黄金の中期的な強含み局面はまだ変わっていません。最近の期間、金価格に影響を与える要因は相変わらず同じです——米連邦準備制度理事会の政策、地政学的リスク、資金の動きです。ひとつずつ見ていきましょう。

**米連邦準備制度理事会（FRB）はどうですか？**

現在の政策のトーンは典型的な「短期安定、長期緩和」です。1月の金利据え置きの確率は95%に達しており、主な理由はコアPCEが3ヶ月連続で2.8%に安定していることです。インフレはまだFRBの2%目標には達していませんが、穏やかでコントロール可能な範囲に入っています。パウエル議長は常に「データ依存」を強調しており、要するに経済の状況次第で政策の方向性を決めているということです。

ただし注目すべきは、12月の会合で反対票が3票出たことです——これは2019年以来最多です。これはFRB内部で利下げペースについて明らかな意見の分裂があることを示しています。今後の政策調整はより慎重かつ段階的になると予想されます。

短期的には、初回失業保険申請件数と非農業部門雇用者数（非農）データが二つの重要な指標です。データが弱いと利下げ期待が高まり、実質金利が低下し、金は恩恵を受けます。データが強いと短期的な調整局面があるかもしれませんが、年間を通じた緩和の大きな流れは変わらず、下落幅も限定的です。

**地政学的リスクは依然として存在**

中東の情勢は引き続き金の安全資産プレミアムの主な源です。イランの抗議活動は92都市に拡散し、政府の弾圧はエスカレートしていますが、収まる気配はありません。外部からの介入リスクも高まっています。これにより短期的には金価格を支える要因となります。

ロシアとウクライナの状況はやや異なります。ゼレンスキー大統領は、紛争は2026年前半に終わる可能性を示唆しています。政治的解決の可能性は高まっていますが、ロシアは依然として反撃を続けており、紛争は終わりに近づいていません。全体として、ロシア・ウクライナ問題の金に対する推進力は、強い支えから弱い支えへと変化しており、主に感情的な緩衝材の役割を果たしています。

**資金面の変化**

中央銀行の金購入は依然として中長期的な支援要因です。これらの要素を総合的に考慮すると、黄金の強含み局面は短期的には変わりにくい状況です。