dYdXがデリバティブ分野でHyperliquidに追い越された理由について、業界内の分析は核心的な問題に焦点を当てている：流動性責任メカニズムの違い。

一部の業界関係者は、dYdXが採用している「プロトコルが保証しない」ロジックは、DeFiの理想主義者の目から見れば純粋な分散型設計と見なせると指摘している。しかし、問題はそこに伴う——市場が極端に変動した場合、マーケットメーカーは積極的に撤退し、深度が瞬時に蒸発してしまうことだ。このような状況では、後続のトレーダーは極端に悪い価格で取引を余儀なくされ、ユーザー体験は直線的に低下する。

これに対し、Hyperliquidの考え方は異なる。流動性供給においてより積極的なインセンティブメカニズムを採用し、極端な市場状況でも基本的な深度を維持できるようにしている。これは一見小さな詳細に見えるが、実際の取引体験に大きな影響を与える——迅速な約定が可能か、スリッページのコントロールが適切か、これらがトレーダーが本当に気にするポイントだ。

ある意味、これは二つの異なる発展路線を反映している。一つはDeFiの原則を堅持する道、もう一つはより実用的にユーザー体験に近づく道だ。どちらが勝ちやすいかについては、市場がすでに答えを出している。