投資株式においてなぜROEを見るのか？純資産利益率が株式選択において果たす重要な役割を解説

バフェットの選株秘密：なぜROEがこれほど重要なのか

株の神様バフェットはかつて、「もし一つの指標だけで株を選ぶとしたら、迷わずROEを選ぶ」と公言しました。長期にわたり20%以上を安定して維持できる企業は、投資価値の高い良い銘柄であることが多いです。この言葉は、ROEが価値投資において中心的な役割を果たすことを示しています。

多くの投資家はROEに初めて触れるとき、誤った認識に陥りがちです。それは、「ROEが高いほど良い」と考えることです。しかし、実際にはこの理解は偏ったものです。ROEを正しく活用して選株を行うには、その本質的な意味と、他の財務指標との関係性を理解することが必要です。

ROEは何を測っているのか

ROE（Return on Equity、自己資本利益率）は、株主資本に対してどれだけの利益を生み出しているかを示す指標です。別名、株主資本利益率、純資産利益率、またはエクイティ・リターンとも呼ばれます。簡単に言えば、企業が株主から投入された資本を使ってどれだけの利益を稼いでいるかを測るものです。

企業の資産構造を見ると、資金の出所は大きく二つに分かれます。一つは株主から直接投入された資本と、企業内部に蓄積された準備金。もう一つは、借入などの負債を通じて調達した資金です。適度な財務レバレッジは資金効率を高めますが、過度な負債は企業リスクを増大させます。ROEは、企業が自己資本をどれだけ効率的に運用しているかを示す重要な指標です。

例を挙げると、A社は純資産1000元、税引後利益200元の場合、ROEは20%。B社は純資産10000元、税引後利益500元の場合、ROEは5%。B社の総利益は高いですが、A社の資本運用効率の方が優れていることがわかります。これがROEの核心的な価値です。

ROEの計算方法

基本式：ROE = 純利益 ÷ 純資産

ここで、純利益は税引後利益に配当などを加えたもの、純資産は所有者の持ち分と少数株主持分の合計です。

実際の株式市場での応用では、年間を通じて純資産の変動を考慮した加重平均ROEを用います。具体的には、報告期間の開始時点の純資産に、その期間中に新たに増加した純資産（新株発行や債轉株など）を月次で加重し、逆に減少した純資産（自己株買いや配当など）も月次で加重します。

この指標は、一株当たり利益だけよりも参考価値が高いです。その理由は、企業が配当や株式分割を行った場合に、投資者の認識を誤らせることを防ぐためです。たとえば、配当や株式分割後に一株当たり利益が下がることがありますが、これは企業の収益力が衰退したわけではありません。ROEは実態をより正確に反映します。

ROEとROA、ROIの違い

財務分析では、似たような指標が複数登場し、混同されやすいです。

ROA（資産回転率）

総資産回転率とも呼ばれ、企業が所有する全資産を使ってどれだけの純利益を生み出しているかを示します。計算式は：ROA = 純利益 ÷ 総資産。これは、企業の経営層が全資産（負債も含む）を運用して利益を上げる能力を測るもので、範囲が広いです。

ROI（投資利益率）

投資回収率とも呼ばれ、投資活動から得られる経済的リターンを示します。計算式は：ROI = 年間利益または平均利益 ÷ 投資総額 × 100%。計算はシンプルで直感的ですが、資金の時間価値を考慮せず、投資案件の実態を完全には反映しません。ROIは一般に特定の期間のデータに基づきます。

これら三つの最も根本的な違いは、ROEは株主資本のリターンを、ROAは全資産のリターンを、ROIは投資資本のリターンを示す点です。投資家はこれらを総合的に分析する必要があります。

ROEが高いからといって必ずしも良いわけではない：市場評価の真実を理解する

多くの投資初心者は、ある銘柄のROEが非常に高いとすぐに買いに走りますが、その裏には投資の落とし穴が潜んでいることもあります。

ROEの本質を別の角度から見ると、ROEは次のように変形できます：ROE = 純利益 ÷ 純資産 = (時価総額 ÷ 純資産) ÷ (時価総額 ÷ 純利益) = PB ÷ PE。

この式は、ROEの高低がPB（株価純資産倍率）とPE（株価収益率）の比率に依存していることを示しています。投資家にとっては、PEとPBが低いほどリスクが低く魅力的です。現在の市場では、PEは20〜30倍が妥当と考えられています。

仮にPEが安定しているとすると、ROEを高めるにはPBも上昇させる必要があります。しかし、PBが高すぎると、企業のバブルの可能性も示唆されます。つまり、低PE高PBの状態で非常に高いROEを示す銘柄は、持続が難しいことが多いです。

歴史的に見て、長期的に15%のROEを維持できる銘柄は稀です。もしPEが10倍、PBが2倍ならROEは20%。PEが10倍、PBが5倍ならROEは50%。これらの数字は維持が非常に難しいです。

ROEが過剰に高いと、資本がより多く流入し、競争が激化します。企業のコア競争力が不足していると、新規参入者に市場を奪われやすくなります。また、ROEの向上は段階的に難しくなります。2%から4%に上げるのは容易ですが、20%から40%に上げるのは非常に困難です。高い基準値の業界環境と低い基準値の環境では、状況は大きく異なります。

ROEを使った効果的な選株方法

前述の分析を踏まえ、投資家はROEを用いた選株において慎重な姿勢を持つべきです。

期間は十分に長く

一時的なROEだけに頼らず、少なくとも過去5年間の実績を重視しましょう。過去のデータは未来を予測できませんが、その企業の収益力が安定的に向上しているかどうかを示します。

適正なROE範囲

ROEの目安として15%〜25%を推奨します。この範囲は、資本効率が低すぎることを避けつつ、過剰な高ROEによるバブルリスクも抑えられます。

トレンドを重視

ROEが継続的に上昇している企業は、経営の質が向上している証拠です。逆に、ROEが高くても下降傾向にある場合は注意が必要です。

他の指標と併用

ROEは重要な選株指標ですが、唯一の基準ではありません。PE、PB、純利益成長率、キャッシュフローなどと併せて総合的に判断することが重要です。

ROEのリアルタイム確認ツールと方法

特定の株のROEを素早く調べたい場合は、Google FinanceやYahoo Financeなどの無料プラットフォームを利用できます。ROEのランキング上位銘柄を抽出したい場合は、専門の株式スクリーニングサイトで市場やROEの条件を設定して検索しましょう。

世界主要市場のROEランキング一覧

2023年8月時点のデータによると、

台湾株のROE上位（一部）

米国株のROE上位（一部）

香港株のROE上位（一部）

まとめ：ROEを用いた選株の正しい姿勢

ROEは投資家が企業の質を評価する上で欠かせない重要指標ですが、正しく理解して使うことが成功の鍵です。覚えておきたいのは、ROEは高ければ良いというわけではなく、15%〜25%の安定した水準を維持しつつ、継続的に上昇していることが望ましいということです。

真の投資の道は、独立した思考と、自分の利益モデルを守ること、企業の長期的なROEの推移を観察し、PEやPBなどの評価指標と併せて総合的に判断することにあります。良い心構えを持ち、多角的なデータをもとに意思決定を行うことが、安定した投資リターンへの正しい道です。