#稳定币市场发展 ステーブルコインのストーリーが再び書き換えられつつある。

CZの年末Q&Aは重要なシグナルを放った：ステーブルコイン1.0の時代は終わりを迎え、真の2.0の競争が始まったばかりだ。これは単なるバージョンアップではなく、ビジネスモデルの根本的な変革である。

1.0段階は非常にシンプルだった——ドルを銀行に預けて、トークンを発行し、オンチェーンで流通させ、アービトラージャーが利益を得る。収益はすべて発行者が取り、ユーザーは流動性だけを享受する。Tetherは先行者優位とネットワーク効果に依存し、年間収入は数百億に達するが、これにより多くの競合も殺到した。

現在見られるFDUSD、USD1は1.5世代の製品に属し、ユーザーに収益分配を試み始めている。しかし明らかな問題もある——取引所の接続不足、使用時の摩擦が大きく、採用（adoption）が制限されている。

真の2.0形態は、収益+流動性+規制遵守の三位一体であるべきだ。聞こえは簡単だが、実現は非常に難しい。多くの取引所に上場させ、収益源の持続性を確保し、規制問題を解決する必要がある。しかし、現在の規制環境は明らかに緩和の方向に向かっており、この困難は徐々に解消されつつある。

重要な観察ポイントは、BNBチェーン上のステーブルコインの格局の変化だ。USDTは依然として大きなストックを持つが、本質的にはラップされた資産である。FDUSDは法定通貨チャネルの摩擦に直面している。USD1は新規参入者として、よりネイティブな選択肢になる可能性がある。ネットワーク効果は最終的に集中をもたらすが、今はまだ早すぎる。市場は異なるモデルの実現可能性を検証している段階だ。

このステーブルコイン競争の勝敗は、次の重要なイベントまで決着しないかもしれない。短期的には誰が全力を尽くし、絶え間ないイテレーションを続けられるか。長期的には誰のビジネスロジックがより持続可能かだ。市場のスペースは非常に広く、複数の優良プレイヤーを受け入れる余地がある。重要なのは、製品の形態と実行力の差別化競争である。