2026年に向けて、FRBの金利は依然として3.50%-3.75%の範囲に安定しています。昨年末の25ベーシスポイントの「小さな動き」以降、決定部門は手を出しておらず、最新のドットチャートでは年末の中央値金利が3.4%に下がる可能性が示されており、つまり今年中に最大で25ベーシスポイントのもう一度の利下げがあることを示唆しています。経済指標を見ると、成長予測は2.3%に引き上げられ、インフレ予測は2.4%のまま維持され、失業率は4.4%です。全体的に見て経済の弾力性は良好ですが、インフレも完全に抑え込まれておらず、大規模な金融緩和の可能性は低いと考えられます。

FRB内部の意見分裂も顕著です。ハト派寄りの7人の官員は2026年にゼロ金利維持を主張し、一方で少数のハト派は150ベーシスポイントの大幅緩和を夢見ています。こうした違いは、経済見通しに対する判断の相違を反映しています。ウォール街はより現実的で、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーの主流見解は、年内に2回の利下げ（合計50ベーシスポイント）を予想し、目標レンジは3.00%-3.25%に設定されています。iSharesなどの機関も慎重な姿勢を示し、「1、2回の利下げで十分」と考えています。また、多くの人が5月のパウエル議長の辞任の可能性に注目しており、新議長の就任後に態度が穏やかになるかどうかも関心事です。

もちろん、より積極的な意見もあります。ムーディーズのザンディは上半期に3回の利下げを期待しており、一部のシティグループのアナリストも75ベーシスポイントの幅を支持しています。彼らの論理は、雇用が引き続き冷え込み、政策環境に変化が訪れる可能性に基づいています。ただし、正直なところ、3回の利下げが実現する確率は非常に低いです。失業率が突然悪化したり、インフレが素直に収まったりしない限り、FRBは「データ依存」の姿勢を崩さず、慎重に進むでしょう。

本当の注目点は1月27-28日に開催されるFOMC会議で、新たなドットチャートが発表されることです。ハト派が陣地を守りきるのか、それとも市場の予想に新たな変化があるのか？今後も新議長候補、関税政策の影響、雇用データの動向に注目し続ける必要があります。この金利を巡る駆け引きはまだ終わっておらず、反転やサプライズがいつでも起こり得るのです。