Hyperliquidの最近のETF申請は、興味深い構造的要件を浮き彫りにしています：市場がまだ十分に発展していない必須の40％のデリバティブ配分です。これにより、ブラックロックやフィデリティなどの主要な機関が、実際にファンドを稼働させる前に先物インフラを構築する必要があるという、鶏と卵のジレンマが生まれています。タイミングも注目に値します。63億ドルの時価総額のプロトコルが、現在の10倍の資産に対して、機関投資家レベルの市場アーキテクチャを構築しつつあります。Bitwiseの申請は12月30日に進められ、このインフラ構築に対する本格的な勢いを示しています。ここでの本当のストーリーは、単なるETFのローンチだけではなく、誰よりも先にデリバティブの展望を形作るのはどの機関なのかということです。