コモディティ指数の年次リバランスが実行され、シルバーは大きな打撃を受けた——ウェイトが9.6%から一気に3.94%に削減され、その結果70億ドルのパッシブ売り注文が殺到した。シルバーの危機信号に見えるかもしれないが、よく見ると、このストーリーの本質はすでに書かれていた：指数を追跡するファンドとETFは、単にウェイト比率に従って機械的にポジション調整するだけで、ウェイトが下がれば売却しなければならず、ファンダメンタルズなど顧みる余裕がない。

シルバーの状況は実は割を食らっている。去年の上昇が激しく、指数内で大きな勝者となったため、かえって「勝ち組を売る、負け組を買う」ルールの対象にされた。クラスの1番の生徒が急に席替えされたようなもので、成績は変わらず、ルールだけが変わった。この70億ドルの売却圧は聞くと怖く聞こえ、ドイツ銀行やTD証券が示した数字も確かに大きいが、理解する必要があるのは、これらは基本的にすべて「一度限りの完全売却」のパッシブ売却であり、売却後は終わりで、トレンドをコントロールできない。13%の未決済ポジションの売却も同様で、規模は見た目は驚くほどだが、実質的には指数調整時の通常の反応に過ぎない。

市場が最も恐れるのは、このように見える売却圧力ではなく、むしろパニックに巻き込まれて判断を失うことである。シルバーの強気ポジションは基本的に破壊されていない。週足レベルから見ると、2024年以来の上昇トレンドは依然として健全だ——このリトレースメントは長期上昇過程における通常の調整であり、逆転の始まりではない。パッシブ売り注文が完了した後、本当のトレーディングロジックは供給と需要およびファンダメンタルズに戻る必要があり、これらはシルバーにとって依然として有利な基盤である。