正直、飲み込むのはきつい一撃だ。

それで、私は$LIT トークン生成イベント直後に控えめな資本でデルタニュートラルのグラインドをしていた。あの時点では賢い選択に思えた。でも、その後マクロのヘッドラインが貨物列車のように襲いかかり、パーペチュアルスプレッドが一斉に爆発。清算は数秒で来た。

一番ひどいのは？方向性に賭けていなかったことだ。市場の実際の動きについて間違っていたわけではない—ただ、ボラティリティの圧縮が持続すると誤っただけだ。そんな負け方は、痛みが違う。

何が起きたのか、詳しく説明しよう：

まず、デルタニュートラル戦略は理論上は完璧に見える。ロングスポットをショートパーペチュアルでヘッジし、スプレッドを稼いで安心して眠る。でも、現実はもっと複雑だ。マクロニュースが出て流動性が消えると、その「ヘッジ」は一方通行の扉になる。ショートは粉砕され、ロングは動きにくくなる。ベーシスが拡大し、ゲームオーバーだ。

次に、資本効率は見た目以上に重要だ。少額の資本でタイトなレバレッジをかけていると、余裕が全くなくなる。5%のボラティリティの急上昇は、適切にサイズを調整していれば清算されることはないが、スプレッドがあなたのマージンより速く拡大すると、そうは行かなくなる。

三つ目、パーペチュアル市場はスポットと動きが異なる。ボラティリティの急上昇時には、資金調達率がより激しく上昇し、清算の連鎖が起き、突然あなたの「ニュートラル」ポジションは全くそうではなくなる。

教訓は「デルタを取引しないこと」ではない。距離を知り、マクロのカレンダーを尊重し、ボラティリティが目覚めたときにスプレッドが狭いままでいると安易に考えないことだ。