ニッケルの価値を理解するには、単純な需給方程式を超えた視点が必要です。2025年を通じて、ニッケルは頑固にUS$15,000/トン付近で推移し、解決の兆しのない根本的な不均衡に縛られています。真のストーリーは過剰供給だけではなく、利益閾値の対立により生産者が板挟みになっていることにあります。
インドネシア当局は静かに許容範囲を示唆しています：EVバッテリーの化学組成変化を緩和するためのUS$18,000の上限と、精錬所の閉鎖を防ぐためのUS$15,000付近の下限です。しかし、西洋の生産者は操業を維持するためにUS$20,000以上の価格を必要としています。この乖離は、2026年に向けて市場を蝕む構造的な弱さを明らかにしています。
世界のニッケル生産の大部分を占めるインドネシアの支配は、依然として決定的な要素です。生産量は2019年の80万MTから2024年には推定220万MTへと急増し、市場を根本的に変革しました。
転換点は2025年2月に訪れ、インドネシア政府はクォーターフレームワークを再調整し、ニッケル鉱石の採掘量を前年の271百万WMTから298.5百万WMTに引き上げました。これは一見、「主要生産拠点」の供給圧力緩和を目的としたものですが、即座に結果は逆効果となり、ロンドン金属取引所の在庫は11月末までに254,364MTに急増し、年初の164,028MTのほぼ2倍となりました。
今後の焦点は、ジャカルタが2026年に約250百万MTに生産削減を実行するかどうかです。これは2025年の379百万WMTの目標から大きく後退した数字です。業界関係者は懐疑的です。ある商品戦略家は、「深刻な削減が見込まれない限り、261,000MTの過剰在庫は続く」と指摘しています。調整された多国間の協調行動なしには、積極的な供給制限を伴わない価格安定は難しいと見られます。
複雑さを増すのは、2025年にインドネシアが導入した政策変更です。価格に応じて(14-18%の動的ロイヤルティ制度を採用し、4月に実施、鉱業ライセンスの有効期限を3年から1年に短縮し、10月から施行されました。これらの仕組みは、ジャカルタが戦略的に生産を管理したい意向を示していますが、その効果は未検証です。
供給の課題に加え、需要側の弱さも重荷です。EVセクターのリチウム鉄リン酸（LFP）バッテリーへのシフトは、巨大な変革をもたらしています。長年、エネルギー密度の優位性からニッケル・マンガン・コバルト（NMC）化学が支配してきましたが、現代のAmperex Technologyや他の主要メーカーは、コスト削減と安全性向上を実現する750km超の航続距離を持つLFPの代替品を推進しています。
データはその物語を語っています：9月のニッケルバッテリーの需要は前年比わずか1%増加した一方、LFPバッテリーの需要は7%増加しました。ニッケルの勢いは市場の成長によるもので、化学組成の好みではありません。一方、米国のEV販売は、連邦税控除の終了後の第4四半期に46%急落し、ワシントンやブリュッセルの政策後退はエネルギー移行の緊急性の低下を示しています。
バッテリーを超えて、世界のニッケルの60%以上を消費するステンレス鋼も、中国の未解決の不動産危機の逆風に直面しています。2020年以来回復していない住宅セクターは、2024年11月の販売が前年同期比36%減、11ヶ月間の販売量も19%減少しています。安定した不動産市場の回復がなければ、ステンレス鋼の消費は経済指標に関わらず抑制されたままです。
市場アナリストは、2026年を通じて平均価格はUS$15,250程度と予測し、世界銀行の見積もりのUS$15,500と一致しています。2027年には徐々にUS$16,000に上昇すると見られています。コンセンサスは、供給の大幅な混乱や需要のサプライズがなければ、上昇圧力は持続しにくいと認めています。ロシアのノルニケルは、2026年に275,000MTの精錬ニッケルの過剰在庫を予測し、弱気の見方を支えています。
ニッケルの取引価格はどの程度になるでしょうか？価格はUS$16,000を超えて抵抗を示すはずであり、意味のある上昇にはUS$19,000以上を維持する必要がありますが、現状のファンダメンタルズはそのシナリオを支持していません。ニッケル市場は長期的に圧縮状態が続き、生産者の収益性追求と投資家の回復期待の両方に挑戦をもたらしています。
供給と需要のダイナミクスが本質的に変化しない限り、金属の短期的な動きは調整にとどまる見込みです。
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2026年のニッケル価格を決定する要因は？市場動向の徹底分析
