プライベートエクイティ(PE)業界の資本構造は、その運営の類似性からクラシックなポンジスキームと厳しい監視の対象となっています。批評家は、このモデルが持続可能な利益創出よりも、新規リミテッドパートナーからの継続的な資本流入に大きく依存していると主張しています。

仕組みは簡単です：PEファームはレバレッジを用いて企業を買収し、マネジメントフィー、配当リキャピタリゼーション、リファイナンスラウンドを通じて価値を抽出し、その後、出口評価を用いてリターンを正当化します。市場が締まり、出口倍率が圧縮されると、全体の構造は脆弱になります。新たな資金は本質的に前の投資家への支払いを賄うものであり、持続不可能な富の移転スキームの特徴です。

実際のビジネス成長とは異なり、PEのリターンはしばしば金融工学に依存しています：ポートフォリオ企業に負債を積み増し、長期的な競争力を弱めるコスト削減、問題が表面化する前に出口をタイミング良く行うことです。非対称な手数料構造(2%マネジメント + 20%キャリー)は、取引の質よりも取引量を促進します。

この構造的な批判は、投資家にとって重要な疑問を投げかけます：PEの「アルファ」のどれだけが本物の運営改善を反映しているのか、それとも金融アービトラージなのか？資本市場が締まるとき、このモデルの脆弱性は露呈するのか？これらの議論は重要であり、特に機関投資資本が代替資産に流入し続ける中で重要性を増しています。