$RAY Raydium(xStocks)とRobin Hoodの株式トークン取引プラットフォームは、資産のオンチェーン化によるオープンファイナンスと、規制に準拠したデリバティブの囲い込みという、全く異なる二つの道を示しています。以下は包括的な比較と核心的な結論です：

一、コアの位置付けと法的構造

比較項目 Raydium(xStocks) Robin Hood(株式のトークン化)
本質 実物資産1:1のマッピング、xStockはBacked Financeが発行し、基底株式に対する優先担保債権証券を表す 金融デリバティブのデジタル化、ユーザーはRobin Hood Europeと締結した価格追跡契約を購入し、株式の直接所有権ではない[__LINK_ICON]
発行者 Backed Finance(スイス、FINMA規制) Robin Hood Europe UAB(リトアニア、リトアニア中央銀行の規制)
基盤構造 Solanaパブリックチェーン、AMM+オーダーブックのハイブリッド(OpenBook)、分散型取引 Arbitrum Layer2、Robinhood独自チェーン(RH Chain)開発中、中央集権的管理＋オンチェーン決済
管理方式 第三者の規制に準拠した管理、資産の透明性と監査 Robinhoodの自己SPVが資産を保有し、内部管理
所有権 ユーザーは実際に資産の権利を所有し、配当を受け取ることができる ユーザーは契約上の権利のみを所有し、配当の分配はRobinhoodの判断による

二、取引メカニズムとコア機能

比較項目 Raydium(xStocks) Robin Hood(株式のトークン化)
取引時間 真の24/7対応、週末・祝日制限なし 24/5、週末は閉鎖(従来の証券会社と同様)
マッチング方式 自動最良価格ルーティング、流動性プール＋オーダーブックのハイブリッド実行 初期はアプリ内マッチング、その後チェーン上AMMに切り替え可能、中央集権主導
決済速度 Solana上で秒単位の決済、即時反映 チェーン上決済だが、プラットフォームのフロー制限により純粋なチェーン取引よりやや遅い
DeFi相互運用性 完全互換、担保としての借入・貸付(Kamino)、流動性マイニング、クロスプロトコルの組み合わせ 基本的に非互換、トークンはホワイトリスト管理され、外部DeFiエコシステムに接続できない
セルフホスティング Phantom、Solflareなどのウォレットによるセルフホスティングをサポート、ユーザーが秘密鍵を管理 プラットフォーム管理、ユーザーは秘密鍵を持たず、資産はRobinhoodアカウント内にある
最小取引単位 制限なし、小額・碎片化取引をサポート 制限なし、小額・碎片化取引をサポート

三、規制とコンプライアンス、ユーザーのアクセス

比較項目 Raydium(xStocks) Robin Hood(株式のトークン化)
コンプライアンス枠組み スイスFINMAの規制、非米国ユーザー向け(米国ユーザーはアクセス禁止) 欧州MiFID IIに準拠、欧州31か国のユーザー向け(米国ユーザーは従来の証券サービスのみ利用可能)
KYC要件 強制的なKYCなし(非米国ユーザー)、ウォレット接続だけで取引可能 厳格なKYC、EUの身分証明を完了しなければ利用できない
地域制限 グローバルに非米国地域で利用可能、一部国は現地規制により制限される 31か国の欧州のみ、米国やその他地域では利用不可(従来のサービスは除く)
規制リスク オープンファイナンスモデルであり、規制の不確実性が存在、発行者のコンプライアンスに依存 完全に既存の規制枠内で運用され、リスクは低く、コンプライアンスの道筋は明確

四、費用構造とコスト比較

比較項目 Raydium(xStocks) Robin Hood(株式のトークン化)
取引手数料 一般的なプールは0.25%、集中流動性プールは0.01%以下、一部はRAYの買戻しに充てられ、ステーキング者に分配 無料、PFOF(の注文流による収益モデル)
オンチェーンコスト Solanaのガス代は非常に低い(通常<0.01ドル)、取引コストは制御可能 Arbitrumのガス代はRobinhoodが一部補助
その他の費用 アカウント料/管理費なし、出金時はオンチェーンのガス代のみ支払い アカウント料/管理費なし、出金・送金に手数料がかかる場合あり[__LINK_ICON]
収益モデル 取引手数料＋RAYステーキング収益＋流動性マイニング報酬 PFOF＋暗号取引収入＋付加価値サービス（例：レバレッジ）(

