最近币圈有个有趣的现象——越来越多项目开始质疑起了代币回购的实际效果。

去中心化電信インフラプロジェクトHeliumの創始者Amir Haleemは1月初めに率直に語った。彼らは代币の買い戻しを停止するつもりだ。理由は非常に心に刺さる：市場はあなたが買い戻すかどうかに全く関心がなく、トークン価格は依然として下落している。資金を投入し続けるよりも、一旦止めて資金を節約した方が良い。

Heliumの背景は悪くない——2022年3月に2億ドルのDラウンド資金調達を完了し、著名なVCも投資している。プロジェクトのトークンHNTは主にネットワークのインセンティブとガバナンスに使われている。今年10月には正式に買い戻し計画を開始し、Helium Mobileなどの事業の実収入のうち毎月10-20%を二次市場でHNTの買い付けに充てる予定だ。論理的には明快で、資金源は実際の事業キャッシュフローであり、買い戻しも流動性の高い取引所で自動化スクリプトを使って実行されている。

しかし、7000万ドルの買い戻し後も、トークン価格は依然として上昇しない。

この話は実はより大きな問題を反映している：市場のファンダメンタルズが支えられず、投資家の信頼が不足しているとき、単なる機械的な買い戻し操作だけでは局面を打開できない。プロジェクト側はこの戦略を採らざるを得なかったが、これはもともとトークン価格の低迷と投資家の圧力に追い詰められてのことだ。今になって振り返ると、皆がはっきりと見えてきた——買い戻しは万能薬ではない。

ますます多くのプロジェクトが真剣に考えるようになるだろう：資金を燃やして買い戻しのパフォーマンスを見せるよりも、資金を製品のイテレーションやエコシステムの構築に投資したり、コミュニティに直接還元したりする方が重要だ。本当のトークン価格の支えは、やはりファンダメンタルズに頼るしかない。