持たせることにあると確信できる。
ナスダックは穏やかな改良路線を選択している。2024年5月に米国株の決済制度をT+2からT+1に短縮し、2025年初めには「全天候取引」の意向を示し、2026年下半期には断続的な取引の開始を計画している。その後、バックエンドシステムの改革に重点を移し、Calypsoシステムにブロックチェーン技術を統合し、7×24時間の自動化された保証金と担保管理を実現する。
2025年下半期までに、制度と監督の面でも積極的に推進している。9月にはSECに株式トークン化取引の申請を提出し、11月にはトークン化米国株を最優先戦略とし、「最速で推進する」と発表した。
ほぼ同時期に、SECのポール・アトキンス会長はインタビューで、トークン化は資本市場の未来の方向性であり、「今後約2年以内に米国のすべての市場がブロックチェーン上に移行し、オンチェーン決済を実現する」と述べている。
こうした背景のもと、ナスダックは12月15日にSECに5×23取引制度の申請を提出した。
最も注目すべきは、規制（米SEC）、インフラ（DTCC）、取引所（ナスダック）が2025年に高度に連携したリズムを示した点だ。
米SECの規制緩和：全てをオンチェーン化する期待を次々に解き放ち、市場に確実性をもたらす。
DTCCの基盤強化：12月12日、DTCC子会社のDepository Trust Company（DTC）がSECの異議なし通知を受領し、現実世界資産のトークン化サービスを規制された環境下で提供することを承認された。2026年下半期に正式に開始予定で、最もコアな清算・保管の規制問題を解決。
ナスダックの攻勢：トークン化株式計画を公式に発表し、優先順位を最大化。23時間取引申請を提出し、グローバルな流動性を取り込もうとしている。
これら三つの動きが同じタイムライン上に置かれるとき、これは偶然ではなく、高度に調整された連続的な制度構築の証明だ。ナスダックと米国金融市場は、「休まない金融システム」への最後の追い込みを進めている。
結び：永遠に閉まらない時代の臨界点
パンドラの箱が開かれると、「5×23小時」は第一歩に過ぎない。
人間の欲求は一度解き放たれると不可逆だ。米国株が深夜でも取引できるようになれば、投資家は必ずこう問いかけるだろう：なぜあの1時間の中断に耐えなければならないのか？なぜ週末も取引できないのか？なぜステーブルコインを使って即時決済できないのか？
グローバルな投資家（日本株の開場時間があるアジアを含む、他のタイムゾーンも含む）の欲求が「5×23小時」に完全に引き上げられると、既存のTradFiの構造の欠陥は露呈する。唯一、7×24のネイティブトークン化資産だけが、その最後の1時間の空白を埋めることができる。
そのため、Coinbase、Ondo、Robinhood、MSXなどのプレイヤーも競争に参加している——それは、まもなく到来する資産トークン化の津波を争う戦いだ。
未来はまだ遠いが、「旧時代の時計」に残された時間はもう多くない。