$PEPE 今日のこの上昇は、感情の高まりによるものではないようだ。実は背後にはアメリカの投資家が密かに行っている「潜ルール」——税務損失収穫（Tax-Loss Harvesting）が隠されている。

アメリカの投資家が今年特定の資産で利益を得た場合、例えば株式口座に1万ドルの入金があったとき、保有期間や所得レベルに応じて15%〜37%のキャピタルゲイン税を支払う必要がある。しかし、ここには「抜け穴」が存在する：暗号資産で同額の含み損がある場合、2025年以内に損失を売却して実現損に変えると、その部分はすぐに既に確定した利益と相殺できる。これにより課税ベースが抑えられ、何千ドルも節約できる。

ちょうど条件が揃った——2025年の米株市場は絶好調だが、暗号市場全体はあまり好調ではなく、株式は利益、暗号は損失という状況が制度的な「ヘッジアービトラージ」の機会を生み出している。だから年末には、多くのアメリカの個人投資家が抱えていた山寨币やミーム币を売り払い、含み損を実現損に変えて税金を節約しようとする。

新しい税年度の2026年に入ると、この動きは逆方向に働く。もともとこれらのコインを買いたい資金は、税務目的を達成した後、すぐに市場に戻ってきて買い戻す。これが今見ている年跨ぎの反発の原因だ。

オンチェーンデータもこれを裏付けている。統計によると、過去3ヶ月でアメリカの個人投資家の取引プラットフォームにおける純増持ち高は6.553兆枚に達し、総保有量は35.006兆枚を突破している。これは全供給量の8.32%に相当する。つまり、アメリカの個人投資家はこれらのコインを諦めていない。むしろ、リズムを持って売買を繰り返しているのだ。

ちなみに、この手法は米株市場では通用しない。米株市場には洗売規則（Wash Sale Rule）があり、売却後30日以内に買い戻すと損失は税控除の対象外となる。しかし、現状アメリカの税務当局は暗号通貨を「資産」として扱っており、「証券」とは見なしていないため、洗売規則は一時的に適用されていない。これが暗号分野に合法的な節税の窓を開いている。

したがって、今日のこの$PEPE の反発は、感情によるものというよりも、節税資金の新年回帰と取引所の流動性再調整によるものだ。この構造的な買い圧力は、毎年この時期に繰り返される現象だ。