五、流動性と市場パフォーマンス

比較項目 Raydium)xStocks( Robin Hood)株式のトークン化(
流動性源 xStocksアライアンスの流動性集約、Kamino、Jupiterなどと共有、Solanaエコシステムの深いサポート Robinhoodの自前流動性＋マーケットメイカーとの協力、中央集権的管理
対象銘柄 約60種の米国株とETF、トップ銘柄が集中)NVDAx、TSLAx、AAPLxの比率が60%以上( 超200種の米国株とETF、OpenAI、SpaceXなどのプライベート銘柄も含む
取引量 2025年8月初旬にxStocksの日次取引量が20億ドル突破、Raydiumの貢献も顕著 代币化サービス開始後、500万人以上の新規ユーザーを獲得し、日次取引量も多い
流動性の階層 中小型銘柄の流動性は弱く、一部は24時間取引量が100ドル未満 流動性はより均衡しており、Robinhoodは小規模銘柄のサポートも積極的に行う

六、長所と短所のまとめ

Raydium)xStocks(の長所

- DeFiネイティブ：完全な相互運用性を持ち、「株式の利息獲得」や借入・組み合わせ投資を実現し、資産の流動性を解放
- 真の分散化：ユーザーが秘密鍵を管理し、プラットフォームの倒産や凍結リスクがない
- 24/7対応：従来の取引時間制限を突破し、世界の市場変動を捉える
- 資産の透明性：第三者監査により、保有と配当権利が明確

Raydium)xStocks(の短所

- 規制の不確実性：米SECの慎重な態度、非米国ユーザーの制限
- 流動性の分散：トップ銘柄は強いが、中小型は弱い
- カウンターパーティリスク：Backedの管理と規制に依存し、その安全性を信頼する必要がある
- ユーザーハードル：暗号ウォレットやオンチェーン操作に慣れている必要があり、初心者には使いにくい

Robin Hoodの長所

- 規制の確実性：EUの規制承認、ユーザー権益の法的保護
- 手数料無料：取引コストを低減し、個人投資家を惹きつける
- ユーザー体験：シンプルなアプリ、KYCの流れもスムーズ、従来の投資家も使いやすい
- 豊富な銘柄：より広範囲をカバーし、プライベート銘柄も含む、多様なニーズに対応

Robin Hoodの短所

- 中央集権リスク：プラットフォームはアカウントを凍結・制限でき、資産の管理権はRobinhoodにある
- DeFiの隔離：トークンは外部エコシステムに接続できず、資産の利用率が低い
- 取引制限：24/5であり、世界の市場変動を完全に捉えられない
- 所有権の欠如：ユーザーは契約上の権利のみを持ち、実際の株式や配当政策はプラットフォームが決定

七、適用シナリオの提案

- Raydium)xStocks(を選ぶ場合：
- 暗号エコシステムに慣れており、セルフホスティングと資産管理を重視
- 株式トークンをDeFi戦略（借入、流動性マイニング）に組み込みたい
- 24/7取引で、アフターマーケットや週末の重要イベントを捉えたい
- 資産の透明性と実際の所有権を重視
- Robin Hoodを選ぶ場合：
- 従来の投資家で、暗号操作に不慣れ、シンプルなアプリ体験を好む
- 手数料無料と規制の保証を求め、リスク耐性が低い
- 主にメインストリームの銘柄を取引し、DeFiの組み合わせには関心がない
- プライベート銘柄（例：OpenAI、SpaceX）への投資を希望

八、今後の展望

RaydiumはOndoのGlobal Market Allianceと協力し、株式トークンのクロスチェーン標準化を推進し、より多くのグローバル株式とETFを取り入れ、レバレッジやオプションデリバティブの探索も計画しています。Robin HoodはRH Chainの開発に注力し、RWA専用のLayer2を構築し、より多くの銘柄を拡充し、24/5取引体験の最適化とともに、規制枠組みの強化を進めて、より多くの市場への進出を目指しています。

両者は株式トークン化の二つの道を示しており、Raydiumはオープンファイナンスを追求し、Robin Hoodは規制に準拠した囲い込みを堅持しています。規制の明確化と技術の成熟に伴い、将来的には両者の融合も考えられます。