エネルギー市場は水曜日に逆風に直面し、原油および精製品は早期の上昇から後退しました。2月WTI原油先物は0.53ポイント (-0.91%)で終了し、2月RBOBガソリン契約は0.0180 (-1.04%)下落しました。投資家は混合した在庫報告と、1週間高値に上昇した米ドル指数の強化を消化しています。## 供給懸念が地政学的リスクプレミアムを上回る原油の弱さの主な要因は、過剰供給の世界市場にあります。IEAは2026年の世界の原油過剰供給量を1日あたり400万バレルの過去最高と予測し、OPEC+は11月下旬に2026年第一四半期中の追加生産増加を一時停止すると発表しました。これらの生産抑制策にもかかわらず、供給圧力は続いています。OPECの11月の生産量は2909万バレル/日で、前月比1万バレル/日減少しましたが、2024年初頭に開始された生産削減の段階的回復を継続しています。カルテルは依然として、元の220万バレル/日削減から解消すべき120万バレル/日分の供給削減を残しています。米国の原油生産は堅調で、12月26日に終了した週の生産量は1382.7万バレル/日で、11月7日のピーク1386.2万バレル/日にわずかに下回っています。EIAは2025年の米国生産予測を1359万バレル/日に引き上げました（以前は1353万バレル/日）。一方、米国の稼働中の油井数は1月2日に終了した週に3つ増加し、412に達しました。これは2週間前の4.25年ぶりの最低値406からの回復です。ただし、2022年12月の627井と比べると依然として大きく低迷しており、生産者の成長意欲は控えめです。## 逆説的な週次在庫シグナルEIAの水曜日の報告は、市場参加者やエネルギー配分を監視する油ETF投資家に対して混合のシグナルを送りました。一方、原油在庫は予想外に193万バレル減少し、500,000バレルの増加予測に反して好材料となりました。しかし、この好材料は弱気の製品データに圧倒されました。ガソリン在庫は580万バレル増加し、8.5ヶ月ぶりの高水準に達し、予想の195万バレル増を大きく上回りました。ディスティレート在庫は498万バレル増加し、予測の155万バレルを超えました。さらに、WTIの配達拠点であるクッシングの原油在庫は54万3,000バレル増加しました。季節比較では、原油在庫は過去5年の季節平均より3.0%少なく、相対的にタイトな状況を示しています。一方、ガソリン供給は季節平均を1.9%上回り、ディスティレートは過去5年の平均を3.7%下回っています。## 中国の需要が暫定的な支援を提供中国の輸入活動から明るい兆しも見られました。Kplerのデータによると、中国の原油輸入は月次比で10%増加し、北京が戦略備蓄を再構築する中で、記録的な1日あたり1220万バレルに達すると予測されています。この需要の高まりは、広範な供給過剰の中でも原油価格にわずかな支援をもたらしています。## 複数の地政学的火種が下落を制限供給過剰にもかかわらず、いくつかの地政学的展開が価格の支援を維持しています。ベネズエラの原油輸出を対象とした制裁や軍事作戦により出荷が制約されており、米国沿岸警備隊は先週、制裁対象のタンカー「Bella 1」をベネズエラ沖から追い払い、トランプ政権の封鎖戦略の一環として米軍が監視を続けています。ナイジェリアの生産も安全保障上の懸念から妨げられています。米国はナイジェリア政府と連携してISISの標的に対して空爆を行い、市場の注目を集めています。ナイジェリアはOPEC加盟国であり、過去の政権からの警告により、キリスト教徒を標的としたISISの活動が続く場合、攻撃の可能性が示唆されており、西アフリカの原油供給の不安定性リスクを高めています。ロシアのエネルギーインフラはウクライナの攻撃により著しく劣化しています。4か月以上にわたり、ウクライナのドローンやミサイル攻撃は少なくとも28のロシアの精油所を標的にし、輸出能力を制約し、世界供給の供給可能性を低下させています。11月下旬以降、バルト海のロシアタンカーへの攻撃は加速し、少なくとも6隻の船舶が無人システムによって攻撃されました。米国とEUの制裁もロシアの石油企業、インフラ、輸送に対して強化され、輸出圧力を増大させています。OPEC+の代表者は火曜日に、日曜日のビデオ会議で生産停止計画を維持すると示唆しましたが、これは需要増加の懸念と在庫過剰の中で価格に対する支援は限定的でした。## 米ドルの強さが商品価格に重し米ドル指数が1週間高値に上昇したことで、ドル建て商品に対する追加の逆風が生まれました。ドルが強まると、原油やその他のエネルギー契約は国際的な買い手からの売り圧力が増し、通貨の強さと商品価格の逆相関を反映しています。## 市場全体の背景OPEC+の生産規律、地政学的供給妨害、中国の需要回復の組み合わせにより、複雑な市場環境が形成されています。油ETFの配分や機関投資家のポジショニングは、世界経済の成長、供給の軌跡、現状の供給過剰の持続性に関する見方の変化に敏感です。制裁や軍事作戦、需要再構築からの短期的な支援は続いていますが、根本的な過剰供給の状況は2026年初頭まで価格の上昇ポテンシャルを抑制し続ける見込みです。
世界の石油市場、地政学的緊張が限定的な支援を提供する中、供給過剰と闘う