ニッケル価格の謎：なぜマージンは圧縮されたままなのか
ニッケルの価値を理解するには、単純な需給方程式を超えた視点が必要です。2025年を通じて、ニッケルは頑固にUS$15,000/トン付近で推移し、解決の兆しのない根本的な不均衡に縛られています。真のストーリーは過剰供給だけではなく、利益閾値の対立により生産者が板挟みになっていることにあります。
インドネシア当局は静かに許容範囲を示唆しています：EVバッテリーの化学組成変化を緩和するためのUS$18,000の上限と、精錬所の閉鎖を防ぐためのUS$15,000付近の下限です。しかし、西洋の生産者は操業を維持するためにUS$20,000以上の価格を必要としています。この乖離は、2026年に向けて市場を蝕む構造的な弱さを明らかにしています。
インドネシアの生産ジレンマ：消えない供給問題
世界のニッケル生産の大部分を占めるインドネシアの支配は、依然として決定的な要素です。生産量は2019年の80万MTから2024年には推定220万MTへと急増し、市場を根本的に変革しました。
転換点は2025年2月に訪れ、インドネシア政府はクォーターフレームワークを再調整し、ニッケル鉱石の採掘量を前年の271百万WMTから298.5百万WMTに引き上げました。これは一見、「主要生産拠点」の供給圧力緩和を目的としたものですが、即座に結果は逆効果となり、ロンドン金属取引所の在庫は11月末までに254,364MTに急増し、年初の164,028MTのほぼ2倍となりました。
今後の焦点は、ジャカルタが2026年に約250百万MTに生産削減を実行するかどうかです。これは2025年の379百万WMTの目標から大きく後退した数字です。業界関係者は懐疑的です。ある商品戦略家は、「深刻な削減が見込まれない限り、261,000MTの過剰在庫は続く」と指摘しています。調整された多国間の協調行動なしには、積極的な供給制限を伴わない価格安定は難しいと見られます。
複雑さを増すのは、2025年にインドネシアが導入した政策変更です。価格に応じて(14-18%の動的ロイヤルティ制度を採用し、4月に実施、鉱業ライセンスの有効期限を3年から1年に短縮し、10月から施行されました。これらの仕組みは、ジャカルタが戦略的に生産を管理したい意向を示していますが、その効果は未検証です。
バッテリー化学の変革：需要のワイルドカード
供給の課題に加え、需要側の弱さも重荷です。EVセクターのリチウム鉄リン酸（LFP）バッテリーへのシフトは、巨大な変革をもたらしています。長年、エネルギー密度の優位性からニッケル・マンガン・コバルト（NMC）化学が支配してきましたが、現代のAmperex Technologyや他の主要メーカーは、コスト削減と安全性向上を実現する750km超の航続距離を持つLFPの代替品を推進しています。
データはその物語を語っています：9月のニッケルバッテリーの需要は前年比わずか1%増加した一方、LFPバッテリーの需要は7%増加しました。ニッケルの勢いは市場の成長によるもので、化学組成の好みではありません。一方、米国のEV販売は、連邦税控除の終了後の第4四半期に46%急落し、ワシントンやブリュッセルの政策後退はエネルギー移行の緊急性の低下を示しています。
ステンレス鋼の基盤：中国の持続的な牽引
バッテリーを超えて、世界のニッケルの60%以上を消費するステンレス鋼も、中国の未解決の不動産危機の逆風に直面しています。2020年以来回復していない住宅セクターは、2024年11月の販売が前年同期比36%減、11ヶ月間の販売量も19%減少しています。安定した不動産市場の回復がなければ、ステンレス鋼の消費は経済指標に関わらず抑制されたままです。
2026年の見通し：構造的圧力は続く
市場アナリストは、2026年を通じて平均価格はUS$15,250程度と予測し、世界銀行の見積もりのUS$15,500と一致しています。2027年には徐々にUS$16,000に上昇すると見られています。コンセンサスは、供給の大幅な混乱や需要のサプライズがなければ、上昇圧力は持続しにくいと認めています。ロシアのノルニケルは、2026年に275,000MTの精錬ニッケルの過剰在庫を予測し、弱気の見方を支えています。
ニッケルの取引価格はどの程度になるでしょうか？価格はUS$16,000を超えて抵抗を示すはずであり、意味のある上昇にはUS$19,000以上を維持する必要がありますが、現状のファンダメンタルズはそのシナリオを支持していません。ニッケル市場は長期的に圧縮状態が続き、生産者の収益性追求と投資家の回復期待の両方に挑戦をもたらしています。
供給と需要のダイナミクスが本質的に変化しない限り、金属の短期的な動きは調整にとどまる見込みです。