最近ETH在3230ドルという価格帯で行ったり来たりしており、一見静かな水面の下で暗流が渦巻いている。皆さんもこの感覚を持ったことがあるかもしれない。板をじっと見つめて目がくらみそうになるが、背後にある論理がなかなかつかめない。

正直に言うと、10年以上のトレーダーでさえ、この相場の動きはかなり異常だと認めざるを得ない。表面上は普通の横ばい調整に見えるが、実際には多空の力の見えない対抗戦が繰り広げられている。最も重要なのは、現在の市場構造が非常に脆弱になっていることだ——約8億ドルの空方ポジションはまるで頭上に吊るされた剣のようで、いつ連鎖反応を引き起こしてもおかしくない。

今の局面を分解して説明しよう。ETHは3230ドル付近で反復確認されており、3300ドルの壁はほぼ現在の決勝ラインと言える。この点を誇張しているわけではない。ポジションデータを見ればすぐにわかる。この価格帯付近では、空方のポジション密度が非常に高く、規模は約8.09億ドルに達している。この規模は、突発的な動きがあった場合に大きな問題を引き起こすのに十分だ。

逆に、買い方側も楽ではない。3150ドル以下には10.53億ドルの買いポジションが積み重なっており、この防衛線が破られると、その後の展開は想像に難くない——一つまた一つと強制的に清算される状況になり、多米諾骨牌のように止められなくなる。

ここで見落としがちな細かい点もある。多くの個人投資家はポジションデータを見ることしか知らないが、取引所の背後にある「自動減倉」の仕組みを理解していない。簡単に言えば、価格が急激にある重要なポイントを突破し、一方のポジションの証拠金不足が生じると、取引所は自動的に損失が最も大きいポジションを清算し、リスクを調整する。この仕組みは一見中立に見えるが、極端な相場状況ではしばしば最後の一押しとなり、小さな変動を大きな動きに拡大させる要因となる。