エネルギー市場は水曜日に逆風に直面し、原油および精製品は早期の上昇から後退しました。2月WTI原油先物は0.53ポイント (-0.91%)で終了し、2月RBOBガソリン契約は0.0180 (-1.04%)下落しました。投資家は混合した在庫報告と、1週間高値に上昇した米ドル指数の強化を消化しています。
供給懸念が地政学的リスクプレミアムを上回る
原油の弱さの主な要因は、過剰供給の世界市場にあります。IEAは2026年の世界の原油過剰供給量を1日あたり400万バレルの過去最高と予測し、OPEC+は11月下旬に2026年第一四半期中の追加生産増加を一時停止すると発表しました。これらの生産抑制策にもかかわらず、供給圧力は続いています。
OPECの11月の生産量は2909万バレル/日で、前月比1万バレル/日減少しましたが、2024年初頭に開始された生産削減の段階的回復を継続しています。カルテルは依然として、元の220万バレル/日削減から解消すべき120万バレル/日分の供給削減を残しています。
米国の原油生産は堅調で、12月26日に終了した週の生産量は1382.7万バレル/日で、11月7日のピーク1386.2万バレル/日にわずかに下回っています。EIAは2025年の米国生産予測を1359万バレル/日に引き上げました（以前は1353万バレル/日）。
一方、米国の稼働中の油井数は1月2日に終了した週に3つ増加し、412に達しました。これは2週間前の4.25年ぶりの最低値406からの回復です。ただし、2022年12月の627井と比べると依然として大きく低迷しており、生産者の成長意欲は控えめです。
逆説的な週次在庫シグナル
EIAの水曜日の報告は、市場参加者やエネルギー配分を監視する油ETF投資家に対して混合のシグナルを送りました。一方、原油在庫は予想外に193万バレル減少し、500,000バレルの増加予測に反して好材料となりました。しかし、この好材料は弱気の製品データに圧倒されました。
ガソリン在庫は580万バレル増加し、8.5ヶ月ぶりの高水準に達し、予想の195万バレル増を大きく上回りました。ディスティレート在庫は498万バレル増加し、予測の155万バレルを超えました。さらに、WTIの配達拠点であるクッシングの原油在庫は54万3,000バレル増加しました。
季節比較では、原油在庫は過去5年の季節平均より3.0%少なく、相対的にタイトな状況を示しています。一方、ガソリン供給は季節平均を1.9%上回り、ディスティレートは過去5年の平均を3.7%下回っています。
中国の需要が暫定的な支援を提供
中国の輸入活動から明るい兆しも見られました。Kplerのデータによると、中国の原油輸入は月次比で10%増加し、北京が戦略備蓄を再構築する中で、記録的な1日あたり1220万バレルに達すると予測されています。この需要の高まりは、広範な供給過剰の中でも原油価格にわずかな支援をもたらしています。
複数の地政学的火種が下落を制限
供給過剰にもかかわらず、いくつかの地政学的展開が価格の支援を維持しています。ベネズエラの原油輸出を対象とした制裁や軍事作戦により出荷が制約されており、米国沿岸警備隊は先週、制裁対象のタンカー「Bella 1」をベネズエラ沖から追い払い、トランプ政権の封鎖戦略の一環として米軍が監視を続けています。
ナイジェリアの生産も安全保障上の懸念から妨げられています。米国はナイジェリア政府と連携してISISの標的に対して空爆を行い、市場の注目を集めています。ナイジェリアはOPEC加盟国であり、過去の政権からの警告により、キリスト教徒を標的としたISISの活動が続く場合、攻撃の可能性が示唆されており、西アフリカの原油供給の不安定性リスクを高めています。
ロシアのエネルギーインフラはウクライナの攻撃により著しく劣化しています。4か月以上にわたり、ウクライナのドローンやミサイル攻撃は少なくとも28のロシアの精油所を標的にし、輸出能力を制約し、世界供給の供給可能性を低下させています。11月下旬以降、バルト海のロシアタンカーへの攻撃は加速し、少なくとも6隻の船舶が無人システムによって攻撃されました。米国とEUの制裁もロシアの石油企業、インフラ、輸送に対して強化され、輸出圧力を増大させています。
OPEC+の代表者は火曜日に、日曜日のビデオ会議で生産停止計画を維持すると示唆しましたが、これは需要増加の懸念と在庫過剰の中で価格に対する支援は限定的でした。
米ドルの強さが商品価格に重し
米ドル指数が1週間高値に上昇したことで、ドル建て商品に対する追加の逆風が生まれました。ドルが強まると、原油やその他のエネルギー契約は国際的な買い手からの売り圧力が増し、通貨の強さと商品価格の逆相関を反映しています。
市場全体の背景
OPEC+の生産規律、地政学的供給妨害、中国の需要回復の組み合わせにより、複雑な市場環境が形成されています。油ETFの配分や機関投資家のポジショニングは、世界経済の成長、供給の軌跡、現状の供給過剰の持続性に関する見方の変化に敏感です。制裁や軍事作戦、需要再構築からの短期的な支援は続いていますが、根本的な過剰供給の状況は2026年初頭まで価格の上昇ポテンシャルを抑制し続ける見込みです。